興業投資原油周評：供應短缺擔憂持續，布油上漲飆升逾11%

2022年3月28日

由于市場普遍擔心原油出口國俄羅斯遭受制裁將導致供應緊張，里海管道聯盟(CPC)輸油管道中斷、沙特石油設施遭襲以及美國原油庫存下降，進一步加劇供應短缺擔憂，國際油價周初大幅上揚，逼近月初創下的十年高位。隨著CPC管道逐步修復，以及歐盟未能就俄羅斯石油禁運達成一致，加之美國和盟國考慮釋放更多原油戰略儲備，供應趨緊擔憂有所緩解，同時新冠疫情再度蔓延，打擊原油需求前景，引發原油多頭下半周獲利了結，拖累油價回吐部分漲幅。截至收盤，美國WTI 5月原油期貨整周累計上漲5.75%，收報110.70美元/桶，當周最高觸及116.62美元/桶，最低跌至104.69美元/桶。布倫特5月原油期貨整周累計上漲11.06%，收報119.43美元/桶，當周最高觸及123.71美元/桶，最低跌至109.37美元/桶。

由于俄羅斯入侵烏克蘭以及隨后西方國家對俄羅斯經濟實施嚴厲制裁，市場繼續對供應短缺感到擔憂。歐洲領導人與美國總統喬?拜登舉行一系列峰會，旨在就加強西方對俄羅斯的制裁達成協議。繼美國禁止進口俄羅斯石油后，歐盟考慮就俄烏沖突一事對俄羅斯實施石油禁運。據高盛的統計數據，2021年，俄羅斯供應了全球11%的石油消費和17%的天然氣消費，同期占西歐天然氣消費的40%。美國和歐洲都對莫斯科實施了制裁，原油買家也對俄羅斯原油避之不及。人們重新開始擔心被禁運的俄羅斯石油將如何被取代，而全球石油儲量正處于多年來最低水平之際。

俄羅斯原油輸送管道由于風暴遭受破壞，加劇供應短缺憂慮。俄羅斯的一份聲明稱，通過CPC管道出口的原油超過每天100萬桶(占全球供應量的1%以上)，這條線路穿越哈薩克斯坦，由于暴風雨損壞的泊位而被暫停。俄羅斯副總理諾瓦克稱，里海石油管線的石油供應可能會完全停止長達兩個月。 航運信息公司Kpler的一名分析師表示:“油價上漲主要是由于俄羅斯黑海最大港口新羅西斯克(Novorossiisk)的里海管道聯盟(CPC)原油出口減少所致，該原油日出口量約為130萬桶，隨著俄羅斯原油出口的下降終于出現，這為油價上漲火上加油。”

與此同時，也門反政府武裝胡塞持續不斷襲擊沙特石油設施，導致石油產量下降，也提振了原油多頭信心。胡塞武裝上周末以導彈和無人機攻擊全球最大石油公司沙特阿美多處設施，導致一座煉油廠的產量短暫下降，一個油品分銷終端發生火災。沙特外交部一名官員在沙特通訊社(SPA)評論稱，這些攻擊對上下游領域造成嚴重后果，影響沙特的生產能力和履行義務的能力。沙特阿美CEO納瑟爾表示，在油市非常緊俏之際，這類攻擊構成嚴重威脅，若持續升級，可能影響供應。國際能源署署長比羅爾譴責在沙特阿拉伯發生的一起針對石油基礎設施的襲擊事件。他表示，目前石油市場極度動蕩，世界正在應對日益嚴峻的能源危機。

美國原油庫存意外下降，給油價帶來支撐。美國石油協會(API)的最新數據顯示，截至3月18日當周，API原油庫存減少428萬桶至4.006億桶，前值增加375.4萬桶，預期增加2.5萬桶;汽油庫存減少62.6萬桶，前值減少379.4萬桶，預期減少150萬桶;精煉油庫存減少82.6萬桶，前值增加88.8萬桶，預期減少160萬桶;庫欣原油庫存增加64.6萬桶，前值增加230.8萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數據顯示，截至3月18日當周，美國原油庫存減少250.8萬桶至4.131億桶，預期減少75萬桶，前值增加434.5萬桶;汽油庫存減少294.8萬桶，預期減少185萬桶，前值減少361.5萬桶;精煉油庫存減少207.1萬桶，預期減少105萬桶，前值增加33.2萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加123.5萬桶，前值增加178.6萬桶。此外，上周美國國內原油產量持平于1160萬桶/日。

然而，美國鉆井公司上周大幅增加石油和天然氣鉆井，且連續第六個季度增加石油和天然氣鉆機數量，威脅了油價上漲空間。隨著油價回升，活躍鉆機數一直保持增長態勢。活躍鉆機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至3月25日當周，原油鉆井總數增加7座至531座，預期為527座;天然氣鉆井總數增加2座至139座，預期為136座;原油和天然氣鉆井平臺總數增加9座至670座，預期為663座。

歐盟領導人上周就禁止從莫斯科進口石油舉行峰會，但沒有達成任何結果。歐盟成員國對將俄羅斯從石油進口國名單上除名意見不一。俄羅斯解決了歐盟45%的天然氣進口，25%的石油進口和45%的煤炭進口，這表明他們極度依賴歐盟。一些歐盟成員國對俄羅斯化石燃料的依賴程度高于平均水平。德國一半以上的天然氣進口來自莫斯科。如果德國放棄俄羅斯作為天然氣出口國的地位，那么德國將面臨失業升級和制造業活動嚴重下降的局面。此外，比利時總理亞歷山大?德克羅支持德國，同時表示石油禁運“將對歐洲經濟造成毀滅性影響，我認為沒有必要”。立即禁止俄羅斯石油可能是損害俄羅斯經濟的最佳主意，但對歐洲經濟來說不是一個公平的決定。澳洲聯邦銀行(CBA)分析師在一份報告中寫道：“這項擬議中的禁令距離成為政策還有一段距離，因為有相當多的歐盟國家反對這項禁令。盡管如此，目前正在討論這項禁令一事是一個重大轉變”。俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫周一表示，如果歐盟對俄羅斯石油實施禁運制裁，將嚴重影響世界石油市場。

面對油價上漲的局面，國際能源署31個成員國曾在3月初決定釋放6000萬桶原油儲備，一度令油價漲勢暫停。近期，歐盟考慮禁運俄羅斯石油的消息再次引起市場緊張，油價再度逼近此前創下的10年高位。基于此，在周三開幕的國際能源署部長級會議上，國際能源署署長比羅爾再次表示，如果成員國同意可以再次釋放戰略儲備。另據路透社報道稱，“拜登政府正在考慮再次從戰略石油儲備中釋放石油，這可能會超過本月早些時候3000萬桶的規模。”總的來說，美國和國際能源機構(IEA)的其他成員國釋放了大約6000萬桶石油儲備。“他們肯定有能力做得更多——他們(IEA成員)有大約15億桶原油戰略儲備(SPR)庫存。無論如何，這就是SPR的整體理念，在緊急情況下提供支持。”摩根大通大宗商品研究主管娜塔莎?卡內娃(Natasha Kaneva)表示。此外，最新消息稱，俄羅斯新羅西斯克港碼頭里海管道(CPC)的出口在港口運營商檢查后部分恢復輸油，緩解供應趨緊擔憂。

此外，全球石油需求受到全球新冠疫情復燃，尤其中國推行零冠政策而實施的封鎖限制措施的威脅，這對原油市場的需求前景造成了壓力。彭博社在周四凌晨發表的一份分析報告中指出，由于嚴格的封城措施抑制了消費，中國爆發了大流行以來最嚴重的病毒疫情已導致一些煉油企業削減運營，迫使分析師重新考慮他們的需求估計。新冠疫情的復蘇對全球石油消費構成了威脅，可能加速需求破壞，有助于抑制因俄羅斯烏克蘭戰爭而飆升的價格。隨著中國一些最大城市的航班取消和交通流量減少，中國重要的石油樞紐山東的獨立煉油商被迫轉售原油，并減少加工。上海新增無癥狀感染者數量創歷史新高，上海市政府表示，所有企業和工廠將在九天內暫停生產。此外，包括叫車服務在內的公共交通也將在封鎖期間暫停。道明證券分析師表示:“在奧密克戎變體爆炸式蔓延的背景下，中國的道路交通上月暴跌近10%，突顯出中國的原油需求明顯大幅下降。”摩根大通上周將中國第二季原油日需求預期下調52萬桶，至1580萬桶。

展望本周，原油交易者除繼續關注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井數據外，還需留意將于3月31日召開的第27屆OPEC+ 產油國部長級視頻會議結果，若該組織維持原定的逐月增加40萬桶/日計劃不變，油價料會走高。美國將要公布的經濟數據包括：2月批發庫存、2月商品貿易帳、3月達拉斯聯儲制造業活動指數、1月FHFA房價指數、2月JOLTs職位空缺、3月諮商會消費者信心指數、3月ADP就業人數、第四季度個人消費支出(PCE)物價指數、第四季度實際GDP終值、3月挑戰者企業裁員、每周申請失業金人數、2月個人消費支出(PCE)物價指數、2月個人收入與支出、3月芝加哥采購經理人指數(PMI)、3月非農就業報告、3月Markit制造業PMI終值和3月ISM制造業PMI。受服務業等行業招聘火熱帶動，美國2月ADP就業人數增加47.5萬，好于預期，前值由下降30.1萬大幅上修為增加50.9萬。受疫情影響較為嚴重的服務業成為拉動美國就業增長的主要動力。經濟學家預計，勞動力供給提升，疊加工資上行將進一步支撐美國就業市場快速修復。FYCM興業投資(英國)分析師預計3月ADP就業人數將增加45萬。每周初請失業金人數仍然是市場關注的焦點，因為該數據能夠比較快速的反應美國就業市場的變化，對美國經濟前景的預期有比較重要的參考價值，尤其是美聯儲調整政策框架后，且美國的通脹水平遠超美聯儲的目標。美國勞工部最新數據顯示，截至3月19日當周，美國首次申請失業救濟人數為18.7萬，為1969年以來最低，低于預期的21.2萬，也低于前一周的21.5萬(修正前為21.4萬)。而截至3月12日的當周，連續申領失業救濟人數降至135萬，為1970年以來的最低水平，遠低于預期的141萬，前一周數據由141.9萬下修為141.7萬。因勞動力需求遠超供給，且通脹高漲令就業動力高漲，數據錄得1969年以來新低。申請失業救濟人數的下降與勞動力市場的復蘇保持一致，目前，雇主們都在拼命留住員工，同時招攬新員工。鑒于美國CPI達到7.9%，美國PPI也大幅上升，那么美聯儲首選的通脹衡量指標——核心個人消費支出(PCE)物價指數很可能也會出現類似的大幅上升。我們已經看到一些美聯儲政策制定者表達了對通脹失控的擔憂，而最近2月份的數據可能只會加劇這些擔憂。再加上強勁的2月份就業報告和零售銷售數字，很明顯美國經濟表現良好。因此，越來越多的人猜測，美聯儲可能更傾向于在5月份的下次會議上加息50個基點。我們預計2月整體和核心個人消費支出(PCE)物價指數將再創新高，同比分別達到6.7%和5.5%。強勁的數據只會增加這種焦慮，盡管考慮到目前的地緣政治，即使個人消費支出(PCE)通脹高于預期，美聯儲真的會在利率上采取如此重大的舉措嗎?美國1月份經通脹調整的消費者支出增長超過預期，凸顯出盡管新冠病例激增，而且通脹達到美聯儲目標的三倍，但美國民眾的消費需求仍極具韌性。經通脹因素調整后，1月份商品和服務消費支出較12月增長1.5%。在未經調整的基礎上，1月份個人支出較12月增長2.1%，個人收入幾乎沒有變化。該報告凸顯了消費者需求的強勁，也反映出奧密克戎變異毒株短期、但相對較低的影響。新冠感染病例下降和勞動力市場改善應該會在未來幾個月繼續支持消費者支出，特別是服務方面的消費，不過通脹——預計近期將進一步上升——仍然是不利因素。最新的火熱通脹數據進一步支持了美聯儲官員有關在5月政策會議上開始加息的呼吁，甚至可能給加息50基點的觀點帶來支持。我們預計2月個人收入和支出分別為0.5%和0.6%。周五的美國3月非農就業報告將是本周市場密切關注的重磅數據。美國2月非農就業人數增加67.8萬，遠高于市場預期的40萬。該報告的進一步細節顯示，失業率從1月份的4.0%降至3.8%，市場預期為3.9%。此外，勞動力參與率由62.2%升至62.3%，以平均時薪衡量的工資漲幅同比從修正后5.7降至5.1%。2月非農報告不僅各項數據均超預期，更重要的是數據顯示勞動力供給短缺的問題正在改善，或透露了勞動力供給短缺問題的峰值階段已過，后續勞動力緊張對生產的拖累、對時薪與通脹的推動力量或逐步減弱。我們預計3月非農就業人數將增加48.8萬，平均時薪環比增加0.4%，同比增幅將加速至5.5%。若其余報告內容沒有太大落差，表明美國勞動力市場維持健康復蘇，將支撐美聯儲在5月和6月分別加息50個基點的市場，料為美元帶來支持。央行動態方面：亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克、紐約聯儲主席威廉姆斯、費城聯儲主席哈克、里奇蒙德聯儲主席巴爾金和芝加哥聯儲主席埃文斯發表講話。投資者可從中尋找美聯儲加快縮減購債規模、加息幅度及何時縮表的更多線索。除此之外，投資者還要密切關注伊朗核協議會談、烏俄地緣局勢和全球疫情的發展變化，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術面上看，美油周圖保利加通道擴散，油價在中軌上方發展，14周和20周均線看漲，慢步隨機指標持平。K線圖收長上影實體陽線，表明油價上行面臨強勁賣方阻擊，從技術面來看，短期內油價可能繼續寬幅震蕩。支撐分別位于109.00、107.50、106.00，阻力依次是112.00、113.50、115.00。

布油周圖保利加通道擴散，油價緊隨上軌發展，14周和20周均線看漲，慢步隨機指標走高。K線圖收上影實體陽線，表明油價上行面臨強勁賣方阻擊，從技術面來看，短期內油價可能繼續寬幅震蕩。支撐分別位于118.00、116.50、115.00，阻力依次是120.50、122.00、123.50。