興業投資：供應短缺&美元走軟，美油攻擊115美元關口

2022年5月17日

國際油價周一早盤受疲軟的中國數據和沙特原油產量增加的打壓一度下挫，但美元走軟，歐盟對俄羅斯石油禁運的預期，以及美國夏日駕駛季的開始和中國上海制定結束冠狀病毒封鎖計劃，引發供需缺口進一步擴大的擔憂，推動油價大幅上揚，美油和布油一度逼近115美元關口，創近兩個月新高。截止美國收盤，美國原油6月期貨收漲3.64美元，或3.3%，報114.01美元/桶，盤中最高觸及114.88美元/桶，最低跌至108.10美元/桶;布倫特原油7月期貨收漲2.48美元，或2.22%，報113.96美元/桶，盤中最高觸及114.75美元/桶，最低跌至108.97美元/桶。

中國發布的4月工業生產和零售數據弱于預期，引發市場對原油需求下滑的擔憂，令油價承壓。中國國家統計局發布的數據線索，1-4月份，社會消費品零售總額138142億元，同比下降0.2%。4月份，社會消費品零售總額29483億元，同比下降11.1%，環比下降0.69%。其中，商品零售26874億元，同比下降9.7%;餐飲收入2609億元，下降22.7%。同時，4月份中國煉油廠原油加工速度為兩年來最低。煉油廠“產量”從2021年3月的1380萬桶/天和4月的1409萬桶/天下降到1261萬桶/天。這些數據凸顯出，為遏制冠狀病毒擴散而實施的嚴格封鎖，中國經濟正在急劇放緩，也導致中國原油需求大幅放緩。

與此同時，沙特和俄羅斯原油產量回升也給油價帶來一些壓力。官方數據顯示，沙特3月原油日產量升至約兩年來最高，為1030萬桶，上月為1022.5萬桶。沙特能源大臣周一表示，沙特有望在2026年底或2027年初將石油日產量提高逾100萬桶，至逾1300萬桶。另據據俄羅斯媒體塔斯社5月16日報道，5月1-15日，俄羅斯石油及凝析氣日均產量為139.8萬噸，與4月同期相比增長1.7%。

盡管如此，歐盟(EU)即將出臺的俄羅斯原油進口禁令繼續加劇了人們對全球供應趨緊的擔憂，這是油價近期持續上漲的主要驅動因素。盡管匈牙利帶頭反對禁運俄羅斯原油，但歐盟仍將繼續推動該計劃，而此前持反對立場的德國目前全力支持年底前停止進口俄原油，這增強禁運計劃通過的可能性。歐盟外交與安全政策高級代表博雷利周一表示，歐盟成員國外長當天繼續就對俄實施包括石油禁運在內的新一輪制裁進行磋商，但各方存在分歧，未能達成共識。接下來，27個成員國駐歐盟大使將繼續就此問題進行討論。德國和奧地利的外交部長周一表示，他們希望歐盟本周晚些時候就擬議中的俄羅斯石油進口禁運達成協議。

今年俄烏沖突爆發后，俄羅斯遭到美西方國家制裁，包括禁止投資俄原油勘探、生產和加工。數據顯示，今年4月上旬，俄羅斯石油產量和3月同期相比下降6%，而到4月底時降幅擴大至近9%。俄財政部長安東?西盧安諾夫此前表示，受制裁影響，2022年俄石油產量可能下降17%。市場分析人士認為，俄石油產量減少將讓全球石油供應更趨緊張，加劇市場擔憂情緒，推升國際油價。

西方積極推動對俄羅斯原油禁運，但很難找到供應替代國。今日俄羅斯網在發表的《沒有俄羅斯石油，西方能否生存》一文中指出，目前推動禁運俄羅斯石油的國家可能找不到像俄羅斯這樣合適的石油供應商了。文章對多個國家地區成為俄羅斯石油替代供應來源的能力進行了分析。首先美國方面，美國可能通過提高產量的方式向歐洲出售更多石油，但美國石油含碳量低，不適合生產歐洲市場所需的柴油和汽油。加拿大是世界第五大石油生產國，擁有世界第三大已探明石油儲量。然而，該國的管道容量和出口基礎設施有限，幾乎所有的石油都以低價輸送到北美市場，難以運輸至歐洲市場。中東地區擁有全球近一半的已探明石油儲量，但基礎設施投資不足、政治沖突以及對伊朗的制裁可能會削弱中東成為替代供應商的能力。

隨著美元指數從20年高點進一步回落，連續兩個交易日下跌，提升了原油吸引力，推動油價創下近兩個月高點，因美元走軟使得以美元計價的原油對持有非美貨幣的投資者而言更加便宜。紐約聯儲5月制造業指數大幅下滑，加上紐約聯儲主席威廉姆斯的言論，令美元承壓。美聯儲主席鮑威爾升息50個基點的想法得到威廉姆斯的支持，他強調通脹是主要問題。值得注意的是，美國將新冠公共衛生緊急狀況延長至7月之后的消息也讓美元回吐了一些漲幅。

全球成品油供應緊張加劇市場對夏季供應趨緊的擔憂。美國汽油期貨有史以來首次突破每加侖4美元，全國平均汽油零售價格升至記錄新高。原油期貨價格上漲往往會迅速蔓延到汽油市場，表明在夏季駕車高峰月底來臨之際，人們將面臨更高的能源成本。

OPEC+無意大幅增產，供應緊張局面仍將持續。沙特能源大臣表示，煉油產能不足意味著即使主要石油出口國增加原油產量，汽油和其他石油產品也將依然很貴。沙特能源大臣阿齊茲王子重申汽油和柴油價格飆升加劇了通脹壓力，導致全球生活成本危機進一步惡化。與此同時，盡管OPEC成員國俄羅斯的石油出口受到國際抵制，OPEC+依然堅持適度增加供應。

此外，上海制定了結束冠狀病毒封鎖的計劃，提升中國原油需求復蘇的希望，也提振了油價。據報道稱，上海除隔離外連續三天沒有新增新冠肺炎病例，上海已經制定了結束封鎖計劃，從6月1日開始恢復更正常的生活，并結束持續6周多的痛苦的冠狀病毒封鎖，這導致中國經濟活動急劇放緩。分析師指出，5月經濟活動可能有所改善。此外，預計政府和中國央行將部署更多刺激措施，以支撐經濟全面復蘇。上海副市長宗明在本周初表示，上海重新開放將分階段進行，流動限制將在5月21日之前基本保持，以防止感染反彈，然后逐步放松。這是迄今為止最明確的時間表。宗明說，“6月1日至6月中下旬，在疫情反彈風險可控的前提下，全面實施疫情防控，全面恢復管理常態化，全面恢復生產生活正常。”

展望后市，俄羅斯與烏克蘭軍事沖突和歐盟對俄羅斯原油禁運方面的消息仍將是油價主要推動力。同樣重要的還有截至5月13日當周的API原油庫存報告，此前截至5月6日當周，API原油庫存減少161.8萬桶至4.051億桶，前值減少347.8萬桶，預期減少120萬桶。若庫存增加料給油價帶來進一步回調壓力。

美元指數

美元指數周一早盤短暫反彈至104.643高點再度下滑，延續上周五自105附近的近20年高點回落走勢，觸及104.136的兩日低點，因紐約聯儲制造業指數疲軟加劇美國可能陷入/即將陷入衰退的擔憂，此外，美國10年期國債收益率從3.20%的近期高點回落，也令美元多頭處于守勢。

美元指數結束了連續6天的上漲勢頭，逼近104.00心理關口。荷蘭國際集團經濟學家預計，隨著更多避險浪潮的出現，美元指數將遠高于105.00。我們懷疑未來一周是否會看到美元的防御性頭寸出現快速而實質性的平倉。本周我們可能會看到風險情緒出現一些初步企穩，這可能有利于高貝塔系數貨幣的部分復蘇，并暫時限制美元的上行空間。然而，考慮到我們最近幾周看到的市場波動，這遠遠不能保證。更多避險浪潮可能會推動美元指數遠高于105.00。

紐約聯儲公布的調查顯示，紐約州5月制造業指數從4月的24.6大幅下滑至-11.6，遠低于預期的17.0，是自2020年4月大流行首次襲擊美國以來最大的降幅。其中5月份新訂單指數從4月份的25.1降至負8.8，支付價格指數從86.4降至73.7，就業指數從7.3上升至14.0，6個月商業環境指數從15.2升至18.0。

紐約聯儲主席、頗具影響力的聯邦公開市場委員會成員威廉姆斯周一表示，鑒于通脹率過高且持續過高，通脹仍是首要問題。美聯儲的目標是讓經濟恢復平衡，這是一項具有挑戰性的任務，但美聯儲致力于做到這一點。中國的事件和烏克蘭戰爭是最近市場波動的主要驅動因素，但美聯儲沒有看到美國國債市場失靈的跡象。實際上，削減資產負債表規模的計劃正在對較長期利率產生影響。我們已經看到了一場類似于1994年的金融狀況收緊。盡管如此，我們需要讓實際利率回到零，預計明年通脹率將大幅下降。目前我們并不關注出售抵押貸款支持證券(MBS)的可能性，但這是我們未來可以考慮的一種選擇，使資產負債表更接近以國債為主的長期目標。資產負債表本身的縮減將在未來幾年發生。資產負債表規模仍將大于10年前。

北京時間20:30，美國將公布4月份零售銷售數據，FYCM興業投資(分析師)預計4月零售銷售將增長0.7%，扣除汽車后核心零售銷售增長0.3%，而對照組零售銷售將增長0.1%。如果數據弱于預期，美元料面臨進一步回調壓力。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道上揚，油價緊隨上軌發展;14和20日均線看漲;隨機指標企穩于超買區。

4小時圖：保利加通道上揚，油價跟隨上軌發展;14和20均線看漲;隨機指標自超買區回撤。

1小時圖：保利加通道上揚，油價自上軌回落;14和20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在106.30-117.15區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月5日低點115.55，突破后將上探3月24日高點116.60，然后是3月8日低點117.15和118.00心理關口，以及120.00心理關口和3月6日低點122.10;而下方支持留意5月17日低點113.60，跌破將下探3月21日高點112.40，然后是5月5日高點111.30和5月13日高點110.60，以及4月18日高點109.80和5月8日低點108.80。

布倫特原油

日圖：保利加通道擴散，油價靠近上軌發展;14和20日均線看漲;隨機指標進入超買區。

4小時圖：保利加通道上揚，油價靠近上軌發展;14和20均線看漲;隨機指標自超買回撤。

1小時圖：保利加通道上揚，油價自上軌回落;14和20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在111.65-116.70區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注5月17日高點115.10，突破將上探3月21日高點116.70，然后是3月10日高點118.30和3月28日高點119.30，以及3月25日高點120.90和3月8日低點121.30;而下方支持留意5月9日高點113.15，跌破將下探5月13日高點111.65，然后是5月6日低點109.85和5月12日高點108.65，以及5月13日低點107.75和5月10日高點106.90。

周二關注：

美國4月零售銷售

美國4月工業產出

美國5月NAHB房產市場指數

美國API每周原油庫存變動

圣路易斯聯儲主席布拉德發表講話

費城聯儲主席哈克發表講話

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利發表講話

美聯儲主席鮑威爾發表講話

克利夫蘭聯儲主席梅斯特發表講話

芝加哥聯儲主席埃文斯發表講話