興業投資原油周評：供應趨緊&衰退風險，國際油價寬幅震蕩

2022年7月4日

由于OPEC+下調2022年原油供應過剩預測，OPEC原油產量下降，以及七國集團(G7)正在考慮限制俄羅斯原油價格和尋找其他方式取代俄羅斯原油和天然氣，加之利比亞原油出口受限和美國戰略原油庫存大幅下降，加劇供應緊缺憂慮，推動國際油價上周大幅反彈。但美國經濟數據疲軟，對美國經濟衰退的擔憂日益加劇，進而打擊原油需求前景，加之俄羅斯原油產量恢復和伊朗核問題全面協議相關方談判重啟，提升伊朗原油重回市場的希望，這給油價帶來壓力。截至收盤，美國WTI 8月原油期貨整周累計上漲1.6%，收報108.15美元/桶，當周最高觸及114.00美元/桶，最低跌至104.54美元/桶。布倫特9月原油期貨整周累計上漲2.19%，收報111.31美元/桶，當周最高觸及116.19美元/桶，最低跌至107.06美元/桶。

OPEC+將其2022年石油市場供應過剩預測，推動原油價格大幅上揚。路透社周一援引為即將召開的OPEC+聯合技術委員會(JTC)會議準備的一份內部報告稱，OPEC+將其2022年原油市場供應過剩預測從之前的140萬桶/天下調至100萬桶/天。

OPEC+原油產量低于承諾目標，加劇了對該組織平衡全球市場能力和供應的擔憂。在2020年5月，OPEC與俄羅斯等主要盟友聯手協調減產，以重新平衡全球石油市場。根據該組織聯合技術委員會的數據，自那以來，OPEC+的累計產量比協議規定的水平少5.62億桶。另據彭博調查，6月份OPEC日產量下降了12萬桶，是連續第二個月減少。尼日利亞產量下降至創紀錄低點，是該組織當月日產量減少的主要原因。盡管OPEC+批準了8月份的原油增產計劃，但市場質疑該組織的產能。OPEC+在周四的會議上宣布，堅持8月份將石油產量增加64.8萬桶/天的計劃，但并未討論9月往后的政策，投資者擔心該聯盟缺乏進一步增產的能力。最新的月度產量數據再次提醒人們， OPEC對于幫助遏制油價也幾乎無能為力。

與此同時，七國集團(G7)領導人周二達成協議，對俄羅斯石油設定價格上限，加劇供應趨緊的憂慮，推動油價走高。據路透社報導，“七國集團領導人已經同意研究對俄羅斯能源進口設置全球價格上限，旨在耗盡俄羅斯的戰爭資金，并出資50億美元解決全球糧食不安全問題。”一位美國官員表示，七國集團為俄羅斯石油設定全球價格上限，以切斷俄羅斯戰爭資金的來源。針對俄羅斯石油運輸服務是一個“有希望的途徑”。

此外，利比亞的出口中斷加劇了全球供應擔憂，為油價提供潛在支撐。利比亞出口降至去年同期水平的三分之一左右，因政治危機惡化導致該國兩個最大港口的出口被暫時關閉。利比亞國家石油公司說，產量急劇下降，每天的出口量在36.5-40.9萬桶之間，與 “正常情況”下的產量相比，每天減少86.5萬桶。

然而，應該指出的是，對經濟放緩的擔憂和伊朗核協議會談重啟或挑戰油價的持續上漲勢頭。若達成協議，美國將解除對伊朗原油的制裁，這將為伊朗向市場供應100萬/桶原油鋪平道路，進而緩解供應短缺壓力。伊朗駐聯合國代表表示，新一輪多哈談判是真誠的、認真的、積極的。將與歐盟協調員就下一階段核談判進行聯系;談判團隊準備再次進行建設性接觸，以達成協議。美國常駐聯合國副代表理查德?米爾斯表示，在伊核協議問題上，美國愿意尋求一致并履行，但前提是伊朗放棄自己那些額外的要求。

美國經通脹調整后的5月個人支出年內首次下降，前四個月的漲幅均被下修，住宅銷售和制造業調查也表現不佳，在通脹火爆及美聯儲升息的背景下，這表明經濟狀況可能比之前預想的還要疲弱，機構紛紛下調美國增長預期。亞特蘭大聯儲GDPNow模型周四對第二季GDP的預測猛降至萎縮1%，而本周早些時候還是增長0.3%。摩根士丹利經濟學家現在預計第二季GDP折合年率增長0.3%，遠低于幾天前2%的預估。經濟衰退將沖擊總需求，并最終影響原油需求，給油價帶來巨大的下行壓力。

與此同時，俄羅斯6月產油量接近恢復到2月份水平，部分緩解供應緊缺憂慮，也支撐了油價下跌。俄羅斯副總理亞歷山大?諾瓦克在接受Rossiya 24電視頻道采訪時表示，石油產量已經恢復，本月幾乎恢復到2月水平。俄羅斯2月僅原油的日產量為1020萬桶/日，3-4月降至約900萬桶/日，6月的平均日產量為990萬桶/日;俄羅斯確信夏季可以恢復產量，達到OPEC+規定的配額。俄烏戰爭爆發之后，對俄制裁初期引發的能源行業中斷導致原油價格今年上漲了50%，通脹升高并威脅到全球經濟衰退。盡管西方大國努力在經濟上孤立莫斯科，但俄羅斯的石油開采和銷售能力也可能決定該國是否能夠繼續在烏克蘭采取軍事行動。

美國原油庫存降幅超預期，但汽油庫存意外大幅增加，汽油需求四周滾動均值降至2020年以來的季節性最低水平，且產量增加，給油價帶來一些下行壓力。美國石油協會(API)的最新數據顯示，截至6月24日當周，API原油庫存減少379.9萬桶至4.073億桶，為2022年4月15日當周以來最大降幅，前值增加560.7萬桶，預期減少10.6萬桶;汽油庫存增加285.2萬桶，前值增加121.6萬桶，預期減少73萬桶;精煉油庫存增加261.3萬桶，前值減少165.6萬桶，預期減少41.9萬桶;庫欣原油庫存減少65萬桶，前值減少39萬桶。美國能源信息署(EIA)的最新數據顯示，截至6月24日當周，美國原油庫存減少276.2萬桶至4.154億桶，預期減少86.1萬桶，前值減少38.6萬桶;汽油庫存增加264.5萬桶，錄得2022年1月14日當周以來最大增幅，預期減少65萬桶，前值減少71萬桶;精煉油庫存增加255.90萬桶，預期減少25萬桶，前值增加72.5萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少78.2萬桶，前值減少82.6萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存減少695.0萬桶至4.979億桶，降至1986年4月18日當周以來最低，為連續第42周下降。此外，上周美國國內原油產量增加10萬桶至1210萬桶/日，達到2020年4月以來最高水平。

而美國鉆井公司上周繼續增加石油鉆井平臺，但減少天然氣鉆井平臺，給油價帶來些許壓力。隨著油價回升，活躍鉆機數一直保持增長態勢。活躍鉆機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至7月1日當周，原油鉆井總數增加1座至595座，為27個月以來新高，預期為598座;天然氣鉆井總數減少4座至153座，預期為155座;原油和天然氣鉆井平臺總數增加3座至748座，預期為753座。

此外，科威特和阿爾及利亞增加原油產量，也為油價下跌注入動力。科威特石油部長表示，OPEC+通過增加產量滿足不斷增長的需求，成功滿足了石油市場的需求;科威特石油產量將增至281.1萬桶/日。另據阿爾及利亞國家通訊社報道，阿爾及利亞能源部長稱，8月份阿爾及利亞石油產量將增至105.5萬桶/日。

展望本周，原油交易者除繼續關注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井數據外，還需留意美國經濟數據，包括：5月工廠訂單、6月Markit服務業PMI終值、6月ISM非制造業PMI、5月JOLTs職位空缺、6月挑戰者企業裁員、每周申請失業金人數、5月貿易帳、6月非農就業報告和5月批發庫存。每周初請失業金人數仍然是市場關注的焦點，因為該數據能夠比較快速的反應美國就業市場的變化，對美國經濟前景的預期有比較重要的參考價值，尤其是美聯儲調整政策框架后，且美國的通脹水平遠超美聯儲的目標。美國勞工部最新數據顯示，截至6月25日當周，首次申請失業救濟金人數為23.1萬，略高于市場預期的22.8萬，前一周數據由22.9萬上修為23.3萬，四周移動平均人數為231,750，較前一周的修訂平均水平增加7,250人。而截至6月18日當周續請失業金人數為132.8萬，比前一周修正后的水平減少了3000人。初請失業金人數正在慢慢增加，但低于30萬的門檻顯示(經濟)依然非常健康。目前還沒有明顯的裁員跡象，就業市場仍然很緊張。美國4月貿易帳赤字縮窄至871億美元，好于預期的逆差895億美元和前值逆差1098億美元。在疫情持續的情況下，5月貿易帳料仍不盡如人意，但逆差或進一步縮窄至850億美元。周五的美國6月非農就業報告將是本周市場密切關注的重磅數據。美國5月季調后非農就業人口增加39萬，預期增加32.5萬，前值從42.8萬上修為43.6萬。美國5月失業率 3.6%，預期3.50%，前值3.60%。但是，市場對于美國經濟衰退的擔憂情緒并未緩解，7月8日將公布美國6月非農，目前市場預期增加29.5萬，不及39萬的前值。勞動力參與率從一個月前的62.2%小幅上升至62.3%，這解釋了失業率未能像預期那樣下降的原因。此外，5月份平均時薪同比增長5.2%，符合預期，但低于上月的5.6%;而環比增長0.3%，與4月份的數據一致，但低于預期的增長0.4%。美國5月非農就業人數增幅好于預期，這是過去八個月里，非農就業人數增幅第七次好于預期。這份報告可能會讓美聯儲滿意，因為就業創造情況相當好，而勞動力市場的通脹壓力很可能已經開始觸頂。展望未來，料未來數月的就業增長將放緩，因近期股市下跌可能引發企業謹慎情緒，同時地緣局勢的不確定性、成本上升和美聯儲加息，令對經濟增長的擔憂日益加劇，也影響了就業大幅增長的前景。FYCM興業投資(英國)分析師預計6月非農就業人數增加25萬，失業率持平于3.6%，平均時薪環比和同比分別持平于0.3%和5.2%。由于美聯儲準備繼續加息，等待就業增長持續降溫，以幫助緩和工資上漲和通脹，周五的數據料不會對美聯儲造成很大影響。央行動態方面：紐約聯儲主席威廉姆斯、美聯儲理事沃勒和圣路易斯聯儲主席布拉德將分別在不同場合發表講話。投資者可從中尋找美聯儲加快縮減購債規模、加息幅度及如何縮表的更多線索。此外，美聯儲6月貨幣政策會議紀要也將受到關注。“消費者物價指數(CPI)持續高企，以及解除通脹預期錨定的初步跡象，迫使美聯儲加快了加息步伐。會議紀要可能為美聯儲更為強硬的反應功能提供進一步的色彩，”道明證券分析師表示。除此之外，投資者還要密切關注伊朗核協議會談、烏俄地緣局勢和中國疫情的最新進展，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術面上看，美油周圖保利加通道收斂，油價在中軌附近交易，14和20周均線看漲，慢步隨機指標走低。K線圖收長上影陽線，表明上方拋壓沉重，基于技術指標好壞參半，油價本周可能進一步寬幅震蕩。支撐分別位于107.00、105.80、104.50，阻力依次是109.20、110.40、111.60。

布油周圖保利加通道收斂，油價在中軌附近交易，14和20周均線看漲，慢步隨機指標走低。K線圖收長上影陽線，表明上方拋壓沉重，基于技術指標好壞參半，油價本周可能進一步寬幅震蕩。支撐分別位于108.80、107.60、106.30，阻力依次是111.70、112.80、114.00。