興業投資：駕駛季開啟&供應擔憂，美油站上115美元

2022年5月30日

國際油價上周五強勢走高，創下近7周新高，主要受美國開啟夏季駕駛季提振原油需求、歐盟推進俄羅斯原油制裁、OPEC+產量掙扎以及中國放松封鎖和美國活躍原油鉆井平臺數下降等利好因素支撐。但美國放松對委內瑞拉制裁和哈薩克斯坦恢復通過里海石油管道系統運輸原油，限制了油價上漲空間。截止美國收盤，美國原油7月期貨收漲1.12美元，或0.98%，報115.15美元/桶，盤中最高觸及115.28美元/桶，最低跌至112.84美元/桶;布倫特原油8月期貨收漲1.28美元，或1.12%，報115.57美元/桶，盤中最高觸及115.77美元/桶，最低跌至113.17美元/桶。

上周五，隨著美國即將在陣亡將士紀念日那個周末開啟夏季駕駛季，原油強勢走高。美國能源信心署(EIA)上周三宣布，盡管煉油廠產量有所增加，但美國汽油庫存在此前一周減少了50萬桶，比5年平均水平低8%。目前，美國的駕車季剛剛開始，幾乎沒有跡象表明燃油成本正在影響司機的出行。這使得原油價格連續第五周上漲，收于3月初以來的最高水平，因有跡象顯示需求強勁。Again Capital LLC合伙人John Kilduff表示，需求強勁，成品油領漲，尤其是汽油，帶動原油價格一起上漲。瑞銀分析師Giovanni Staunovo稱，美國的駕車季和強勁的旅行需求應該會提振價格。由于供應增長滯后于需求增長，石油市場可能會繼續供應不足。因此，我們仍對原油價格前景持樂觀態度。

與此同時，歐洲國家就是否全面禁止進口俄羅斯原油展開談判，也推動了油價上漲。兩名歐盟官員對路透表示，據報道，歐盟國家正在研究一項可能在5月30-31日歐盟理事會峰會上簽署的俄羅斯石油制裁協議，該協議將排除通過管道輸送至歐盟的石油，從而給匈牙利更多的時間。彭博社當天早些時候也報道了類似的消息。排除通過管道輸送的石油，是為了贏得匈牙利等內陸國家的支持。迄今為止，匈牙利等內陸國家一直反對到2024年逐步棄用俄羅斯石油的方案。由于歐盟的制裁行動需要一致通過，匈牙利實際上有權否決整套方案。匈牙利方面指出，改革整個石油行業需要至少7.7億歐元。根據逐步棄用俄羅斯能源的戰略，歐盟委員會表示可以出資不超20億歐元來滿足成員國的基建投資需求，但未能說服匈牙利。

據報導，歐盟官員認為下周歐盟理事會27國領導人峰會可能會就此達成協議。大宗商品分析師預計，歐盟的新制裁將對俄羅斯的石油產量造成重大打擊。自今年2月俄羅斯開始入侵烏克蘭以來，俄羅斯的石油產量已經大幅下降。路透社最近的一項調查顯示，實際上，OPEC + 4月份比產量目標低了260萬桶/天，其中俄羅斯占了一半左右。

OPEC+ 產量低迷是目前分析師認為支撐原油價格的另一個因素。除了俄羅斯，許多其他較小的產油國(主要是非洲國家)最近幾個月都難以跟上產量配額的增長。只有沙特阿拉伯和阿聯酋有足夠的閑置產能來快速提高產量，盡管西方國家施加了壓力，但它們似乎并不想這么做。事實上，OPEC+消息人士本周稍早對路透表示，該組織下周開會時將堅持逐步提高產量配額的政策，每月增加43.2萬桶。道明證券分析師解釋說：“OPEC+產油國集團也增加了供應風險，因為該集團的產量遠遠低于其配額，此前10年的投資不足增加了西非的運營風險。”

其他方面，中國的情況最近不那么令人擔憂。盡管北京仍處于封鎖狀態，但上海的限制措施將很快取消，進一步的改善可能為下周的原油價格提供進一步的推動力。

此外，伊朗扣押了兩艘希臘油輪，也推動了油價大幅上漲。有報道稱，伊朗準軍事組織革命衛隊表示，其海軍在波斯灣扣押了兩艘希臘油輪，原因是“違規行為”，但未說明具體原因。澳新銀行分析師解釋稱，“這引發了通過霍爾木茲海峽的石油運輸進一步中斷的擔憂，該海峽承載著全球三分之一的貿易。”

另外，美國鉆井企業上周減少石油和天然氣鉆井平臺，給油價帶來上漲動力。隨著油價回升，活躍鉆機數一直保持增長態勢。活躍鉆機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至5月27日當周，原油鉆井總數減少2座至574座，預期為580座;天然氣鉆井總數增加1座至151座，預期為152座;原油和天然氣鉆井平臺總數減少1座至725座，預期為732座。

美國放松對委內瑞拉制裁，可能緩解供應趨緊擔憂。據美國福克斯商業新聞網報道，美國財政部周五恢復了雪佛龍在委內瑞拉的石油生產經營許可證，并可能在今年晚些時候達成一項更廣泛的許可證協議。據悉，雪佛龍的新許可證將把現有經營協議延長至今年11月底。根據目前的許可證，雪佛龍可以保留其在委內瑞拉的員工，并運營基礎設施等。報道稱，美國曾是委內瑞拉最大的石油出口市場。2019年1月，委內瑞拉與美國斷交。美國不斷加大對委制裁，包括禁止委原油出口。雪佛龍是最后一家在委運營的美國油企，其旗下合資公司2020年以來被禁止從委運輸石油。

同時，哈薩克斯坦恢復通過里海石油管道系統運輸石油。哈薩克斯坦總理新聞辦公室發布消息說，該國通過里海石油管道系統的輸油工作已完全恢復，所有石油運輸設施均維修完畢，并恢復到了正常狀態。3月20日，里海的一場風暴損壞了里海石油管道終端的一個碼頭裝置，導致運輸石油的三個浮筒中的兩個需要維修，經由該管道進行的石油運輸工作因此暫停。

美國頁巖油產量可能會在6月恢復到先前高位，與2019年11月創下的每天940萬桶的歷史最高產量相匹敵。最近一段時期，油價徘徊在每桶110美元左右，遠高于生產商確保正現金流所需的價格門檻每桶42美元，意味頁巖油增產的可能性在上升。

石油需求將因供應下降而萎縮，美國銀行全球研究中心表示，不再認為今年的石油需求將恢復到新冠疫情前的水平，并且如果俄羅斯石油出口大幅下降，需求甚至可能萎縮。這是因為存在價格彈性的關鍵因素影響;100萬桶/日的供需狀況波動，往往會對油價產生平均20-25美元/桶的影響，但目前高油價正在削弱需求。仍然預計布油價格明年達到120美元/桶的目標價;同時我們認為，俄羅斯石油出口大幅收縮可能引發一場上世紀80年代式的全面石油危機，如果供應沒有恢復，石油需求可能不得不減少。

美元指數

美元指數上周五跳空低開后繼續下滑，觸及101.433的逾一個月新低，隨后企穩回升，但達到101.936高點再度遇阻下挫，因市場權衡美聯儲可能在今年下半年放緩甚至暫停其緊縮周期，且通脹和消費者支出數據改善緩解了對經濟衰退的擔憂，進而削弱了美元的避險需求。

美元兌所有10國集團貨幣連續第二周下跌。然而，荷蘭國際集團經濟學家認為，全球風險環境的實質性改善，以及對美元不利的短期息差進一步擴大，這兩者結合起來是不太可能的，因此預計美元將很快觸底。在全球貨幣緊縮和多重下行風險(中國、俄羅斯/烏克蘭)以及美元相對于其他十國集團貨幣的短期利率優勢進一步縮小的背景下，很難看到一個平靜得多的風險環境，鑒于聯邦公開市場委員會(FOMC)委員言論仍然非常強硬。我們認為，美國利率預期復蘇的可能性更高，這應該會為美元提供支撐。在最近的走勢之后，我們認為美元的下行風險現在看起來不那么明顯，我們傾向于美元指數反彈到103.00水平。同時，美國銀行經濟學家也維持夏季美元看漲的觀點。他們指出，本月迄今為止，風險情緒已成為美元的主要驅動力，避險情緒導致國債收益率走低和美元走強，隨著市場開始定價出現滯脹，風險資產的前景仍然具有挑戰性，這可能會繼續支撐美元。

美國經濟分析局公布的數據顯示，美國4月份核心個人消費支出(PCE)價格指數同比上漲4.9%，符合經濟學家預測的4.9%，3月份同比上漲5.2%，環比上漲0.3%，符合經濟學家預期的0.3%。而總體PCE價格指數同比上漲6.3%，低于3月的6.6%，環比上漲0.2%，低于3月的0.9%。另外，4月份個人收入環比增長0.4%，略低于預期和前值0.5%。與此同時，個人支出環比增長0.9%，市場預期為從3月的1.4%降至0.7%。經通脹調整后的美國支出數據走高凸顯出消費強勁，消費者支出增幅為三個月來最大，顯示美國家庭頂住了持續但正在緩和的物價壓力。未來幾個季度，消費者支出預計將放緩，尤其是在加息開始推高信貸成本的情況下。盡管預計消費者支出在整個預測期內都將低于趨勢水平，但并不認為支出會持續下降。

密歇根大學周五發布的調查顯示，5月份消費者信心指數終值從初值59.1降至58.4，4月份終值為65.2。家庭對短期和長期經濟展望變得格外悲觀。當前經濟狀況指標跌至63.3，為13年來最低;預期指標跌至55.2。消費者預計未來一年通脹上漲5.3%，接近40年高點，并預計未來5-10年通脹將以每年3%的速度攀升。美國消費者信心在5月底進一步惡化至10年新低，因愈演愈烈的通脹擔憂黯淡了經濟前景。密歇根大學消費者調查主管Joanne Hsu，美國5月密歇根大學消費者信心指數證實了月初消費者信心的下降。這主要是由于對當前房屋和耐用品購買狀況的持續負面看法，以及消費者主要出于對通脹的擔憂而對經濟未來前景不看好。與此同時，消費者對未來個人財務前景的悲觀情緒要低于對未來商業狀況的悲觀情緒。從長遠來看，大多數消費者預期他們的財務狀況在未來五年內會改善，這一預期在2022年基本不變。個人財務的穩定前景目前可能支持消費支出。不過，對經濟持續的負面看法可能會成為影響未來消費者行為的主要個人因素。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道擴散，油價跟隨上軌發展;14和20日均線看漲;隨機指標在超買區走高。

4小時圖：保利加通道上揚，油價緊隨上軌發展;14和20均線看漲;隨機指標進入超買區。

1小時圖：保利加通道擴散，油價緊隨上軌發展;14和20小時均線看漲;隨機指標在超買區走高。

綜述：預計日內油價將在112.85-118.00區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注5月30日高點116.10，突破后將上探3月24日高點116.60，然后是3月8日低點117.15和118.00，以及120.00心理關口和3月26日低點122.10;而下方支持留意5月30日低點115.40，跌破將下探5月26日高點114.80，然后是3月22日低點113.30和5月27日低點112.85，以及5月25日高點111.65和5月19日高點110.10。

布倫特原油

日圖：保利加通道擴散，油價跟隨上軌發展;14和20日均線看漲;隨機指標在超買區走高。

4小時圖：保利加通道上揚，油價緊隨上軌發展;14和20均線看漲;隨機指標在超買區企穩。

1小時圖：保利加通道擴散，油價靠近上軌發展;14和20小時均線看漲;隨機指標在超買區走高。

綜述：預計日內油價將在118.00-122.30區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注5月30日高點120.25，突破將上探3月25日高點120.90，然后是3月8日低點121.30和3月23日高點122.30，以及3月24日高點123.70和125.00心理關口;而下方支持留意5月30日低點119.50，跌破將下探5月26日低點118.00，然后是5月27日低點116.60和5月25日高點115.25，以及5月23日高點114.25和5月20日高點113.20。

周一關注：

美國陣亡將士紀念日

美聯儲理事沃勒發表講話