興業(yè)投資：需求擔(dān)憂&庫存增加，美油暴跌逾8%

2022年7月13日

原油市場受到兩個方向力量的影響，一方面是過度緊張的現(xiàn)貨市場，另一方面是后市需求方面的擔(dān)憂和高油價對需求破壞的跡象，隨著主要央行收緊政策遏制通脹和部分地區(qū)的疫情控制措施引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退憂慮升溫，油市的天平轉(zhuǎn)向需求不暢，國際油價周二大幅下挫，創(chuàng)3個月來新低。此外，美國原油和成品油庫存增加，以及OPEC和EIA下調(diào)原油需求預(yù)測，推動油價進(jìn)一步走低。截止美國收盤，美國原油8月期貨收跌8.77美元，或8.5%，報94.36美元/桶，盤中最高觸及103.36美元/桶，最低跌至93.66美元/桶;布倫特原油9月期貨收跌7.17美元，或6.75%，報99.13美元/桶，盤中最高觸及106.52美元/桶，最低跌至98.89美元/桶。

中國的新增新冠病例數(shù)正以5月底以來最快的速度上升，引發(fā)投資者不安，他們擔(dān)心上海持續(xù)兩個月封控的情景會再次上演，當(dāng)時的封控措施造成全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏瑁�并�?dǎo)致中國實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)希望渺茫。就在幾周前，上海解除了為期兩個月的隔離措施，該措施使中國每天的原油需求減少了100多萬桶。隨著國家尋求平息新冠肺炎疫情，近3000萬人已經(jīng)受到某種形式的行動限制。周日，全國新增確診病例352例，一周內(nèi)日均新增確診病例超過300例，是5月末以來的最高水平。在過去的9天里，中國大陸每天新增300多例病例。

由兩種具有高度傳染性的奧密克戎變異株亞型引發(fā)的新冠感染浪潮也正在迅速席卷整個歐洲，一些在夏季之前取消大部分疫情防控措施的國家新增病例和住院病例數(shù)均在上升。隨著歐洲各國政府將關(guān)注重點轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和烏克蘭戰(zhàn)爭，這些國家取消了許多緩解疫情的策略，如強制戴口罩、全員核酸和所謂的新冠免疫護(hù)照。

由于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的修正，國際貨幣基金組織已將美國2022年增長預(yù)測下調(diào)至2.3%，此前6月底預(yù)測為2.9%。同時將美國2023年GDP增長預(yù)測從6月底預(yù)期的1.7%下調(diào)至1.0%。國際貨幣基金組織表示，預(yù)計美聯(lián)儲采取政策行動會在2023年初將促使美國消費者支出增長降至零，2023年底美國失業(yè)率將升至5%左右。經(jīng)濟(jì)增長放緩和失業(yè)率上升必將影響家庭收入，進(jìn)而抑制原油需求。

原油需求大幅下滑的噩夢正困擾著原油多頭。西方國家的中央銀行正在提高利率以遏制不斷飆升的通貨膨脹。政策收緊措施的部署正在擠壓市場流動性，企業(yè)部門的資金成本很高。這迫使它們?yōu)樽约旱耐顿Y機會增加了更多的過濾條件。企業(yè)投資減少正在損害原油需求。

OPEC對2023年原油市場的首次預(yù)測表明2023年原油需求增長將放緩，但表示油市吃緊并未得到緩解。OPEC預(yù)計，明年全球石油需求增長將較供應(yīng)量增長多100萬桶。為了填補這一缺口，OPEC需要大幅提高產(chǎn)量，但由于投資不足和政治不穩(wěn)定，成員國目前的產(chǎn)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于所需產(chǎn)量。OPEC在周二公布的短期能源展望月度報告中稱，它預(yù)計2023年的需求將增加270萬桶/日，或2.7%。它將今年的增長預(yù)測維持在336萬桶/日不變。預(yù)測2023年全球經(jīng)濟(jì)增長3.2%，2022年經(jīng)濟(jì)預(yù)測維持在3.5%不變，并表示不確定性仍偏向下行，上行潛力“相當(dāng)有限”。預(yù)測2023年非OPEC國家的原油供應(yīng)量將增加170萬桶/天，美國增加最多。6月份OPEC原油產(chǎn)量增加了23.4萬桶/天，達(dá)到2872萬桶/天。預(yù)計2023年全球?qū)�OPEC原油的需求為3010萬桶/天，比2022年增加90萬桶/天。原油使用量已經(jīng)從2020年疫情引發(fā)的低迷中反彈，今年將超過2019年的水平。對2023年的展望顯示，供應(yīng)壓力可能持續(xù)存在，由于俄羅斯的產(chǎn)量損失，非OPEC產(chǎn)出的增長預(yù)計將落后于需求的增長。OPEC對2023年的需求預(yù)測比另一個受到密切關(guān)注的預(yù)測機構(gòu)--國際能源署(IEA)的預(yù)測更加樂觀，也比OPEC代表的初步意見更加樂觀，后者認(rèn)為高油價將令需求增長大幅放緩。

美國能源信息署(EIA)下調(diào)今明兩年西德克薩斯(WTI)原油和布倫特(Brent)原油均價，也給油價下行注入動力。EIA在周二公布的短期能源展望月度報告中指出，預(yù)計2022年美國原油產(chǎn)量將增加72萬桶/日，此前預(yù)計為增加73萬桶/日;預(yù)計2023年美國原油產(chǎn)量將增加86萬桶/日，此前預(yù)期為增加105萬桶/日;預(yù)計2022年美國原油需求增速為70萬桶/日，此前為75萬桶/日;預(yù)計2023年美國原油需求增速為32萬桶/日;預(yù)計2022年全球原油需求增速預(yù)期為223萬桶/日，此前預(yù)計為228萬桶/日;預(yù)計2022年全球原油總消費量為9958萬桶/日，此前預(yù)期為9963萬桶/日;2023年全球原油需求增速預(yù)期為200萬桶/日，此前預(yù)計為169萬桶/日;預(yù)計2023年全球原油總消費量為1.0158憶桶/日，此前預(yù)期為1.0132億桶/日;預(yù)計2022年WTI原油和布倫特原油平均價格分別為98.79美元/桶和104.05美元/桶，此前預(yù)期為102.47美元/桶和107.37美元/桶。

美國原油庫存意外增加，且成品油庫存增加，也給油價帶來下行壓力。美國石油協(xié)會(API)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日當(dāng)周，API原油庫存增加476.2萬桶至4.158億桶，前值增加382.5萬桶，預(yù)期減少193.3萬桶;汽油庫存增加292.7萬桶，前值減少181.4萬桶，預(yù)期減少26.7萬桶;精煉油庫存增加326.2萬桶，前值減少63.5萬桶，預(yù)期增加243.3萬桶;庫欣原油庫存增加29.8萬桶，前值增加45.9萬桶。

盡管擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退，但幾家能源機構(gòu)一致認(rèn)為，供應(yīng)緊張勢必會加劇。此外，拜登說服沙特增產(chǎn)的希望不大可能實現(xiàn)，因為盡管拜登政府呼吁增加供應(yīng)以對抗高油價，但OPEC+嚴(yán)重達(dá)不到其產(chǎn)量目標(biāo)，國際閑置產(chǎn)能估計在最近幾個月一直在穩(wěn)步下降。加拿大皇家銀行稱，如果拜登確實說服沙特和阿聯(lián)酋提供一些額外供應(yīng)，這一舉措可能會在8月3日的OPEC+會議上正式確定。

俄羅斯計劃切斷哈薩克斯坦對歐洲的原油供應(yīng)，加劇供應(yīng)短缺憂慮，為油價提供支撐。上周，隨著俄羅斯法院下令關(guān)閉黑海的一個石油出口碼頭，歐盟的石油供應(yīng)再次受到擠壓。這里的出口碼頭是哈薩克斯坦原油的最大出口，而歐洲迫切希望獲得的非俄羅斯石油供應(yīng)。市場分析師Tsvetana Paraskova稱，歐洲原油市場已經(jīng)非常緊張，隨著對俄羅斯海上原油進(jìn)口禁令的生效，歐洲原油市場將很快面臨供應(yīng)緊張。

接下來，市場焦點將轉(zhuǎn)向國際能源署(IEA)的短期能源展望月度報告和美國能源信息署(EIA)的每周原油庫存報告。由于中國推崇零冠策略而實施封鎖限制，以及烏俄沖突持續(xù)和主要央行為抑制通脹而收緊貨幣政策，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，IEA可能對原油需求前景發(fā)表悲觀言論，如果這樣，將會給油價帶來下行壓力。預(yù)計截至7月8日當(dāng)周，EIA原油庫存將下降193.3萬桶，此前一周增加了823.5萬桶。若庫存增加將會進(jìn)一步拉低油價。除此之外，市場主要的注意力將集中在圍繞經(jīng)濟(jì)衰退的議論。

美元指數(shù)

美元指數(shù)周二早盤略微調(diào)整后自108.069水平繼續(xù)攀升，再創(chuàng)20年新高108.562，因IMF的全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測再次引發(fā)了市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，刺激了美元的避險需求。但隨后白宮發(fā)表聲明稱，“包括6月份就業(yè)報告在內(nèi)的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，與第一、二季度的衰退并不一致。”這推動了投資者在關(guān)鍵數(shù)據(jù)/事件前獲利了結(jié)，導(dǎo)致美元指數(shù)從多年高點回落。

美元繼續(xù)走強。三菱日聯(lián)金融集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美元走強的理由仍然十分充分。對全球經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩的擔(dān)憂，一直在增強美元的相對避險吸引力，幫助將美元推至數(shù)十年來的高點。此外，隨著美聯(lián)儲堅持計劃加快加息，以應(yīng)對通脹上行風(fēng)險，美國加息也具有吸引力。即使是近期中國經(jīng)濟(jì)活動回升的跡象，也未能緩解全球?qū)υ鲩L的擔(dān)憂，并削弱美元走強的吸引力。我們看漲美元的觀點近期面臨的主要風(fēng)險，將是周三公布的美國CPI報告遠(yuǎn)低于預(yù)期。

里士滿聯(lián)儲主席巴爾金周二接受采訪時表示，政策變化的步伐可能會讓市場“不安”。有辦法讓通脹降溫，但出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退“是可能的”。預(yù)計通脹會下降，但不會立即下降，不會突然下降，同時也是難以預(yù)測的，預(yù)計通脹上漲將結(jié)束，回歸至我們的目標(biāo)。大宗商品價格下跌也應(yīng)有助于應(yīng)對通脹。在7月會議前保留對加息50還是75個基點的判斷。現(xiàn)在就判斷7月份的加息50還是75個基點還為時過早。支持“盡快”將利率上調(diào)至中性水平。

目前市場焦點轉(zhuǎn)向?qū)⒂诮裢肀本�時間20:30公布的美國6月CPI通脹數(shù)據(jù)。FYCM興業(yè)投資(英國)分析師預(yù)計，核心CPI環(huán)比將強勁上漲0.5%，盡管與5月份相比會溫和放緩。就整體而言，預(yù)計強勁的食品價格和更高的能源成本也將推動其環(huán)比上漲1.2%。我們的月率預(yù)測表明，盡管核心部分可能會走軟，但6月份整體通脹率同比可能會加快：預(yù)計整體同比增幅將從上月的8.6%升至8.9%，但核心通脹率或從上月的6.0%降至5.7%。如果美國CPI出現(xiàn)驚喜，美元指數(shù)可能會進(jìn)一步上漲。

技術(shù)分析

美國原油

日圖：保利加通道擴(kuò)散，油價靠近下軌發(fā)展;14和20日均線看跌;隨機指標(biāo)走高。

4小時圖：保利加通道擴(kuò)散，油價上測下軌;14和20均線看跌;隨機指標(biāo)自超賣區(qū)回升。

1小時圖：保利加通道下滑，油價自下軌回升;14和20小時均線看跌;隨機指標(biāo)走高。

綜述：預(yù)計日內(nèi)油價將在93.65-97.40區(qū)間內(nèi)震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關(guān)注7月13日低點95.95，突破后將上探7月7日低點96.55，然后是7月5日低點97.40和5月11日低點98.60，以及3月31日低點99.65和7月11日低點100.90;而下方支持留意7月6日低點95.15，跌破將下探7月13日低點94.40，然后是7月12日低點93.65和4月11日低點92.90，以及2月14日低點92.10和2月24日低點91.45。

布倫特原油

日圖：保利加通道下滑，油價靠近下軌發(fā)展;14和20日均線看跌;隨機指標(biāo)在超賣區(qū)走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價跟隨下軌發(fā)展;14和20均線看跌;隨機指標(biāo)自超賣區(qū)回升。

1小時圖：保利加通道下滑，油價自下軌回升;14和20小時均線看跌;隨機指標(biāo)走高。

綜述：預(yù)計日內(nèi)油價將在97.60-101.10區(qū)間內(nèi)震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關(guān)注7月13日高點99.65，突破將上探4月6日低點100.55，然后是7月5日低點101.10和4月1日低點102.30，以及4月4日低點103.05和7月11日低點103.65;而下方支持留意7月12日低點98.90，跌破將下探7月13日低點98.25，然后是4月11日低點97.60和3月19日低點96.90，以及2月23日低點95.80和2月17日高點94.45。

周三關(guān)注：

美國6月消費者價格指數(shù)(CPI)

IEA短期能源展望月報

美國EIA每周原油庫存變動

美聯(lián)儲公布經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書