興業(yè)投資：全球庫存偏低，國際油價修正反彈

2022年7月14日

由于國際能源署(IEA)警告稱全球石油庫存處于危險的低點，以及伊朗核協(xié)議會談進展緩慢和匈牙利計劃禁止能源出口，加劇供應緊缺憂慮，推動國際油價周三自3個低點反彈。但美國通脹飆升至40多年來新高，提升美聯(lián)儲大幅加息幾率，進而可能加劇經(jīng)濟陷入衰退風險，再加之中國可能實施新一輪封鎖，給原油需求前景帶來陰影，限制了油價反彈。截止美國收盤，美國原油8月期貨收漲1.49美元，或1.58%，報95.85美元/桶，盤中最高觸及97.94美元/桶，最低跌至94.38美元/桶;布倫特原油9月期貨收漲0.63美元，或0.64%，報99.76美元/桶，盤中最高觸及101.19美元/桶，最低跌至98.26美元/桶。

在國際能源署(IEA)對全球庫存偏低發(fā)出警告后，國際油價延續(xù)其自3個月低點反彈勢頭。在其最新的石油市場報告中，IEA警告稱，全球石油庫存仍然處于極低水平。在能源使用方面需要強有力的政策干預，否則世界經(jīng)濟復蘇將面臨風險。隨著OPEC+減產(chǎn)計劃的全面取消，沙特和阿聯(lián)酋8月的總閑置產(chǎn)能可能降至每日220萬桶。俄羅斯的利潤“站不住腳”，稱正在進行的有關確定俄羅斯石油價格上限的可靠市場機制的談判。俄羅斯出人意料的強勁表現(xiàn)推高了國際能源署的石油供應預期。俄羅斯繼續(xù)通過減少石油出口獲得更多收入，為其軍事行動提供資金。高油價降低了經(jīng)合組織國家的石油消費，但發(fā)展中國家的需求已經(jīng)反彈。將2022年的石油需求預期下調(diào)20萬桶/天，至9920萬桶/天。預計2023年石油需求將增加210萬桶/天，至1.013億桶/天，主要受非經(jīng)合組織國家的強勁增長帶動。發(fā)達經(jīng)濟體石油需求增長放緩，俄羅斯供應有彈性，緩解了市場緊張。油價上漲和經(jīng)濟環(huán)境惡化已開始對石油需求造成損害。

OPEC和IEA都發(fā)出警告稱，全球能源供應危機將持續(xù)下去，而且可能會變得更糟。道明證券分析師表示：“這些最新警告符合我們的觀點，即能源供應風險將繼續(xù)上升，而且仍是推動能源市場的最主要因素。”他們還指出，考慮到在解決結構性供應挑戰(zhàn)方面進展甚微，美國總統(tǒng)拜登與沙特阿拉伯的會晤將獲得額外關注。

原油需求繼續(xù)超過供應，沒有跡象表明經(jīng)濟放緩足以達到短期內(nèi)令市場供需平衡的程度。高盛能源研究部負責人稱，布倫特原油現(xiàn)貨對期貨的溢價創(chuàng)下歷史新高，表明當前價位上供應吃緊局面持續(xù)存在。現(xiàn)貨市場仍在發(fā)出供應非常非常緊張的吶喊。即使拜登說服OPEC增加供應，情況也只能暫時緩解，無法解決整個能源市場投資不足的問題。最近因經(jīng)濟衰退擔憂而導致的原油期貨下跌加劇了投資不足風險，因為當前的價格曲線阻礙了急需的產(chǎn)量增長。

致力于“挽救伊核協(xié)議”的談判眼下陷入僵局，在歐洲聯(lián)盟協(xié)調(diào)下，伊朗和美國6月底在卡塔爾首都多哈就恢復履行伊核協(xié)議舉行為期兩天的間接談判，依舊沒有取得突破。這降低了美國解除伊朗原油出口制裁的希望，如解除，伊朗將會向市場供應逾100萬桶/日原油。正在以色列訪問的美國總統(tǒng)拜登在接受當?shù)仉娨暶襟w第12頻道的采訪時表示，美國不排除將使用武力作為針對伊朗的最后手段。拜登稱，美國在(對伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊)采取行動的同時，仍然可與伊朗達成削減其核計劃的協(xié)議。

匈牙利計劃禁止能源出口，加劇供應短缺局面，也支撐油價反彈。匈牙利政府周三宣布進入能源緊急狀態(tài)，主要措施包括禁止能源出口，取消消費高于平均水平家庭的能源價格上限，計劃增加國內(nèi)天然氣的生產(chǎn)等。這一攬子措施將于8月開始生效，以確保冬季的能源供應。

然而，美國報告稱，6月通脹繼續(xù)加速，創(chuàng)逾40年來最大漲幅。通脹報告加劇了對美聯(lián)儲本月晚些時候可能將關鍵利率提高多達100個基點的擔憂。同時市場也憂慮美聯(lián)儲大幅收緊政策將擠壓市場流動性，導致經(jīng)濟陷入衰退，進而損害原油需求，這在近幾周持續(xù)給油價帶來壓力。

美國銀行下調(diào)了對美國經(jīng)濟前景的預期，預計隨著通脹沖擊對消費者和經(jīng)濟造成壓力，美國經(jīng)濟將在今年下半年出現(xiàn)溫和衰退。隨著通脹加速，美聯(lián)儲傾向于更快速的加息，美銀修正了此前的預測，即美國將避免經(jīng)濟全面收縮。該行現(xiàn)在預計，美國今年第四季度GDP將同比萎縮1.4%，2023年將僅增長1%

此外，CNN報道稱，這座擁有2500萬人口的城市的大部分地區(qū)將接受新一輪測試，而中國因新冠病毒測試而實施的新一輪封鎖加劇了人們的擔憂，并對油價構成了壓力。此前，上海在6月初實施了為期兩個月的封城，每天的原油需求減少了100多萬桶。

美國原油庫存大幅增加，且成品油庫存增加，但戰(zhàn)略原油儲備大幅下降，這減緩了油價下行空間。美國能源信息署(EIA)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日當周，美國原油庫存增加325.4萬桶至4.269億桶，預期減少193.3萬桶，前值增加823.5萬桶;汽油庫存增加582.5萬桶，預期減少267萬桶，前值減少249.7萬桶;精煉油庫存增加266.8萬桶，錄得2021年12月31日當周以來最大增幅，預期增加243.3萬桶，前值減少126.6萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加31.6萬桶，前值增加6.9萬桶。美國上周戰(zhàn)略石油儲備(SPR)庫存減少688.1萬桶至4.851億桶，降至1985年8月16日當周以來最低，為連續(xù)第44周下降。此外，上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量減少10萬桶，至1200萬桶/日。

美元指數(shù)

美元指數(shù)周三前半日保持堅挺，一度受火爆的通脹數(shù)據(jù)支撐再創(chuàng)20年新高108.583水平，但隨后快速回撤至107.477多日低點，不過隨著風險規(guī)避情緒回暖，股市跳水，美元的避險需求增強，推動美元指數(shù)自低點穩(wěn)步走高，因為市場猜測美聯(lián)儲可能會更大幅度加息，從而增加經(jīng)濟衰退的風險。

美國勞工統(tǒng)計局周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月份消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲9.1%，創(chuàng)40年來最高水平，高于市場預期的8.8%和5月份的8.6%。不包括波動較大的食品和能源價格的核心CPI同比漲幅從6%小幅降至5.9%，但高于分析師預測的5.8%。美國通脹上漲背后的驅動因素是全面的，主要是在“核心”部分。至少需要連續(xù)公布幾個月的通脹數(shù)據(jù)后美聯(lián)儲才能看到物價增長放緩，才能相信通脹已經(jīng)得到控制。新鮮出爐的火爆通脹數(shù)據(jù)使美聯(lián)儲官員本月晚些時候可能會就加息100基點問題進行討論。投資者增加了對7月會議上加息100基點的押注，如果屬實，這個幅度將是美聯(lián)儲近代史上之最。摩根大通首席美國經(jīng)濟學家Michael Feroli表示，“我認為他們有時間，如果他們愿意的話，可以把市場預期改成100個基點。對于為什么他們應該放慢腳步或采取所謂的循序漸進做法，我覺得美聯(lián)儲沒有給出充分理由”。他說，“如果真的在7月加息100基點，9月加息75基點，我認為今年晚些時候的經(jīng)濟增長前景可能會惡化。目前，我傾向于認為數(shù)據(jù)的主要影響可能是促使美聯(lián)儲更靠前加息。”

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里士滿聯(lián)儲主席巴爾金表示，美國整體通脹和核心通脹處在過高水平。希望在兩年內(nèi)實際利率錄得正值。支持6月加息0.75%。通脹數(shù)據(jù)升高使這一目標更難實現(xiàn)。隨著消費者受到通貨膨脹的打擊，以及由新冠病毒大流行驅動的商品需求恢復到更正常的水平，美國經(jīng)濟增長正出現(xiàn)放緩。仍在試圖確定需求激增是由潛在的經(jīng)濟實力推動的，還是由于早期招聘困難而壓力重重并決心儲備工人的雇主造成的。

克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特接受彭博社采訪時表示，美國6月通脹數(shù)據(jù)CPI報告仍然很糟糕，通脹太高。我們今天無需做出利率決定。我們將在7月會議上討論政策路徑。沒有任何令人信服的證據(jù)表明通貨膨脹已經(jīng)見頂。采取收緊政策必須小心、有目的地展開。美聯(lián)儲利率政策將需要遠遠超出中性利率。通脹數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲7月加息幅度將不小于6月份的75個基點。 美聯(lián)儲必須“堅持”抑制通貨膨脹。通脹居高不下和經(jīng)濟衰退的風險已經(jīng)上升。

舊金山聯(lián)儲主席戴利周三表示，她最有可能的姿態(tài)是在7月升息75個基點，但也有可能升息100個基點。周二，戴利表示，她相信隨著美聯(lián)儲加息，美國經(jīng)濟年增長率將放緩至2%以下，但有足夠的勢頭不會停止增長。“我確實預計失業(yè)率會略有上升，但沒有(像)…人們認為的經(jīng)濟衰退，”戴利在領英(LinkedIn)的一次采訪中說。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道下滑，油價靠近下軌發(fā)展;14和20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發(fā)展;14和20均線看跌;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道趨平，油價在中軌附近發(fā)展;14和20小時均線持平;隨機指標走高。

綜述：預計日內(nèi)油價將在94.40-97.95區(qū)間內(nèi)震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注7月14日高點96.55，突破后將上探7月5日低點97.40，然后是7月13日高97.95和5月11日低點98.60，以及3月31日低點99.65和7月11日低點100.90;而下方支持留意7月14日低點95.45，跌破將下探7月13日低點94.40，然后是7月12日低點93.65和4月11日低點92.90，以及2月14日低點92.10和2月24日低點91.45。

布倫特原油

日圖：保利加通道下滑，油價靠近下軌發(fā)展;14和20日均線看跌;隨機指標在超賣區(qū)走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發(fā)展;14和20均線看跌;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道趨平，油價在中軌附近發(fā)展;14和20小時均線持平;隨機指標走低。

綜述：預計日內(nèi)油價將在98.25-101.20區(qū)間內(nèi)震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注4月6日低點100.55，突破將上探7月13日高點101.20，然后是4月1日低點102.30和4月4日低點103.05，以及7月11日低點103.65和7月5日高點104.70;而下方支持留意7月12日低點98.90，跌破將下探7月13日低點98.25，然后是4月11日低點97.60和3月19日低點96.90，以及2月23日低點95.80和2月17日高點94.45。

周四關注：

美國每周申請失業(yè)金人數(shù)

美國6月生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)

美聯(lián)儲理事沃勒發(fā)表講話