在后疫情時代，“復蘇”——變成全球關注的首要問題。

隨著西方世界加快兩劑猛藥——刺激與疫苗的進程，經濟復蘇也有了相應的起色。歐洲、亞洲兩翼齊飛，不甘于滯后的“白頭鷹”也早采用更為寬松的政策與法案，刺激經濟加速增長。

但是，美利堅的雙刃劍也會反噬：高速復蘇的同時，帶來了通脹壓力、美元破位、美債停滯等一系列“反作用力”，美聯儲不得不思考是否需要“提早行動”。

根據美聯儲6月公布的會議紀要點陣圖顯示，將近4成美聯儲官員預計2022年將加息；超過7成預計2023年將加息，且6成以上認為美聯儲在2023年前將加息至少2次。繼美聯儲持續放鴿后，加息時間點首次出現顯著前移，金融市場巨震，全線資產行情出現應激反應。

美聯儲政策收緊是日后必然。因此，目前的布局計劃應該參考——當收緊后的全球金融市場會有怎樣的變化。我們以目前美國、中國以及全球的角度來做簡單的預測。

對美國國內的影響：

1、經濟及金融系統承壓

隨著前期財政刺激政策逐漸接近尾聲，新一輪基建刺激面臨縮水且實施周期較長，因此財政政策對經濟的影響將逐漸消退；貨幣政策方面，如果美聯儲一旦退出寬松政策，金融條件將收緊，利率上行，消費和投資或將顯著下降，從而導致金融市場劇烈動蕩；另外，美國房地產和金融資產價格的核心支撐是低利率，利率上行是否會導致資產價格泡沫破滅也未可知。

2、回溢效應

當美聯儲將政策收緊，借貸成本變高時，資本可能會流出發展中國家，迫使他們取消投資和勉強接受減速的增長，產生“溢出效應”。但是，買主“罷工”可能會給美國軟件、機械和服務的出口造成巨大的影響，從而逐漸削弱原本已脆弱的美國經濟復蘇。這將是“回溢效應”。

對于新興市場來說，更高的借貸成本，以及更為強勁的美元，將會進一步削弱美國的出口，從而導致美國的增長率或許會跌至潛在增長率以下，給美國經濟復蘇和金融穩定帶來不利影響。

對中國國內的影響：

1、人民幣階段性貶值壓力

從經濟基本面來看，美聯儲開啟緊縮的時期亦是中美經濟周期錯配的時期，屆時美國經濟仍在復蘇，而中國經濟復蘇可能已經接近尾聲，甚至將面臨下行壓力；同時，美聯儲緊縮將導致中美息差進一步收窄，中美貨幣政策周期也將出現短期錯配，人民幣迎來階段性貶值壓力。然而，考慮到中國經濟實力總體較強，因此預計總體影響相對較小。

2、金融市場動蕩加劇

美聯儲收緊政策將導致全球資本回流美國，中國也將面臨資本流出壓力。資本流出一方面可能導致人民幣貶值，另一方面國內金融條件也將收緊，資產價格也將承壓。政策收緊也將導致信用環境收緊，信用利差也會上升，民營企業融資難融資貴問題將更加突出。除此之外，外債的違約風險也將上升，進而影響金融穩定。

對全球的影響：

1、全球經濟復蘇加劇分化

一旦美聯儲開啟緊縮，全球金融條件將會收緊，無風險利率水平將會上升，部分經濟體將被迫收緊貨幣政策，進而給全球經濟帶來更大挑戰。當前，全球經濟復蘇依然呈分化狀態。全球利率水平上升將會抑制消費和投資，加劇當前全球經濟的分化局面，給全球經濟復蘇帶來不利影響。

2、全球市場風險增大

美聯儲緊縮可能導致美國資產價格泡沫破滅，全球避險情緒升溫，金融風險將向其他金融市場進行擴散；另一方面，美國利率上升引起資金回流，新興經濟體可能出現大量資本流出、匯率貶值以及外債違約，甚至在一些經濟實力較弱的地區出現金融危機。此外，利率水平上升也將導致全球主要經濟體的有息債務負擔上升，影響經濟復蘇進程，加大債務風險。

不得否認的是，美聯儲的任何立場都將牽一發而動全身。目前，在加息苗頭的萌芽之時，提前了解收緊后的金融市場，有助于投資者提前做好風險規劃，保護好自己的本金。

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