興業投資原油周評：原油釋儲和需求放緩，國際油價連跌兩周

2022年4月11日

由于油價國際能源署(IEA)成員國釋放戰略原油儲備，以及疫情蔓延引發需求放緩擔憂，緩和了全球原油市場供需矛盾，以及美國原油庫存和活躍鉆井平臺數大幅增加，國際油價上周因此連續第二周下跌。不過，歐盟同意禁止進口俄羅斯煤炭并計劃禁止進口俄羅斯原油，俄羅斯原油產量大幅下降，以及有關重啟伊朗核協議會談缺乏進展和OPEC不愿大幅增產，這為油價提供支撐，限制了油價下行空間。截至收盤，美國WTI 5月原油期貨整周累計下跌1.66%，收報96.71美元/桶，當周最高觸及105.57美元/桶，最低跌至93.79美元/桶。布倫特6月原油期貨整周累計下跌1.91%，收報102.48美元/桶，當周最高觸及109.87美元/桶，最低跌至98.45美元/桶。

國際能源署(IEA)成員國上周三決定釋放1.2億桶原油，以令原油市場降溫，其中一半的釋放規模將來自美國，其他IEA成員國將分擔其余6000萬桶。此前，美國當局上周宣布釋放1.8億桶原油儲備。日本外相周四透露，其中1500萬桶石油將來自日本。這將是IEA一個月內第二次協同釋放石油儲備，也將是該機構史上第五次為應對石油市場的供應中斷采取行動。目前，IEA成員國未來幾個月將釋放的原油總量為2.4億桶，幾乎相當于約兩天半的全球需求。短期內所有這些新增桶數的前景顯然對原油構成了壓力，因為這減少了俄羅斯的產量因制裁而下降導致近期供應短缺的嚴重威脅。

除了大量戰略原油儲備的釋放，可能緩解全球供應緊張的另一個因素是中國的封鎖狀態。隨著上海的封鎖進入第11天，高頻航班數據顯示，交通流量達到了2020年初以來的最低水平。由于高毒性的奧密克戎新冠病毒變種難以控制，如果封鎖進一步蔓延，這將對中國的原油需求構成重大威脅。中國是全球最大的原油消費國，每天消耗逾1400萬桶原油。道明證券分析師解釋稱，在中國大規模封鎖和大規模戰略原油儲備釋放的雙重打擊下，原油現貨市場正顯示出疲軟跡象，但能源供應風險可能仍將上升。“畢竟，我們對中國交通狀況的跟蹤顯示道路交通下降了10%�！�

美國上周原油庫存意外增加，也加大了油價回調壓力。美國石油協會(API)的最新數據顯示，截至4月1日當周，API原油庫存增加108萬桶至3.987億桶，前值減少300萬桶，預期減少150萬桶;汽油庫存減少54.3萬桶，前值減少135.7萬桶，預期減少90萬桶;精煉油庫存增加59.3萬桶，前值減少21.5萬桶，預期減少65萬桶;庫欣原油庫存增加179.1萬桶，前值增加106萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數據顯示，截至4月1日當周，美國原油庫存增加242.1萬桶至4.121億桶，預期減少205.6萬桶，前值減少344.9萬桶;汽油庫存減少204.1萬桶，預期增加6.3萬桶，前值增加78.5萬桶;精煉油庫存增加77.1萬桶，預期減少81.9萬桶，前值增加139.4萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加165.4萬桶，前值減少100.9萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存減少374.2萬桶至5.646億桶，降至2002年4月以來的最低水平，且連續31周下降。此外，上周美國國內原油產量增加10萬桶至1180萬桶/日，為2021年12月31日當周以來最高。

美國鉆井企業連續第三周增加石油和天然氣鉆井平臺，威脅了油價反彈空間。隨著油價回升，活躍鉆機數一直保持增長態勢�；钴S鉆機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至4月8日當周，原油鉆井總數大幅增加13座至546座，預期為538座;天然氣鉆井總數增加3座至141座，預期為139座;原油和天然氣鉆井平臺總數增加16座至687座，預期為677座。

然而，隨著俄羅斯與烏克蘭的沖突不斷升級，西方對俄羅斯實施了更多制裁，這持續為油價提供有力支撐。歐盟和美國宣布了擬議的計劃，其中包括歐盟禁止進口俄羅斯煤炭，而美國計劃禁止對俄羅斯的所有新投資，美國參議院周四通過一項禁止從俄羅斯進口能源的法案。歐洲理事會主席米歇爾對歐洲議會說，“遲早也需要對石油甚至天然氣采取措施”。

歐盟周四同意禁止從俄羅斯進口煤炭，這是歐盟針對莫斯科關鍵能源收入采取的第一個行動。煤炭禁令每年可能給俄羅斯造成40億歐元(43.6億美元)的收入損失。雖然歐美尚未完全禁止進口俄羅斯的石油和天然氣，隨著歐盟內部要求對俄羅斯全面實施進口能源禁運的政治壓力不斷加大，油價在未來幾周可能面臨上行風險。據路透社報導，德國總理肖爾茨周五表示，德國今年將能夠替代俄羅斯的石油進口，并表示德國對能夠停止從俄羅斯進口天然氣持樂觀態度(盡管他沒有給出一個時間框架)。

4月初俄羅斯石油產量創下近兩年來最大降幅，因一些買家在俄烏沖突后轉向別處尋找能源供應，而且俄羅斯經濟增長面臨不確定性也打擊了國內需求。如果這種情況持續整月，4月份原油產量將比3月減少約50萬桶/日，這是2020年新冠疫情初期俄羅斯跟隨OPEC+大幅減產以來的最大降幅。

與此同時，美國和伊朗就重返2015年核協議的間接談判繼續缺乏進展，該協議可能會釋放多達每天130萬桶的受制裁石油出口，以及OPEC+不愿打開供應水龍頭。策略師們認為，近期宣布釋放原油戰略儲備令OPEC在未來幾個月加快增產步伐的可能性大大降低。伊拉克國家通訊社引用伊拉克石油部的聲明表示，OPEC+成員國對產量目標的承諾，有助于吸收市場上的石油過剩供應。

此外，雖然國際能源署(IEA)成員國近日公布的原油儲備釋放計劃對原油市場人氣構成了壓力，但此項行動最終不會改變石油市場的基本面，可能只是推遲OPEC主要產油國進一步增產的時間。且俄羅斯本月的石油產量將下降四分之一，全球能源供應仍將出現每天300萬桶的巨大缺口。

展望本周，原油交易者除繼續關注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井數據外，還需留意周二歐佩克(OPEC)和美國能源信息署(EIA)，以及周三國際能源署(IEA)的短期能源展望月度報告，OPEC月報看點集中在各成員國增產協議的執行情況，EIA月報料看好原油需求前景，而IEA月報關注全球原油需求展望。這是俄烏沖突爆發以來，各專業機構首次對該月原油供需動態發表評論，普遍的共識似乎是，俄羅斯的石油產量將減少大約100-200萬桶/日。美國本周公布的經濟數據包括：3月消費者價格指數(CPI)、3月政府預算、3月生產者價格指數(PPI)、3月零售銷售、3月進出口物價指數、每周申請失業金人數、4月密歇根大學消費者信心指數初值、4月紐約聯儲制造業指數、3月工業產出和2月國際資本凈流入。美國2月CPI同比上漲7.9%，符合預期，前值7.5%，創下40年來新高，而核心CPI同比上漲6.4%，也符合 預期，前值6%。2月份的報告顯示，汽油價格較上月上漲6.6%，占CPI月度漲幅的近三分之一。其中一部分能源價格的上升可能反映了2月份最后一周俄烏沖突全面爆發后的影響，不過這一影響將在3月份的CPI報告中得到更充分的體現。FYCM興業投資(英國)分析師預計，3月CPI同比上漲8.3%。而剔除波動較大的能源和食品的核心CPI料將上漲6.6%。美國2月PPI同比上漲10%，符合市場預期，高于上月的9.7%，而核心PPI同比上漲8.4%，低于預期的8.7%，高于上月的8.3%。美國2月通脹數據強勁上漲，突顯通脹壓力，為美聯儲進一步加息奠定了基礎。在俄烏沖突后，一些原材料價格創下新高后，價格有望進一步加速上漲。我們預計3月PPI同比上漲10.5%，核心PPI同比漲幅或放緩至7.9%。每周初請失業金人數仍然是市場關注的焦點，因為該數據能夠比較快速的反應美國就業市場的變化，對美國經濟前景的預期有比較重要的參考價值，尤其是美聯儲調整政策框架后，且美國的通脹水平遠超美聯儲的目標。美國勞工部最新數據顯示，截至4月2日當周，初請失業救濟金人數為16.6萬，遠低于經濟學家預測中值20萬和前一周的20.2萬。而截至3月26日當周，持續申領失業救濟人數升至152.3萬，遠高于市場預期的131.1萬，前一周數據由130.7萬大幅上調至150.6萬。美國上周初請失業金人數下降，且降至53年來最低水平，表明進入第二季之際，勞動力市場狀況進一步收緊，這可能會導致通脹居高不下。周四公布的美國3月零售銷售數據對金融市場影響較大，該數據素有“恐怖數據”之稱，市場參與者將會密切關注。2月份零售銷售增長0.3%，達到6581億美元，低于市場預期的增長0.4%。積極的一面是，1月份數據從3.8%上調至4.9%。核心零售銷售增長0.2%，低于預期中值0.9%。而直接計入美國經濟分析局(BEA)計算GDP的零售銷售對照組下降1.2%，遠低于預期的增長0.4%。美國2月份零售銷售增長在一個月前大幅增長后有所放緩，這表明由于通貨膨脹限制了購買力，消費者正在削減某些領域的支出。我們預計3月零售銷售將增長0.6%，扣除汽車后核心零售銷售增長0.7%，而對照組零售銷售將增長0.5%。央行動態方面：亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克、美聯儲理事鮑曼、美聯儲理事沃勒、紐約聯儲主席威廉姆斯、芝加哥聯儲主席埃文斯、美聯儲副主席布雷納德、里奇蒙德聯儲主席巴爾金、克利夫蘭聯儲主席梅斯特和費城聯儲主席哈克將分別在不同場合發表講話。投資者可從中尋找美聯儲加快縮減購債規模、加息幅度及何時縮表的更多線索。除此之外，投資者還要密切關注伊朗核協議會談、烏俄地緣局勢和全球疫情的發展變化，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術面上看，美油周圖保利加通道上揚，油價向中軌回落，14周和20周均線上行斜率趨緩，慢步隨機指標走低。K線圖收上下影陰線，表明上方拋壓強勁，而下行獲得逢低買盤支撐，鑒于技術指標看跌，短期內油價可能繼續震蕩走低。支撐分別位于95.30、93.80、92.60，阻力依次是97.80、98.80、100.00。

布油周圖保利加通道上揚，油價向中軌回落，14周和20周均線上行斜率趨緩，慢步隨機指標走低。K線圖收上下影陰線，表明上方拋壓強勁，而下行獲得逢低買盤支撐，鑒于技術指標看跌，短期內油價可能繼續震蕩走低。支撐分別位于99.60、98.40、97.00，阻力依次是102.30、103.50、104.50。