秦曜駿：上周回顧展望本周，加息盛行下原油瀝青建議

　　

　　一、上周熱點(diǎn)回顧

　　

　　1、人民幣持續(xù)貶值，短期對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成負(fù)面影響

　　

　　在人民幣加入SDR后，近期人民幣匯率隨著市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期加重而不斷走低，已然連續(xù)5個(gè)交易日每天下跌100余點(diǎn)，累計(jì)跌幅已達(dá)0.5%，目前已跌至6.55。因?yàn)樵诩尤隝MF后，人民幣的匯率更加取決于市場(chǎng)的供需關(guān)系，而目前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)未有任何企穩(wěn)的跡象，貿(mào)易出現(xiàn)衰退性的順差。而目前我國(guó)央行對(duì)人民幣匯率的干預(yù)明顯偏少，最新措施是暫停申請(qǐng)新的RQDII相關(guān)業(yè)務(wù)，減緩資本流出壓力，而這并不能中期對(duì)人民幣構(gòu)成支撐。

　　

　　市場(chǎng)預(yù)期未來人民幣跌破6.5之后，央行或采用相關(guān)措施，買入人民幣以穩(wěn)定匯率，而緊縮政策將對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成損害。若放任人民幣貶值，將使進(jìn)口成本增加，出口短期內(nèi)難有增加，所以人民幣的貶值短期將利空我國(guó)經(jīng)濟(jì)，利空原油行情。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，人民幣緩慢的貶值將利好我國(guó)出口，利好我國(guó)經(jīng)濟(jì)，亦對(duì)原油構(gòu)成利好。

　　

　　2、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏好，為本周美聯(lián)儲(chǔ)加息提供支撐

　　

　　美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)實(shí)際值28.2萬人，大于預(yù)期值27萬人及前值26.9萬人。雖然數(shù)據(jù)高于預(yù)期值，但該數(shù)值依然處于30萬人以下，顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依然完好。利好本周美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。

　　

　　美國(guó)11月零售銷售月率前值0.1%，預(yù)期值0.3%，實(shí)際值0.2%。因?yàn)樵摂?shù)據(jù)與美國(guó)GDP有較強(qiáng)的相關(guān)性，所以該數(shù)據(jù)的偏好預(yù)示著美國(guó)上月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況偏好，利好美聯(lián)儲(chǔ)本月加息、利好美元走勢(shì)，對(duì)原油構(gòu)成小幅利空。

　　

　　3、美國(guó)上周EIA原油庫(kù)存數(shù)據(jù)大幅減少

　　

　　美國(guó)上周EIA原油庫(kù)存數(shù)據(jù)實(shí)際值減少356.8萬桶，低于預(yù)期值增加130萬桶，及前值增加117.7萬桶。數(shù)據(jù)公布后原油日內(nèi)漲幅超3%，但隨后行情震蕩走低，顯示上方阻力較強(qiáng)。主要受到之前OPEC原油產(chǎn)量上限未達(dá)成協(xié)議的影響，因?yàn)镋IA庫(kù)存的暫時(shí)減少并不能解決目前原油供給過剩的狀況，所以原油行情中期趨勢(shì)依然偏空。

　　

　　4、美聯(lián)儲(chǔ)利率決議本周來臨，行情或迎劇烈波動(dòng)

　　

　　讓市場(chǎng)翹首以盼的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議將于本周來臨，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在本月加息，因?yàn)橹�前美�?lián)儲(chǔ)主席曾多次表示將在年內(nèi)加息，而此次利率決議為本年度最后一次。同時(shí)美國(guó)就業(yè)、通脹均穩(wěn)步復(fù)蘇，之前美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心的我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)也消失。所以這均為美聯(lián)儲(chǔ)此次加息提供支撐。若美聯(lián)儲(chǔ)加息則意味著美國(guó)正式進(jìn)入加息通道，將利好美元走勢(shì)，在其它經(jīng)濟(jì)體維持寬松貨幣政策之即將促使資金更快的流入美國(guó)。打壓其它經(jīng)濟(jì)體的投資活動(dòng)。

　　

　　二、本周熱點(diǎn)展望

　　

　　上周美元指數(shù)繼續(xù)高位回調(diào)，上方受阻于100關(guān)口，原油行情亦大幅走低，未來或存在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)使美元與原油重回負(fù)相關(guān)。本周關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)利率決議及美國(guó)上周EIA原油庫(kù)存數(shù)據(jù)。前者將對(duì)美元走勢(shì)構(gòu)成較大影響，進(jìn)而影響原油行情，后者將反映短期原油市場(chǎng)供需情況，上周原油庫(kù)存數(shù)據(jù)減少，若本周原油庫(kù)存繼續(xù)減少，將對(duì)行情構(gòu)成重要支撐。但目前原油行情空頭趨勢(shì)依舊，可在趨勢(shì)未改情況以反彈做空為主，出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)跡象后再考慮做多。

　　

　　三、12月份加息分析

　　

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)在1970年代至今有過6次加息周期，分別為1971-1974、1977-1981、1987-1995、1994-1995、1999-2000、2004-2006。但是加息進(jìn)程對(duì)于其絕對(duì)價(jià)格以及與其他商品相對(duì)價(jià)格的影響并不是常態(tài)的。因此，我們重點(diǎn)選取了與當(dāng)前狀態(tài)相似的2004-2006年。

　　

　　美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策往往被市場(chǎng)理解為政策利空。但是為什么歷史上以及最近的一次首次加息后，國(guó)際原油市場(chǎng)傾向于持續(xù)得反彈或上漲？我們認(rèn)為可能有以下原因：第一，首次加息完成后，市場(chǎng)緊張情緒有所緩解，有利于國(guó)際原油市場(chǎng)的多頭交易；第二，美聯(lián)儲(chǔ)加息也代表著貨幣政策的轉(zhuǎn)變，由于其政策的指示意義重大反過來也要求美聯(lián)儲(chǔ)在加息時(shí)點(diǎn)和加息幅度上審慎，不能冒進(jìn)。如是，美聯(lián)儲(chǔ)必須確定美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面向好，才可能會(huì)發(fā)布公告加息。因此美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)程往往落后于當(dāng)時(shí)通脹和經(jīng)濟(jì)實(shí)際活躍程度，市場(chǎng)預(yù)期走在政策變化之前，這對(duì)于國(guó)際原油市場(chǎng)有著積極影響，將帶動(dòng)原油價(jià)格反彈或持續(xù)上漲。第三，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的啟動(dòng)建立在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，而由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)周期的一致性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁時(shí)其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體處于經(jīng)濟(jì)增速較快的時(shí)間，這同時(shí)意味著國(guó)際原油一波牛市的到來。

　　

　　事實(shí)上，國(guó)際油價(jià)主要關(guān)注點(diǎn)在于：市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)通脹和加息預(yù)期節(jié)奏上的變化。在美聯(lián)儲(chǔ)首次加息前，市場(chǎng)對(duì)于加息的擔(dān)憂往往超過對(duì)與通脹上漲的擔(dān)憂，加息預(yù)期會(huì)對(duì)原油市場(chǎng)帶來較大的打壓。但在加息之后，市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)向?qū)τ谕�脹上漲以及預(yù)期的關(guān)注，國(guó)際油價(jià)也易于在加息后上漲。

　　

　　總之，從歷史看來美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的影響不是簡(jiǎn)單的正比或反比的關(guān)系，需要結(jié)合當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景、經(jīng)濟(jì)周期和短線其他因素等綜合分析。未來長(zhǎng)期來看，根據(jù)原油的商品屬性，國(guó)際原油價(jià)格會(huì)隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的轉(zhuǎn)好不斷增長(zhǎng)。

　　

　　四、魯銀現(xiàn)貨原油、瀝青技術(shù)分析及參考建議

　　

　　隔夜價(jià)格自新低附近走出反彈趨勢(shì)，日線上錄得一根帶長(zhǎng)下引線的中陽燭，價(jià)格在走出新低后出現(xiàn)大量空頭回補(bǔ)，推動(dòng)價(jià)格大幅上升，短期收回布林下軌上方，但暫時(shí)承壓在5日攻擊線下方，收線結(jié)構(gòu)暫時(shí)止跌，附圖趨向指標(biāo)弱勢(shì)放量走緩，價(jià)格進(jìn)入反抽修正階段，中短周期上價(jià)格受到布林帶夾裹較為嚴(yán)重，隨機(jī)指標(biāo)進(jìn)入超買區(qū)域，短期內(nèi)不能有效站穩(wěn)中軌依然存在弱勢(shì)反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，原油關(guān)注232壓力，回升222支撐，瀝青關(guān)注1900壓力，回升1820支撐，日內(nèi)短線關(guān)注價(jià)格對(duì)壓力及回升支撐的確認(rèn)，操作上考慮先空后多。

　　

　　瀝青日內(nèi)參考建議：

　　

　　1、觸及1890-1900附近做空，止損1920上，目標(biāo)1860-1830；

　　

　　2、觸及1820-1830附近做多，止損1800下，目標(biāo)1860-1890；

　　

　　原油日內(nèi)參考建議：

　　

　　1、觸及232-233附近做空，止損235上，目標(biāo)228-225；

　　

　　2、觸及223-222附近做多，止損219下，目標(biāo)228-230-232；