興業(yè)投資原油周評(píng)：經(jīng)濟(jì)衰退憂慮盛行，美油周線兩連陰

2022年6月27日

由于投資者擔(dān)心央行大幅加息和新冠肺炎可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入衰退，從而抑制對(duì)燃料的需求，以及OPEC+ 將在8月繼續(xù)增產(chǎn)，加之美國(guó)原油庫(kù)存和活躍鉆井平臺(tái)數(shù)增加，令國(guó)際油價(jià)上周收跌。不過(guò)，烏俄軍事沖突以及由此引發(fā)西方對(duì)俄羅斯的制裁，且利比亞政治動(dòng)蕩，導(dǎo)致供應(yīng)緊缺憂慮揮之不出，這支撐油價(jià)觸底反彈。截至收盤，美國(guó)WTI 8月原油期貨整周累計(jì)下跌2.29%，收?qǐng)?bào)106.45美元/桶，當(dāng)周最高觸及111.13美元/桶，最低跌至101.52美元/桶。布倫特8月原油期貨整周累計(jì)下跌0.19%，收?qǐng)?bào)113.06美元/桶，當(dāng)周最高觸及116.22美元/桶，最低跌至107.00美元/桶。

市場(chǎng)擔(dān)心主要央行更激進(jìn)的緊縮政策將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成挑戰(zhàn)。同時(shí)俄羅斯-烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷和中國(guó)最近爆發(fā)的新冠肺炎疫情加劇了對(duì)潛在經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。這將導(dǎo)致需求放緩，給油價(jià)帶來(lái)沉重的下行壓力。值得注意的是，新冠肺炎和地緣政治擔(dān)憂已經(jīng)為經(jīng)濟(jì)放緩敲響了警鐘。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，隨著提高利率以應(yīng)對(duì)通脹，美國(guó)可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為未來(lái)四個(gè)季度經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)升高�！度A爾街日?qǐng)?bào)》援引美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析的各種模型的一份新研究報(bào)告報(bào)道說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為未來(lái)四個(gè)季度出現(xiàn)衰退的可能性略高于50%。商品和服務(wù)市場(chǎng)以及勞動(dòng)力市場(chǎng)不斷加劇的失衡被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)前景惡化的主要原因。

OPEC+可能在8月增產(chǎn)，將緩解供應(yīng)緊缺局面。國(guó)際能源論壇(IEF)秘書(shū)長(zhǎng)Mc Monigle稱，只有沙特和阿聯(lián)酋這樣的產(chǎn)油國(guó)能夠增產(chǎn)石油，它們之間大約有200萬(wàn)桶的閑置產(chǎn)能，而美國(guó)的產(chǎn)量增長(zhǎng)低于預(yù)期。今年以來(lái)，布油價(jià)格已上漲約50%，而隨著市場(chǎng)趨緊，成品油價(jià)格也觸及多年高位。2022年下半年，原油市場(chǎng)價(jià)格將走高，波動(dòng)性也將增加。隨著亞洲國(guó)家恢復(fù)疫情封鎖，同時(shí)航空燃料需求復(fù)蘇，供應(yīng)可能會(huì)緊張。當(dāng)目前的增產(chǎn)計(jì)劃在8月份到期時(shí)，OPEC+可能會(huì)恢復(fù)兩年前新冠疫情爆發(fā)后削減的產(chǎn)量。

與此同時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)拜登將在本周末宣布減免燃油稅的消息令油價(jià)承壓，因?yàn)槟茉瓷�產(chǎn)商已經(jīng)在努力應(yīng)對(duì)供應(yīng)增加的問(wèn)題。美國(guó)總統(tǒng)拜登周三宣布支持暫停征收聯(lián)邦和州的汽油稅，旨在應(yīng)對(duì)能源價(jià)格飆升的問(wèn)題。

美國(guó)原油庫(kù)存意外增加，也是油價(jià)走軟的另一個(gè)因素。美國(guó)石油協(xié)會(huì)(API)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日當(dāng)周，API原油庫(kù)存增加560.7萬(wàn)桶至4.11億桶，為2022年4月8日當(dāng)周以來(lái)最大增幅，前值增加73.6萬(wàn)桶，預(yù)期減少143.3萬(wàn)桶;汽油庫(kù)存增加121.6萬(wàn)桶，前值減少215.9萬(wàn)桶，預(yù)期減少60萬(wàn)桶;精煉油庫(kù)存減少165.6萬(wàn)桶，前值增加23.4萬(wàn)桶，預(yù)期增加58.3萬(wàn)桶;庫(kù)欣原油庫(kù)存減少39萬(wàn)桶，前值減少106.7萬(wàn)桶。而美國(guó)能源信息署(EIA)每周石油庫(kù)存報(bào)告因"電力問(wèn)題"未能在上周按時(shí)公布。

此外，美國(guó)鉆井公司連續(xù)第三周增加石油和天然氣鉆井平臺(tái)數(shù)，給油價(jià)帶來(lái)下行壓力。隨著油價(jià)回升，活躍鉆機(jī)數(shù)一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)�；钴S鉆機(jī)數(shù)是衡量未來(lái)供應(yīng)的一個(gè)指標(biāo)。美國(guó)油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月24日當(dāng)周，原油鉆井總數(shù)增加10座至594座，為27個(gè)月以來(lái)新高，也是今年最大的單周漲幅，可能表明美國(guó)石油產(chǎn)量最終將開(kāi)始以更快的速度增長(zhǎng)，預(yù)期為586座;天然氣鉆井總數(shù)增加3座至157座，預(yù)期為156座;原油和天然氣鉆井平臺(tái)總數(shù)增加13座至751座，預(yù)期為742座。

然而，烏俄沖突未有緩和的跡象，意味著西方對(duì)俄羅斯的原油出口限制可能進(jìn)一步加強(qiáng)，令本已緊張的原油市場(chǎng)進(jìn)一步趨緊，繼續(xù)為油價(jià)提供支撐。俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書(shū)佩斯科夫表示，在歐洲國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人訪問(wèn)基輔后，烏克蘭方面沒(méi)有準(zhǔn)備與俄羅斯恢復(fù)談判。而烏克蘭國(guó)防部長(zhǎng)列茲尼科夫周一在社交媒體上發(fā)布消息稱，德國(guó)提供的PzH 2000自行榴彈炮已經(jīng)抵達(dá)烏克蘭。報(bào)道稱，該榴彈炮的特點(diǎn)是發(fā)射速度快，準(zhǔn)確度高，可對(duì)遠(yuǎn)距離目標(biāo)進(jìn)行密集攻擊。美國(guó)總統(tǒng)拜登計(jì)劃在即將到來(lái)的七國(guó)集團(tuán)峰會(huì)和北約峰會(huì)上，重點(diǎn)關(guān)注俄烏沖突對(duì)全球的持續(xù)性影響，并在七國(guó)集團(tuán)峰會(huì)期間宣布一些措施，進(jìn)一步向俄羅斯施壓。

國(guó)際能源署(IEA)總干事比羅爾周三表示，俄羅斯可能尋求完全切斷天然氣供應(yīng)，并建議歐盟制定應(yīng)急計(jì)劃。俄羅斯正在尋求在冬季對(duì)歐洲國(guó)家施加影響。俄羅斯減少天然氣流量的目的是讓歐洲更難填滿其儲(chǔ)存。

利比亞政治動(dòng)蕩可能全年影響石油出口，這將為油價(jià)提供支撐。能源網(wǎng)站Oilprice分析師Tsvetana Paraskova稱，利比亞不太可能再次陷入全面內(nèi)戰(zhàn)，沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的政府，利比亞的石油出口在中短期內(nèi)仍將不穩(wěn)定。目前該國(guó)原油日產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)到70萬(wàn)桶左右，而該國(guó)日產(chǎn)量最高為110萬(wàn)桶，上周周中前，其產(chǎn)量?jī)H為10萬(wàn)至15萬(wàn)桶/日。

展望本周，原油交易者除繼續(xù)關(guān)注API、EIA原油庫(kù)存和貝克休斯石油活躍鉆井?dāng)?shù)據(jù)外，還需留意將于6月29日召開(kāi)的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議。消息人士稱，OPEC+很可能會(huì)在8月堅(jiān)持加速增產(chǎn)計(jì)劃，以期在美國(guó)總統(tǒng)拜登計(jì)劃訪問(wèn)沙特阿拉伯之際緩解原油價(jià)格漲勢(shì)和通脹壓力。美國(guó)將要公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括5月耐用品訂單、5月成屋簽約銷售指數(shù)、6月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)、5月商品貿(mào)易帳、5月批發(fā)庫(kù)存、4月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)、6月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)、第一季度GDP、第一季度個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)、每周申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)、5月個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)、5月個(gè)人收入和支出、6月芝加哥PMI、6月Markit制造業(yè)PMI終值和6月ISM制造業(yè)PMI。由于耐用品訂單在GDP中占比較高，對(duì)市場(chǎng)的影響較大，因此，5月耐用品訂單數(shù)據(jù)將吸引市場(chǎng)參與者眼球。美國(guó)4月耐用品訂單環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，低于預(yù)期的增長(zhǎng)0.6%，也低于3月份的由0.8%向下修正為0.6%。更受關(guān)注的核心耐用品訂單環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，低于預(yù)期增長(zhǎng)的0.6%，也低于3月份的由1.2%下調(diào)至1.1%。這些數(shù)據(jù)表明，企業(yè)正在堅(jiān)持資本支出計(jì)劃，因其尋求提高生產(chǎn)率，以減輕高通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張的負(fù)擔(dān)，也顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，緩解了人們對(duì)美國(guó)即將陷入衰退的擔(dān)憂。不過(guò)，在利率上升和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)期降溫的情況下，企業(yè)今年晚些時(shí)候是否會(huì)重新考慮當(dāng)下的投資步伐，目前還不太清楚。FYCM興業(yè)投資(英國(guó))分析師預(yù)計(jì)，美國(guó)5月耐用品訂單將增長(zhǎng)0.1%;不包括運(yùn)輸在內(nèi)的核心耐用品訂單將增長(zhǎng)0.4%;不包括國(guó)防在內(nèi)的核心耐用品訂單將持平;不包括飛機(jī)的非國(guó)防耐用品訂單將增長(zhǎng)0.1%。若數(shù)據(jù)符合或好于預(yù)期將支撐美元。2022年第一季度實(shí)際GDP第二次估計(jì)年化增長(zhǎng)率為下降1.5%，低于初值下降1.4%和市場(chǎng)預(yù)期的下降1.3%。盡管如此，最新的GDP估計(jì)仍然顯示，第一季度消費(fèi)者支出(按年率計(jì)算)增長(zhǎng)了3.1%，而此前的估計(jì)為2.7%，同時(shí)企業(yè)投資增長(zhǎng)強(qiáng)勁，為9.2%(與首次估計(jì)持平)。數(shù)據(jù)還顯示，GDP下降在很大程度上是由貿(mào)易動(dòng)態(tài)造成的，美國(guó)第一季度出口按年率計(jì)算下降了5.4%(此前估計(jì)為5.9%)，而進(jìn)口增長(zhǎng)了18.3%(此前估計(jì)為17.7%)。這些數(shù)字表明，貿(mào)易平衡的惡化表明，為滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)而進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在轉(zhuǎn)移到國(guó)外。我們預(yù)計(jì)第一季度GDP年化季率終值將下降1.5%。每周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)仍然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，因?yàn)樵摂?shù)據(jù)能夠比較快速的反應(yīng)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的變化，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期有比較重要的參考價(jià)值，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整政策框架后，且美國(guó)的通脹水平遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。美國(guó)勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日當(dāng)周，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為22.9萬(wàn)，略高于市場(chǎng)預(yù)期的22.7萬(wàn)，此前一周數(shù)據(jù)由22.9萬(wàn)上修為23.1萬(wàn)。而截至6月11日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為131.5萬(wàn)，較前一周修正后的水平增加5000。由于勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況仍然緊張，上周新申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金的美國(guó)人數(shù)量有所下降。然而，整個(gè)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張。美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制了勞動(dòng)力市場(chǎng)增長(zhǎng)和整體經(jīng)濟(jì)需求，正在增加人們對(duì)明年經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹衡量指標(biāo)——核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)仍保持在數(shù)十年來(lái)高位。美國(guó)4月份核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)價(jià)格指數(shù)同比上漲4.9%，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的4.9%，3月份同比上漲5.2%，環(huán)比上漲0.3%，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的0.3%。而總體PCE價(jià)格指數(shù)同比上漲6.3%，低于3月的6.6%，環(huán)比上漲0.2%，低于3月的0.9%。另外，4月份個(gè)人收入環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，略低于預(yù)期和前值0.5%。與此同時(shí)，個(gè)人支出環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，市場(chǎng)預(yù)期為從3月的1.4%降至0.7%。經(jīng)通脹調(diào)整后的美國(guó)支出數(shù)據(jù)走高凸顯出消費(fèi)強(qiáng)勁，消費(fèi)者支出增幅為三個(gè)月來(lái)最大，顯示美國(guó)家庭頂住了持續(xù)但正在緩和的物價(jià)壓力。未來(lái)幾個(gè)季度，消費(fèi)者支出預(yù)計(jì)將放緩，尤其是在加息開(kāi)始推高信貸成本的情況下。盡管預(yù)計(jì)消費(fèi)者支出在整個(gè)預(yù)測(cè)期內(nèi)都將低于趨勢(shì)水平，但并不認(rèn)為支出會(huì)持續(xù)下降。我們預(yù)計(jì)5月整體和核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)將繼續(xù)保持在高位，同比分別達(dá)到6.2%和4.7%，而5月個(gè)人收入和支出分別為0.5%和0.5%。央行動(dòng)態(tài)方面：舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德將分別在不同場(chǎng)合發(fā)表講話。投資者可從中尋找美聯(lián)儲(chǔ)加快縮減購(gòu)債規(guī)模和加息幅度的更多線索。除此之外，投資者還要密切關(guān)注伊朗核協(xié)議會(huì)談、烏俄軍事沖突和全球疫情的最新進(jìn)展，這些都會(huì)給原油市場(chǎng)帶來(lái)重大影響。

技術(shù)面上看，美油周圖保利加通道收斂，油價(jià)下測(cè)中軌企穩(wěn)，14和20周均線看漲，慢步隨機(jī)指標(biāo)走低。K線圖收長(zhǎng)上下影陰線，表明上方拋壓沉重，而下方逢低買盤強(qiáng)勁，基于技術(shù)指標(biāo)好壞參半，油價(jià)本周可能進(jìn)一步寬幅震蕩。支撐分別位于106.80、105.50、104.00，阻力依次是109.20、110.60、112.20。

布油周圖保利加通道收斂，油價(jià)下測(cè)中軌企穩(wěn)，14和20周均線看漲，慢步隨機(jī)指標(biāo)走低。K線圖收長(zhǎng)上下影陰線，表明上方拋壓沉重，而下方逢低買盤強(qiáng)勁，基于技術(shù)指標(biāo)好壞參半，油價(jià)本周可能進(jìn)一步寬幅震蕩。支撐分別位于112.00、110.50、109.20，阻力依次是114.40、115.60、117.00。