興業投資原油周評：供應憂慮仍主導市場，美油周線四連陽

2022年5月23日

俄烏沖突和市場對歐盟分階段禁止進口俄羅斯原油的預期，引發供應短缺憂慮，這持續為國際油價帶來強有力支持。但全球經濟放緩的擔憂打擊原油需求前景，同時伊朗原油、委內瑞拉原油，沙特原油，以及美國的頁巖油都有增產跡象，原油市場的供給緊張局勢有所緩和，這給油價繼續走高構成阻力。截至收盤，美國WTI 7月原油期貨整周累計上漲0.72%，收報110.28美元/桶，當周最高觸及113.16美元/桶，最低跌至103.23美元/桶。布倫特7月原油期貨整周累計上漲1.33%，收報112.96美元/桶，當周最高觸及115.66美元/桶，最低跌至105.68美元/桶。

烏克蘭現階段排除與俄羅斯達成停火協議的可能性，意味著兩國之間軍事沖突將持續，引發供應趨緊擔憂。烏克蘭總統辦公室主任顧問、俄烏談判烏克蘭代表團成員波多利亞克周末在接受路透社采訪時表示，烏克蘭現階段排除與俄羅斯達成停火協議的可能性。波多利亞克強調，俄羅斯必須先從烏克蘭撤軍，之后才有可能恢復和平進程。

交易員繼續押注歐盟將很快就某種形式的俄羅斯原油進口禁令達成一致(盡管匈牙利繼續反對)，一些人將5月30日至31日的歐盟峰會作為可能達成協議的日期。禁運將對已經萎縮的俄羅斯石油產量造成毀滅性打擊。自從西方因俄羅斯入侵烏克蘭而對其實施嚴厲制裁以來，由于出口商難以找到買家，俄羅斯的原油產量一直在下降。路透社周二公布的一項調查顯示，4月份OPEC+的日產量較目標低260萬桶。這一缺口的一半是由于俄羅斯的產量下降，預計本月情況將變得更糟。但最新報告也突顯出，盡管油價高企，但許多較小的OPEC+國家在按照其OPEC+目標增產方面仍面臨困難。

此外，俄羅斯停止向芬蘭供汽，這加劇市場緊張氛圍，也支撐了油價。據俄羅斯衛星網報道，俄羅斯天然氣工業股份公司周六發布消息稱，公司于當地時間5月20日工作日結束時，仍未從芬蘭國有能源企業Gasum方面收到4月所供天然氣的盧布貨款，因此將從21日起停止向后者供氣，直到后者按新付款辦法用盧布支付貨款為止。芬蘭天然氣運輸公司、芬蘭國有能源公司加蘇姆公司(Gasum)今天表示，來自俄羅斯的天然氣供應已經停止。

隨著美元指數從20年高點大幅回落，七周來首次收低，錄得1月份以來最大單周跌幅，提升了原油吸引力，因美元走軟使得以美元計價的原油對持有非美貨幣的投資者而言更加便宜。與中國新冠肺炎狀況的改善、美國最近發布的喜憂參半的數據以及對全球領導人將能夠通過協調措施應對增長擔憂的預期提升了市場情緒的好轉，令美元的避險需求下降。

美國原油庫存意外下降，汽油和精煉油庫存數據好壞參半，仍凸顯全球供應緊張這一狀況，給油價帶來一定支撐。美國石油協會(API)的最新數據顯示，截至5月13日當周，API原油庫存減少244.5萬桶至4.027億桶，前值減少161.8萬桶，預期增加153.3萬桶;汽油庫存減少510.2萬桶，前值增加82.3萬桶，預期減少130萬桶;精煉油庫存增加107.5萬桶，前值增加66.2萬桶，預期減少80萬桶;庫欣原油庫存減少307.1萬桶，前值增加9.2萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數據顯示，截至5月13日當周，美國原油庫存減少339.4萬桶至4.205億桶，預期增加138.3萬桶，前值增加848.7萬桶;汽油庫存減少477.9萬桶，錄得2021年10月15日當周以來最大降幅，為連續第7周錄得下降，預期減少133.3萬桶，前值減少360.7萬桶;精煉油庫存增加123.5萬桶，預期減少80萬桶，前值減少91.3萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少240.3萬桶，前值減少58.7萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存降至1987年11月27日當周以來最低，為連續第36周下降。此外，上周美國國內原油產量增加10萬桶至1190萬桶/日。

然而，全球經濟放緩打壓原油需求前景，給油價帶來一定壓力。聯合國大幅下調今年全球經濟增長預期。聯合國周三將其對今年全球經濟增長的預期從4%大幅下調至3.1%，并指出俄烏沖突引發全球食品和大宗商品價格上漲，并加劇了通脹壓力，擾亂了全球經濟從新冠病毒大流行中的脆弱復蘇。同時，眾多機構和投行紛紛下調美國經濟增長預期，引發市場擔憂美國經濟可能陷入衰退。標普預計美國經濟增速將下降80個基點至2.4%，同時摩根大通經濟和政策研究部門將美國下半年經濟預期自3%下調至2.4%，并將2023年上半年的經濟增長目標自2.1%下調至1.5%，并將2023年下半年經濟增長預期從1.4%下調至1%。而中國上周發布的4月工業生產和零售數據弱于預期，同時4月份中國煉油廠原油加工速度為兩年來最低。煉油廠“產量”從2021年3月的1380萬桶/天和4月的1409萬桶/天下降到1261萬桶/天。這些數據凸顯出，為遏制冠狀病毒擴散而實施的嚴格封鎖，中國經濟正在急劇放緩，也導致中國原油需求大幅放緩。

拜登政府計劃放松對委內瑞拉原油的制裁，以便讓該國更多的原油進入歐洲，這將有助于緩解供應緊張，同時也有助于降低歐洲對俄羅斯能源的依賴。據知情人士透露，美國將允許仍在委內瑞拉運營的歐洲公司立即將更多石油轉運到歐洲大陸，同時允許雪佛龍就恢復在委內瑞拉的運營進行談判。同時，伊朗表示如果市場需要更多原油，伊朗可加大出口。伊朗一位高級官員表示，如果有足夠的需求，伊朗有能力將石油出口增加一倍，盡管有關伊朗核協議的談判已經陷入僵局。雖然伊朗沒有公布石油產量或出口數據，但分析師估計伊朗每天的出口量高達100萬桶。政府的預算計劃預測在截至2023年3月的年度里日均出口140萬桶。

與此同時，沙特和俄羅斯原油產量回升也給油價帶來一些壓力。官方數據顯示，沙特3月原油日產量升至約兩年來最高，為1030萬桶，上月為1022.5萬桶。沙特能源大臣表示，沙特有望在2026年底或2027年初將石油日產量提高逾100萬桶，至逾1300萬桶。另據俄羅斯媒體塔斯社最新報道，5月1-15日，俄羅斯石油及凝析氣日均產量為139.8萬噸，與4月同期相比增長1.7%。

此外，美國鉆井企業連續第九周增加石油和天然氣鉆井平臺，威脅了油價的上漲空間。隨著油價回升，活躍鉆機數一直保持增長態勢。活躍鉆機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至5月20日當周，原油鉆井總數大幅增加13座至576座，預期為565座;天然氣鉆井總數增加1座至150座，預期為149座;原油和天然氣鉆井平臺總數增加14座至726座，預期為714座。

展望本周，原油交易者除繼續關注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井數據外，還需留意的美國經濟數據包括：4月芝加哥聯儲全國活動指數、5月Markit制造業PMI初值、5月Markit服務業PMI初值、5月里士滿聯儲制造業指數、4月新屋銷售、4月耐用品訂單、第一季度實際GDP修正值、第一季度個人消費支出(PCE)物價指數、每周申請失業金人數、4月成屋簽約銷售指數、5月堪薩斯聯儲制造業指數、4月個人收入與支出、4月個人消費支出(PCE)物價指數、4月批發庫存和5月密歇根大學消費者信心指數終值。由于耐用品訂單在GDP中占比較高，對市場的影響較大，因此，4月耐用品訂單數據將吸引市場參與者眼球。美國3月份耐用品訂單增長1.1%，較2月份下降1.7%相比已有所改善，2月份修正前降幅為2.1%。而核心耐用品訂單增長1.4%，高于預期中值0.6%，繼2月份下降0.5%后，這是一個不錯的改善，2月份的降幅也由下降0.6%略微上調。3月不包括飛機在內的非國防耐用品訂單增長了1.3%，該指標被視為反映企業支出計劃的一個重要指標，而2月份數據下降了0.3%。3月美國耐用品訂單上升，顯示企業設備投資持續。數據表明，隨著第一季度接近尾聲，資本支出將保持強勁勢頭。在能源成本上漲、供應鏈轉移和難以吸引熟練勞動力的背景下，企業正在努力提高生產率。但俄烏沖突、美聯儲收緊貨幣政策導致的借貸成本上升，以及對需求放緩的擔憂，都帶來了更多的經濟不確定性。FYCM興業投資(英國)分析師預計，美國4月耐用品訂單將增長0.6%;不包括運輸在內的核心耐用品訂單將增長0.6%;不包括國防在內的核心耐用品訂單將持平;不包括飛機的非國防耐用品訂單將增長0.5%。若數據符合或好于預期將支撐美元。美國2022年第一季度GDP年化增速初值意外下降1.4%，遠低于市場預期的增長1.4%，與2021年第四季度6.9%的強勁年化增長率相比，這是一個重大轉變，自2020年二季度新冠病毒大流行首次影響經濟增長以來，經濟首次出現收縮，也標志著美國經濟從1984年以來的最佳表現突然逆轉。2022年前三個月，眾多因素共同影響了經濟增長。今年伊始，持續上升的奧密克戎變異株感染阻礙了經濟活動，而通脹飆升至1980年代初以來的最高水平、以及俄烏沖突也導致經濟停滯。盡管華爾街對衰退的預期仍然很低，但美國未來還面臨進一步的麻煩：為了應對迅速增長的物價上漲，美聯儲計劃實施一系列旨在進一步減緩經濟增長的加息。雖然經濟學家們大體上仍預計美國不會陷入全面衰退，但風險正在上升。高盛認為，一年后出現負增長的可能性約為35%。德意志銀行在一份預測中認為，美國經濟有可能在2023年末至2024年初出現“嚴重衰退”，這是美聯儲收緊政策以抑制通脹的結果，其力度將遠遠超過預測者目前的預期。我們預計第一季度GDP年化季率修正值為負增長1.3%。每周初請失業金人數仍然是市場關注的焦點，因為該數據能夠比較快速的反應美國就業市場的變化，對美國經濟前景的預期有比較重要的參考價值，尤其是美聯儲調整政策框架后，且美國的通脹水平遠超美聯儲的目標。美國勞工部最新數據顯示，截至5月14日當周，首次申請失業救濟人數為21.8萬人，略高于市場預期的從前一周前的19.7萬升至20萬。而截至5月7日當周，持續申請失業救濟人數降至131.7萬，略低于上周預期的134.2萬。雖然持續申請人數一定程度上是表明勞動力市場依然較穩健，但首次申請人數持續增加不是樂觀信號，可能預示著經濟疲軟。隨著美聯儲大幅加息收緊貨幣政策以遏制通脹肆虐，預計更高的利率將使得各企業減少對勞動力的需求。澳新銀行分析師表示，“這可能是勞動力需求開始略微放緩的一個非常早期的跡象。但現在還處于早期階段，每個失業者有1.9個職位空缺，美國勞動力市場仍然極度緊張。”美聯儲首選的通脹衡量指標——核心個人消費支出(PCE)物價指數在3月份出現大幅上升。美國3月PCE物價指數同比上漲6.6%，為1982年以來的最快增速。剔除食品和能源價格的核心PCE物價指數同比上漲5.2%，略低于上月創1983年以來最高水平5.4%。我們已經看到一些美聯儲政策制定者表達了對通脹失控的擔憂，而最近3月份的數據加劇這些擔憂。再加上強勁的4月份就業報告和零售銷售數字，很明顯美國經濟表現良好。因此，越來越多的人猜測，美聯儲可能更傾向于在6月份的下次會議上加息50個基點。我們預計4月整體和核心個人消費支出(PCE)物價指數將繼續保持在高位，同比分別達到6.6%和4.6%。美國3月份經通脹調整的消費者支出增長超過預期，凸顯出盡管新冠病例激增，但美國民眾的消費需求仍極具韌性。在未經調整的基礎上，3月份個人支出增長1.1%，個人收入增加0.5%。該報告凸顯了消費者需求的強勁，也反映出奧密克戎變異毒株短期、但相對較低的影響。新冠感染病例下降和勞動力市場改善應該會在未來幾個月繼續支持消費者支出，特別是服務方面的消費，不過通脹——預計近期將進一步上升——仍然是不利因素。我們預計4月個人收入和支出分別為0.6%和0.7%。央行動態方面：亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克、堪薩斯聯儲主席喬治、美聯儲主席鮑威爾、美聯儲理事布雷納德將分別在不同場合發表講話。投資者可從中尋找美聯儲加快縮減購債規模、加息幅度及何時縮表的更多線索。此外，美聯儲將于周四凌晨2點公布5月FOMC貨幣政策會議紀要。

5月初，FOMC宣布將聯邦基金利率目標區間上調至0.75%至1.00%的區間，是美聯儲20年來首次加息50個基點。此外，美聯儲還計劃于6月開始縮減巨額資產負債表。投資者可以從會議紀要中了解更多細節。除此之外，投資者還要密切關注伊朗核協議會談、烏俄地緣局勢和中國疫情的最新進展，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術面上看，美油周圖保利加通道收斂，油價在中軌上方發展，14周和20周均線看漲，慢步隨機指標在超買區企穩。K線圖收長上下影十字星，表明下方逢低買盤強勁，而上行面臨拋壓，預計本周油價可能繼續寬幅震蕩。支撐分別位于109.50、108.10、106.80，阻力依次是111.80、113.30、114.80。

布油周圖保利加通道收斂，油價在中軌上方發展，14周和20周均線看漲，慢步隨機指標在超買區企穩。K線圖收長上下影十字星，表明下方逢低買盤強勁，而上行面臨拋壓，預計本周油價可能繼續寬幅震蕩。支撐分別位于112.00、110.50、109.00，阻力依次是114.10、115.50、116.80。