蔣妍琋：原油何去何從？上也難，下也難！

　　

　　中英關系“黃金年代”的美譽已經鋪天蓋地襲來，想必大洋彼岸的美國心里總不是個滋味兒。但俗話說的好，“家家都有本難念的經”，這句話用來形容每個國家所面臨的不同境遇亦特別合適。美國面臨的難題肯定不止昔日最大盟國逐漸向最大勁敵中國靠攏這一個。沙特和俄羅斯也是如此，他們不僅要面對在敘利亞方面的政治難題，還要面對在原油市場的選擇。今日正值OPEC與非OPEC時隔五個月之后再次召開技術性會議之時。

　　

　　市場人士繼續關注全球供應過剩憂慮。最新公布數據顯示，美國API原油庫存增加710萬桶，遠超預期的增加390萬桶，因煉油廠減少產出，且進口增加，這施壓油價走軟。石油輸出國組織(OPEC)將于周三(10月21日)與非OPEC召開專家技術性會議，如果達成哪怕非常小的協議，都可能助推油價回升。

　　

　　今日紐約時段還需密切留意加拿大央行利率決議。加拿大政治風險擔憂一度左右加元走勢，隨著自由黨獲勝加拿大也將組建新政府，市場認為新政府計劃可能引發更多赤字，這對加元施壓。雖然加拿大央行放出的消息顯示加拿大經濟依然樂觀，但近來全球放緩的大趨勢使得市場仍然認為本次決議可能偏鴿派。本次決議對加元有何指引，投資者拭目以待。除了加拿大央行的決議，加拿大央行行長波洛茲還會召開記者會，投資者也要加以關注。

　　

　　今日的會議勢將重復“5月的故事”，OPEC與非OPEC合作減產無望

　　

　　OPEC及非OPEC專家周三將于維也納舉行技術性會議，但不太可能共同減產。非OPEC產油國一直拒絕與OPEC合作減產，以降低原油供過于求的局面；反過來，OPEC則拒絕單獨抑制產量，而且許多成員國已增產。根據OPEC自己的數據，該組織目前產量為3157萬桶/日，遠高于3000萬桶/日的官方目標，在將近200萬桶的過剩供應中占到絕大部分。

　　

　　OPEC代表及分析師稱，周三將舉行的OPEC及非OPEC技術性會議不太可能提高聯合抑制石油供應量或支持委內瑞拉油價區間提議的機率。無獨有偶，另一邊，以俄羅斯為首的前蘇聯各大原油生產國周二亦紛紛表示，不會主動減產來推高油價，這令今日會議結果蒙上陰影。

　　

　　OPEC已邀請包括俄羅斯在內的八個非成員國，另外七大非OPEC產油國分別是阿塞拜疆、巴西、哥倫比亞、哈薩克斯坦、挪威、墨西哥和阿曼。OPEC自己的政策會議直到12月4日才會舉行。

　　

　　另一產油國駐OPEC的代表提到5月召開的OPEC和非OPEC技術性會議，稱情況不會比以前更好。當時雙方未能在會上達成合作意向。一些OPEC觀察人士對此的期望值也很低，因沙特已經表示無意回到支撐油價的策略上。

　　

　　OPEC成員國亦展開內部競爭，都是“亞洲”惹的禍？

　　

　　如今，為了爭奪亞洲客戶，OPEC成員國內部居然打起了價格戰。根據國際能源署(IEA)最新月度報告，亞太地區占據2015年全球原油需求的34%，僅中國就占到了明年增量需求的25%。由于趁著低油價增加庫存，中國石油進口逼近歷史紀錄。

　　

　　在亞洲市場上，爭奪市場份額的沙特和俄羅斯“大打出手”。沙特一直是亞洲原油市場的主要供應商。在日本、韓國，沙特占到其1/3的原油進口。但在中國，沙特現在正面臨來自俄羅斯的競爭。

　　

　　原油何去何從？上也難，下也難！

　　

　　伊朗原油進入市場的憂慮也在一定程度上施壓油價。伊朗石油部長周一表示，預計該國將在未來幾個月時間里將其原油產量提高50萬桶/日，并表示伊朗已經有了承諾將會購買其原油的買家。伊朗國家石油公司發言人稱，伊朗正在就投資印度、巴西煉油設施進行洽談。伊朗石油部副部長也稱，伊朗尋求在海外收購煉油設施。

　　

　　對沖基金減持空倉，或預示油市再平衡

　　

　　隨著有跡象顯示油市重新平衡，對沖基金已出脫了在6-8月間建立的多數原油空倉。截至10月13日之前，對沖基金等貨幣經理人在美國NYMEX原油期貨和期權的總空倉降至9000萬桶，低于前周的1.08億桶，以及8月初創下的1.63億桶紀錄高點。

　　

　　截至上周二，一共有57家對沖基金仍持有原油空倉，較8月初的峰值66家溫和減少。但平均空倉為158萬桶，較286萬桶減持近半。

　　

　　隨著油價下跌趨勢得到遏制，加上供求開始出現恢復平衡的跡象，對沖基金做空美國原油的力度大大減弱。市場所感知到的風險平衡已經在過去六周發生了較大變化，對沖基金的反應是削減空倉。

　　

　　據美國能源信息署(EIA)，11月四大頁巖油產區的石油產量預計將減少9.3萬桶/日，為迄今最大月度降幅。越來越多的報告顯示，美國勘探開發企業和頁巖油鉆探企業陷入財務困境，因銀行業削減了他們的信貸額度，而且信評機構下調了他們的債務評等。

　　

　　需求方面，受經濟持續復蘇和油價下跌影響，目前有明確跡象顯示美國和其他發達經濟體，以及印度和中國的燃料消費增加。

　　

　　由于調整仍處在初步階段，而且美國原油庫存不斷增加，鮮有對沖基金愿意增持石油多倉。8月初以來，基金經理所持美油期貨多倉僅增加1100萬桶，而空倉已削減7300萬桶。但作空美國原油的風險-回報比率的吸引力已大大減少，從而減輕了油市的沉重賣壓。