興業投資：美國原油庫存大增&供應憂慮，推動油價縮窄跌幅

2022年4月21日

由于對經濟增長和原油需求放緩的廣泛擔憂，以及哈薩克斯坦里海石油管道即將完全恢復運輸能力，國際油價周三前半日承壓大幅下挫，美油一度失守100美元關口，布油跌破105美元。但隨著烏克蘭沖突升級，市場對俄羅斯供應可能進一步減少的憂慮和利比亞政治僵局凸顯供應的脆弱性，加之美國原油庫存大增，支撐油價觸底回升，縮窄跌幅。截止美國收盤，美國原油6月期貨收跌0.90美元，或0.87%，報102.31美元/桶，盤中最高觸及103.93美元/桶，最低跌至99.87美元/桶;布倫特原油6月期貨收跌0.23美元，或0.21%，報107.29美元/桶，盤中最高觸及108.96美元/桶，最低跌至104.63美元/桶。

中國需求方面因新冠肺炎疫情封鎖而減弱，這在一定程度上迫使國際貨幣基金組織(IMF)將其全球經濟增長預期從4.4%下調至3.6%，同時考慮到俄羅斯對烏克蘭戰爭的破壞和導致更高的通脹，這給油價施加巨大的下行壓力。

與此同時，哈薩克斯坦里海石油管道系統有望在24日前完全恢復運輸能力，這將緩解供應中斷的擔憂。哈薩克斯坦能源部長阿克丘拉科夫周三表示，里海管道碼頭的一個系泊點的維修工作已基本完成，里海石油管道系統或將于本周末(24日)前完全恢復運輸能力。3月20日，黑海的一場風暴損壞了哈薩克斯坦里海石油管道終端的一個碼頭裝置，兩個運輸石油的浮筒因需要維修而停止工作。

不過，隨著交易員逐步消化了全球經濟增長前景惡化以及原油需求增長的影響，油價企穩回升。與此同時，由于俄烏戰爭仍在繼續，美國/北約加速向烏克蘭運送武器，并希望進一步加強對俄羅斯的制裁，地緣政治緊張局勢仍然非常緊張，也為油價提供有力支撐。

事實上，俄羅斯原油產量預計到5月將下降300萬桶/天(約占全球供應量的3.0%)，而這一缺口，OPEC+無法填補，因其自身難以滿足其產量配額。路透本周稍早公布的3月調查顯示，該集團上月日產量低于目標近150萬桶，主要是因為非洲較小產油國難以跟上增產步伐。

隨著俄羅斯石油產量下降，4月份將出現進一步大幅下降，但利比亞也令人擔憂。利比亞國家石油公司(National Oil Corporation)表示，由于其主要油田遭到封鎖，該國石油產量本周已關閉55萬桶/天。OPEC+產量掙扎暗示，全球石油市場在可預見的未來仍將吃緊，只有國際能源署(IEA)成員國大量釋放原油儲備(未來幾個月將釋放2.4億桶)和中國的封鎖暫時保持市場平衡。

正如道明證券分析師解釋的那樣，利比亞的政治僵局凸顯了石油供應的脆弱性。分析師們指出，全球庫存正在枯竭，幾乎無法提供緩沖。分析師表示:“供應方面出現的最新問題，也正值能源產品需求再次走強之際，這導致原油價格趨緊，并促使我們決定重新上調布倫特原油遠期價格。事實上，我們對15個最大城市車輛登記狀況的跟蹤表明，在導致能源需求急劇下降之后，中國‘動態’的零冠戰略的影響可能已經在緩解。我們還預計，隨著官員們呼吁提供額外的經濟支持，中國需求的逆風將很快轉變為順風。”

此外，德國到年底完全停止從俄羅斯進口石油，這給油價帶來支撐。德國外交部長貝爾伯克周三表示，德國打算在今年年底完全停止從俄羅斯進口石油。出訪波羅的海國家期間，貝爾伯克當日在里加作出上述表述;“我在這里也明確表示，德國也在逐步完全擺脫從俄羅斯進口能源。”她指出，德國到夏季從俄羅斯進口石油減半，到年底進口減至零。接著是擺脫天然氣，這將遵從共同的歐洲路線圖。“我們必須快速結束對俄羅斯能源依賴”。歐盟國家上周已經決定對俄羅斯實施煤炭禁運。德國經濟部長哈貝克也認為到今年年底，“幾乎不依賴”俄羅斯石油是可能的。就擺脫對俄天然氣依賴，其認為“到2024年中期”才有可能。

如果歐盟停止進口俄羅斯石油是認真的，那么它可能必須要付出一些代價。摩根大通警告稱，立即全面禁運俄羅斯石油可能會造成每天超過400萬桶的供應缺口，這將推動布倫特原油價格上漲約65%，達到每桶185美元。在大約四個月內逐步淘汰俄羅斯石油，類似于針對俄羅斯煤炭供應的做法，可能會獲得成功而不會顯著影響價格。該行預測的主要情境要保守得多，估計俄羅斯對歐洲的供應降幅只有一半，到年底時的日供應量減少幅度約210萬桶。實際上，放棄俄羅斯石油的過程比最初預期的要慢。退出與俄羅斯公司的協議——通常是長期合同——需要時間。但如果俄烏沖突的恐怖程度刺激歐盟采取更激烈的行動，那么供應、進而是消費者受到的沖擊可能會大得多。

美國上周原油庫存意外大幅下降，同時汽油需求回升至平均水平，表明需求尚未明顯下降，給油價帶來一定支撐。美國能源信息署(EIA)公布的數據顯示，截至4月15日當周，美國原油庫存減少802萬桶至4.134億桶，創2021年1月22日當周以來最大降幅，預期增加253.3萬桶，前值增加938.2萬桶;汽油庫存減少76.1萬桶，預期減少100萬桶，前值減少364.9萬桶;精煉油庫存減少266.4萬桶，預期減少93.3萬桶，前值減少290.2萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少18.5萬桶，前值增加45萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存減少470.1萬桶至5.56億桶，降至2002年2月以來的最低水平，且連續32周下降。此外，上周美國國內原油產量增加10萬桶至1190萬桶/日，為2020年5月1日當周以來最高。

美元指數

美元指數周三早盤創下2020年3月下旬以來新高100.997水平后反轉走低，觸及100.182多日低點，因市場對日本口頭干預的緊張情緒加劇，促使交易員削減日元的空頭押注，帶動美元獲利回吐。但10年期美債收益率保持在三年高位，經通脹調整后的美債收益率自2020年3月以來首次處于正值，以及美聯儲政策制定者的鷹派立場強化了該央行大幅加息的預期，這將限制美元的下行空間。

隔夜指數掉期利率(OIS)目前已預測美聯儲在接下來的兩次政策會議上合計加息100個基點，這表明市場預計美聯儲將連續兩次、每次加息50個基點。OIS反映，到美聯儲6月會議，加息幅度可達100個基點;聯邦公開市場委員會(FOMC)年底會議前總計加息幅度228個基點，高于本周初的213個基點。

美國全國地產經紀商協會(NAR)周三公布的最新數據顯示，3月份美國成屋銷售環比下降2.7%，年化后為577萬套，低于經濟學家普遍預期的580萬套和2月份的593萬套。房價中值繼續上漲，3月份達到37.53萬美元。盡管供應有所改善，但房價仍觸及紀錄高位，美國3月房屋銷售降幅大于預期，且在抵押貸款利率飆升的情況下可能進一步下滑。房地產市場是經濟中對利率最敏感的領域。但由于庫存仍處于低位，經濟學家認為，借貸成本上升將對需求產生溫和影響。

芝加哥聯儲主席埃文斯周三表示，明年的通脹率不會回落到2.0%。然而，有充分的理由認為，導致高通脹的特殊因素將停止上升。在應對通脹方面，貨幣政策的時機可能是明智的。美聯儲將在年底前將利率上調至中性，之后可能最終采取限制性立場。此前，他在周二反駁了加息75個基點的想法。

舊金山聯儲主席戴利周三表示，正忙于思考“通脹、通脹、通脹”，今年通脹不太可能回歸至2.0%，不過通脹將開始下降，五年后通脹將達到2.0%。消費者正重新平衡從商品到服務的支出應該有助于抑制通脹。目前5月加息50個基點的依據已經“齊備”，也到了可以在下次會議上宣布縮減資產負債表的程度。自三月美聯儲會議以來，出現新證據表明美國經濟擴張是可以自我維持的。今年將利率提高到2.5%并不突然或意外，人們普遍認為這是適當的。美聯儲預計美國經濟增長將放緩至低于趨勢水平，但不會陷入衰退，即使確實進入衰退，也將是溫和而短暫的。現在決定可能需要采取哪些限制性政策還為時過早，美聯儲將需要評估通脹和供應鏈。美國勞動力市場存在“泡沫”。

明尼阿波利斯聯儲周三發布的最新美聯儲褐皮書稱，通脹仍然是一個令人擔憂的問題，從勞動力到商品，需求仍然遠遠超過供應，而中國最近為限制新冠傳播而實施的封控措施，以及俄羅斯入侵烏克蘭導致的食品和能源成本飆升讓形勢雪上加霜。自2月中旬以來，美國的通脹壓力依然強勁，企業繼續將迅速上升的投入成本傳導至消費者。大多數地區的公司預計未來幾個月通脹壓力將繼續存在。盡管勞動力市場面臨招聘和留任挑戰，但一些地區報告仍出現適度就業增長。一些聯系人提出工資增長強勁步伐開始出現放緩的早期跡象。勞動力需求繼續推動薪資強勁增長，特別是對于“靈活就業”的工人。自2月中旬以來，經濟活動溫和擴張。近期地緣政治發展和價格上漲帶來的不確定性給未來經濟增長前景蒙上陰影。大多數地區制造業活動總體穩健，但供應鏈積壓、勞動力市場緊張和投入成本上升繼續對企業滿足需求的能力構成挑戰。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道收斂，油價靠近中軌發展;14和20日均線看漲;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價向中軌回升;14和20均線看跌;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道趨平，油價在中軌上方發展;14和20小時均線看漲;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在99.85-105.55區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注4月20日高點103.90，突破后將上探注4月13日高點104.45，然后是4月5日高點105.55和4月18日低點106.00，以及4月14日高點107.40和4月19日高點108.30;而下方支持留意4月21日低點102.00，跌破將下探4月19日低點101.50，然后是2月24日高點100.50和4月20日低點99.85，以及4月7日高點98.80和4月1日低點97.80。

布倫特原油

日圖：保利加通道收斂，油價在中軌附近發展;14日均線看漲，20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價向中軌回升;14和20均線看跌;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道趨平，油價在中軌上方發展;14和20小時均線看漲;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在105.55-110.65區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注4月20日高點108.95，突破將上探注4月5日高點109.90，然后是4月18日低點110.65和3月31日高點111.10，以及4月14日高點112.35和4月19日高點114.20;而下方支持留意4月19日低點106.80，跌破將下探4月12日高點105.60，然后是4月20日低點104.60和4月7日高點103.55，以及4月1日低點102.30和4月11日高點101.65。

周四關注：

美國4月費城聯儲制造業指數

美國每周申請失業金人數

美聯儲主席鮑威爾發表講話

圣路易斯聯儲主席布拉德發表講話