興業投資：德國反對制裁俄原油，美油大幅回落

2022年3月8日

隨著消息稱，美國及其盟國正在討論對俄羅斯石油出口實施禁運，以及伊朗與世界大國重啟2015年核協議的談判存在不確定性，令伊朗原油迅速重返全球市場的可能性似乎有所降低，加劇原油供應短缺的憂慮，國際油價周一大幅跳空高開，并持續上揚，美油和布油均突破130美元關口，分別創2008年和2013年以來的新高。然而，德國明確表示反對制裁俄羅斯原油，緩解了市場恐慌情緒，加之美國似乎準備解除委內瑞拉原油出口，導致油價自多年高位大幅回撤。截止美國收盤，美國原油4月期貨收漲5.59美元，或4.86%，報120.95美元/桶，盤中最高觸及126.91美元/桶，最低跌至115.55美元/桶;布倫特原油5月期貨收漲5.98美元，或5.05%，報124.38美元/桶，盤中最高觸及130.68美元/桶，最低跌至119.03美元/桶。

地緣政治(俄羅斯入侵烏克蘭和西方以制裁作為回應)當然是原油最近歷史性牛市的主要催化劑。美國政府和國會領導人談論可能禁止進口俄羅斯能源，并與歐洲和其他伙伴國協調此類禁令，引發了油價的大幅飆升，因禁止從俄羅斯進口石油可能會削弱供需機制，擾亂原油供應。據英國《金融時報》報導，歐盟(EU)似乎正考慮跟隨美國決定，并正考慮一年內將俄羅斯天然氣進口量減少三分之二。值得注意的是，歐洲設法應對來自俄羅斯進口的40%天然氣需求和超過四分之一的原油。歐洲將俄羅斯進口的天然氣總量減少三分之二將極大地影響歐洲經濟活動并導致供應鏈停止。美國利波石油咨詢公司(Lipow Oil Associates)總裁安德魯?利波(Andrew Lipow)表示，大局上看，供應中斷前景正在惡化，沒有人愿意碰任何與俄羅斯有關的東西。自2022年初以來，全球油價已上漲約60%，引發了人們對全球經濟增長和滯脹的擔憂。

關于停止俄羅斯石油進口，俄羅斯副總理亞歷山大諾瓦克發表一份聲明中提出這一政策會引發一些災難性的影響，“油價飆升的勢頭將是難以預測的。至少油價上漲目標將是每桶 300 美元�！北M管油價仍未對這一聲明有所反應，但市場已經出現一種恐懼感。諾瓦克表示，俄羅斯石油出口可以從歐洲市場轉向其他市場，對此俄羅斯已經做好了一切準備。此外，歐洲能源政策的失敗會導致石油和天然氣價格的飛漲，這一切與俄羅斯無關。俄羅斯完全履行了向歐洲供應天然氣、石油和石油制品的義務。由于“北溪-2”項目遭受的制裁，俄羅斯也有權利停止通過“北溪-1”來輸送天然氣，但俄方并沒有這樣做。

OPEC秘書長巴爾金都表示，就能源轉型而言，我們面臨的可能是一場全球性的規則改變;世界面臨著因俄羅斯方面受到制裁的潛在供應威脅，我們仍預計到2022年石油市場需求將繼續增長約420萬桶/日;對OPEC來說，重點仍然是保持全球市場的穩定，我們正處于全球市場從疫情后的供應削減中恢復580萬桶/日的最后階段;應該會在今年9月之前完成補充供應，我們無法控制當前的事件，因為地緣政治的影響超過預期，并決定了市場的節奏;我們不能停止對化石燃料的投資和生產，解決我們今天面臨的這場能源危機，需要OPEC和非OPEC產油國全面結盟;石油行業獲取資金正日益成為一個巨大的挑戰，供應更加關鍵，但越來越落后，有人擔心市場緊張可能導致需求破壞;世界上沒有任何國家的產能能代替俄羅斯700萬桶的石油出口;反對在俄烏危機中將石油供應政治化。

與此同時，在俄羅斯要求美國保證其因烏克蘭沖突而面臨的制裁不會損害其與德黑蘭的貿易之后，恢復伊朗2015年與世界大國簽署的核協議的談判陷入不確定性，也提振了油價，因這減緩了每天多達130萬桶的伊朗石油出口重返全球市場的希望，若達成協議，美國將結束對伊朗石油出口的制裁。不過，即使協議達成，實施也要等上幾個月，全球石油市場的痛苦無法在一夜得到緩解。一位知情歐洲官員表示，即使達成協議，伊朗的石油出口也需要兩個月才能恢復。伊朗外交部發言人哈提卜扎德周一日稱，在伊朗核問題全面協議相關方談判中，目前伊朗與西方國家的分歧“屈指可數”。如果美國做法合理，伊核談判就可以快速達成協議。伊朗不接受為談判設置最后期限。關于是否存在伊朗和美國直接對話的可能，哈提卜扎德表示，伊朗基于美國的行為做出決定，而不是基于模糊的信息。到目前為止，伊朗沒有看到美國的行為有任何改變，美國一直對伊朗人民進行極限施壓。

一位分析師表示：“隨著地緣政治緊張局勢、不確定性和焦慮情緒激增，很難準確判斷本輪漲勢的頂部。”瑞銀另一名分析師表示：“我們認為，布倫特原油的短期預期為每桶125美元，這是價格的軟上限，不過如果供應惡化或持續更長的時間，價格可能會進一步上漲。”他們補充稱：“如果戰爭持續，布倫特原油價格可能突破每桶150美元關口�！�

然而，德國目前反對禁止進口俄羅斯石油，是油價從多年高點大幅回落的背后原因。德國聯邦政府發言人赫伯施特萊特周一表示，歐盟在與美國和英國進行密切協商后，對俄羅斯實施了規�？涨暗闹撇�。鑒于德國使用的石油中約有三分之一來自俄羅斯，“要在一夜之間取代它并不容易�！卑凑蘸詹�施特賴特的說法，德國聯邦政府仍在密切關注事態發展，而禁運制裁必須由歐盟層面統一決定后才能實施。赫伯施特萊特透露，聯邦政府的目標是減少對俄羅斯能源進口的依賴，但這需要幾年到幾十年的時間，短期內很難改變。據悉，德國聯邦財政部長林德納周一也明確表態，從目前對俄羅斯制裁的可持續性來看，對俄羅斯自行發起的能源禁運似乎是不可取的。

此外，美國現在似乎開始放松對委內瑞拉的制裁，以增加其出口，并考慮采取措施增加北美的產量，但如果俄羅斯的出口即將/已經從全球市場被切斷，此舉可能會被視為太少也太遲。

接下來，原油交易商將密切關注俄羅斯和烏克蘭的事態發展，以尋求新的動力。如果緊張局勢有所緩和，不能排除油價大幅回落的可能性。同樣重要的還有截至3月4日當周的API原油庫存報告，此前截至2月25日當周，API原油庫存減少610萬桶至3.97億桶，前值增加598.3萬桶，預期增加279.6萬桶。若庫存繼續減少料增強油價上行壓力。此外，美國能源信息署(EIA)的短期能源展望月度報告也不容忽視，EIA月報關注美國原油產能擴張力度。

美元指數

美元指數周一跳空高開后略微調整再度上揚，觸及99.38水平，再度刷新2020年5月底以來新高，因俄羅斯和烏克蘭沖突的進一步升級刺激避險情緒高漲，是全球儲備貨幣美元繼續受益的關鍵因素，再加之上周五公布的美國非農就業報告樂觀也為美元走強注入動力。

市場環境繼續支持強勢美元，荷蘭國際集團經濟學家報告稱，美元也從穩健的非農報告中獲得一些額外支撐。美元隔夜利率互換(OIS)與遠期利率協議(FRA)之間的息差再次飆升，表明流動性/美元融資狀況繼續惡化。盡管仍遠低于2020年春季的預警水平，但這可能會導致美元進一步走強。美聯儲基金期貨價格已接近反映出，到2022年底將有6次加息，而美國2月非農就業人數強勁，有助于進一步鞏固收緊預期，最終為美元提供良好勢頭。在目前的環境下，我們可以看到美元以及那些在地理上不受烏克蘭沖突影響的順周期性貨幣(加元、澳元、紐元)仍保持堅挺。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道擴散，油價靠近上軌發展;14和20均線看漲;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道上揚，油價在中軌上方發展;14和20均線看漲;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道收斂，油價升穿中軌;14和20小時均線看漲;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在116.50-126.90區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月6日低點122.10，突破后將上探3月7日高點126.70，然后是128.00心理關口和129.00心理關口，以及3月6日高點130.50和131.00心理關口;而下方支持留意120.00心理關口，跌破將下探119.00心理關口，然后是3月8日低點117.15和3月3日高點116.50，以及3月4日高點116.00和3月7日低點115.55。

布倫特原油

保利加通道擴散，油價靠近上軌發展;14和20均線看漲;隨機指標在超買區下方持平。

4小時圖：保利加通道上揚，油價在中軌上方發展;14和20均線看漲;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道收斂，油價升穿中軌;14和20小時均線看漲;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在121.30-130.70區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月8日高點127.10，突破將上探3月7日高點130.70，然后是132.00心理關口和133.00心理關口，以及134.00心理關口和135.00心理關口;而下方支持留意125.00心理關口，跌破將下探123.00心理關口，然后是3月8日低點121.30和3月7日低點119.00，以及118.00心理關口和117.00心理關口。

周二關注：

美國1月貿易帳

美國1月批發庫存

美國EIA短期能源展望月報

美國API每周原油庫存報告