興業投資：供應憂慮揮之不出，國際油價持續上揚

2022年4月18日

雖然原油需求受到全球經濟增速放緩和疫情影響而有所回落，但俄烏沖突引發西方國家對俄羅斯實施嚴厲制裁，俄羅斯原油產量已經明顯下滑，原油供應憂慮揮之不出，此外，中國央行下調存款準備金率也刺激了市場風險偏好情緒，國際油價持續上漲，周一早盤再創兩周新高，美油最高達到108.38美元，布油觸及113.19高點。截止目前，美國原油5月期貨較上周四收盤價收漲1.37美元，或1.27%，報107.89美元/桶;布倫特原油6月期貨較上周四收盤價收漲1.63美元，或1.46%，報113.09美元/桶。

俄烏沖突導致俄羅斯原油和天然氣出口受到制約，尤其是歐美西方國家對俄羅斯的制裁不斷加碼。歐盟委員會主席馮德萊恩周末在接受德國《圖片報》采訪時透露，歐盟擬議中的第六輪對俄制裁，將主要針對俄最大商業銀行俄聯邦儲蓄銀行，同時將采取漸進性措施切斷歐盟自俄羅斯的油氣進口。馮德萊恩說，歐盟制裁的主要目標是繼續壓縮俄羅斯的油氣收入。俄羅斯副總理諾瓦克表示，如果繼續限制俄羅斯能源出口，能源價格可能會達到歷史新高。由于物流成本和市場需求較高，替代俄羅斯的煤炭供應商很難向歐洲提供可接受的價格。而對俄羅斯實施的制裁政策反倒可能導致歐盟和美國的生活成本增加以及大規模失業。

由于俄烏沖突和歐美西方國家對俄羅斯的制裁，俄羅斯石油供應損失可能超過700萬桶/日，這將遠超OPEC有能力替代的水平。國際能源署(IEA)近日警告稱，由于制裁和買家自愿回避俄羅斯原油等級，從5月開始，俄羅斯原油供應可能減少300萬桶/日(約占全球供應量的3%)。

OPEC+產油國無視美國等主要消費國的增產呼吁，仍堅持提高40萬桶/月的產量配額。OPEC公布的數據顯示，2022年2月OPEC原油產量為2847萬桶/天，同比增長14.6%，環比回升44萬桶/天，但是還沒有恢復到疫情前的水平，即尚未回升至2900萬-3000萬桶/天的水平。其中沙特原油產量重新升至1000萬桶/天以上，科威特原油產量回升至261萬桶/天，這兩個國家原油產量接近疫情前水平;阿爾及利亞、伊朗、伊拉克和尼日利亞原油產量雖然在回升，但離疫情前產量還有很大的差距。從OPEC最近表態來看，其依舊維持緩慢增產的步伐，表明高油價是由俄烏沖突的地緣政治危機導致的，在他們控制范圍之外。

與此同時，中國人民銀行周五宣布，自4月25日起，將全面下調存款準備金率25個基點。這也提升了市場風險偏好情緒，扭轉因疫情導致的原油需求下降的不利局面。中國人民銀行進一步指出，將對一些較小的銀行進一步下調存款準備金率25個基點，這一決定將釋放約5300億元人民幣的長期流動性。中國人民銀行還表示，將繼續實施穩健的貨幣政策。不會采取類似洪水的刺激措施，將保持流動性合理充裕。此次降息后，金融機構的加權平均存款準備金率為8.1%。將引導金融機構將發放的資金用于支持受新冠肺炎影響的行業和小企業。將密切關注通脹變化，保持物價穩定。將密切關注主要經濟體的貨幣政策調整。

伊拉克石油部長表示，我們受到在OPEC協議外繼續增產的壓力。OPEC承諾提供石油供應，以填補任何原油短缺。同時，伊拉克石油部項目司司長哈拉夫說，俄羅斯供應減少的背景下，伊拉克尋找機會擴大對歐洲的石油出口。烏克蘭危機和俄石油天然氣出口量下降的背景下，伊拉克和其它石油出口國一樣力爭鞏固出口，并為自己打開新的市場。

利比亞國家石油公司在聲明中表示，其El Feel油田的生產遭遇不可抗力，前一天有一群人進入油田設施阻止員工工作。這導致利比亞石油產量下降7萬桶/日。

烏俄沖突仍在繼續，通過外交途徑解決沖突的希望渺茫，進一步加劇供應中斷的擔憂。烏克蘭外長庫列巴說，最近幾周沒有與俄羅斯外交部級別的外交官進行任何接觸，沒有高級別會談正在進行。俄羅斯宣稱已幾乎完全占領烏克蘭的馬里烏波爾，對死守當地的烏克蘭部隊發布棄械投降的最后通牒，但烏軍周日拒絕投降。若俄羅斯拿下馬里烏波爾，將是入侵烏克蘭近兩個月以來的最大勝利。此外，俄羅斯還加大對更多主要人口中心附近的襲擊，包括首都基輔及第二大城市哈爾科夫。

此外，天然氣價格創多年新高，也增加了原油替代需求，為油價提供支撐。美國天然氣價格盤中升至逾13年來最高水平，升至7.55美元/百萬英熱，突破1月的高點，較年初價格上漲了約一倍。全球燃料短缺正在波及整個市場，供應商難以應對疫情后的消費激增，烏克蘭沖突進一步加劇了這一局面。

不過，其他一些因素可能抑制油價失控性的上漲，這包括美國和伊朗之間進行的重啟核協議會談，如果能夠敲定一項新的核協議，以放松制裁，伊朗石油供應將重返市場的可能性將超過100萬桶/天。但目前，談判仍處于僵局。此外，由于全球增長放緩，而中國更大范圍封鎖的威脅依然存在，原油需求方面受到沖擊。

美元指數

美元指數本周一跳空高開后繼續上揚，向上周四觸及的近兩年高位100.723水平邁進，因地緣政治緊張局勢提振美元的避險需求。同時，美聯儲加快收緊貨幣政策的預期也提升了美元的吸引力。

據CME“美聯儲觀察”，美聯儲5月份加息25個基點的概率為9.0%，加息50個基點的概率為91.0%，加息75個基點的概率為0%。6月份加息25個基點或加息50個基點的概率為0%，加息75個基點的概率為6.2%，加息100個基點的概率為65.2%，加息125個基點的概率為28.6%。

大多數消費者希望政府采取政策措施抑制通貨膨脹。事實上，預期美聯儲加息的消費者比例達到了過去半個世紀以來的最高水平。鑒于聯邦基金利率在接近零的水平徘徊了很長一段時間，美聯儲加息并不是一個艱難決定。或許更令人驚訝的是，美聯儲在3月份加息25個基點的幅度太小，不足以發出積極防范通脹上升的信號。相反，它暗示勞動力市場將繼續強勁，通貨膨脹率將繼續上升。更激進的反通脹政策舉措可能會引發一些爭議，但卻是有必要的。

美聯儲周五公布的數據顯示，美國3月工業產出增長0.9%，高于預期的0.4%和上月的0.5%，同時制造業產出增長0.9%，高于預期的0.4%，低于上月的1.2%。美國3月工業產出連續第三個月上升，受汽車生產反彈推動，顯示盡管供應瓶頸和成本居高不下，但制造業仍保持增長動能。3月份的上漲是受制造業產出增長0.9%的推動，制造業產出是工業生產的最大組成部分。汽車和零部件產量月度增長7.8%，帶動了汽車和零部件產量的全面回升。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道收斂，油價向上軌靠近;14和20日均線看漲;隨機指標在超買區走高。

4小時圖：保利加通道上揚，油價跟隨上軌發展;14和20均線看漲;隨機指標進入超買區。

1小時圖：保利加通道擴散，油價靠近上軌發展;14和20小時均線看漲;隨機指標在超買區走高。

綜述：預計日內油價將在105.55-110.60區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月31日高點108.70，突破后將上探3月13日高點109.45，然后是3月27日低點110.00和3月24日低點110.60，以及3月28日高點111.00和3月27日高點112.10;而下方支持留意4月14日高點107.60，跌破將下探3月3日低點106.40，然后是4月5日高點105.55和4月13日高點104.45，以及3月28日低點102.85和4月14日低點102.10。

布倫特原油

日圖：保利加通道擴散，油價向上軌靠近;14和20日均線看漲;隨機指標在超買區走高。

4小時圖：保利加通道上揚，油價跟隨上軌發展;14和20均線看漲;隨機指標進入超買區。

1小時圖：保利加通道擴散，油價靠近上軌發展;14和20小時均線看漲;隨機指標在超買區走高。

綜述：預計日內油價將在111.10-115.10區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月11日高點113.85，突破將上探3月29日高點114.80，然后是3月25日低點115.10和3月24日低點116.90，以及3月10日高點118.30和3月28日高點119.30;而下方支持留意4月14日高點112.35，跌破將下探3月31日高點111.10，然后是3月30日低點110.55和4月5日高點109.90，以及4月13日高點109.00和4月4日高點108.55。

周一關注：

美國4月NAHB房產市場指數

圣路易斯聯儲主席布拉德發表講話