興業投資原油周評：供應趨緊VS需求憂慮，國際油價上周寬幅波動

2022年5月16日

由于歐盟擱置了禁止進口俄羅斯原油的計劃，且通脹飆升導致經濟增長面臨衰退的擔憂，疫情蔓延和沙特下調亞歐客戶原油售價加劇了市場對需求前景的擔憂，加之美聯儲收緊政策推高美元和主要能源機構紛紛下調全球原油需求預測，國際油價周初承受沉重的拋售壓力，一度跌至近兩周低點。但OPEC+產油國拒絕擴大產量，加之俄羅斯和烏克蘭持續的戰爭導致歐洲能源供應困難，以及經烏克蘭輸往歐洲的天然氣減少，俄羅斯宣布制裁一些歐洲天然氣企業，給全球能源市場增加了不確定性，這支撐油價在后半周大幅反彈。截至收盤，美國WTI 6月原油期貨整周累計上漲2.02%，收報111.35美元/桶，當周最高觸及111.54美元/桶，最低跌至98.19美元/桶。布倫特7月原油期貨整周累計下跌1.38%，收報111.48美元/桶，當周最高觸及113.15美元/桶，最低跌至101.28美元/桶。

由于未能與主要合作伙伴就實施制裁達成協議，歐盟擱置了禁止進口俄羅斯原油的計劃。然而，歐盟委員會仍打算禁止歐洲公司為裝載俄羅斯石油的油輪提供保險，以限制俄羅斯的原油運輸能力。據消息人士透露，在馬耳他和希臘的大力游說下，禁止進口原油的想法現已被擱置。這凸顯出對俄羅斯能源出口施加制裁的復雜性。匈牙利和斯洛伐克等一些歐盟成員國對制裁的抗拒態度可能意味著，歐盟可能需要重新考慮其最初的制裁方案。

從緊貨幣政策的乘數效應已開始從感知風險的貨幣擴散到全球股市，現在又擴散到化石燃料價格。極度緊張的流動性環境不僅會吸收市場資金，還會打擊增長預期。無法獲得寬松貨幣將迫使企業進行明智的投資，這將推高失業率并降低總需求，其影響將在油價上顯現出來。

隨著主要央行縮減寬松貨幣，對全球經濟放緩的擔憂逐漸蔓延。上周，多位美聯儲政策制定者相互傳遞了他們對美聯儲下一步舉措的看法。包括里士滿聯儲主席巴爾金和紐約聯儲主席威廉姆斯在內的多數貨幣政策制定者支持升息50個基點。然而，克利夫蘭聯儲主席兼聯邦公開市場委員會成員梅斯特的評論進一步推動原油空頭回歸，她說:“他們永遠不會排除加息75個基點的可能性。”市場對美聯儲收緊貨幣政策的預期推動美元上漲，也削弱了原油吸引力，因這使得以美元計價的原油對持有其他非美貨幣的投資者而言更加昂貴。

中國需求疲軟的最新證據，是分析師認為周一打壓原油價格的另一個因素。中國在亞太時段發布的貿易數據顯示，雖然4月份進口環比增長7.0%，但今年前4個月同比仍下降4.8%。中國為遏制新冠肺炎疫情而加強的限制措施，加劇了原油需求前景的擔憂。中國當局繼續努力堅持他們的零冠戰略，上海和北京這兩座最大的城市，繼續面臨不同程度的封鎖，人員、物資、機器的移動被中斷，石油需求大幅減少。此外，沙特阿拉伯國家石油公司沙特阿美(Saudi Aramco)從6月起下調了西北歐和亞洲的油價，這是沙特四個月來首次下調油價，市場通常將此解讀為需求疲軟的跡象。

此外，美國能源信息署(EIA)、國際能源機構(IEA)和石油輸出國組織(OPEC)在其最新能源展望月度報告中均下調了對2022年原油需求增長的預測，理由是俄羅斯-烏克蘭戰爭的影響、通脹造成的需求破壞以及中國封鎖導致需求下降和其他地區增長放緩的影響。

美國原油庫存數據喜憂參半，但汽油和精煉油庫存大幅下降，仍凸顯全球供應緊張這一狀況，給油價帶來一定支撐。美國石油協會(API)的最新數據顯示，截至5月6日當周，API原油庫存減少161.8萬桶至4.051億桶，前值減少347.8萬桶，預期減少120萬桶;汽油庫存增加82.3萬桶，前值減少450萬桶，預期減少183.3萬桶;精煉油庫存增加66.2萬桶，前值減少445.7萬桶，預期減少116.7萬桶;庫欣原油庫存增加9.2萬桶，前值增加97.8萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數據顯示，截至5月6日當周，美國原油庫存增加848.7萬桶至4.239億桶，創2022年4月8日當周以來最大增幅，預期減少45.7萬桶，前值增加130萬桶;汽油庫存減少360.7萬桶，預期減少183.3萬桶，前值減少223萬桶;精煉油庫存減少91.3萬桶，預期減少157.4萬桶，前值減少234.4萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少58.7萬桶，前值增加137.9萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存為2001年5月4日當周以來最低，降幅錄得1982年8月20日當周以來最大，為連續第35周錄得下降。此外，上周美國國內原油產量減少10萬桶至1180萬桶/日，自1月以來首次出現下降。

此外，美國鉆井企業連續第八周增加石油和天然氣鉆井平臺，威脅了油價的上漲空間。隨著油價回升，活躍鉆機數一直保持增長態勢。活躍鉆機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至5月13日當周，原油鉆井總數大幅增加6座至563座，預期為561座;天然氣鉆井總數增加3座至149座，預期為147座;原油和天然氣鉆井平臺總數增加9座至712座，預期為708座。

然而，雖然OPEC+承諾向全球供應更多原油，但投資者仍未擺脫對原油供應趨緊的擔憂。OPEC+承諾6月增加43.2萬桶/天，這似乎是相當可疑的，因為一些國家無法生產所需的產量，而一些國家的生產能力接近枯竭。同時，阿聯酋能源部長馬茲魯伊周二表示，石油市場是平衡的。沒有必要加大力度增加產量。導致全球出現混亂的政治問題超出了我們在OPEC+討論的范圍，我們不支持任何一方;造成目前供需不平衡的原因超出了我們的控制范圍。

與此同時，烏克蘭政府關閉了一條途經俄羅斯控制地區的天然氣管道，引發了歐洲能源危機的擔憂。烏克蘭方面稱，占領烏克蘭的俄羅斯軍隊據稱干預了一條主要的運輸路線，這是烏克蘭自兩個半月前戰爭開始以來首次出現天然氣供應中斷。這使得俄羅斯經烏克蘭輸往歐洲的天然氣減少四分之一，也給原油市場帶來一些支撐。這一舉動引發了人們擔憂，即在價格已經飛漲之際，未來還可能發生類似的中斷。

俄羅斯宣布制裁31家歐美能源企業，進一步加劇能源市場不確定性。俄聯邦政府周三批準對31家歐美能源企業實施報復性制裁的法人實體名單。該名單中包括德國、英國、法國、奧地利、瑞士、比利時、意大利、捷克、斯洛伐克、保加利亞、羅馬尼亞、波蘭等歐洲國家，以及美國和新加坡的31家供應和銷售俄羅斯天然氣的公司。

此外，伊朗核協議恢復遙遙無期，削減了伊朗原油入市的希望，吸引逢低買入的原油多頭重返市場。路透社近日援引法國外交消息人士的話報導，他對美國和伊朗能否迅速解決分歧、重返2015年核協議持悲觀態度。美國國務院周五表示，目前恢復伊朗核協議還遠未確定;伊朗需要決定是否要堅持附加條件，是否希望迅速達成協議;拒絕對伊斯蘭革命衛隊被認定為恐怖分子一事發表評論，并表示，目前還沒有達成協議，也不確定會達成協議。大宗商品策略師表示，如果恢復舊協議，美國將取消對伊朗的制裁，伊朗將恢復向全球市場每天多達130萬桶的石油出口。

展望本周，原油交易者除繼續關注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井數據外，還需留意的美國經濟數據包括：5月紐約聯儲制造業指數、3月國際資本凈流入、4月零售銷售、4月工業產出、5月NAHB房產市場指數、4月新屋開工、4月營建許可、每周申請失業金人數、5月費城聯儲制造業指數和4月成屋銷售。周二公布的美國4月零售銷售數據對金融市場影響較大，該數據素有“恐怖數據”之稱，市場參與者將會密切關注。美國3月份零售銷售環比增長0.5%，略低于預期的0.6%，較上月0.8%的增速有所放緩。3月份核心零售銷售環比增長1.1%，略高于預期的1.0%，也高于上月0.6%的增速;同比僅增長6.9%，創2021年2月以來最低水平。而直接計入美國經濟分析局(BEA)計算GDP的零售銷售對照組環比下降0.1%，低于預期的0.2%，而2月份則下降0.9%。美國3月零售銷售強勁增長，受汽油價格創紀錄高位推動，加油站銷售猛增8.9%，占3月整體零售銷售增長的大部分，扣除汽油的零售銷售下降0.3%。這份報告仍顯示出消費者支出的韌性，毫無疑問，家庭正感受到一系列產品價格急升帶來的壓力，但有跡象表明，與大流行相關的通脹正開始緩解。我們預計4月零售銷售將增長0.7%，扣除汽車后核心零售銷售增長0.3%，而對照組零售銷售將增長0.1%。每周初請失業金人數仍然是市場關注的焦點，因為該數據能夠比較快速的反應美國就業市場的變化，對美國經濟前景的預期有比較重要的參考價值，尤其是美聯儲調整政策框架后，且美國的通脹水平遠超美聯儲的目標。美國勞工部最新數據顯示，截至5月7日當周，首次申請失業救濟人數為20.3萬，略高于一周前的20.2萬，預期為19.5萬。而截至4月30日當周，續請失業金人數降至134.3萬人，降幅大于市場預期的138萬，此前一周為138.7萬。美國上周初請失業金人數上周意外增加，觸及三個月最高水平，但在對工人的強勁需求支撐下，勞動力市場狀況并未發生實質性變化。經濟學家將初請失業金人數連續第二周增加歸咎于復活節、逾越節和學校春假等每年日期不固定假期前后數據的波動性殘余。央行動態方面：紐約聯儲主席威廉姆斯、圣路易斯聯儲主席布拉德、費城聯儲主席哈克、克利夫蘭聯儲主席梅斯特和芝加哥聯儲主席埃文斯將分別在不同場合發表講話。投資者可從中尋找美聯儲加快縮減購債規模、加息幅度及何時縮表的更多線索。除此之外，投資者還要密切關注伊朗核協議會談、烏俄地緣局勢和中國疫情的最新進展，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術面上看，美油周圖保利加通道收斂，油價下探中軌后回升，14周和20周均線看漲，慢步隨機指標走高。K線圖收長下影實體陽線，表明下方逢低買盤強勁，預計本周油價可能繼續寬幅震蕩。支撐分別位于108.50、107.20、105.80，阻力依次是110.20、111.50、112.80。

布油周圖保利加通道收斂，油價下探中軌后回升，14周和20周均線看漲，慢步隨機指標走高。K線圖收長下影實體陰線，表明下方逢低買盤強勁，預計本周油價可能繼續寬幅震蕩。支撐分別位于108.80、107.50、106.00，阻力依次是111.20、112.70、114.00。