興業投資：供應趨緊支撐油價，但需求憂慮施壓

2022年8月1日

由于市場猜測OPEC+將在8月會議上可能保持9月份產量不變，以及烏俄軍事沖突持續，令供應趨緊憂慮揮之不出，加之美元走軟，推動國際油價上周五創近四周新高。但全球經濟衰退擔憂升溫，且全球疫情加速蔓延，引發需求擔憂，此外美國活躍鉆井平臺數創記錄新高，這拖累油價回吐盤中大部分漲幅。截止美國收盤，美國原油8月期貨收漲0.75美元，或0.77%，報98.11美元/桶，盤中最高觸及101.86美元/桶，最低跌至96.39美元/桶;布倫特原油9月期貨收漲1.11美元，或1.08%，報103.52美元/桶，盤中最高觸及106.42美元/桶，最低跌至101.56美元/桶。

盡管美國呼吁增加供應，但OPEC+考慮保持9月份產量不變，不過也可能討論適度增產。據外媒報道，八位消息人士表示，石油輸出國組織及其盟友(簡稱“OPEC+”)可能在8月3日的會議上考慮維持9月份石油產量不變，或者以極小的幅度增產。

鑒于許多產油國缺少投資，生產配額難以達標，OPEC+很難大幅增加供應。俄羅斯國際文傳電訊社(Ifx)周五援引一位熟悉數據的消息人士的話報導稱，OPEC+ 6月減產協議執行率達到320%，6月OPEC+實際產量與產量目標的差距總計達284萬桶/日。澳新銀行研究分析師表示：“盡管利比亞和厄瓜多爾供應正在穩定，但OPEC組織產量受到限制，許多成員國投資不足將使產量受到限制。”

OPEC新任秘書長阿爾蓋斯表示，OPEC與俄羅斯沒有競爭關系。俄羅斯的OPEC+成員國身份對協議的成功執行至關重要。OPEC不控制石油價格，但它從供求角度對市場進行調整。最近油價上漲不僅與烏克蘭危機有關，而且與閑置產能的缺乏有關。目前全球石油市場“非常不穩定”。 到年底前影響油價的最重要因素是該行業缺乏投資。

與此同時，烏俄軍事沖突持續，以美國為首的西方國家對俄羅斯進行了一系列的制裁，而俄羅斯進一步削減對歐洲的天然氣供應，令供應趨緊憂慮揮之不出，為油價提供強有力支撐。德國天然氣管道運營商Gascade發布的數據報道稱，受另一臺渦輪機停止運行的影響，“北溪-1”管道的天然氣供氣量已降至最大運力的20%。而俄羅斯天然氣工業股份公司表示，德國提供的文件沒有提到對其他渦輪機的維修;西門子公司沒有完全遵守服務義務，對渦輪機的維護和維修情況沒有明確說明;到今天為止，還沒有看到關于渦輪機運輸的文件;西門子并沒有維修好渦輪機的所有故障，我們期待西門子派維修專家來Portovaya壓縮站;歐洲合作伙伴沒有履行為北溪1號提供服務的合同義務;一旦問題得到解決，將恢復通過北溪1號的天然氣供應。

此外，美股走強和美元走軟也支撐油價，因美元走軟使得以美元計價的原油對于持有其他非美貨幣的買家而言更加便宜。美國股市上周五擴大近期漲幅，標普500指數和納斯達克指數創下2020年以來最大月度百分比漲幅，因蘋果和亞馬遜發布樂觀財報預期。Again Capital LLC 的合伙人John Kilduff稱，“這些天來，石油市場受到了很多宏觀因素的影響，股市出現了不錯的反彈，而美元大幅下跌，這影響油價。”

然而，隨著西方主要央行加快收緊貨幣政策，令市場對美國甚至全球經濟衰退的擔憂升溫，打擊原油需求。美國經濟數據弱于預期，為經濟描繪了暗淡的前景，加劇了經濟衰退的擔憂。美國二季度GDP連續兩個季度萎縮，美聯儲芝加哥全國活動指數連續第二個月收縮，而達拉斯聯儲制造業指數也大幅下跌，表明美國經濟的狀況比預期的更糟糕。同時，全球第二大經濟體的中國官方制造業采購經理人指數回落至收縮區間，錄得49.0，預期為50.4，前值 50.2，而非制造業采購經理人指數由此前的54.7降至53.8，預期為52.3。

全球疫情的快速蔓延限制了油價反彈。日本新冠肺炎每日新增冠狀病毒病例超3萬例，而美國猴痘病例大幅飆升，成為世界上已知猴痘病例最多的國家，截至周五，全美累計報告猴痘確診病例5189例，同時印度出現首例猴痘死亡病例。各地政府為遏制疫情可能出臺限制措施，必將影響民眾出行，削弱原油需求。

伊朗正與伊核協議相關方合作為美國提供“展示善意的機會”，提升伊核協議達成的希望，進而為伊朗原油入市奠定基礎。如達成協議，美國將解除對伊朗的制裁，如此伊朗每日將為油市提供逾100萬桶的供應。伊朗副外長兼伊朗核問題首席談判代表巴蓋里在社交媒體表示，伊朗正在與伊核協議相關方，特別是歐盟協調員密切合作，以便“為美國提供另一個展示其善意和責任的機會”。如果對方(美國)準備好，伊朗也已準備好在短時間內完成談判。巴蓋里強調，伊朗已經向相關方遞交了一些內容和想法，以便為快速解決問題鋪平道路，此外伊朗強調，美國應糾正其單方面退出伊核協議所造成的復雜和破壞性局勢。

此外，美國鉆井公司連續第四周增加石油和天然氣鉆機，且連續24個月增加石油和天然氣鉆機，給油價帶來一些壓力。隨著油價回升，活躍鉆機數一直保持增長態勢。活躍鉆機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至7月29日當周，原油鉆井總數增加6座至605座，為27個月以來新高，預期為603座;天然氣鉆井總數增加2座至157座，預期為155座;原油和天然氣鉆井平臺總數增加8座至762座，預期為758座。

美元指數

美元指數上周五早盤繼續承壓，但觸及105.542近四周低點后回升，并在強勁的美聯儲青睞的通脹指標——個人消費支出物價指數和明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡里的鷹派言論的推動下觸及106.661高點。但美聯儲主席鮑威爾此前強調數據依賴和中性利率的言論，加之美國經濟陷入“技術性衰退”，市場押注美聯儲加息步伐將放緩，這給美元指數構成了壓力。

美元的光芒有所減弱，但出現更持久、更深度拋售的理由尚不充分。三菱東京日聯銀行分析師表示，美國國債收益率回落、全球投資者風險情緒初步改善，以及美國經濟衰退風險加劇，都令美元承壓。這使得美元在短期內很容易進一步走軟。然而，我們仍然不認為美元的大范圍拋售會持續更長時間。美聯儲的政策轉變還不夠鴿派，再加上對全球經濟放緩/衰退的擔憂將進一步加劇，我們認為近期美元的回調可能是暫時的。同時，美國銀行策略師們也表示，在經濟過熱和鷹派美聯儲的支持下，預計美元在今年剩余時間將保持強勢。他們在一份報告中說：“要讓美元疲軟，需要美聯儲更加關注經濟增長而不是通脹，現在還不是這樣。周期性趨勢肯定有利于美元，但多元化不利美元。”

美國經濟分析局周五報告稱，美國6月份個人消費支出(PCE)價格指數同比上升6.8%，高于市場預期的6.7%，5月份數據為6.3%。美聯儲青睞的通脹指標——核心個人消費支出價格指數同期從5月的4.7%升至6月的4.8%，環比上升0.6%，為2021年5月以來最大增幅。此外，6月份個人支出和個人收入分別增長1.1%和0.6%，均超過了分析師預期0.2%和0.5%。6月消費者支出高于預期表明，即使在調整了40多年來的最高通脹率后，消費者仍在增加支出，盡管只是逐步增加。雖然我們認為經濟還沒有陷入衰退，但我們確實預計明年初就會陷入衰退。衰退的確切時間取決于許多變量，但需求環境的演變無疑是一個重要組成部分。我們擔心，消費者不可思議的持久力很快就會耗盡。

美國勞工統計局周五公布，第二季度就業成本指數上升1.3%，低于第一季度的1.4%，但略高于市場預期的1.2%。截至2022年6月的12個月里，工資和薪水增長了5.3%，截至2021年6月的12個月里增長了3.2%。因就業市場趨緊繼續提振薪資增長，美國第二季勞動力成本強勁上升，這可能令通脹在一段時間內保持在高位。政策制定者和經濟學家普遍認為，由于美國第二季度勞工成本指數季率和勞工就業工資季率會根據構成和就業質量變化進行調整，因此是衡量勞動力市場疲弱程度的較好指標之一，能預測核心通脹。在經濟學家和投資者試圖判斷美聯儲加息步伐之際，這一數據正受到密切關注，以尋找工資增長是否已經見頂的跡象。

密歇根大學公布的調查顯示，美國7月消費者信心指數終值小幅升至51.5，預期為51.1，6月數據從歷史低點的50上修至51.1。同時現狀指數從53.8升至58.1，而預期指數從6月的47.5降至47.3，為1980年以來最低。消費者預期1年通脹率持平于5.2%，未來5到10年通脹率將上升2.9%。密歇根大學消費者信心調查主管Joanne Hsu評論稱，通脹繼續成為消費者關注的焦點，勞動力市場預期繼續走軟。近一半的受訪者表示，通貨膨脹正在給他們的個人財務狀況帶來壓力，此前只有1951年的數據超過了這一水平。未來一年的經濟展望下降到2009年以來的最低水平。隨著高物價的持續，消費者正在尋求改變消費模式，未來，可能還會有更多類似的變化。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克周五表示，美聯儲將不得不在利率問題上采取更多措施，但細節取決于未來幾個月的數據。美國沒有陷入衰退，但真正的問題是，目前的狀況是否正在造成困難，通脹問題需要得到解決。要實現供需平衡，還有很多工作要做。加息可能會損害就業增長，但到目前為止，就業仍有繼續增長的勢頭。有可能在控制通脹的同時，限制有嚴重后果的家庭的數量。美國距離衰退還有一段距離，盡管擔心對衰退的擔憂可能會自我應驗。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡里周五接受《紐約時報》采訪時稱，“美國目前沒有處于薪資-物價螺旋。通脹數據一直意外上行。美聯儲距離放棄加息還有很長的路要走，在我看來，在即將召開的美聯儲會議上加息50個基點似乎是合理的。”

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道收斂，油價靠近中軌發展;14和20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道收斂，油價下穿中軌;14均線看跌，20均線看漲;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道收斂，油價在中軌下方發展;14小時均線看跌，20小時均線看漲;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在95.50-99.80區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注8月1日高點98.10，突破后將上探7月31日高點98.60，然后是7月26日高點99.00和7月28日高點99.80，以及7月20日高點100.70和7月19日高點101.00;而下方支持留意8月1日低點97.10，跌破將下探7月29日低點96.40，然后是7月24日高點95.50和7月26日低點94.75，以及7月22日低點74.20和7月12日低點93.70。

布倫特原油

日圖：保利加通道收斂，油價靠近中軌發展;14和20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道收斂，油價下測中軌;14均線看跌，20均線看漲;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道收斂，油價在中軌下方發展;14小時均線看跌，和20小時均線看漲;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在100.70-104.00區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注8月1日高點103.10，突破將上探7月28日高點104.00，然后是7月12日高點104.70和7月11日高點105.95，以及6月27日低點107.10和6月30日低點107.70;而下方支持留意8月1日低點102.10，跌破將下探7月29日低點101.30，然后是7月28日低點100.70和7月19日低點100.30，以及7月26日低點99.00和7月27日低點98.70。

周一關注：

美國7月Markit制造業PMI終值

美國7月ISM制造業PMI

美國6月營建支出