興業投資：供應削減&庫存下降，美油收復98美元關口

2022年7月28日

由于俄羅斯削減對歐洲的天然氣供應、美國原油庫存下降，加之沙特考慮上調官方原油售價，國際油價周三扭轉此前回落走勢，大幅上漲約3%。但主要央行激進的緊縮政策威脅經濟增長前景，削弱原油需求，以及利比亞恢復原油產量，這可能會限制油價漲勢。截止美國收盤，美國原油8月期貨收漲2.49美元，或2.61%，報97.99美元/桶，盤中最高觸及98.53美元/桶，最低跌至94.31美元/桶;布倫特原油9月期貨收漲2.25美元，或2.56%，報102.26美元/桶，盤中最高觸及102.77美元/桶，最低跌至98.77美元/桶。

俄羅斯進一步削減對歐洲的天然氣供應，令供應趨緊憂慮重燃，推動油價大幅反彈。塔斯社援引德國天然氣管道運營商Gascade發布的數據報道稱，受另一臺渦輪機停止運行的影響，“北溪-1”管道的天然氣供氣量已降至最大運力的20%。而據路透社報導，俄羅斯天然氣工業股份公司Gazprom副首席執行官Vitaly Markelov周三稱：“北溪1號天然氣管道波爾托瓦亞(Portovaya)壓氣站按技術要求應當有5臺渦輪機和1臺備份渦輪機才能達到最大供氣量，而目前僅有一臺渦輪機處于正常工作狀態。其他部件需要西門子的維護或服務。他們沒有從西門子那里收到發動機。發動機存在制裁風險。”此外，俄羅斯天然氣工業股份公司周三已通知意大利埃尼公司，俄方對其天然氣日供應量將由3400萬立方米降至2700萬立方米。

與此同時，美國原油庫存降幅超預期，同時汽油庫存也大降，這也提振油價反彈。美國能源信息署(EIA)的最新數據顯示，截至7月22日當周，美國原油庫存減少452.3萬桶至4.22億桶，創2022年5月27日當周以來最大降幅，預期減少103.7萬桶，前值減少44.6萬桶;汽油庫存減少330.4萬桶，創2022年5月13日當周以來最大降幅，預期增加10萬桶，前值增加349.8萬桶;精煉油庫存增加78.4萬桶，預期增加50萬桶，前值減少129.5萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加75.1萬桶，前值加114.3萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存減少560.4萬桶至4.745億桶，降至1985年6月14日當周以來最低，為連續第46周下降。此外，上周美國國內原油產量增加20萬桶，至1210萬桶/日，為2020年4月以來的最高水平。

數據顯示，原油庫存下降的主要原因是最近一周原油出口激增至創紀錄的450萬桶/日。布倫特原油和美國原油期貨之間的價差已擴大至每桶9美元以上，這使得美國公司向海外銷售原油，以及國際煉油商承擔運輸成本以獲得更便宜的美國原油更具吸引力。瑞穗能源期貨執行董事Robert Yawger表示：“套利活動增加，因此，實際上你可能會在接下來的報告中看到美國原油庫存降幅將挑戰500萬桶。”

另有報道稱沙特阿拉伯正在考慮將官方原油售價提高到創紀錄水平，也提振了油價。盡管現貨需求疲軟，但全球最大的原油出口國沙特阿拉伯正考慮將9月份運往亞洲的旗艦原油價格提高至創紀錄高位。根據彭博社的調查，“預計沙特對亞洲的阿拉伯輕質原油定價將比該地區9月份的基準原油價格高出10.80美元/桶。”沙特阿美將于下周公布9月份的官方售價。考慮上調油價可能預示著市場的一個潛在轉折點。

此外，市場風險偏好情緒的回升，也推動油價穩步走高。美聯儲隔夜宣布加息75個基點和美聯儲主席鮑威爾相對鴿派言論，刺激標準普爾500指數大幅飆升約4%，美元走低，這使得以美元計價的原油對其他貨幣的持有者來說更加便宜。

但西方主要央行采取更激進的緊縮政策已經限制經濟活動，威脅了全球經濟增長前景，并將降低燃料需求，限制了油價上行空間。美國經濟數據弱于預期，為經濟描繪了暗淡的前景，加劇了經濟衰退的擔憂。美聯儲芝加哥全國活動指數連續第二個月收縮。與此同時，達拉斯聯儲制造業指數也大幅下跌，表明美國經濟的狀況比預期的更糟糕。

路透社發布分析報告稱，美國政府債券市場正在發出一系列新信號，表明投資者越來越相信美聯儲為抑制通脹而采取的激進措施將導致經濟衰退。盡管美聯儲主席杰羅姆?鮑威爾周三表示，他認為目前美國經濟并未陷入衰退，但過去幾周，不同組合的國債以及與之相關的衍生品之間的利差在較短期限內已經進入或走向“倒掛”，即短端債券收益率大于長端債券收益率。美國國債收益率曲線當中，兩年期國債收益率與 10 年期政府債券收益率過去一個月大部分時間均處在倒掛狀態，收盤于 2000 年以來的極端負值。美聯儲經濟學家表示，相較于長期債券收益率和短期債券收益率息差，近期遠期收益率息差即衡量18個月和3個月美債遠期收益率之間的利差成為預測經濟衰退的更為可能指標。

摩根大通周三表示，目前預計歐洲央行將在年底前升息50個基點，低于路透此前報導的75個基點。摩根大通還指出，由于2022年第四季度和2023年第一季度的國內生產總值(gdp)萎縮，預計歐元區經濟將陷入嚴重衰退。另據高盛集團估計，歐元區經濟可能已經在萎縮。經濟衰退將持續到今年年底。他們預計，第三季度和第二季度將分別萎縮0.1%和0.2%。歐元區經濟低迷的原因有很多，包括來自俄羅斯的能源供應中斷，疫情過后服務業的反彈結束，全球增長勢頭減弱以及意大利的政治動蕩可能導致歐盟援助推遲發放。

雖然金融分析人士仍對利比亞的原油產量持懷疑態度，因為該國要應對政治上的不確定性，周末敵對政治派別之間發生沖突，局勢依然緊張。盡管如此，利比亞的原油日產量已經恢復到100萬桶以上，這給油價上漲帶來一些壓力。能源網站Oilprice分析師Tsvetana Paraskova稱，在恢復出口后，利比亞的原油產量已提高到110萬桶/天。

美元指數

美元指數周三小幅跳空低開后繼續下滑，但觸及106.781低點后回升，因經濟增長放緩的擔憂推高美元避險需求。不過，在美聯儲如期加息75個基點和鮑威爾主席在貨幣政策會議后的鴿派言論令市場押注該行加息路徑放緩之后，美元指數自107.426的近一周高點大幅下挫至106.264低點。

美國人口普查局周三公布的數據顯示，美國6月耐用品訂單增長1.9%，為2021年11月以來最大增幅，遠好于市場預期的下降0.4%。剔除運輸后核心耐用品訂單增長0.3%。不包括國防設備耐用品訂單增長0.4%。運輸設備連續三個月增長，領漲45億美元或5.1%至927億美元。美國6月資本貨物訂單增幅超過預期，且發貨量穩健，暗示盡管利率上升且對經濟衰退存在擔憂，企業第二季設備支出仍有強勁基礎。核心資本貨物發貨量繼5月份增長1.0%后，本月上漲0.7%(核心資本貨物出貨量用于計算國內生產總值中的設備支出)。雖然出貨量部分受到價格上漲的提振，但企業的設備支出仍可能對上季度的GDP增長做出了貢獻。據路透對經濟學家進行的調查顯示，周四公布的GDP年率預計增長為0.5%。若數據顯示經濟幾乎沒有增長，可能會加劇人們對經濟衰退即將來臨的擔憂。

美國全國房地產經紀商協會(NAR)周三公布的數據顯示，6月份成屋簽約銷售環比下降8.6%，5月份環比增長0.4%，遠低于市場預期的下降2%。按年率計算，成屋簽約銷售下降了20%，而分析師的估計為下降7.3%。只要抵押貸款利率持續攀升，購房合同簽約量就會持續下滑，今年迄今的情況就是如此。有跡象顯示，抵押貸款利率可能在7月份達到或非常接近周期性高點。如果是這樣，成屋簽約合同也應該開始穩定下來。因抵押貸款利率上升，房價上漲，繼續打壓入門級和首次購房者的負擔能力，成屋購買合同降幅大于預期。抵押貸款融資機構房地美的數據顯示，30年期固定利率抵押貸款的合同利率平均為5.54%。由于通脹飆升以及美聯儲大幅收緊貨幣政策，該利率自今年1月以來已經上升了200多個基點。

美聯儲周三如期宣布將聯邦基金利率區間上調75個基點，至2.25-2.5%。在其政策聲明中，美聯儲指出，預計持續提高政策利率將是適當的;最近的支出和生產指標已經走軟，但就業增長強勁，失業率保持在低位;通貨膨脹仍然居高不下，反映出與疫情相關的失衡、食品和能源價格上漲以及更廣泛的價格壓力;按照計劃，9月份資產負債表縮減將加速，抵押貸款支持證券(MBS)的每月縮減上限將升至350億美元，國債的每月縮減上限將升至600億美元;烏克蘭戰爭給通脹帶來了額外的上行壓力，令全球經濟活動承壓;高度關注通脹風險;堅決承諾將通脹率恢復到2%的目標;準備適當調整政策。美聯儲一致投票支持這項政策。

鮑威爾在政策決定發布后的新聞發布會上強調了降低通脹“至關重要”。 鮑威爾表示，我們正在迅速采取行動，降低通脹。我們正在繼續大幅縮減我們的資產負債表。縮減資產負債表發揮著重要作用。我們正在尋找令人信服的證據，證明通脹將在未來幾個月下降。美聯儲決策者“深切的感受到”通脹給美國家庭帶來的困難，特別是對那些經濟能力有限的人們來說，他們不會放松努力，直到有“令人信服的證據”表明通脹正在回落。如果通脹壓力沒有充分緩解，9月再進行一次 “異常大規模的”加息可能是合適的。但這一決定將取決于我們從現在到那時所得到的數據，我們將繼續根據每次會議的情況做決定，并盡可能清楚地傳達我們的想法。隨著利率變得更加嚴格，放緩加息步伐可能是合適的。但如果合適的話，我們會毫不猶豫地采取更大的行動。加息可能產生的全部影響尚未感受到。我們希望在今年年底前利率達到適度的限制水平。這意味著利率達到3%-3.5%。我們會關注CPI和個人消費支出(PCE)，但我們認為個人消費支出(PCE)是衡量通脹的最佳指標。沒有人能確定美國能否實現經濟軟著陸。展望未來，我們已經看到支出出現放緩，勞動力市場緊張程度可能略有緩解。我們知道實現軟著陸的目標非常具有挑戰性，最近幾個月情況更為嚴重。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道收斂，油價上測中軌;14日均線看漲，20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道上揚，油價跟隨上軌發展;14和20均線看漲;隨機指標在超買區走高。

1小時圖：保利加通道上揚，油價跟隨上軌發展;14和20小時均線看漲;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在96.90-100.70區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注7月26日高點99.00，突破后將上探7月21日高點99.70，然后是7月20日高點100.70和7月19日高點101.00，以及7月8日低點101.50和7月18日高點102.80;而下方支持留意7月28日低點97.60，跌破將下探7月25日高點96.90，然后是7月26日低點95.85和7月26日低點94.75，以及7月22日低點74.20和7月12日低點93.70。

布倫特原油

日圖：保利加通道收斂，油價升穿中軌;14日均線看漲，20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道上揚，油價緊隨上軌發展;14和20均線看漲;隨機指標在超買區走高。

1小時圖：保利加通道上揚，油價跟隨上軌發展;14和20小時均線看漲;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在105.70-109.80區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注5月18日低點108.30，突破將上探6月24日低點109.20，然后是7月1日低點109.80和7月4日高點110.40，以及6月27日低點111.20和7月1日高點112.40;而下方支持留意7月26日高點107.30，跌破將下探7月28日低點106.75，然后是7月22日高點105.70和7月20日低點105.05，以及7月26日低點103.95和7月27日低點103.70。

周四關注：

美國第二季度GDP初值

美國第二季度PCE物價指數初值

美國每周申請失業救濟金人數

美國7月堪薩斯城聯儲制造業指數