近期大盤維持平臺(tái)震蕩，成交額大幅萎縮，但熱點(diǎn)題材輪動(dòng)，表現(xiàn)活躍，不斷聚攏市場(chǎng)人氣。分析人士表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，通常市場(chǎng)見(jiàn)底變盤前，成交量萎縮約七成、持續(xù)約13個(gè)交易日。相比高點(diǎn)，上周成交量萎縮已近七成。目前，貨幣財(cái)政相對(duì)寬松，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有利于穩(wěn)住人民幣匯率預(yù)期，市場(chǎng)有望從悲觀中逐漸復(fù)蘇。A股在縮量局中醞釀積極變化。

　　上證指數(shù)3185.840.93%

　　場(chǎng)內(nèi)題材交替活躍

　　經(jīng)歷了8月份的二次尋底，9月份市場(chǎng)步入縮量“波動(dòng)季”，滬綜指在3100點(diǎn)-3200點(diǎn)區(qū)域開(kāi)啟了筑底之路，期間成交額再度萎縮。不過(guò)，在指數(shù)平臺(tái)波動(dòng)的背后，題材熱點(diǎn)也在逐漸回暖，市場(chǎng)情緒逐步改善。

　　滬綜指昨日小幅低開(kāi)后，震蕩上揚(yáng)，在3100點(diǎn)附近維持窄幅波動(dòng)。午后，伴隨著成交額的小幅放大，指數(shù)快速拉升，最高上探至3159.88點(diǎn)，尾盤報(bào)收于3156.54點(diǎn)，上漲1.89%。值得注意的是，9月初至今，滬綜指已經(jīng)在3100點(diǎn)-3200點(diǎn)區(qū)域內(nèi)上下震蕩了11個(gè)交易日，底部區(qū)域正在被逐步夯實(shí)。與滬市相比，深市主要指數(shù)的反彈勢(shì)頭則較為猛烈，深成指昨日上漲3.31%，報(bào)收于10176.73點(diǎn)，重返萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口之上。中小板指數(shù)昨日上漲3.78%，報(bào)收于6865.58點(diǎn)，突破多條均線的密集交匯區(qū)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)昨日上漲4.83%，報(bào)收于2079.06點(diǎn)，重返2000點(diǎn)上方。

　　在指數(shù)震蕩上揚(yáng)的背后是題材熱點(diǎn)集體回暖。昨日124個(gè)概念指數(shù)悉數(shù)上漲，其中充電樁、衛(wèi)星導(dǎo)航和航母指數(shù)漲幅居前，均超過(guò)7%，分別為7.60%、7.25%和7.02%。滬股通50、賽馬和ST概念漲幅相對(duì)較小，分別上漲0.94%、1.60%和1.66%。

　　從個(gè)股來(lái)看，昨日正常交易的2331只股票中，有2261只股票實(shí)現(xiàn)上漲，占比達(dá)到97%，其中超過(guò)200只股票漲停，939只股票漲幅超過(guò)5%，1790只股票漲幅超過(guò)3%。與之相比，昨日兩市僅有66只股票逆市下跌，其中18只股票跌停，清一色的均為復(fù)牌股，21只股票跌幅超過(guò)5%，29只股票跌幅超過(guò)3%。

　　分析人士指出，9月以來(lái)市場(chǎng)步入平臺(tái)震蕩后，場(chǎng)內(nèi)題材熱點(diǎn)非但沒(méi)有熄火，反而交替活躍，昨日更是迎來(lái)了集體回暖。震蕩市中的題材開(kāi)花可以不斷活躍市場(chǎng)人氣，激發(fā)個(gè)股賺錢效應(yīng)，為后市的反彈積蓄動(dòng)能。

　　積極信號(hào)開(kāi)始增多

　　8月份，受利空消息的影響，指數(shù)快速殺跌，悲觀氣氛也在市場(chǎng)中彌漫。不過(guò)，分析人士認(rèn)為，大幅下跌以后，內(nèi)部積極的因子正在逐級(jí)出現(xiàn)，市場(chǎng)也正在走向重塑期。

　　首先，下跌后市場(chǎng)變得不那么“貴”了。牛市重故事，熊市重價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值是否能夠被投資者認(rèn)可，是否足夠便宜才是硬道理。無(wú)論是之前的暴漲還是之后的暴跌，其實(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)本身都沒(méi)有太大的變化，變化的是估值。市場(chǎng)人士認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)平均估值回到了18倍，從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率比較的角度來(lái)看，其實(shí)已經(jīng)到了合理區(qū)域。市場(chǎng)內(nèi)部傳遞出的一個(gè)重要信號(hào)就是，市場(chǎng)已經(jīng)不算貴，到了和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相匹配的合理區(qū)域。

　　其次，在此前的牛市中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，居民財(cái)富再配置是一個(gè)重要的邏輯。隨著人口老齡化以后經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從工業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，未來(lái)居民的資產(chǎn)配置會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)。如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降能形成新一輪趨勢(shì)，就意味著大類資產(chǎn)的輪動(dòng)就開(kāi)始了，往遠(yuǎn)看股票市場(chǎng)就有希望。目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率依然在下降，只是市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好也快速下降，后市如果情緒出現(xiàn)改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)提升，市場(chǎng)有望迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈。

　　最后，對(duì)于經(jīng)濟(jì)、改革的“低”預(yù)期正在不斷出清。9月8日財(cái)政部發(fā)布《財(cái)政支持穩(wěn)增長(zhǎng)的政策措施》，明確表示實(shí)施更有力度的財(cái)政政策。隨著積極財(cái)政發(fā)酵，最終對(duì)沖增長(zhǎng)下行壓力，會(huì)修復(fù)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》將國(guó)有企業(yè)分為商業(yè)類和公益類，改革穩(wěn)步推進(jìn)，會(huì)逐步修復(fù)對(duì)于改革的低預(yù)期。

　　分析人士表示，積極因子正在不斷的積累，反映在A股上是市場(chǎng)環(huán)境逐步出現(xiàn)改善。在經(jīng)歷了悲觀期后，市場(chǎng)將走入一個(gè)信心和價(jià)值的重塑期。

　　市場(chǎng)有望企穩(wěn)回升

　　回顧歷史，牛市中期回調(diào)，如1996年12月、2006年5-8月，回調(diào)探底過(guò)程成交量萎縮至高點(diǎn)的70%-80%，當(dāng)前成交量萎縮的空間已與歷史水平相當(dāng)。雖然這表明市場(chǎng)參與熱情并不高，投資者謹(jǐn)慎情緒依舊，但值得注意的是物極必反，成交連續(xù)萎縮也預(yù)示著市場(chǎng)正在醞釀新的變化。在配資盤清理接近尾聲、融資盤逐步企穩(wěn)的大背景下，縮量局暗藏轉(zhuǎn)機(jī)。

　　一方面，9月11日證監(jiān)會(huì)對(duì)接入恒生HOMS系統(tǒng)等第三方軟件的五家機(jī)構(gòu)開(kāi)出了巨額罰單，并要求券商原則上于9月30日前完成清理存量配資賬戶的工作。隨后證監(jiān)會(huì)態(tài)度依舊明確繼續(xù)清理整頓業(yè)務(wù)，同時(shí)首次明確信托產(chǎn)品賬戶清理的范圍，要求券商不要單方面解除合同、簡(jiǎn)單采取“一斷了之”的方式，并建議券商與客戶協(xié)商采取多種依法合規(guī)的承接方式。隨著9月30日?qǐng)鐾馀滟Y清理大限將近，近期券商加緊了對(duì)傘形信托的交易限制，要求其在規(guī)定時(shí)間內(nèi)清空相關(guān)賬戶所持股票，并正式關(guān)閉傘形信托賬戶第三方軟件接入，配資盤清理接近尾聲，其對(duì)市場(chǎng)的影響也逐漸結(jié)束。

　　另一方面，在此前的快速下跌中，滬深兩市的融資余額也快速下降。進(jìn)入9月份已經(jīng)下破萬(wàn)億元關(guān)口，近期滬深兩市融資余額出現(xiàn)三連降，9月14日更是出現(xiàn)284.46億元的融資凈償還。值得注意的是，融資余額的變化與滬深兩市成交額具有較高的匹配度。6月份在融資余額連續(xù)增加，超過(guò)2萬(wàn)億后，滬深兩市成交額也不斷刷新歷史天量，單日成交額一度超過(guò)2萬(wàn)億。9月份融資余額下破1萬(wàn)億后，兩市成交額也出現(xiàn)連續(xù)萎縮，一度不足5000億元。近期滬深兩市融資余額出現(xiàn)緩步增長(zhǎng)，逐步在9000億附近企穩(wěn)，這也暗示市場(chǎng)企穩(wěn)回升概率增大。