興業(yè)投資原油周評：供應緊缺緩解&需求憂慮重燃，國際油價周線兩連陰

2022年3月21日

由于周初消息稱，烏克蘭與俄羅斯雙方最快有望在一至兩周內簽署和平協(xié)議，以及利比亞敦促OPEC+加快供應和伊朗核協(xié)議有望達成的樂觀預期，有助于望緩解供應緊缺的擔憂，加之中國疫情惡化引發(fā)部分地區(qū)封鎖，令需求前景蒙陰，國際油價周初大幅下挫半個月新低。但由于俄烏和平談判缺乏進展，西方計劃推出更多、更嚴厲制裁導致原油供應長期緊缺的擔憂，加之國際能源署警告原油市場處于緊急狀況，推動油價大幅反彈。截至收盤，美國WTI 4月原油期貨整周累計下跌0.74%，收報106.31美元/桶，當周最高觸及107.17美元/桶，最低跌至93.52美元/桶。布倫特5月原油期貨整周累計下跌4.36%，收報107.54美元/桶，當周最高觸及110.91美元/桶，最低跌至96.92美元/桶。

周初，烏克蘭總統(tǒng)辦公室顧問阿列斯托維奇表示，烏克蘭與俄羅斯雙方最快有望在一至兩周內簽署和平協(xié)議，最遲將在5月簽署和平協(xié)議。烏克蘭局勢的降溫有望緩和市場對于供應的擔憂情緒。俄羅斯是全球最大能源生產國之一，每天出口超過700萬桶石油制品。在西方實施的一系列制裁后，市場買家一度避開俄羅斯原油，尋找其他供應源。此外，印度政府正在考慮以優(yōu)惠價格從俄羅斯購買更多石油和其他產品，以應對石油市場價格大幅上漲。印度和俄羅斯正在籌備直接使用印度盧比與俄羅斯盧布結算的機制，歐美制裁不會阻止印度進口俄羅斯石油。目前印度石油需求的80%依賴進口，以往從俄羅斯進口石油所占比例為2%至3%。

同時，利比亞呼吁OPEC加速增產原油。利比亞總理表示，利比亞制定了快速計劃，使國家石油公司能夠在短期和中期增加產量。此外，英國首相鮑里斯?約翰遜在與沙特王儲會面后表示對該國可能會提高產量頗為樂觀。這都有助于緩解供應緊缺憂慮。

伊朗核協(xié)議即將達成的樂觀預期，也給油價帶來壓力。重啟核協(xié)議將為結束對伊朗的制裁鋪平道路，這將為伊朗每天向市場注入超100萬桶原油奠定基礎，使伊朗能夠增加對西方國家的石油出口，西方國家正尋求停止對俄羅斯的能源供應依賴。

全球新冠肺炎疫情再度爆發(fā)，尤其是中國為遏制新冠疫情而新采取的封鎖措施，引發(fā)了原油需求放緩的擔憂，也給油價帶來下行壓力。綜合韓媒報道，韓國中央防疫對策本部通報，韓國最近幾日單日確診病例連續(xù)超過30萬例。同時，中國上海和深圳的新冠肺炎疫情爆發(fā)，由于中國的零容忍立場，部分區(qū)域實施封鎖狀態(tài)。為應對不斷增加的新冠肺炎病例，中國政府不得不限制人員、物資、機器的流動，豐田宣布因新冠肺炎關閉措施而暫停在中國長春的生產，而富士康則暫停了其在深圳的iPhone工廠的生產。這一限制可能會對中國的石油進口造成壓力。值得注意的是，中國是世界上最大的石油進口國之一，減少石油進口更有可能拖累油價走低。同時，在輕易放松防疫措施后病例激增，歐洲疫情再度陷入困境。德國新增確診病例數(shù)連續(xù)刷新紀錄。奧地利的新增確診也創(chuàng)下新高，而荷蘭的新增確診自2月25日取消防疫限制以來增加了一倍。

OPEC仍然認為其產油量足以保持市場基本供需平衡，但警告稱，俄羅斯入侵烏克蘭有可能加劇全球通脹飆升，損害石油需求和投資。OPEC周二公布的月報指出，2021年全球原油需求增速預測為570萬桶/日;2022年全球原油需求增速預測為420萬桶/日(此前為420萬桶/日);2022年全球原油需求預測為1.009億桶/日(此前為1.008億桶/日);OPEC2月份的石油產量增加了44萬桶/日，達到2847萬桶/日，超過了OPEC+協(xié)議承諾的增加量。同時，國際能源署(IEA)下調2022年二季度至四季度全球原油需求預期130萬桶/日。國際能源署(IEA)在其周三公布的短期能源展望月報中指出，IEA成員國公布的緊急庫存將提供有利的緩沖;能源安全和經(jīng)濟因素的結合可能會加速擺脫對石油的依賴;如果與伊朗達成協(xié)議，6個月內原油日產量將增加約100萬桶;來自伊朗的任何額外供應可能需要數(shù)月時間;美國、加拿大、巴西和圭亞那將出現(xiàn)產量增長，但近期增長潛力有限;沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋迄今沒有表現(xiàn)出開采其石油儲備的意愿;據(jù)估計，由于制裁的影響，買家撤離，從4月份開始，俄羅斯可能會停止日產300萬桶石油;將2022年的產量增長預測下調95萬桶/天至210萬桶/天，平均為9970萬桶/天。

美國原油庫存意外增加，也給油價帶來下行壓力。美國石油協(xié)會(API)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日當周，API原油庫存增加375.4萬桶至4.048億桶，前值增加281.1萬桶，預期減少96.7萬桶;汽油庫存減少379.4萬桶，前值減少198.8萬桶，預期減少173.3萬桶;精煉油庫存增加88.8萬桶，前值減少548.5萬桶，預期減少186.7萬桶;庫欣原油庫存增加230.8萬桶，前值減少36.7萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日當周，美國原油庫存增加434.5萬桶至4.156億桶，預期減少160萬桶，前值減少186.3萬桶;汽油庫存減少361.5萬桶，預期減少148.1萬桶，前值減少140.5萬桶;精煉油庫存增加33.2萬桶，預期減少188萬桶，前值減少523.1萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加178.6萬桶，前值減少58.5萬桶。美國上周戰(zhàn)略石油儲備(SPR)庫存 減少198.3萬桶至5.755億桶，降至2002年6月28日當周以來最低水平，為連續(xù)第27周下降。此外，上周美國國內原油產量持平于1160萬桶/日。

美國鉆井公司上周減少石油鉆井，但增加天然氣鉆井，對油價幾乎沒有影響。隨著油價回升，活躍鉆機數(shù)一直保持增長態(tài)勢。活躍鉆機數(shù)是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日當周，原油鉆井總數(shù)減少3座至524座，預期為530座;天然氣鉆井總數(shù)增加2座至137座，預期為136座;原油和天然氣鉆井平臺總數(shù)持平于661座，預期為666座。

由于俄烏和平談判缺乏進展，再度引發(fā)了市場對西方推出更多、更嚴厲制裁和原油供應長期緊缺的擔憂。各家新聞機構引用不同消息來源的報道相互矛盾，投資者很難弄清到底發(fā)生了什么。克里姆林宮周四表示，俄羅斯正將“巨大的”精力投入到與烏克蘭可能達成的和平協(xié)議的談判中，但基輔方面沒有這種“熱情”，協(xié)議尚未達成。烏克蘭表示愿意進行談判，以結束俄羅斯入侵烏克蘭后長達三周的戰(zhàn)爭，但不會投降或接受俄羅斯的最后通牒。

隨著國際能源機構(IEA)對西方國家領導人對俄羅斯實施的制裁導致的供應瓶頸表示擔憂，油價持續(xù)上漲。國際能源署表示，從下個月開始，俄羅斯石油和產品的日產量可能會被關閉300萬桶。這一損失將遠高于因燃料價格上漲而導致的每日100萬桶需求下降的預期。國際能源署的聲明推高了油價，此前油價較3月8日每桶126.51美元的近期高點下跌了近25%。

另外，隨著新冠肺炎病例再次開始減少，有關中國封鎖措施侵蝕石油需求的擔憂有所緩解，而中國官員最近宣布的新政策支持極大地提振了市場情緒。“對中國的擔憂”是國際油價本周早些時候跌幅下挫的一個重要原因，因此隨著新增病例的下降，油價反彈是有道理的。

展望本周，原原油交易者除繼續(xù)關注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井數(shù)據(jù)外，還需留意美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)包括：2月芝加哥聯(lián)儲全國活動指數(shù)、3月里士滿聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)、2月新屋銷售、每周申請失業(yè)金人數(shù)、第四季度經(jīng)常帳、2月耐用品訂單、3月Markit制造業(yè)PMI初值、3月Markit服務業(yè)PMI初值、3月堪薩斯城聯(lián)儲制造業(yè)綜合指數(shù)、2月成屋簽約銷售指數(shù)、3月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值。由于耐用品訂單在GDP中占比較高，對市場的影響較大，因此，2月耐用品訂單數(shù)據(jù)將吸引市場參與者眼球。美國1月耐用品訂單增長1.6%，市場預期為增長0.8%，12月耐用品訂單由下降0.7%大幅上調至增長1.2%。核心耐用品訂單增長0.7%，預期為增長0.4%，上月數(shù)據(jù)也由0.6%大幅上調至0.9%。FYCM興業(yè)投資(英國)分析師預計，美國2月耐用品訂單將減少0.5%;不包括運輸在內的核心耐用品訂單將增長0.1%;不包括國防在內的核心耐用品訂單將持平;不包括飛機的非國防耐用品訂單將持平。若數(shù)據(jù)符合或好于預期將支撐美元。美國2月Markit制造業(yè)PMI初值57.5，高于預期的56.0、創(chuàng)去年12月以來新高，顯示商品生產、訂單數(shù)及就業(yè)增長愈發(fā)穩(wěn)定;2月Markit服務業(yè)PMI初值56.5，高于預期的53.0。IHS Markit 首席經(jīng)濟學家評論稱，在美國放寬新冠抗疫措施之后，美國經(jīng)濟增長幅度大幅擴張，消費需求也有所復蘇;原材料供應短缺有所緩解，不過原材料、運輸及員工薪水成本飆升，導致企業(yè)投入價格通膨加速，并使更多企業(yè)將成本轉嫁至消費者身上、推動平均價格漲幅達至歷史高峰。分析認為，隨著需求進一步增長，美國經(jīng)濟成長大幅反彈的同時物價壓力也會再度升至歷史高位，成為美聯(lián)儲加快收緊貨幣政策的預期基礎。我們預期3月Markit制造業(yè)PMI初值將降至55，而服務業(yè)PMI初值將降至56。每周初請失業(yè)金人數(shù)仍然是市場關注的焦點，因為該數(shù)據(jù)能夠比較快速的反應美國就業(yè)市場的變化，對美國經(jīng)濟前景的預期有比較重要的參考價值，尤其是美聯(lián)儲調整政策框架后，且美國的通脹水平遠超美聯(lián)儲的目標。美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日當周，美國首次申請失業(yè)救濟金人數(shù)為21.4萬，低于預期的22萬，也低于前一周的22.9萬(修正前為22.7萬)。而截至3月5日當周，連續(xù)申領失業(yè)救濟金人數(shù)降至141.9萬，降幅大于預期，預計降至148.5萬，上一周數(shù)據(jù)由149.4萬下修為149萬。初請失業(yè)金人數(shù)是自1月1日以來的最低水平，再次表明美國市場3.8%的失業(yè)率已接近充分就業(yè)。央行動態(tài)方面：亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克、美聯(lián)儲主席鮑威爾、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯、舊金山聯(lián)儲主席戴利、克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特、圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德、明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利、美聯(lián)儲理事沃勒和芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯將在不同場合發(fā)表講話。投資者可從中尋找美聯(lián)儲加快縮減購債規(guī)模、加息幅度及何時縮表的更多線索。除此之外，投資者還要密切關注伊朗核協(xié)議會談、烏俄地緣局勢和中美官員會談的最新進展，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術面上看，美油周圖保利加通道擴散，油價在上軌下方發(fā)展，14周和20周均線看漲，慢步隨機指標走高。K線圖收下影實體陰線，表明油價下滑獲逢低買盤強力支撐，基于技術指標惡化，短期內油價可能繼續(xù)寬幅震蕩。支撐分別位于104.80、103.50、102.00，阻力依次是107.50、109.00、110.50。

布油周圖保利加通道擴散，油價在上軌下方發(fā)展，14周和20周均線看漲，慢步隨機指標走高。K線圖收下影實體陰線，表明油價下滑獲逢低買盤強力支撐，基于技術指標惡化，短期內油價可能繼續(xù)寬幅震蕩。支撐分別位于109.30、107.80、106.50，阻力依次是111.50、113.80、115.00。