興業投資：市場質疑俄烏和平進程，國際油價連漲兩日

2022年3月31日

由于市場對俄烏和平進程持懷疑態度，俄羅斯和西方的經濟戰爭也在繼續加劇，同時原油庫存繼續下降，而OPEC+緩慢提高產量，國際油價周三因此連續第二個交易日收高。不過，德國同意就盧布支付天然氣款項的可能性舉行會談，以及美國不反對印度進口俄羅斯原油和美國計劃釋放原油儲備，拖累油價回吐部分漲幅。截止美國收盤，美國原油5月期貨收漲1.24美元，或1.17%，報107.49美元/桶，盤中最高觸及108.73美元/桶，最低跌至104.55美元/桶;布倫特原油6月期貨收漲2.36美元，或2.17%，報110.94美元/桶，盤中最高觸及112.24美元/桶，最低跌至107.86美元/桶。

最近兩天原油市場的價格走勢表明，能源投資者對本周出現的俄烏和平談判的樂觀情緒并不感冒。俄羅斯已經承認，烏克蘭已經滿足了其核心要求，承諾不加入北約。俄羅斯周二宣布，計劃縮減基輔和烏克蘭北部城市切爾尼夫附近的軍事行動，以營造更好的談判條件。油價周二一度暴跌8%。但隨著俄羅斯軍隊在烏克蘭各地繼續發動攻擊，烏克蘭總統澤倫斯基和國防部警告稱，俄羅斯正向烏克蘭派遣新部隊，停火希望減弱，國際油價大幅反彈，較周二低點高出10美元。

美國五角大樓周三表示，俄羅斯正開始將約兩成部隊重新部署在基輔周圍，預期俄羅斯正對部隊進行改裝和補給，然后將他們重新部署到烏克蘭其他地方。另外，白宮表示，有消息指普京被軍方誤導，他與一些助手關系緊張。白宮所掌握的普京方面的消息表明俄羅斯在烏克蘭的軍事活動存在問題。

石油市場參與者關注的不僅是烏克蘭戰爭，還有西方大國與俄羅斯之間正在展開的經濟戰爭。后者已宣布計劃在周三對俄羅斯實施更嚴厲的制裁，目標是俄羅斯經濟中對維持在烏克蘭的攻勢至關重要的行業，包括軍事供應鏈。

與此同時，俄羅斯周三暗示，它可能很快也會要求所有的能源和大宗商品出口都可以以盧布結算，這是迄今為止俄羅斯可能準備對西方制裁做出更強硬回應的最強烈信號。俄羅斯總統要求俄羅斯天然氣工業股份公司安排以俄羅斯本國貨幣支付天然氣的最后期限3月31日即將到來。這加大了俄羅斯總統普京讓西方感受到痛苦的努力，此前西方因俄羅斯入侵烏克蘭而對俄進行制裁。歐盟各國政府隨后正準備應對來自俄羅斯的天然氣供應中斷，這有助于為原油提供廣泛支持。

克里姆林宮發言人周三表示:“更具體地說，烏克蘭已經開始把要求寫在紙上，這是一件積極的事情。”但他補充說，還沒有發現談判有任何突破的跡象。還有很長的路要走。和平談判需要私下舉行，不會涉及討論的實質內容。克里米亞是俄羅斯的一部分，俄羅斯憲法禁止與任何人討論俄羅斯地區的命運。應該考慮一下資深議員們的想法，即要求其他國家以盧布為各種俄羅斯出口商品買單。這種想法符合俄羅斯及其伙伴國的國家利益。美元作為主要全球儲備貨幣的角色已經減弱，以各國貨幣結算是不可避免的。天然氣換盧布的支付方式將公開宣布。俄羅斯不會立即要求改用盧布支付天然氣，承諾逐步改變。這些言論引發市場情緒惡化。

更廣泛地說，在俄羅斯能源外流存在不確定性的情況下，人們對全球石油市場在可預見的未來仍將非常緊張的預期仍然很高。OPEC+將于周四召開會議，預計不會采取任何措施來緩解近期的緊張局勢，有消息稱，該組織將堅持目前的政策，即每月逐步提高40萬桶/日的產量配額。OPEC+緩慢而穩定的行動恰逢OECD石油儲備處于歷史低點，美國最近一周的庫存數據也強調了這一點。

美國上周原油庫存大幅減少，庫欣原油的庫存也出現下跌。然而，成品油庫存出現增加，或許表明需求擔憂是有根據的。上周戰略石油儲備減少300萬桶，推動了原油庫存的整體下滑。美國能源信息署(EIA)公布的數據顯示，截至3月25日當周，美國原油庫存減少344.9萬桶至4.097億桶，降至2018年9月以來的最低水平，預期減少200萬桶，前值減少250.8萬桶;汽油庫存增加78.5萬桶，為2022年1月28日當周以來最大增幅，結束此前連續7周的下降趨勢，預期減少160萬桶，前值減少294.8萬桶;精煉油庫存增加139.4萬桶，為2022年1月7日當周以來最大增幅，預期減少150萬桶，前值減少207.1萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少100.9萬桶，前值增加123.5萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存減少300.1萬桶至5.683億桶，連續30周下降。此外，上周美國國內原油產量增加10萬桶至1170萬桶/日，為2022年1月14日當周以來最高。

然而，據俄羅斯官方媒體報導，俄羅斯總統普京和德國總理肖爾茨周三舉行了會談，雙方同意就盧布支付俄羅斯天然氣款項的可能性舉行專家會談。去年德國55%的天然氣從俄羅斯進口。普京為俄羅斯天然氣工業股份公司和俄羅斯中央銀行設定了3月31日的最后期限，要求他們為供應“不友好國家”的天然氣款項只接手盧布，這一消息可能會緩解一些對歐洲天然氣供應即將中斷的擔憂。

美國支持印度折價購買俄羅斯石油，不反對印度與俄羅斯以盧比結算貿易。但美國政府警告稱，如果大幅增加俄羅斯石油進口，印度將面臨“巨大風險”;與往年相比，印度不應該“大幅”增加俄羅斯的石油進口。

美國總統拜登團隊權衡釋放大量原油儲備以對抗通貨膨脹，原油遭受拋售，美國政府預計在未來幾個月內每天將釋放100萬桶石油。知情人士說，總釋放量可能高達1.8億桶。與此同時，白宮表示，美國總統拜登將于周四就他的政府為降低美國汽油價格而采取的行動發表講話。俄羅斯入侵烏克蘭和對莫斯科的制裁推高了油價。拜登總統最近宣布禁止從俄羅斯進口石油進入美國，兩黨議員要求采取行動的呼聲越來越高。拜登說，美國還將禁止進口俄羅斯的天然氣和其他能源。

展望未來，盡管油價顯然仍容易受到中國封鎖和俄烏和談進展相關新聞的影響，但一些因素可能給其帶來支撐。首先，西方領導人表示，俄烏和平協議并不意味著制裁立即結束，這意味著，無論烏克蘭局勢如何發展，俄羅斯石油出口受到的嚴重干擾可能不會在短時間內得到緩解。其次，OPEC成員國最近的評論表明，更顯著的增產措施不會馬上出臺。油價的大起大落可能會持續下去，但現在就斷言油價會回到俄烏戰爭前90美元以下的水平還為時過早。交易員日內也將關注美國能源信息署(EIA)官方石油庫存數據。預計截至3月25日當周原油庫存可能減少155.8萬桶，而此前一周減少250.8萬桶。若庫存下降將增強油價上行壓力。

美元指數

美元指數周三開盤后自98.392高點繼續下挫，觸及97.647的四周新低，盡管俄羅斯在基輔周圍重新部署軍隊，但美元未能從市場情緒明顯轉壞中受益。此外，美債收益率下跌也削弱了美元吸引力。

美國就業服務公司ADP周三發布的全美就業變化最新估計數據顯示，3月份美國私營部門就業人數增加了45.5萬，略高于預期的45萬。與預期大體相符的ADP數據將增強市場信心，即周五的官方非農就業報告將表現強勁。不過，ADP近年來在預測官方非農就業數據方面一直表現不佳，我們應該對其持保留態度。

美國經濟分析局周三發布的數據顯示，美國2021年第四季度GDP終值折合成年率增長6.9%，預期為7.1%。前兩次估計顯示，第四季度實際GDP增長主要是由消費者支出的溫和增長和庫存的大幅增加推動的，考慮到前幾個季度庫存的枯竭，這可能是企業有意增加庫存。這些推動第四季度增長的因素在今天發布的數據中得到了普遍確認。2022年第一季度實際GDP環比增長率可能有所下降，但似乎仍處于正區間。總體而言，隨著需求走軟，我們預計今年利潤增長將放緩。我們最新的預測是，2022年整體實際GDP增長3.0%，企業利潤增長約8%。

此外，美國第四季度個人消費支出(PCE)物價指數同比上漲6.4%，略高于預期的6.3%。Fox記者Charles Gasparino表示，消息人士告訴他，周三強勁的核心PCE數據(2021年第四季)已基本鎖定在即將召開的會議上加息50個基點。Gasparino稱，一些交易商認為美聯儲可能會臨時舉行會議加息，但其他消息人士告訴他，這是不太可能的。

費城聯儲主席巴爾金周三在接受彭博電視臺采訪時表示，如有必要，對5月升息50個基點持開放態度，并將關注通脹和經濟的強勁程度。烏克蘭戰爭增加了通脹壓力，但并未影響到美國的需求。實際上，勞動力市場仍存在大量過剩需求。隨著美聯儲的緊縮措施生效、消費者的過剩儲蓄被花掉以及供應鏈問題得到緩解，通脹似乎將在明年得到解決。經濟中的基本需求依然強勁。

堪薩斯城聯儲主席喬治周三在接受《華爾街日報》采訪時表示，當前通脹飆升與前美聯儲主席保羅?沃爾克(1975-1979年間任職)所面臨的情況有所不同，并且尚未在經濟中定型。政策正常化的道路可能很漫長，美聯儲的中性利率可能在2.5%左右，盡管很多情況都在變化。美聯儲討論資產負債表應考慮收益率曲線倒掛的前景，美聯儲債券持有規模應該會得到大幅下降，從而允許長期利率攀升。收益率曲線倒掛對金融穩定有影響，而美聯儲縮減量寬規模可能有助于使曲線更為陡峭。得出美國經濟表現良好的結論之前，政策利率將穩步上升。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道收斂，油價跌穿中軌;14和20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道下滑，油價逼近下軌;14和20均線看跌;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道擴散，油價跌穿下軌;14和20小時均線看跌;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在98.50-104.55區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月18日低點102.30，突破后將上探3月28日低點102.85，然后是3月30日低點104.55和3月18日高點106.25，以及3月22日低點107.10和3月29日高點107.80;而下方支持留意3月31日低點100.90，跌破將下探3月14日低點99.80，然后是3月16日高點99.20和3月29日低點98.50，以及2月28日高點97.50和3月1日低點95.90。

布倫特原油

日圖：保利加通道下滑，油價跌穿中軌;14和20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價逼近下軌;14和20均線看跌;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道擴散，油價在下軌下方發展;14和20小時均線看跌;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在103.50-110.55區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月17日高點107.50，突破將上探3月28日低點109.00，然后是3月30日低點110.55和3月31日高點111.10，以及3月22日低點112.60和3月30日高點114.75;而下方支持留意3月31日低點105.65，跌破將下探3月29日低點104.80，然后是3月14日低點103.50和102.00心理關口，以及2月28日高點100.10和3月17日低點97.80。

周四關注：

美國3月挑戰者企業裁員

美國3月個人消費支出(PCE)物價指數

美國每周申請失業金人數

美國3月個人收入與支出

美國3月芝加哥采購經理人指數(PMI)

國際能源署(IEA)部長級緊急會議

OPEC +部長級視頻會議

紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話