興業投資：衰退憂慮加劇，國際油價高臺跳水

2022年7月6日

國際油價周二早盤繼續受到挪威罷工和利比亞停產導致供應進一步緊張的支撐，一度達到近一周高點。但隨著市場對經濟衰退的擔憂重新浮現，以及中國可能重新封鎖以遏制病毒擴散，拖累油價出現自由落體式下跌，錄得四個月來最大單日跌幅。截止美國收盤，美國原油8月期貨收跌9.23美元，或8.36%，報101.14美元/桶，盤中最高觸及111.42美元/桶，最低跌至97.42美元/桶;布倫特原油9月期貨收跌8.98美元，或7.89%，報104.80美元/桶，盤中最高觸及114.70美元/桶，最低跌至101.10美元/桶。

挪威石油和天然氣工人計劃在本周舉行的罷工可能會使該國的石油和凝析油產量減少13萬桶/日，從而進一步加劇供應緊張。原油經紀商PVM石油分析師Stephen Brennock表示，“本周的罷工可能會削減西歐最大石油生產國挪威的供應，使整體石油產量減少約8%，這讓潛在的供應困境雪上加霜。”

與此同時，利比亞和厄瓜多爾的政治動蕩可能進一步收緊供應。利比亞國家石油公司上周表示，由于政治紛爭，該國主要港口和油田遭遇不可抗力而關停，原油出口量已降至36.5萬桶/日至40.9萬桶/日之間，比正常水平下降了約86.5萬桶/日。而厄瓜多爾國營石油公司Petroecuador稱，受持續了逾兩周的動亂打擊，厄瓜多爾的原油產量損失了近200萬桶。

然而，原油未能經受住全球經濟增長放緩的沖擊?原油周二遭受大肆拋售，美油和布油盤中跌幅一度達到14美元左右，創4月26日以來新低。此外，中國宣布大規模檢測新冠病毒，引發中國可能會重新實施為遏制新冠疫情蔓延的封鎖的擔憂，打擊原油需求前景。

與此同時，投資者擔心全球各地央行正在采取積極行動來限制通貨膨脹，將令經濟面臨進一步困境，市場擔心全球經濟放緩將最終遏制需求。澳大利亞儲備銀行周二加息 50 個基點，并發布鷹派聲明，稱有望進一步加息。

花旗警告稱，受經濟衰退影響，年底油價可能跌至65美元/桶;在所有衰退情境中，油價會下跌到“邊際成本”; 看起來2022年至2023年俄羅斯原油出口可能保持強勁，即使成品油出口可能下降;在經濟衰退的情況下，如果沒有歐佩克的干預，同時短周期石油投資減少，到2023年底將降至45美元/桶;預計到2022年美原油的平均價格將為95美元/桶，到2023年將為72美元/桶;預計布倫特原油價格在2022年第三季度為99美元/桶，第四季度為85美元/桶，2022年平均為98美元/桶，2023年平均為75美元/桶;預計美原油在2022年第三季度的平均價格為94美元/桶，在第四季度為81美元/桶。

美國國債出現避險需求，推高美元吸引力，交易員將美元指數推升至近20年高位106.792水平。這也給以美元計價的原油帶來了壓力，因為相對于持有其他貨幣的原油買家來說，以美元計價的油價更為昂貴。

美國準備取消特朗普時代對中國加征關稅的消息，以及OPEC秘書長的言論，也沒有提振原油多頭信心。OPEC秘書長巴爾金都周二在尼日利亞的一次能源會議上表示，能源現在正面臨著多方面的巨大挑戰，而這些威脅著我們現在和長期的投資潛力。坦率地說，石油和天然氣行業正被圍困。正在進行的烏克蘭戰爭，仍在持續的新冠大流行，以及全球各地的通脹壓力，共同構成了一場完美風暴，在整個大宗商品市場上造成了巨大的波動和不確定性。石油行業多年的投資不足有助于解釋OPEC內外的市場緊張。委內瑞拉和伊朗的石油被地緣政治綁架了。如果允許伊朗和委內瑞拉帶來更多供應，短缺可以得到緩解。

值得注意的是，挪威石油和天然氣工人罷工結束的消息，以及委內瑞拉和伊朗進一步提高石油產量的希望，緩解供應短缺憂慮，也對油價施加了下行壓力。

盡管經濟衰退的可能性確實在上升，油價創下四個月來最大單日跌幅，但原油市場的供應缺口仍未解決，原油拋售已經“過度”，高盛認為油價將因這種擔憂而下跌還為時過早。從根本上說，還沒有發現造成油價暴跌的催化劑。但值得注意的是，此次拋售發生在7月4日之后交易流動性處于季節性低點的時期。世界銀行表示，2022年第二季度至第三季度，全球石油需求預計將增加230萬桶/日，超過季節性增幅。

道明證券策略師們也強調，他們對能源市場的上行趨勢充滿信心。對經濟衰退的擔憂令能源市場承壓，導致行業整合，但原油市場的上漲得益于可觀的安全邊際。只要布倫特原油價格保持在87美元/桶以上，原油多頭就應該堅持他們對油價上漲趨勢的信念。到年底，安全邊際仍處于高位，這反映了我們的觀點，即即使在經濟衰退時期，隨著能源供應風險繼續飆升，油價可能仍會居高不下。

能源咨詢機構Energy Aspects分析師Amrita Sen表示，石油市場已經消化了全球經濟輕微衰退的潛在影響，即使經濟衰退，油價也不大可能跌破每桶80-90美元。多年來，供應方面的投資不足以及生產商對勞動力和設備成本上漲的擔憂可能會使市場保持供應緊張;如果俄羅斯將日產量削減500萬桶，鑒于市場的緊張狀況，油價可能達到380美元，甚至可沖到400美元。我們將處在前所未有的境地。歐洲天然氣價格面臨的風險在進入冬季前傾向于上行。

展望未來，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀要和美國6月ISM服務采購經理人指數(PMI)將對新的推動力至關重要。此外，截至7月1日當周的API周原油庫存(前值下降379.9萬桶)也將是油價至關重要的催化劑。

美元指數

美元指數周二早盤小幅回落至105.051低點后大幅走高，觸及106.792的近20年高位，因經濟衰退最受關注的“領先指標”之一——美國兩年期與10年期美債收益率曲線倒掛，以及英國央行發布全球前景聲明，對經濟衰退的擔憂加劇，刺激了美元的避險需求。此外，美國經濟被認為暫時不會卷入歐洲深陷的能源危機中。這使得美聯儲能夠堅持緊縮貨幣政策，進而提高了美元的吸引力。

美國人口普查局周二公布的數據顯示，5月份制造業新訂單(工廠訂單)增長1.6%，即84億美元，達到5430億美元。這一數字緊隨4月份增長0.7%之后，遠好于市場預期的增長0.5%。庫存在過去的22個月中增加了21個月，增加了100億美元或1.3%，達到7979億美元。此前4月份的增幅為0.8%。庫存/出貨比為1.47，與4月持平。5月美國制成品新訂單增幅超過預期，顯示盡管美聯儲尋求為經濟降溫，但對產品的需求依然強勁。

將于周四凌晨2點公布的美國聯邦公開市場委員會(FOMC)6月貨幣政策會議紀要預計將會進一步支撐美元指數。預計美聯儲6月貨幣政策會議紀要將提出一些鷹派概念，作為進一步指導。不過，由于通脹率尚未顯示出任何放緩信號，指引仍將偏向于采取更多的政策收緊措施。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道下滑，油價靠近下軌發展;14和20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道擴散，油價靠近下軌發展;14和20均線看跌;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道收斂，油價回升至下軌上方;14和20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在97.40-102.10區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注6月22日低點101.50，突破后將上探7月6日高點102.10，然后是5月19日低點103.20和6月24日低點103.60，以及7月1日低點104.55和6月30日低點105.10;而下方支持留意7月6日低點99.80，跌破將下探5月11日低點98.60，然后是5月10日低點98.20和7月5日低點97.40，以及4月10日低點96.55和4月25日低點95.30。

布倫特原油

日圖：保利加通道下滑，油價靠近下軌發展;14和20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道擴散，油價靠近下軌發展;14和20均線看跌;隨機指標自超賣區回升。

1小時圖：保利加通道收斂，油價回升至下軌上方;14和20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在100.10-104.45區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注5月12日低點103.80，突破將上探7月6日高點104.45，然后是6月23日低點105.25和6月24日高105.80，以及6月27日低點107.10和6月30日低點107.70;而下方支持留意7月6日低點102.30，跌破將下探5月10日低點101.20，然后是6月11日低點100.70和7月5日低點100.10，以及4月25日低點99.25和4月7日低點98.20。

周三關注：

美國6月Markit服務業PMI終值

美國6月ISM非制造業PMI

美國5月JOLTs職位空缺

美國API每周原油庫存變動

美聯儲6月貨幣政策會議紀要