2021年7月9日晚間，中國(guó)人民銀行決定將于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，不改變長(zhǎng)期穩(wěn)健貨幣政策取向。

此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。

上次降準(zhǔn)還是在去年的3月和4月——疫情爆發(fā)的初期，主要為了應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的潛在經(jīng)濟(jì)萎縮。從整體來(lái)看，政策影響下的復(fù)蘇效果良好，國(guó)內(nèi)通脹水平雖然處于高位，但6月CPI和PPI同比漲幅雙雙回落，PPI年內(nèi)峰值已過(guò)，下半年物價(jià)總體可控，這為降準(zhǔn)打開了空間，也為央行做長(zhǎng)期的計(jì)劃打開了道路。

因此，本次降準(zhǔn)的主要目的是為了①優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，逐步緩解中小企業(yè)融資壓力；同時(shí)，②為未來(lái)經(jīng)濟(jì)可能面臨的下行壓力，③與未來(lái)人民幣可能面臨貶值壓力做出提前調(diào)整：

①、降低銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，加強(qiáng)中小微企業(yè)支持

今年以來(lái)部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，供給端壓力向中下游小微企業(yè)轉(zhuǎn)移，造成后者面臨流動(dòng)性吃緊、成本上升等經(jīng)營(yíng)困難。

因此，解決中小微企業(yè)流動(dòng)性問(wèn)題，需要從源頭下手。降低存款準(zhǔn)備金率，也就是降低位于融資源頭的金融機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)成本，有助于降低銀行負(fù)債成本，提高銀行的盈利能力。銀行盈利能力提升后，不僅有助于對(duì)沖銀行不良資產(chǎn)上升壓力，而且有助于有效地為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，緩解中小微企業(yè)相關(guān)的資金壓力，為中小企業(yè)的發(fā)展提供更加有利的環(huán)境，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

②為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)潛在的下行壓力做準(zhǔn)備

盡管我國(guó)2021年一季度數(shù)據(jù)持續(xù)向好，且復(fù)蘇情況良好，但隨著后疫情時(shí)代的來(lái)臨，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)開始出現(xiàn)疲弱跡象：消費(fèi)端復(fù)蘇出現(xiàn)乏力，出現(xiàn)部分分化現(xiàn)象；基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)；國(guó)外疫情逐漸受控，出口端對(duì)比疫情初期將面臨萎縮風(fēng)險(xiǎn)。

綜合判斷，2021年下半年經(jīng)濟(jì)走弱概率將會(huì)上升，尤其是四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力可能加大。由于貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激存在延后性，提前行動(dòng)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力可能也是本次降準(zhǔn)的重要考慮之一。

③降低后期人民幣貶值壓力

目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)快造成的通脹壓力引起了美聯(lián)儲(chǔ)的注意。在6月FOMC會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期的鷹派立場(chǎng)震驚市場(chǎng)。根據(jù)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)極有可能按照預(yù)定計(jì)劃實(shí)施貨幣緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾可能會(huì)在8月26-28日的杰克遜霍爾會(huì)議上提前宣布削減QE的細(xì)則。美聯(lián)儲(chǔ)一旦開啟緊縮周期，央行再降準(zhǔn)對(duì)人民幣匯率影響將更大。

從本次降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的選擇來(lái)看，此時(shí)降準(zhǔn)給人民幣匯率帶來(lái)的壓力將為最小。因此，央行提前采取行動(dòng)也是一種明智的行為，避免人民幣匯率落入被動(dòng)的局面。

然而，作為一名投資者，關(guān)注點(diǎn)可能會(huì)更集中：央行這次降準(zhǔn)會(huì)不會(huì)給A股帶來(lái)利好？

出于保守觀點(diǎn)來(lái)分析，降準(zhǔn)確實(shí)能有部分利好，但效果有限。

本次降準(zhǔn)為預(yù)防式、對(duì)沖式降準(zhǔn)，其主要目的是緩解中小微企業(yè)由于成本上升而出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)壓力，并釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的MLF，還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性缺口，增加金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金占比。因此，從基本面上來(lái)看，對(duì)于市場(chǎng)的影響很片面。

但是，從精準(zhǔn)定向支持的角度來(lái)講，部分賽道可能會(huì)迎來(lái)機(jī)會(huì)：制造業(yè)、金融業(yè)與一些高成長(zhǎng)的白馬股會(huì)受到政策推動(dòng)而提升盈利能力，中報(bào)業(yè)績(jī)或?qū)⒊�預(yù)期表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將顯著增加。同時(shí)，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得到提振，有助于股市短時(shí)拉升，對(duì)于短線操作有利好因素。

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