興業(yè)投資：暫停輸油VS需求憂慮，國(guó)際油價(jià)寬幅震蕩

2022年8月10日

國(guó)際油價(jià)周二早盤強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，一度創(chuàng)近一周新高，主要受到俄羅斯暫停通過德魯日巴管道供應(yīng)石油和EIA上調(diào)明年全球原油需求預(yù)測(cè)的提振。然而，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)需求放緩的擔(dān)憂，以及伊朗核協(xié)議會(huì)談取得進(jìn)展和美國(guó)原油庫(kù)存增加，拖累油價(jià)沖高回落。截止美國(guó)收盤，美國(guó)原油9月期貨收漲0.04美元，或0.04%，報(bào)90.43美元/桶，盤中最高觸及92.60美元/桶，最低跌至89.04美元/桶;布倫特原油10月期貨收跌0.06美元，或0.06%，報(bào)96.46美元/桶，盤中最高觸及98.27美元/桶，最低跌至94.87美元/桶。

俄羅斯經(jīng)由烏克蘭向歐洲供應(yīng)原油的德魯日巴(Druzhba)輸油管道暫停的消息在歐洲時(shí)段推動(dòng)油價(jià)走高。路透社周二援引兩名知情人士的話報(bào)道稱，俄羅斯從8月初開始暫停通過德魯日巴管道南段的石油出口，原因是與過境費(fèi)相關(guān)的問題。俄羅斯國(guó)家石油管道運(yùn)輸公司(Transneft)發(fā)表聲明稱，自8月4日起，烏克蘭管道運(yùn)營(yíng)商Ukrtransnafta暫停為俄天然氣提供過境服務(wù)，因?yàn)槲鞣街撇米柚沽藶蹩颂m接受來(lái)自莫斯科的過境費(fèi)。聲明稱，目前俄羅斯仍然在通過德魯日巴管線北部支線向波蘭及德國(guó)輸送天然氣。南部支線(經(jīng)烏克蘭向匈牙利、捷克和斯洛伐克輸送天然氣的管道)已經(jīng)暫停供氣。這引發(fā)原油價(jià)格大幅上漲，但隨著圍繞中斷原因的細(xì)節(jié)變得更加清晰，油價(jià)上行勢(shì)頭被逆轉(zhuǎn)。瑞穗銀行(Mizuho)能源期貨主管Bob Yawger在一份報(bào)告中表示，“考慮到關(guān)閉管道的不是俄羅斯方面，而是烏克蘭方面，這將是一個(gè)遲早能得到解決的情況。”

無(wú)論是否衰退，美國(guó)能源情報(bào)署(EIA) 在周二發(fā)布的最新原油展望月度報(bào)告中，預(yù)計(jì)明年美國(guó)石油產(chǎn)量將升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，同時(shí)預(yù)計(jì)明年全球石油需求將上升。該機(jī)構(gòu)表示，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)石油產(chǎn)量將升至平均每天1270萬(wàn)桶，低于其7月的預(yù)測(cè)1277萬(wàn)桶，但高于今年的1190萬(wàn)桶，并超過2019年創(chuàng)下的1240萬(wàn)桶的紀(jì)錄。全球2022年石油需求預(yù)計(jì)將從之前預(yù)測(cè)的增加223 萬(wàn)桶/日降至增加208 萬(wàn)桶/日，將達(dá)到9943萬(wàn)桶/日。而2023年全球原油需求將增加206萬(wàn)桶/日至1.0149億桶/日，上個(gè)月預(yù)測(cè)為增加 200 萬(wàn)桶/日。

然而，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂仍是油價(jià)上行的最大阻礙。德國(guó)商業(yè)銀行策略師指出，在中國(guó)需求減少的情況下，對(duì)石油市場(chǎng)需求的擔(dān)憂仍占主導(dǎo)地位。除非中國(guó)的需求明顯增加，或者允許更多的燃油出口，否則煉油廠不太可能希望進(jìn)口更多的原油。如果這種情況在今年剩下的幾個(gè)月里沒有改變，中國(guó)原油進(jìn)口量將連續(xù)第二年下降，導(dǎo)致2018年以來(lái)的最低年度進(jìn)口量。就目前而言，中國(guó)充當(dāng)全球石油需求引擎的日子已經(jīng)成為過去。這不會(huì)緩解人們對(duì)石油市場(chǎng)需求的擔(dān)憂。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的強(qiáng)硬言論再次推動(dòng)美元反彈，也令油價(jià)承壓，因美元走勢(shì)將使得以美元計(jì)價(jià)的原油對(duì)于持有非美貨幣的投資者而言更加昂貴，削弱了原油吸引力。值得注意的是，據(jù)路透社報(bào)道，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德周二表示，他希望利率在今年年底前達(dá)到4%。與此同時(shí)，近期利率期貨走強(qiáng)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)的幾率接近70%。

歐洲國(guó)家為恢復(fù)伊朗核協(xié)議所做的最后努力也令油價(jià)承壓。歐盟周一提出一份恢復(fù)2015年伊朗核協(xié)議的“最終”文本，正在等待華盛頓和德黑蘭的批準(zhǔn)。一位歐盟高級(jí)官員表示，預(yù)計(jì)在“非常、非常短的幾周內(nèi) ”就會(huì)有最終決定。在全球原油市況緊張的背景下，這有望為伊朗提振供應(yīng)掃清障礙。伊朗可以在六個(gè)月內(nèi)將其石油出口量提高100萬(wàn)至150萬(wàn)桶/天，占比全球供應(yīng)量的1.5%。

道明證券分析師解釋說(shuō)，“石油牛市正面臨迄今最重大的挑戰(zhàn)，談判代表們正在華盛頓和德黑蘭面前起草一份潛在的伊朗核協(xié)議的最終草案。這對(duì)石油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)不確定因素，因?yàn)橐晾适�油流量的恢�?fù)將為全球增加大量閑置產(chǎn)能，實(shí)際上為其他產(chǎn)油國(guó)在中期資本支出方面趕上來(lái)贏得一些時(shí)間。在這種背景下，我們的收益分解框架突顯出，在最近一輪談判中，我們對(duì)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)在上周大幅下降。這將油價(jià)的疲軟主要?dú)w咎于供應(yīng)方面，人們擔(dān)心一項(xiàng)潛在的協(xié)議可能會(huì)改變石油市場(chǎng)的游戲規(guī)則。”

此外，美國(guó)原油庫(kù)存意外增加，給油價(jià)帶來(lái)些許壓力。美國(guó)石油協(xié)會(huì)(API)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日當(dāng)周，API原油庫(kù)存增加215.6萬(wàn)桶至4.189億桶，前值增加216.5萬(wàn)桶，預(yù)期減少46.7萬(wàn)桶;汽油庫(kù)存減少62.7萬(wàn)桶，前值減少20.4萬(wàn)桶，預(yù)期減少110萬(wàn)桶;精煉油庫(kù)存增加137.6萬(wàn)桶，前值減少30.5萬(wàn)桶，預(yù)期增加85萬(wàn)桶;庫(kù)欣原油庫(kù)存增加91萬(wàn)桶，前值增加65.3萬(wàn)桶。

另一方面，路透社表示，“盡管分析師和行業(yè)觀察人士擔(dān)心，如果全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退或高油價(jià)阻止旅客出行，需求可能會(huì)下降，但美國(guó)煉油廠和管道運(yùn)營(yíng)商預(yù)計(jì)2022年下半年的能源消耗將強(qiáng)勁。”

知名能源咨詢機(jī)構(gòu)Energy Aspects的研究主管Amrita Sen表示，短期內(nèi)油價(jià)可能會(huì)持續(xù)疲軟。煉油廠將很快進(jìn)入維護(hù)季，對(duì)原油的需求會(huì)降低。但這并不意味著能源市場(chǎng)的供應(yīng)困境已經(jīng)結(jié)束。國(guó)際油市所面臨的問題不在需求，而在供應(yīng)。今年11月，美國(guó)將停止從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中釋放石油。她補(bǔ)充稱，隨著國(guó)內(nèi)需求升溫，全球第二大原油消費(fèi)國(guó)中國(guó)可能會(huì)搶購(gòu)更多石油。拜登政府3月下令每天從國(guó)家緊急原油儲(chǔ)備中釋放100萬(wàn)桶，以降低汽油價(jià)格。根據(jù)美國(guó)能源部的數(shù)據(jù)，上周，該國(guó)緊急原油儲(chǔ)備已經(jīng)降至近40年來(lái)的最低水平。市場(chǎng)將非常、非常快地收緊，我們?nèi)跃S持每桶120美元的油價(jià)預(yù)期。

接下來(lái)，市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向美國(guó)能源信息署(EIA)的每周原油庫(kù)存報(bào)告。預(yù)計(jì)截至8月5日當(dāng)周，EIA原油庫(kù)存將減少40萬(wàn)桶，此前一周增加446.7萬(wàn)。若庫(kù)存增加將會(huì)進(jìn)一步拉低油價(jià)。除此之外，市場(chǎng)主要的注意力將集中在圍繞經(jīng)濟(jì)衰退的議論和全球疫情發(fā)展。

美元指數(shù)

美元指數(shù)周二小幅反彈后自106.408水平再度下滑，但觸及105.969低點(diǎn)后回升，因美聯(lián)儲(chǔ)的強(qiáng)硬言論提升市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)的押注，提振了美元吸引力。不過，投資者在美國(guó)7月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)公布前保持謹(jǐn)慎，限制了美元指數(shù)的上行空間。

美國(guó)通脹削減法案難以遏制通脹。摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，通脹削減法案對(duì)通脹攀升“幾乎沒有影響”，目前美國(guó)的通脹增長(zhǎng)速度是40年來(lái)最快的。具有里程碑意義的《稅收、氣候和醫(yī)療保健法案》于上周日在參議院獲得通過，并將于周五提交眾議院，在經(jīng)過一年的美國(guó)政府無(wú)從控制的民主黨內(nèi)斗之后，喬?拜登總統(tǒng)提出的瘦身版《稅收、氣候和醫(yī)療保健法案》有望成為法律。國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室、美國(guó)盡責(zé)聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)(CRFB)和賓夕法尼亞沃頓商學(xué)院預(yù)算模型都發(fā)現(xiàn)，該法案對(duì)通脹的影響微乎其微。摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)羅利(Michael Feroli)表示，該法案對(duì)總需求推動(dòng)力微不足道。藥品定價(jià)規(guī)定短期內(nèi)不會(huì)對(duì)CPI產(chǎn)生什么影響。如果像這個(gè)法案的支持者所宣稱的那樣，對(duì)經(jīng)濟(jì)供給面有長(zhǎng)期的有利影響，那就是成長(zhǎng)問題，而不是通脹問題。長(zhǎng)期而言，通脹將被美聯(lián)儲(chǔ)政策所決定。預(yù)期實(shí)施該法案將在未來(lái)十年內(nèi)將聯(lián)邦預(yù)算赤字減少約 3000 億美元。 以 10 月 1 日為起點(diǎn)的財(cái)年財(cái)政赤字縮小達(dá)到 180 億美元，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的占比不到 0.1%。

美元繼續(xù)表現(xiàn)出與美國(guó)數(shù)據(jù)的高度相關(guān)性，因此消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)報(bào)告應(yīng)該會(huì)預(yù)示方向。道明證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家短期內(nèi)將關(guān)注這一數(shù)據(jù)是否會(huì)動(dòng)搖韌性的風(fēng)險(xiǎn)情緒，因?yàn)檫@也將有助于影響短期美元價(jià)格走勢(shì)。CPI數(shù)據(jù)走強(qiáng)，尤其是細(xì)節(jié)方面，可能會(huì)(向鷹派方向)改變9月份之后的定價(jià)，而意外下跌可能會(huì)動(dòng)搖下月的定價(jià)。我們關(guān)注的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)情緒的影響，因?yàn)檫@也應(yīng)該為外匯市場(chǎng)的近期定價(jià)提供信息，否則在一年中的這個(gè)時(shí)候，流動(dòng)性會(huì)更少。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周二公布的數(shù)據(jù)顯示，第二季度單位勞動(dòng)力成本上升了10.8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的9.5%，第一季度為增長(zhǎng)12.7%。同期非農(nóng)生產(chǎn)率下降了4.6%，略好于分析師預(yù)測(cè)的下降4.7%。美國(guó)第二季度非農(nóng)生產(chǎn)率環(huán)比年率創(chuàng)下1948年開始追蹤數(shù)據(jù)以來(lái)的最大降幅，而單位勞工成本攀升速度加快，這表明強(qiáng)勁的薪資壓力將繼續(xù)助力通脹保持在高位。

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德周二表示，現(xiàn)在斷言美國(guó)通脹已經(jīng)見頂還言之過早。如果高通脹繼續(xù)超過預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備好“在更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)”把利率“維持在更高水平”。我希望FOMC能在2022年加息至3.75%-4.00%，然后觀察2022年冬季、2023年春季的情況，再判斷是否需要進(jìn)一步加息。

今晚北京時(shí)間20:30公布的美國(guó)CPI通脹數(shù)據(jù)可能對(duì)美元至關(guān)重要。HYCM興業(yè)投資分析師預(yù)計(jì)，7月份不包括能源和食品的核心消費(fèi)者價(jià)格環(huán)比上漲0.5%，略低于6月份的0.7%。總體消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升0.2%，低于6月份的1.1%。年率將從9.1%下降到8.7%。如果汽油價(jià)格保持在目前的水平，總體通脹率很可能在未來(lái)幾個(gè)月維持在這一水平。在那之后，通脹可能會(huì)下降，但在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將保持在很高的水平。畢竟，核心通脹率可能還沒有達(dá)到峰值。它有可能從6月份的5.9%上升到7月份的6.2%，并在9月份達(dá)到6.8%。7月份整體通脹率的小幅下降可能會(huì)加劇人們的猜測(cè)，即美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份的下一次會(huì)議上僅加息50個(gè)基點(diǎn)，低于前兩次(每次加息75個(gè)基點(diǎn))。不過，由于核心通脹持續(xù)存在，不要低估中長(zhǎng)期通脹風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)分析

美國(guó)原油

日?qǐng)D：保利加通道下滑，油價(jià)自下軌回升;14和20日均線看跌;隨機(jī)指標(biāo)走高。

4小時(shí)圖：保利加通道上揚(yáng)，油價(jià)在中軌上方發(fā)展;14和20均線看漲;隨機(jī)指標(biāo)走低。

1小時(shí)圖：保利加通道趨平，油價(jià)在中軌下方發(fā)展;14和20小時(shí)均線看跌;隨機(jī)指標(biāo)走低。

綜述：預(yù)計(jì)日內(nèi)油價(jià)將在89.00-92.60區(qū)間內(nèi)震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關(guān)注8月8日高點(diǎn)90.90，突破后將上探8月4日高點(diǎn)91.90，然后是8月9日高點(diǎn)92.60和7月25日高點(diǎn)93.00，以及7月27日低點(diǎn)94.30和7月26日低點(diǎn)94.75;而下方支持留意90.00心理關(guān)口，跌破將下探8月9日低點(diǎn)89.00，然后是8月7日高點(diǎn)88.55和8月8日低點(diǎn)87.25，以及8月5日低點(diǎn)87.00和2月1日低點(diǎn)86.55。

布倫特原油

日?qǐng)D：保利加通道下滑，油價(jià)自下軌回升;14和20日均線看跌;隨機(jī)指標(biāo)走高。

4小時(shí)圖：保利加通道上揚(yáng)，油價(jià)在中軌上方發(fā)展;14和20均線看漲;隨機(jī)指標(biāo)走低。

1小時(shí)圖：保利加通道趨平，油價(jià)在中軌下方發(fā)展;14和20小時(shí)均線看跌;隨機(jī)指標(biāo)走低。

綜述：預(yù)計(jì)日內(nèi)油價(jià)將在94.90-98.35區(qū)間內(nèi)震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關(guān)注8月8日高點(diǎn)96.75，突破將上探8月4日高點(diǎn)97.60，然后是8月9日高點(diǎn)98.35和8月1日低點(diǎn)99.10，以及7月14日高點(diǎn)100.35和7月21日低點(diǎn)101.50;而下方支持留意2月11日高點(diǎn)95.60，跌破將下探8月9日低點(diǎn)94.90，然后是2月8日高點(diǎn)94.10和8月8日低點(diǎn)93.00，以及8月5日低點(diǎn)92.75和2月15日低點(diǎn)92.00。

周三關(guān)注：

美國(guó)7月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)

美國(guó)6月批發(fā)庫(kù)存

美國(guó)EIA每周原油庫(kù)存變動(dòng)

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯發(fā)表講話

明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利發(fā)表講話