興業投資：歐盟推遲禁運制裁，國際油價周四下跌逾2%

2022年3月25日

由于歐盟對俄羅斯能源禁運仍然存在分歧，略微緩解了供應緊缺憂慮，國際油價周四自兩周高點大幅下挫，但西方加大對莫斯科制裁力度、里海石油管道(CPC)中斷和伊朗核協議談判進展甚微，限制了油價下行空間。截止美國收盤，美國原油5月期貨收跌2.5美元，或2.18%，報111.99美元/桶，盤中最高觸及116.62美元/桶，最低跌至110.60美元/桶;布倫特原油5月期貨收跌3.19美元，或2.63%，報118.22美元/桶，盤中最高觸及123.71美元/桶，最低跌至116.89美元/桶。

歐盟領導人周四就禁止從莫斯科進口石油舉行峰會，但沒有達成任何結果。歐盟成員國對將俄羅斯從石油進口國名單上除名意見不一。俄羅斯解決了歐盟45%的天然氣進口，25%的石油進口和45%的煤炭進口，這表明他們極度依賴歐盟。一些歐盟成員國對俄羅斯化石燃料的依賴程度高于平均水平。德國一半以上的天然氣進口來自莫斯科。如果德國放棄俄羅斯作為天然氣出口國的地位，那么德國將面臨失業升級和制造業活動嚴重下降的局面。此外，比利時總理亞歷山大?德克羅支持德國，同時表示石油禁運“將對歐洲經濟造成毀滅性影響，我認為沒有必要”。立即禁止俄羅斯石油可能是損害俄羅斯經濟的最佳主意，但對歐洲經濟來說不是一個公平的決定。

俄羅斯入侵烏克蘭之后，油價已躍升至每桶100美元以上，令消費者倍感壓力，這或將破壞原油需求。摩根大通在分析報告中指出，俄烏戰爭、針對俄羅斯的金融制裁以及奧密克戎變異株在中國的傳播對石油需求的影響都比油價上漲更為直接。目前，高油價顯然不是全球唯一的需求破壞力量。將第二季度單日需求預測下調110萬桶，年內剩余兩個季度的預測下調約50萬桶。下修主要集中在歐洲，那里仍是地緣政治沖擊的中心。基線假設包括，石油市場對俄羅斯原油的“極端厭惡”將消退。預計4月“擱淺”的俄羅斯原油將降至每天200萬桶，此后保持在100萬桶，相比之下，3月時曾高達350萬桶。這將導致布倫特第二季度的平均價格為每桶114美元，今年剩余時間的平均價格在101美元。

有關再次協調釋放原油儲備的傳言也威脅了油價的上漲。美國能源部長格蘭霍姆周四稱，美國及其盟國正在討論可能進一步協調從儲備中釋放更多石油，以幫助穩定石油市場，“這些討論仍在進行中，所有可能的選項都擺在桌面上。”國際能源署(IEA)署長比羅爾也表示，IEA準備在需要時釋放更多石油儲備，該組織仍然認為能源市場非常緊張、供需嚴重失衡。IEA國家將聯合起來“尋求從根本上減少俄羅斯的石油和天然氣進口”。

雖然歐盟并沒有宣布對俄羅斯石油實施禁運，但俄羅斯周三要求所謂的“不友好”國家用盧布購買俄羅斯的能源，這本身可能會大幅減少歐盟的進口，加劇了供應緊張和甚至漲價的風險。目前尚不清楚這種情況會持續到何種程度。俄羅斯提出的盧布支付要求加劇了市場的緊張情緒，使人們對俄羅斯以往宣稱自己不管地緣政治局勢如何都將是可靠的天然氣供應國的說法產生質疑。國際能源署(IEA)署長比羅爾稱這種要求是一種“安全威脅”。

與此同時，交易員還需要衡量全球供應的損失，本周早些時候，哈薩克斯坦里海管道聯盟(CPC)終端的俄羅斯原油出口因風暴破壞而停止。哈薩克斯坦能源部長表示，哈薩克斯坦將無法將所有里海石油管道原油改道至其他運輸方向;里海石油管道中斷預計將持續三到四周。最新消息稱，俄羅斯新羅西斯克港碼頭里海管道(CPC)的出口在港口運營商檢查后將其中一個泊位恢復。

在周四舉行的一系列北約和歐盟峰會上，美國及其盟國加大了就入侵烏克蘭問題向俄羅斯施加的壓力，美國對數十家俄羅斯國防公司、數百名國家杜馬成員、俄羅斯寡頭赫爾曼?格雷夫(Herman Gref)、俄羅斯聯邦儲蓄銀行(Sberbank)行長根納季?季姆琴科(Gennady Timchenko)，以及俄羅斯金融機構Sovcombank的17名董事會成員實施新的制裁。美國財政部還警告說，涉及俄羅斯的黃金相關交易可能會受到美國當局的制裁，此舉旨在阻止俄羅斯逃避現有的制裁。美國財政部表示，華盛頓的行動與歐盟、英國和加拿大采取的類似措施一致。

最近，美國和伊朗就重返2015年核協議以及取消對伊朗石油出口制裁進行的談判的最新進展也令人悲觀，這降低了每天130萬桶或更多急需的伊朗石油出口很快重返全球市場的可能性。PVM分析師表示：“除非允許伊朗迅速重返市場，否則很難看到油價如何能夠避免進一步上漲，可能會超過近期的峰值。”

接下來，市場焦點轉向美國油服公司貝克休斯(Baker Huges)的每周石油鉆井平臺數。石油鉆井平臺數是反映未來原油產量的先行指標，此前截至3月18日當周，原油鉆井總數減少3座至524座，預期為530座。若數據顯示原油活躍鉆井上升，料加大油價回調壓力。地緣政治仍是油市的主要重大風險。如果和平協議談判取得進展，且很快達成，這對油價來說是一個巨大的下行風險，油價很可能會跌回早前一周的低點以下。與此同時，中國的新冠病毒疫情風險仍然值得關注，留意該國當局是否能將情況恢復到控制之下。

美元指數

美元指數周四早盤自98.557低點穩步攀升，觸及98.919兩日新高，因西方加大對俄羅斯的制裁，以及美國PMI數據和初請失業金人數好于預期，給美元帶來支撐。但隨著美股全線走高，市場風險偏好情緒升溫，美元的避險需求降溫，拖累美元指數回吐早盤漲幅。

美國人口普查局發布的數據顯示，美國2月份耐用品訂單環比下降2.2%，而市場預期為下降0.5%。這標志著在1月份增長1.6%之后出現了大幅逆轉。與此同時，核心耐用品訂單環比下降0.6%，低于預期的0.6%，也大大逆轉了1月份0.8%的增幅。

美國勞工部周四公布的數據顯示，截至3月19日當周，美國首次申請失業救濟人數為18.7萬，低于預期的21.2萬，也低于前一周的21.5萬(修正前為21.4萬)。首次申請失業救濟人數的四周移動平均從上周的223,250人降至211,750人。而截至3月12日的當周，連續申領失業救濟人數降至135萬，遠低于預期的141萬，前一周數據由141.9萬下修為141.7萬。因勞動力需求遠超供給，且通脹高漲令就業動力高漲，數據錄得1969年以來新低。申請失業救濟人數的下降與勞動力市場的復蘇保持一致，目前，雇主們都在拼命留住員工，同時招攬新員工。由于儲蓄不斷減少，通脹升至幾十年新高，美國人工作的財務動機不斷提升，申請失業金人數應該會保持在低位。

IHS Markit/標普聯合調查顯示，美國3月份制造業活動加速增長。3月制造業采購經理人指數(PMI)初值從2月的57.3升至58.5，高于預期的降至56.3。同時服務業增長也強于預期，PMI初值為58.9，預期為從2月份的56.5降至56.0。而綜合PMI指數從上月的55.9升至58.5。標普全球首席經濟學家威廉姆森評論美國PMI數據時稱，由于新冠疫情限制措施放寬至疫情爆發以來最寬松狀態，抵消了對俄烏沖突的持續性緊張情緒的不利影響，美國3月經濟增長大幅加速。由于大量新的經濟活動以去年第二季度經濟強勁反彈最快的速度爆發，制造業和服務業產出均以去年六月以來最快的速度增長。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利周四表示，通貨膨脹率非常高，因此他預計今年將加息七次。如果一些失衡問題能夠自行解決，或許就不需要那么多次加息了。過去六個月，他的觀點已經發生了巨大轉變。在加息方面做得過了頭是有危險的。美聯儲在過去六個月里已經大幅調整了利率走勢。美聯儲正試圖促成經濟軟著陸。

美聯儲理事沃勒周四表示，正在關注房價的持續大幅上漲是否會對金融穩定構成風險。不斷上升的租金成本對貨幣政策有影響。美聯儲為應對大流行而購買抵押貸款支持證券，將抵押貸款利率降低了40個基點。最近抵押貸款利率的反彈，房價的上漲使得購房變得更加難以承受。房屋需求上升，供應受限……房價上漲并不是由過度的杠桿或寬松的貸款推動的。希望推動房價和租金上漲的特定流行病因素將在明年左右得到緩解。

芝加哥聯儲主席埃文斯周四表示，他對美聯儲政策適當路徑的看法與美聯儲的中值觀點一致(即2022年再加息6次，2023年再加息4次)。貨幣政策必須轉向“及時”取消寬松政策。美聯儲最近的加息是今年多次加息的第一次。烏克蘭危機和疫情都對通脹構成上行風險，對增長構成下行風險。美聯儲必須謹慎、謙遜、靈活，政策不能預先設定路線。到明年3月，利率將回到中性水平。對加息50個基點持開放態度。在同一次會議上，可以同時開始縮減資產負債表和提高利率。經濟放緩至衰退的風險并不高。美聯儲在削減資產負債表的工作完成之前，不需要出售資產，但可能需要“清理行動”，以移除抵押貸款支持證券。經濟數據將是決定加息速度和幅度的重要組成部分。支持以相對較快的速度開始縮減資產負債表。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道擴散，油價靠近中軌發展;14和20均線看漲;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道收斂，油價在中軌附近發展;14和20均線看漲;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道下滑，油價向中軌回升;14和20小時均線看跌;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在107.10-116.60區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月22日高點113.30，突破后將上探3月23日高點115.40，然后是3月24日高點116.60和3月8日低點117.15，以及3月6日低點122.10和3月9日高點126.80;而下方支持留意3月24日低點110.60，跌破將下探3月11日高點110.25，然后是3月13日高點109.45和3月23日低點108.40，以及3月22日低點107.10和3月18日高點106.25。

布倫特原油

日圖：保利加通道上揚，油價在中軌上方發展;14和20均線看漲;隨機指標自超買區回撤。

4小時圖：保利加通道擴散，油價在中軌附近發展;14和20均線看漲;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道下滑，油價向中軌回升;14和20小時均線看跌;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在114.40-123.70區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月22日高點119.45，突破將上探3月23日高點122.30，然后是3月24日高點123.70和125.00心理關口，以及3月7日高點130.65和3月9日高點131.60;而下方支持留意3月25日低點117.50，跌破將下探3月24日低點116.90，然后是3月2日高點115.10和3月23日低點114.40，以及3月22日低點112.60和3月14日高點110.90。

周五關注：

美國2月成屋簽約銷售指數

美國3月密歇根大學消費者信心指數終值

紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話

美聯儲理事沃勒發表講話

里奇蒙德聯儲主席巴爾金發表講話

貝克休斯每周石油鉆井平臺數