臨近美聯儲11月議息會議，市場普遍預計美聯儲將延續大幅加息的腳步，第四次上調75個基點，將聯邦基金利率提升至3.75% - 4.00%的區間，但美聯儲內部也出現了不同的聲音。

舊金山聯邦儲備銀行行長在上周的發言中透露，“現在是開始談論放慢加息步伐的時候了，現在是開始規劃放慢步伐的時機”，并表示，放慢加息步伐十分重要，因為美聯儲不希望過度緊縮，就像美聯儲也不希望加息不足而無法放慢通脹。

美聯儲副主席布雷納德在本月早些時候的一次演講中，對進一步緊縮持提出了謹慎態度；芝加哥聯儲備主席也在上周警告稱，如果基準利率的上浮超出預期，經濟將受到巨大的“非線性”風險。盡管他們都沒有公開呼吁放緩或暫停緊縮，但美聯儲內部正在形成鴿派情緒。

結合數據來看，美國的經濟水平正受緊縮環境影響。

10月25日美國房價數據顯示，繼7月美國20座大城市房價出現十年來的首次環比下跌后，8月頹勢延續，季調后房價指數環比跌1.32%，創下2009年3月來最大跌幅；

消費者數據方面，美國10月消費者信心指數錄得102.5，為8月以來最低，遠不及市場預期的105.9，較上月的107.8下跌了5.3個點。消費者現狀指數從9月的150.2急劇下降至138.9，衡量消費者對未來6個月前景的預期指數也從79.5下降至78.1；

受金融條件收緊影響，美國制造業、服務業活動減少，美國10月Markit制造業PMI初值為49.9，跌破50榮枯線，陷入萎縮區間。同時，美國服務業PMI初值為46.6，連續4個月萎縮。

各項經濟數據表現不佳，導致市場對美國經濟衰退的擔憂情緒不斷加劇，同時對美聯儲放慢加息幅度的預期上升。

除此之外，10年期美債收益率在本周三一度跌至4.0%下方，3月期和10年期美債收益率曲線出現倒掛。2019年，2007年和2000年曲線都曾經深度倒掛，2020年初，收益率也曾出現0.28個百分點的倒掛，這也常常被市場解讀為衰退的前兆。衰退風險成為助長美聯儲“轉鴿”預期的主要導火索。

根據CME美聯儲觀察工具，目前市場預計美聯儲11月仍將加息75個基點的概率為88.5%，但12月加息75個基點的概率已跌至42.5%，而一周前還高達75.4%。

       不過，即便美聯儲放慢加息步伐，風險資產也不會因此長期收益。盡管美股近日出現了一定程度的反彈，但這可能只是圍繞美聯儲預期轉變而出現的暫時震蕩，整體趨勢不會因此發生逆轉。高盛的策略師團隊也發出預警，若經濟衰退嚴重，標普500指數或將跌至2700點（2020年4月以來的最低水平）。

另一方面，雖然剛剛公布的經濟數據顯示，今年三季度美國GDP總值擺脫下滑局面，按年率計算增長2.6%，其中出口數據的大幅增長，成為拉動本季度經濟增長的主要因素。但讓人擔憂的是，目前全球經濟疲軟且美元走強，美國的出口數據預計將很難保持強勁，加上美國的經濟現狀，未來前景不容樂觀。

政策方向如何變動？

       短期來看，美國通脹水平仍然偏高，9月CPI同比上漲8.2%，雖然較前值8.3%有些許降低，但仍高于市場預期的8.1%；環比上漲0.4%，高于市場預期的0.2%和前值0.1%。預計美聯儲年內的貨幣政策大方向基本不會改變。

長期來看，核心通脹水平預計將在2023年下半年趨穩下行，美國通脹將趨勢性回落，屆時美聯儲加息節奏和幅度或將出現減緩。

進入11月，市場將迎來一系列關鍵事件，美股投資者應持續關注11月ADP數據（北京時間11月02日20:15）、11月利率決議（北京時間11月03日2：00）、11月非農數據（北京時間11月04日20:30）及即將到來的美國中期選舉（美東時間11月08日開始）。

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