興業投資：俄削減天然氣供應，國際油價大幅反彈

2022年7月26日

隨著主要央行更激進的緊縮政策可能會限制經濟活動，并對全球經濟增長構成挑戰，以及中國對新冠肺炎疫情實施了嚴格的控制，引發了人們對燃料需求前景的擔憂，國際油價周一前半日承壓走低，創一周新低。但隨著俄羅斯宣布將削減對歐洲的天然氣供應，加之美元持續回調，支撐油價自盤中低點大幅反彈逾4%。截止美國收盤，美國原油8月期貨收漲1.61美元，或1.7%，報96.18美元/桶，盤中最高觸及96.91美元/桶，最低跌至93.01美元/桶;布倫特原油9月期貨收漲1.76美元，或1.71%，報104.90美元/桶，盤中最高觸及105.35美元/桶，最低跌至101.65美元/桶。

西方主要央行采取更激進的緊縮政策已經限制經濟活動，威脅了全球經濟增長前景，并可能降低燃料需求，對油價不利。美國經濟數據弱于預期，為經濟描繪了暗淡的前景，加劇了經濟衰退的擔憂。美聯儲芝加哥全國活動指數連續第二個月收縮。與此同時，達拉斯聯儲制造業指數也大幅下跌，表明美國經濟的狀況比預期的更糟糕。

德國7月Ifo商業景氣指數(從92.2跌至88.6，創2020年6月以來最低水平)的暴跌反映了德國企業對天然氣危機的擔憂。德國商業銀行研究部首席經濟學家J?rg Kr?mer博士在周一發布的最新一期《經濟簡報》中指出，與采購經理人指數(PMI)一樣，Ifo商業景氣指數現在也明顯指示德國經濟的低迷。在北溪- 1管道維護后，俄羅斯恢復了最大管道供應量的40%。但普京遲早會再次減少天然氣供應。因為這樣一來，他就會讓選民和政界人士感到緊張，他們就會停止在軍事上支持烏克蘭，俄羅斯在軍事上取勝的難度就會降低。除了所有的不確定性之外，能源價格大幅上漲已經成為德國企業面臨的現實。根據DIHK商業協會的一項調查，16%的受訪制造公司表示，他們通過縮減生產或部分放棄業務部門來應對能源價格上漲。由于美國大規模加息，我們預計美國經濟將在明年上半年陷入衰退。如果德國這個重要貿易伙伴的經濟萎縮，這將對該國的企業產生負面影響。總而言之，德國經濟可能已經處于衰退之中。不幸的是，事情最終會有多糟糕主要取決于普京。如果完全停止天然氣供應，嚴重的衰退將不可避免。

與此同時，中國對新冠肺炎疫情的零容忍限制也引發了人們對燃料需求前景的擔憂。這個第二大經濟體第二季度險些出現收縮，同比僅增長0.4%。中國在上海和天津增加了對新冠病毒的大規模檢測，為了加強防疫，深圳市工業和信息化局發布關于督促重點企業封閉運行的通知，減少非必須外出人員外出，嚴格管控外來人員等。這凸顯了新的疫情可能引發新的、經濟成本高昂的封鎖限制的風險。此外，隨著奧密克戎病毒的激增，澳大利亞新冠肺炎患者入院人數創下紀錄，也削弱了投資者的信心。

雖然金融分析人士仍對利比亞的原油產量持懷疑態度，因為該國要應對政治上的不確定性，周末敵對政治派別之間發生沖突，局勢依然緊張。盡管如此，利比亞國家石油公司(NOC)表示，希望在兩周內將日產量從86萬桶恢復到120萬桶。利比亞石油部長表示，利比亞原油產量已經達到100萬桶/日以上，利比亞7月份將出口1926萬桶石油(62.1萬桶/日)。

此外，歐盟上周五表示，成員國同意對制裁方案作出調整，將允許俄羅斯向第三方國轉售原油和天然氣，此舉旨將有助于緩解全球能源風險，也給油價施壓。根據調整，歐盟企業現獲準購買俄羅斯海運原油以及向第三國轉口俄原油，與此類運輸相關的付款將不會被禁止。

然而，俄羅斯進一步削減對歐洲的天然氣供應，令供應趨緊憂慮重燃，推動油價大幅反彈。俄羅斯天然氣工業股份公司(Gazprom)周一宣布，將削減北溪- 1號的天然氣流量。該公司正在關閉向德國輸送天然氣管道的另一個渦輪機，該渦輪機目前的發電效率為40%。通過北溪1號管道輸送的天然氣將從周三起降至每天3300萬立方米，約為目前流量的一半，而當前流量已經只有正常輸送量的40%。俄烏戰爭爆發前，歐洲從俄羅斯進口約40%的天然氣和30%的石油。從7月27日起，北溪- 1號管道的供氣量僅為20%，德國將沒有足夠的天然氣度過整個冬季，除非大幅削減需求。柏林將需要啟動第三階段的天然氣應急計劃。

毫無疑問，當前的價格壓力迫使美聯儲(Fed)效仿加拿大央行(BOC)，將借貸利率提高100個基點。整體通貨膨脹率已經攀升到9.1%，而且還沒有顯示出任何疲態。然而，由于美國經濟出現衰退跡象，美聯儲只能加息75個基點。飆升的失業救濟金人數和對美國非農就業數據(NFP)大幅下降的預期增加了美國經濟衰退的可能性，導致美元指數延續其自早些時候觸及的近20年高點109.30附近回落，截止目前累加下滑近300點。美元走弱推升原油吸引力，因這使得以美元計價的原油對其他貨幣的持有者來說更加便宜。

接下來，市場焦點將轉向美國石油學會(API)的每周原油庫存報告。截至7月15日當周，API原油庫存增加186萬桶至4.186億桶，前值增加476.2萬桶，預期增加33.3萬桶。若庫存增加將會給油價帶來下行壓力。除此之外，市場主要的注意力將集中在圍繞經濟衰退的議論和中國疫情發展。

美元指數

美元指數周一早盤反彈至106.883高點后再度下滑，觸及106.183低點，因投資者權衡美聯儲在經濟可能瀕臨衰退的情況下可能放緩加息步伐，削弱了美元的吸引力。人們普遍預計，美聯儲將在本周的政策會議上將利率提高75個基點，此前市場在美國通脹數據公布后預計美聯儲將加息100個基點。

周一美國財政部官員表示，總體收入和就業數據表明美國經濟狀況良好，并未陷入衰退，盡管本周數據顯示國內生產總值連續第二個季度下降。負責經濟政策的財政部助理部長本?哈里斯和負責宏觀經濟的副助理部長尼爾梅?赫羅特拉寫道，衡量總收入即工資、商業利潤、租金和利息收入的國內總收入 (GDI) 在第一季度以每年 1.8% 的速度增長，而國內生產總值出現了下降。他們表示，雖然第二季度國內總收入數據要到 8 月底才能獲得，但國內總收入的一些分項，包括員工薪酬、業主收入和租金收入，顯示該季度各項相關指標有所增長。官員們補充說，稅收收入也表明企業收入增長強勁。上述官員發表講話的前一天，美國財政部長珍妮特?耶倫表示，由于就業市場存在潛在實力、需求和其他經濟指標健康，第二季度國內生產總值收縮不會預示經濟進入衰退。

達拉斯聯儲公布的調查顯示，美國7月制造業活動指數從6月的-17.7驟降至-22.6，為2020年5月以來新低，遠低于市場預期的-12.5。其中，新訂單分項指數從-7.3降至-9.2，原材料支付價格分項指數從57.5降至38.4，就業分項指數從15.2升至17.9。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道收斂，油價向中軌回升;14和20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道收斂，油價升穿中軌;14和20均線看漲;隨機指標進入超買區。

1小時圖：保利加通道上揚，油價向上軌靠近;14和20小時均線看漲;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在95.85-99.70區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注7月22日高點97.95，突破后將上探7月15日高點99.00，然后是7月21日高點99.70和7月20日高點100.70，以及7月19日高點101.00和7月6日高點101.10;而下方支持留意7月25日高點96.90，跌破將下探7月26日低點95.85，然后是7月6日低點95.15和7月22日低點74.20，以及7月12日低點93.70和7月25日低點93.00。

布倫特原油

日圖：保利加通道下滑，油價向中軌回升;14和20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道收斂，油價升穿中軌;14和20均線看漲;隨機指標進入超買區。

1小時圖：保利加通道上揚，油價向上軌靠近;14和20小時均線看漲;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在104.30-107.55區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注7月21日高點106.75，突破將上探7月19日高點107.55，然后是6月23日低點108.00和6月24日低點109.20，以及7月1日低點109.80和7月4日高點110.40;而下方支持留意7月25日高點105.35，跌破將下探7月26日低點104.30，然后是7月19日低點103.55和7月15日高點102.60，以及7月22日低點101.90和7月21日低點101.50。

周二關注：

美國5月FHFA房價指數

美國7月里士滿聯儲制造業指數

美國6月新屋銷售

美國7月諮商會消費者信心指數

美國API每周原油庫存