興業投資：需求憂慮和伊核協議期望，油價面臨壓力

2022年8月9日

由于美國7月非農報告強勁，中國7月原油進口增加，加之古巴多個石油儲備基地發生爆炸和地緣政治緊張局勢引發供應趨緊，國際油價周一延續上周五自近6個月低點的反彈走勢，但美國最新能源政策可能破壞經濟增長，歐盟為避免油價飆升而對俄羅斯懲罰性措施可能有所保留，以及伊朗核協議可能達成的希望，或限制油價反彈空間。截止美國收盤，美國原油9月期貨收漲2.01美元，或2.27%，報90.39美元/桶，盤中最高觸及90.87美元/桶，最低跌至87.24美元/桶;布倫特原油10月期貨收漲2.25美元，或2.39%，報96.52美元/桶，盤中最高觸及96.72美元/桶，最低跌至92.97美元/桶。

盡管市場對經濟衰退的擔憂揮之不去，但來自美國強勁非農數據和中國原油進口數據為需求帶來一些希望。上周，對經濟衰退可能削弱能源需求的擔憂推動兩大基準原油期貨價格大幅下挫逾10%，至2月以來最低水平。在世界最大原油消費國美國公布強勁的就業增長數據后，美油和布油這兩大基準原油期貨價格在周五收復了一些失地。紐約Again Capital LLC合伙人John Kilduff稱，“宏觀因素再次影響到此間市場，特別是與周五的就業數字有關，那樣的經濟應該帶給我們比目前更多的汽油需求”。

同時，周日公布的數據顯示，中國的出口增長速度超預期，也讓市場感到意外。海關數據顯示，中國作為世界上最大的原油進口國，7月原油進口量為879萬桶/日，高于6月份創下的四年最低水平，但仍比上年同期減少了9.5%。

古巴多個石油儲備基地發生爆炸，也對原油市場的供應端產生不利影響。古巴消防局官員亞歷山大?阿瓦洛斯?豪爾赫周一在新聞發布會上證實，馬坦薩斯省石油儲備基地火災和爆炸事故已造成8個原油儲罐中的4個起火，幾天內發生多次爆炸。

此外，德國政府發言人周一告訴媒體，他們已經排除了批準被擱置的北溪2號天然氣管道的可能性。這必將影響俄羅斯天然氣的出口和加劇歐洲天然氣危機，進而提升原油的替代需求。這位發言人補充說：“我們將面臨艱難的幾個月。但很明顯，我們堅定地站在烏克蘭一邊，支持我們與歐盟和國際社會共同同意的制裁措施。”

伊核協議有望達成的樂觀預期，給油價施加一些壓力，因若達成協議，美國將解除對伊朗的制裁，伊朗可能每日向市場注入逾100萬桶原油供應。歐洲聯盟8月8日向伊朗核問題全面協議恢復履約談判各參與方提交了一份關于恢復履行2015年伊核協議的“最終文本”，并期待各方對這一“最終文本”做出政治決定。歐盟外交與安全政策高級代表博雷利當天在社交媒體上發文說，所有可以協商的內容都已協商過，現在寫入“最終文本”。各方需要對“最終文本”中每項技術問題和每個細節做出政治決定。如果沒有異議，就可以簽署協議。伊朗一高級外交官周一表態稱，在本輪會談中，伊朗與美國分享了各自立場，并“在一些問題上取得了一定進展”，此外，各方還就此前談判的遺留問題進行了密集會談和磋商，以確保滿足伊朗的關切。

美國參議院上周日(8月7日)通過了一項總額達4300億美元的法案，旨在應對氣候變化等問題，利好清潔能源行業。盡管執政的民主黨旨在減少碳排放并引導消費者轉向綠色能源，但共和黨人認為該法案不會解決通脹問題，并譴責該措施將扼殺就業，當經濟面臨陷入衰退的危險時，它可能會破壞增長。

鑒于油價的大幅飆升，歐盟已經調整了上個月生效的對俄制裁措施，放寬了國有的俄羅斯石油公司和俄羅斯天然氣工業股份公司的石油運輸付款限制。低價供應的俄羅斯有助于提高亞洲煉油廠的利潤率，而在今年晚些時候歐洲禁令生效以及可能對俄羅斯實施更多制裁之前，價格壓力可能會持續存在。加拿大皇家銀行分析師Helima Croft在一份報告中表示，鑒于歐洲對能源價格飆升的擔憂，我們認為歐洲對懲罰性措施可能會有所保留，避免每日數百萬桶俄羅斯石油從市場上撤出。

接下來，市場焦點將轉向美國能源信息署(EIA)的短期能源展望月度報告和美國石油學會(API)的每周原油庫存報告。由于中國推崇零冠策略而實施封鎖限制，以及烏俄沖突持續和主要央行為抑制通脹而收緊貨幣政策，引發經濟衰退擔憂，EIA可能對原油需求前景發表悲觀言論，如果這樣，將會給油價帶來新的下行壓力。截至7月29日當周，API原油庫存增加216.5萬桶至4.167億桶，前值減少403.7萬桶，預期減少46.7萬桶。若庫存增加將會進一步拉低油價。除此之外，市場主要的注意力將集中在圍繞經濟衰退的議論。

美元指數

美元指數周一小幅高開后自106.804水平再度回落，繼續回吐上周五因強勁的就業報告引發的漲勢，因紐約聯儲調查顯示美國消費者對未來一年和三年的通脹預期大幅下降，緩解了市場對美聯儲大幅加息的擔憂。美債收益率下降也削弱了美元吸引力。收益率回落可歸因于市場在美國關鍵通脹數據公布前的倉位調整。

紐約聯儲周一發布的一項調查顯示，7月份美國消費者對未來一年和三年的通脹預期大幅下降，這表明美聯儲官員在抑制高通脹的戰斗中正贏得錨定物價增長預期的斗爭。對一年后通脹率的預期中值下降了0.6個百分點至6.2%，對三年后物價的預期下降了0.4個百分點至3.2%，分別為今年2月和去年4月以來的最低水平。通脹預期是美聯儲政策制定者密切關注的一個關鍵動態指標，因為他們正在積極提高利率以控制處于40年高位的價格壓力。自3月以來，美聯儲已將其政策利率提高了225個基點，以尋求將通脹率恢復到2%的目標。

過去一周，美元匯率出現反彈。三菱東京金融集團經濟學家報告稱，美國國債收益率飆升將使美元在CPI數據公布前獲得支撐。非農就業報告的爆炸性增長推后了美聯儲轉向鴿派的預期。非農就業報告令人驚訝地顯示，7月份的就業增長激增了52.8萬。領先指標繼續顯示，今年晚些時候就業增長可能會大幅放緩，但就目前而言，就業增長的強勁步伐，以及更多證據表明7月份平均時薪增長更強勁(環比增長0.5%)，讓美聯儲面臨繼續將利率上調至3.00%以上的限制性區域的壓力。美國短期國債收益率再度面臨上行壓力，應會鼓勵美元進一步走強。我們認為，美元短期內還有進一步反彈的空間。

布朗兄弟哈里曼經濟學家指出，在美聯儲官員明確表示市場誤讀了美聯儲降低通脹的承諾之際，他們仍維持對美元走強的預期。市場仍在消化上周的重磅就業報告。過去兩個月新增了近100萬個就業崗位，失業率降至3.5%的周期新低。更重要的是，工資繼續保持良好增長，應該有助于支持消費。雖然強勁的就業市場并不排除經濟衰退，但它確實表明，美聯儲將更有信心繼續收緊政策，以降低通脹。美聯儲收緊預期繼續調整。全球利率概率(WIRP)目前顯示，在9月20-21日的FOMC會議上，加息75個基點的可能性超過75%。展望未來，掉期市場目前定價的終端利率為3.75%，而上周初為3.5%。我們認為這是正確的解讀，如果市場下個月給美聯儲加息75個基點的預期，美聯儲就會接受。然而，市場仍預計美聯儲將在2023年上半年進入寬松周期。很明顯，美聯儲并不這么認為，數據也證實了這一點，至少目前是這樣。在未來幾天或幾周內，市場也應該對這些寬松預期進行重新定價。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道下滑，油價自下軌回升;14和20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道收斂，油價在中軌上方發展;14和20均線看漲;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道上揚，油價自上軌回落;14和20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在87.00-91.90區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注8月8日高點90.90，突破后將上探8月4日高點91.90，然后是8月2日低點92.60和7月25日高點93.00，以及7月27日低點94.30和7月26日低點94.75;而下方支持留意2月18日低點89.00，跌破將下探8月7日高點88.55，然后是8月8日低點87.25和8月5日低點87.00，以及2月1日低點86.55和1月23日高點85.85。

布倫特原油

日圖：保利加通道下滑，油價自下軌回升;14和20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道收斂，油價在中軌上方發展;14和20均線看漲;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道上揚，油價自上軌回落;14和20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在94.50-97.60區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注8月8日高點96.75，突破將上探8月4日高點97.60，然后是8月2日低點98.45和8月1日低點99.10，以及7月14日高點100.35和7月21日低點101.50;而下方支持留意2月11日高點95.60，跌破將下探7月14日低點94.50，然后是8月8日低點93.00和8月5日低點92.75，以及2月15日低點92.00和1月28日高點91.65。

周二關注：

美國7月NFIB小型企業信心指數

美國第二季度非農生產力

美國EIA短期能源展望月報

美國API每周原油庫存變動