興業投資：需求擔憂&美元走強，國際油價跌約2%

2022年4月25日

國際油價周五大幅下挫，主要受烏俄沖突加劇通脹并削弱經濟增長以及疫情引發原油需求放緩的拖累。此外，美聯儲鷹派立場推高美元、俄羅斯-哈薩克斯坦里海石油管道(CPC)恢復出口、利比亞即將恢復所關閉油田的原油生產和美國活躍原油鉆井平臺數增加也給油價帶來壓力。不過，烏俄和平談判停滯不前，歐盟考慮禁止俄羅斯原油進口和OPEC+難以完成最近的產量配額，這為油價提供了些許支撐。截止美國收盤，美國原油6月期貨收跌1.98美元，或1.91%，報101.62美元/桶，盤中最高觸及104.18美元/桶，最低跌至101.22美元/桶;布倫特原油6月期貨收跌2.65美元，或2.44%，報106.07美元/桶，盤中最高觸及108.72美元/桶，最低跌至105.78美元/桶。

在國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行(World Bank)發布更加悲觀的前景以及各國央行加大緊縮押注之際，對全球經濟增長放緩的擔憂開始浮現。因此，原油市場參與者一直在下調對今年需求增長的評估，隨著上海和全國其他地區封鎖措施的延長，人們對需求的擔憂進一步加劇。

與此同時，烏俄沖突加劇本已高企的通脹，美聯儲立場更為鷹派，推高美元，也削弱了原油吸引力，因美元走強使得以美元計價的原油對于持有其他貨幣的投資者而言更加昂貴。美聯儲主席鮑威爾在國際貨幣基金組織(IMF)主辦的一個小組討論會上表示，美聯儲可能在下個月的政策會議上將聯邦基金利率上調50個基點，并表示此后可能還需實施類似加息。

俄羅斯-哈薩克斯坦里海石油管道(CPC)開始全面恢復石油出口和利比亞將在數日內恢復所關閉油田的石油生產，這減緩了原油供應緊缺的擔憂，也給油價帶來下行壓力。三位熟悉港口裝載計劃的消息人士周五表示，CPC將周五(4月22日)起全面恢復出口。此前，該管道的一個關鍵裝載設施SPM-3的維修工作導致管道中斷了近30天。由于黑海的風暴破壞了裝載設施，自3月底以來CPC管道一直依賴單點系泊位(SPM)設施中的一個進行裝載。該事件導致通過CPC管道的石油出口減少了三分之一，并影響了哈薩克斯坦的石油產量。

此外，美國鉆井企業連續第五周增加石油和天然氣鉆井平臺，加大油價下行壓力。隨著油價回升，活躍鉆機數一直保持增長態勢。活躍鉆機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至4月22日當周，原油鉆井總數大幅增加1座至549座，預期為547座;天然氣鉆井總數增加1座至144座，預期為143座;原油和天然氣鉆井平臺總數增加2座至693座，預期為690座。

然而，俄羅斯和烏克蘭的和平談判仍然停滯不前，西方國家繼續通過向烏克蘭輸送更多武器來加劇與莫斯科的緊張關系，歐盟仍在考慮全面禁止俄羅斯原油進口，市場供應可能進一步減少，這給油價帶來支撐。據英國《泰晤士報》援引歐盟委員會副主席東布羅夫斯基斯的話稱，歐盟準備對俄羅斯石油進口實施“理智制裁”。歐盟很快將提出對俄羅斯的第六套制裁方案，其中包括“某種形式的原油禁運”。東布羅夫斯基斯稱，具體細節尚未決定，但措施可能包括逐步淘汰俄羅斯原油，或對超過一定價格上限的出口產品征收關稅。澳新銀行分析師稱，“烏克蘭局勢惡化，使得歐盟制裁俄羅斯石油的壓力增大。”

與此同時，OPEC+供應問題仍然是市場焦點，俄羅斯原油產量預計在本月和下個月急劇下降(由于制裁)，而其他較小的OPEC+生產國繼續難以跟上最近的產量配額增加。盡管俄羅斯入侵烏克蘭導致全球石油和能源市場出現動蕩，但OPEC+公開表達了統一的立場，重申目前推動油價上漲的不是基本面因素。盡管許多石油消費國呼吁超過計劃進行增產，但該聯盟仍堅持去年夏天達成的每月增產40萬桶/天的協議。一些人認為，自從俄羅斯入侵烏克蘭以來，OPEC+內部的會議將會很困難，但OPEC+打破了這種預期。相反，自2月底以來OPEC+已經舉行了最短的兩次會議，而且沒有在任何公開聲明中提到烏克蘭。

摩根士丹利將第三季度和第四季度全球基準布倫特原油價格的預期分別上調10美元，因俄羅斯和伊朗導致供應缺口高于預期。其中第三季度布倫特油價預期上調至每桶130美元，并預計供應缺口100萬桶/日的局面將在年內一直持續。雖然原油市場存在短期需求阻力，2022年原油需求增長預測從340萬桶/日下調至270萬桶/日，但供應問題更加突出。俄羅斯產量4月上半月已下降約90萬桶/日，出現這種情況的時間比預期更早。歐盟對俄羅斯原油實施進口禁運的風險處于“高位”。

美元指數

美元指數上周五早盤小幅回落至100.435水平后企穩回升，突破101.00心理關口，觸及101.293高點，為2020年3月25日以來新高，因近期美聯儲官員的鷹派言論強化美聯儲更快收緊貨幣政策前景，提升了美元吸引力。

荷蘭國際集團分析師認為，激進的緊縮政策和更為艱難的風險環境將主導目前的外匯市場。美聯儲主席杰羅姆?鮑威爾對前主席沃爾克的大加贊賞，提醒我們，美元可能會飆升。沃爾克在任職美聯儲主席期間將利率上調至15%，遏制了通脹這條巨龍，導致美國經濟陷入衰退，美元匯率飆升。這可能是2022年的情況嗎?美聯儲將接受多高的利率還不得而知，但隨著聯邦基金終端率每天都在上漲(目前為3.35%)，試圖選擇一個頂部似乎太危險了。同樣，這也是我們認為今年大部分時間美元將保持強勢的原因。如果在我們所謂的非自愿緊縮(即實際收益率更深入地進入正區間)的背景下，我們將轉向更困難的風險環境，我們可能開始看到一些高風險的大宗商品對收回部分戰爭引發的漲幅。不要試圖對抗美元的強勁多頭趨勢，美元指數可能守在100上方。

IHS Markit 和標普公布的聯合調查顯示，美國4月制造業PMI從3月的58.8升至59.7，創去年9月以來新高，高于預期的小幅下滑至58.2。而服務業PMI從58.0降至54.7，遠低于4月份維持在58.0不變的預期。此外，4月份綜合PMI從3月份的57.7降至55.1，預期為57.0。標普全球首席商業經濟學家Chris Williamson評論稱：盡管4月份PMI調查仍顯示GDP年化增長率約為3%，但與3月份的強勁反彈相比，4月份的好轉失去了一些勢頭，3月份的強勁反彈尤其是服務業活動受到美國和海外放松疫情限制的提振。許多企業繼續報告受疫情壓抑的需求的支撐，但企業也面臨著日益嚴峻的挑戰，包括不斷上升的通脹和生活成本緊張，以及持續的供應鏈延誤和勞動力限制。

克利夫蘭聯儲主席梅斯特上周五接受 CNBC 采訪時表示，美聯儲希望看到金融市場狀況更為緊縮，但并非一下子就收緊。我們正處于貨幣政策得到重新調整的階段，美聯儲目標是控制通脹，同時維持經濟擴張并維持健康的勞動力市場。美聯儲需要堅定地將利率提高到中性水平。我希望在年底前實現 2.5% 的中性利率。一旦美聯儲聯邦基金利率處于中性，美聯儲將占據“有利位置”評估經濟形勢。我們不需要采取加息 75 個基點這一措施，這會給經濟帶來沖擊。我會支持在 5 月和之后的幾次會議上加息 50 個基點。大幅提高聯邦基金利率是“不正確的做法”。我的預測是今年經濟增長將放緩至 2%以上。我認為通脹率需要幾年時間才能恢復到 2.0%，而縮減資產負債表也會減少寬松規模。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道擴散，油價跌穿中軌;14和20日均線看跌;隨機指標進入超買區。

4小時圖：保利加通道擴散，油價跌穿下軌;14和20均線看跌;隨機指標進入超買區。

1小時圖：保利加通道擴散，油價跌穿下軌;14和20均線看跌;隨機指標進入超買區。

綜述：預計日內油價將在97.10-101.35區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注4月24日低點100.05，突破后將上探注4月25日高點100.85，然后是4月19日低點101.50和4月21日低點102.00，以及4月20日高點103.90和4月22日高點104.20;而下方支持留意4月25日低點99.05，跌破將下探4月7日高點98.80，然后是4月10日高點98.35和4月11日高點97.10，以及4月10日低點96.55和4月8日低點95.30。

布倫特原油

日圖：保利加通道收斂，油價跌穿中軌;14日均線看漲，20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道擴散，油價跌至下軌;14和20均線看跌;隨機指標進入超買區。

1小時圖：保利加通道擴散，油價跌至下軌;14和20均線看跌;隨機指標在超買區走低。

綜述：預計日內油價將在101.65-106.75區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注4月20日高點104.60，突破將上探注4月25日高點105.30，然后是4月21日低點106.75和4月22日高點108.70，以及4月21日高點109.80和4月18日低點110.65;而下方支持留意4月8日高點103.25，跌破將下探4月1日低點102.30，然后是4月11日高點101.65和4月6日高點100.55，以及4月6日低點99.60和4月12日低點98.85。

周一關注：

美國3月芝加哥聯儲全國活動指數

美國4月達拉斯聯儲制造業活動指數