興業投資：供應緊張掩蓋需求憂慮，美油連漲五日

2022年7月20日

即便俄羅斯原油生產增加，但出口下降，以及俄羅斯對歐洲的天然氣供應遭遇不可抗力，令供給緊張的擔憂升溫，加之美元持續自20年高點回落，國際油價周二繼續上揚，連續第五個交易收高。但經濟衰退引發需求放緩的擔憂，以及美國原油庫存增加和俄羅斯北溪-1管道將重新開放的預期，或限制油價漲勢。截止美國收盤，美國原油8月期貨收漲1.35美元，或1.36%，報100.28美元/桶，盤中最高觸及100.97美元/桶，最低跌至96.52美元/桶;布倫特原油9月期貨收漲1.58美元，或1.5%，報107.25美元/桶，盤中最高觸及107.57美元/桶，最低跌至103.56美元/桶。

據俄羅斯能源部CDU-TEK部門的數據，7月1日至17日，俄羅斯石油平均每天生產1078萬桶石油，比6月份的水平高出0.6%。石油產量的增長背后驅動的主要原因是俄羅斯國內煉油廠的恢復營運。俄羅斯國內需求走強，但海外出口卻出現了一定的下滑。7月俄羅斯通過Transneft PJSC運營的主要管道和港口設施向海外主要市場出口的石油交付量下降了近4%，跌至每天433萬桶。根據媒體報道，俄羅斯對亞洲的原油供應量已從峰值下降了30%。截至7月15日，俄羅斯的海運原油量已下滑至每天324萬桶，而流向亞洲的原油量占總量的一半以上。

與此同時，俄羅斯天然氣工業公司稱遭“不可抗力”，將影響向歐洲供氣，這將加劇歐洲的燃料短缺擔憂。據報道，俄羅斯天然氣工業股份公司在其14日的一封信件中宣稱，該公司向歐洲供應天然氣的業務承受著“不可抗力”的影響，并且這種“不可抗力”將至少影響其對至少一家主要客戶的天然氣供應。

從更廣泛的角度來看，由于美國總統拜登未能說服OPEC增加石油產量，油價的上行前景依然穩固。美國政府致力于穩定油價，為了實現此目標，拜登訪問了沙特阿拉伯，并要求其生產更多原油。然而，在此次訪問期間，增加原油產量的承諾未能兌現，這讓石油多頭更加堅定。考慮到油價的上漲，主要原油供應國沙特和阿聯酋似乎對向全球供應更多的石油不感興趣。OPEC國家正在接近滿負荷運轉，并享受著高油價。因此，這些國家沒有表現出任何增加產能的興趣，盡管有適當的基礎設施。

沙特阿拉伯外交大臣費薩爾?本?法爾漢?阿勒沙特周二安慰石油市場說：“市場上不存在石油短缺，只是煉油能力不足。到今天為止，我們沒有看到市場上缺乏石油。煉油能力不足也是一個問題，所以我們需要加大對煉油能力的投資。俄羅斯是歐佩克+不可分割的一部分。沒有OPEC+的合作作為一個集體，就不可能適當地確保充足的石油供應。”

由于消費者信心調查的最新通脹預期數據，市場已回到加息75個基點的基準線，加息75個基點的幾率為69%，而加息100個基點的幾率為31%。上個月，美國通脹率飆升至9.1%，為1981年以來的最高水平，再次超出預期，提升美聯儲加息100個基點以抑制物價上漲的可能性。隨著加息100個基點的押注下降，美元也自20年高點持續回落，這也提振了原油吸引力，因這使得以美元計價的原油對持有其他貨幣的買家來說更便宜。荷蘭國際集團大宗商品策略主管Warren Patterson在一份報告中表示，由于OPEC+不太可能計劃在短期內比以往更積極地增加產量，加之美元走軟為更廣泛的大宗商品價格提供了有力支撐。

此外，南達科他州一個泵站停電導致加拿大通過Keystone管道向美國輸送原油中斷，也促使原油多頭推高油價。

然而，只要美聯儲繼續大幅加息，油價就有可能難以此前強勁的上升勢頭，因大幅加息引發經濟衰退風險，并由此破壞需求。在過去的幾周里，油價的漲勢已經明顯降溫，原油價格從最近120美元/桶的高位降至100美元/桶附近，主要是擔憂全球經濟放緩。在亞洲一些城市開始實施新的疫情限制措施，從關閉企業到更廣泛的封鎖，以控制最新疫情變種的傳播后，對進一步需求破壞的擔憂已令油市承壓。

蘋果公司近日宣布將停止招聘，以及美國房屋數據疲軟，引發投資者對經濟衰退擔憂升溫。亞特蘭大聯儲GDPNow模型顯示，美國經濟預計在第二季度收縮1.6%，低于7月15日預測的收縮1.5%。亞特蘭大聯儲在其發布的報告中解釋稱，在6月美國新屋開工和營建許可數據發布后，紐約聯儲Nowcast模型對美國第二季度實際住宅投資增長的預測從-8.8%降至-10.1%。

路透社周二援引兩名知情人士的話報導稱，北溪一號管道完成預定的維護工作后，俄羅斯預計將按計劃在周四重啟該管道的天然氣供應，但流量將會低于其每天約1.6億立方米的運輸能力。巴克萊銀行也表示，由于俄羅斯和歐洲之間的高度相互依賴，北溪1號管道長期關閉的風險看起來很遙遠;北溪1號的流量可能會保持低位，并增加天然氣庫存壓力，全面停止運輸對歐盟和中東歐來說代價將非常高昂。國際貨幣基金組織警告稱，俄羅斯斷供天然氣將導致東歐和意大利陷入嚴重衰退。

俄羅斯北溪-1管道的重新開放對油價至關重要。作為俄羅斯天然氣在德國的主要來源，北溪- 1管道計劃在7月21日前停止運行，進行例行工作。運營商表示，這些例行工作包括“機械組件和自動化系統的測試”。但市場仍對俄羅斯的意圖持懷疑態度，尤其是在俄羅斯天然氣工業股份公司(Gazprom)上個月將通過北溪- 1的天然氣流量減少了60%之后。如果俄羅斯為了應對烏克蘭危機而推遲重啟管道，可能會加劇歐洲嚴峻的天然氣形勢，重新推動油價大幅走高。

美國原油庫存增幅超預期，且成品油庫存增加，也給油價反彈帶來威脅。美國石油協會(API)的最新數據顯示，截至7月15日當周，API原油庫存增加186萬桶至4.186億桶，前值增加476.2萬桶，預期增加33.3萬桶;汽油庫存增加129萬桶，前值增加292.7萬桶，預期減少73.3萬桶;精煉油庫存增加215.3萬桶，前值增加326.2萬桶，預期增加120萬桶;庫欣原油庫存增加52.3萬桶，前值增加29.8萬桶。

接下來，市場焦點將轉向美國能源信息署(EIA)的每周原油庫存報告。預計截至7月15日當周，EIA原油庫存將增加33.3萬桶，此前一周增加了325.4萬桶。若庫存增加將會進一步拉低油價。除此之外，市場主要的注意力將集中在圍繞經濟衰退的議論。

美元指數

美元指數周二早盤小幅反彈至107.627水平后再度走低，觸及106.404的近兩周低點，因市場參與者預期通脹已達到峰值，進而降低了美聯儲大幅加息的押注，進而削弱了美元吸引力。7月份油價依然脆弱，家庭收到的價值較低的“工資”迫使他們減少消費。總體需求下滑和石油驅動的通脹將導致通脹率下降。雖然美聯儲升息100個基點的可能性大幅降低，但進一步收緊政策的可能性堅如磐石，這或限制美元跌勢。

美國人口普查局周二公布的數據顯示，新屋開工數下降了2%，經季節調整后折合成年率為156萬套，預期為158萬套，5月份新屋開工數年率向上修正為159萬套。在5月份報告下降7%之后，6月建筑許可繼續下降0.6%。6月份，經季節調整的私人住房完工年率為136.5萬套，比5月份修正后的143.1萬套低4.6%，但比2021年6月的130.5萬套高出4.6%。由于通脹和高借貸成本繼續抑制需求和整體房地產市場，美國6月份新屋開工規模降至去年9月以來的最低水平。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道收斂，油價向中軌回升;14和20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道上揚，油價在中軌上方發展;14和20均線看漲;隨機指標處于超買區。

1小時圖：保利加通道上揚，油價向中軌回落;14和20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在97.00-102.80區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注7月20日高點100.50，突破后將上探7月19日高點101.00，然后是7月8日低點101.50和7月6日高點102.15，以及7月18日高點102.80和7月12日高點103.40;而下方支持留意7月15日高點99.00，跌破將下探7月17日高98.00，然后是7月14日高點97.00和7月18日低點95.85，以及7月6日低點95.15和7月15日低點94.60。

布倫特原油

日圖：保利加通道下滑，油價向中軌回升;14和20日均線看跌;隨機指標進入超買區。

4小時圖：保利加通道上揚，油價在中軌上方發展;14和20均線看漲;隨機指標企穩于超買區。

1小時圖：保利加通道上揚，油價向中軌回落;14和20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在104.70-108.00區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注7月19日高點107.55，突破將上探6月23日低點108.00，然后是6月24日低點109.20和7月1日低點109.80，以及7月4日低點110.40和6月27日低點111.20;而下方支持留意7月18日高點106.45，跌破將下探5月19日低點105.65，然后是5月12日低點104.70和7月19日低點103.55，以及7月15日高點102.60和7月13日高點101.20。

周三關注：

美國6月營建許可

美國6月新屋開工

美國API每周原油庫存報告