興業投資：供應緊張支撐油價，但需求憂慮限制漲幅

2022年7月4日

由于利比亞原油出口受限、OPEC+ 6月產量下降和美國活躍鉆井平臺數下降，加劇供應短缺憂慮，推動國際油價上周五大幅反彈約2%。但市場對經濟放緩的擔憂，以及伊朗下調原油售價，限制了油價上漲空間。截止美國收盤，美國原油8月期貨收漲2.11美元，或1.99%，報108.29美元/桶，盤中最高觸及109.31美元/桶，最低跌至104.54美元/桶;布倫特原油9月期貨收漲2.09美元，或1.91%，報111.31美元/桶，盤中最高觸及112.42美元/桶，最低跌至107.99美元/桶。

利比亞的出口中斷加劇了全球供應擔憂，幫助油價企穩反彈。利比亞出口降至去年同期水平的三分之一左右，因政治危機惡化導致該國兩個最大港口的出口被暫時關閉。利比亞國家石油公司說，產量急劇下降，每天的出口量在36.5-40.9萬桶之間，與 “正常情況”下的產量相比，每天減少86.5萬桶。市場分析師表示，隨著利比亞的政治危機導致石油出口大幅下降，油價企穩反彈。我們之前看到過這一幕，原油市場供應緊張和關鍵港口的不可抗力應該會為油價提供潛在支撐。

即便美國總統拜登敦促OPEC主要成員國提高原油產量，但該組織的供應量卻在下降。據彭博調查，6月份OPEC日產量下降了12萬桶，是連續第二個月減少。尼日利亞產量下降至創紀錄低點，是該組織當月日產量減少的主要原因。據匯編的數據顯示，尼日利亞的日產量下降10萬桶，至120萬桶，為該國成為主要產油國以來的最低水平。拜登正在敦促波斯灣石油出口國幫助降低油價飆升對全球經濟的威脅。在夏季駕車高峰期接近頂峰之際，高企的汽油價格嚴重約束了美國人的駕車出行，對拜登的政治生涯構成嚴重威脅。分析師警告說，即使是OPEC的海灣地區成員國，閑置產能也很有限。最新的月度產量數據再次提醒人們， OPEC對于幫助遏制油價也幾乎無能為力。

此外，美國鉆井公司在五周內首次削減了石油和天然氣鉆井平臺，給油價帶來支撐。隨著油價回升，活躍鉆機數一直保持增長態勢。活躍鉆機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至7月1日當周，原油鉆井總數增加1座至595座，為27個月以來新高，預期為598座;天然氣鉆井總數減少4座至153座，預期為155座;原油和天然氣鉆井平臺總數增加3座至748座，預期為753座。

摩根大通分析師警告稱，如果美國和歐洲的制裁促使俄羅斯實施報復性減產，全球油價可能會達到每桶380美元。目前，七國集團正在敲定一個復雜的機制來限制俄羅斯石油的價格。但摩根大通認為，俄羅斯有能力在不過度損害經濟的情況下將每日原油產量削減500萬桶。然而，對于世界其他大部分地區來說，結果可能是災難性的。如果俄羅斯每日供應減少300萬桶將使基準倫敦原油價格升至190美元，而最壞的情況下，俄羅斯減產500萬桶可能意味著原油價格將飆漲至380美元。

然而，美國經濟衰退擔憂加劇，打擊原油需求前景，給油價上漲帶來壓力。美國6月制造業采購經理人指數降至兩年來最低水平，增加了潛在商品需求正在放緩的證據，進一步證明美國經濟正在迅速放緩。摩根大通經濟學家將美國第二季度GDP增速預估從2.5%下調至1%。該行經濟學家表示，在汽車產量增加和通脹放緩的推動下，今年最后三個月增速將微升至1.5%。

對經濟放緩的擔憂和近期美元走強是原油買家的主要障礙，而彭博社最近發布的消息(傳達了伊朗準備降價的意愿)也對油價構成壓力。該消息補充稱：“隨著伊朗的頭號盟友(俄羅斯)在關鍵的中國市場獲得更大的立足點，伊朗被迫進一步降低其已經很便宜的原油價格。”彭博社還提到，據交易員表示，伊朗原油的價格已比布倫特原油期貨價格低近10美元，與定于8月抵達中國的烏拉爾原油價格相當。相比之下，俄羅斯入侵烏克蘭前的折扣約為4至5美元。伊朗的輕級和重級與烏拉爾最相似。

考慮到對供應增加(伊朗核協議會談重啟提升伊朗原油重回市場的希望)的擔憂以及對經濟衰退的擔憂，原油價格可能會有所回落。然而，要觀察美元的動向以找到明確的方向將是很重要的，這反過來又凸顯了本周的美聯儲會議紀要和美國非農就業數據(NFP)的重要性。此外，俄羅斯宣稱完全控制了盧甘斯克地區利西昌斯克市的說法也需要得到確認，以產生新的沖動。

美元指數

美元指數上周五早盤小幅調整至104.73低位后再度上揚，觸及105.635的兩周新高，接近上月中旬創下的近20年來高位105.788水平，因市場參與者仍然購買美元資產，即使對經濟下滑的擔憂推動指標10年期美國國債收益率觸及一個月最低。但美國經濟數據疲軟導致市場對美聯儲激進加息的預期下降，這或限制美元漲勢。

2022年前6個月是美元主導的半年。荷蘭國際集團經濟學家預計，美元在新季度的強勢將與以往一樣。我們仍然認為，由于美聯儲提前加息，以及流動性收緊和對全球經濟放緩的擔憂，全球風險資產仍面臨嚴峻的環境，美元第三季度應該會繼續有一個相當堅實的基礎。當美國利率在第四季度見頂時，美元可能開始出現一定程度的溫和疲軟。

標普全球市場情報公司(S&P Global Market Intelligence)公布的調查顯示，美國6月制造業采購經理人指數(PMI)從5月的57降至52.7，為2020年7月以來的最低水平，略好于市場預期和初步估值52.4。標普全球市場情報公司首席商業經濟學家克里斯?威廉姆森(Chris Williamson)在評論該數據時指出，“6月份PMI調查下降到兩年低位，表明制造業對GDP起到了拖累作用，隨著夏季的過去，這種拖累將會加劇。商業預期、新訂單流入、工作積壓和投入采購等前瞻性指標均顯著惡化，表明工業低迷的風險有所增加。”

美國制造業6月份商業活動的擴張速度遠低于5月份，ISM制造業采購經理人指數(PMI)從56.1降至53，為兩年來最低水平，市場預期為54.9。其中就業指數由49.6降至47.3，新訂單指數由55.1降至49.2。此外，支付價格指數從82.2降至78.5，分析師預計為81。ISM制造業商業調查委員會主席Timothy R. Fiore在評論該數據時指出：“美國制造業繼續受到需求的推動——盡管6月份有所減弱——同時受到供應鏈限制的影響。根據商業調查委員會受訪者的評論，盡管5月和6月的就業指數有所收縮，但企業在解決供應鏈各層級的中度勞動力短缺問題上取得了進展。與5月份相比，辭職率有所下降。6月份，價格漲幅連續第三個月略有放緩，但全球能源市場的不穩定仍在繼續。”美國供應管理協會(ISM) 6月份發布的數據顯示，本周的消費者數據更為疲弱。投資支出開始減弱，這進一步證明美國經濟正在迅速放緩。

舊金山聯儲主席戴利表示，利率需要在今年年底前達到類似中性的水平，預計聯邦基金利率到2022年年底將被提升至3.1%;美國通脹太高，美聯儲必須維持貨幣政策緊縮路徑不變;支持美聯儲在7月份進一步加息75個基點。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道收斂，油價在中軌下方發展;14和20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14和20均線看跌;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道收斂，油價下測中軌;14小時均線轉跌，20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在105.10-109.30區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注7月4高點108.30，突破后將上探7月3日高點108.80，然后是6月29日低點109.20和6月30高點110.40，以及6月28日高點112.20和6月1日低點113.05;而下方支持留意6月23高點107.00，跌破將下探6月17日低點106.40，然后是6月26日低點105.80和6月30日低點105.10，以及4月22日高點104.20和6月24日低點103.60。

布倫特原油

日圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14和20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14和20均線看跌;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道收斂，油價下測中軌;14和20小時均線看跌;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在107.70-111.70區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注7月4日高點110.50，突破將上探7月1日高點111.70，然后是6月30日高點112.80和6月21日高點113.30，以及6月28日高點114.05和6月14日低點115.65;而下方支持留意7月4日低點109.50，跌破將下探5月20日低點108.65，然后是6月30日低點107.70和7月1日低點107.35，以及6月24日低點105.80和6月23日低點105.25。

周一關注：

美國獨立紀念日