8月27日，美聯儲主席鮑威爾如期在杰克遜霍爾全球央行年會上發表了備受期待的演講。

短短20分鐘左右的演講時長，引起了金融市場的巨震：美股三大指數顯著上漲，標普500和納指收盤均創歷史新高。截至當日收盤，道指收于35455.80點，漲幅0.69%；標普500收于4509.37點，漲幅0.88%；納指收于15129.50點，漲幅為1.23%；反之，當日美元指數顯著下跌。美元指數當天下跌0.39%，在匯市尾市收于92.69附近。

作為下半年金融市場最重要的會議之一，杰克遜霍爾央行年會到底是什么來頭？鮑威爾又向投資者傳遞了什么樣的信號？

政策拐點“晴雨表”

杰克遜霍爾全球央行年會起源于1982年，時任美聯儲主席的沃爾克出席了當年在杰克遜霍爾小鎮舉辦的經濟政策研討會，并在會上做出對重要政策的方向指引。

此后，格林斯潘、伯南克、耶倫等大名鼎鼎的美聯儲主席都曾先后赴杰克遜霍爾參與該項會議，其國際聲譽也越來越高，逐漸形成如今具有權威性和知名度的杰克遜霍爾全球央行年會。

隨著央行年會的地位及規模日益變大，其在全球經濟走勢中的引導地位也日益增強。

歷年來，曾有多位“大人物”在會上發表重要講話，例如：

l 2010~2012年，時任美聯儲主席伯南克會上預示啟動第二、第三輪QE，并于不久之后正式啟動。

l 2015年，時任美聯儲副主席費希爾釋放年底加息信號。12月美聯儲宣布加息25個點。

l 2017年，時任歐洲央行行長德拉基表示QE政策十分成功，此后央行逐步收緊政策。

l 2019年，時任美聯儲主席鮑威爾表示將采取適當行動維持美國經濟擴張，同年9月19日和10月31日，美聯儲各降息25個基點。

l 2020年，鮑威爾宣布新貨幣政策框架，暗示低利率環境長期存在。

     經過多年以來的影響力，該年會逐漸被更多的業界人士視為全球央行尤其是美聯儲下一階段政策走向的風向標，資本市場參與者常常通過觀察和聆聽各央行行長在該會議上的發言來判斷全球央行后市的政策走向。

本次看點

在本次會議之前，市場上不斷充斥著對鮑威爾本次發言看鷹派的預期。一方面，大部分美聯儲官員認為美國經濟復蘇狀態良好，在通脹、就業目標上已經取得了一些的進展。另一方面，居高不下的通脹水平面臨上行壓力，這也為未來帶來一定的風險。

因此，有越來越多的美聯儲官員在年會前“造勢”，認為應及時開展削減購債規模。在美聯儲此前公布的會議紀要中也顯示，美聯儲官員在7月議息會議上也討論了可能在2021年底前開始Taper的計劃。

不過，愛唱“鴿”的鮑威爾還是令市場失望了。本次鮑威爾講話內容與7月FOMC會議的差異并不大，未釋放更多增量信息：

他在會上表示，雖然通脹目標已經取得實質性進展，就業目標也取得明顯進展，若經濟符合預期，今年開始縮減購債是合適的。不過，從更深層次來看，疫情后美國經濟經歷強勁復蘇但不均衡，失業率雖已降至5.4%，但仍過高，且非農報告低估真實的勞動力市場疲軟程度。同時，Delta病毒的廣泛傳播依然對短期經濟走勢構成風險，因此將繼續評估更多的數據和風險。

基于鮑威爾的發言，可以解讀出兩點重要信息：

1）美聯儲在9月議息會議上達成Taper共識的難度較大。因為Taper取決于就業市場的修復情況，雖然部分鷹派美聯儲官員敦促9月開始Taper，但多數官員表示在宣布Taper前要看到更多就業數據，預計市場會從近期的非農報告搜尋線索，最早或將在11月宣布Taper細則；

2）美聯儲Taper的時機和規模不會成為加息的直接信號，因為加息需要考慮除就業外，不同且更加嚴格的條件。目前可以肯定的是，在美國經濟實現充分就業且通脹達到并在一段時間內適度超過2%之前，美聯儲不會加息。

提前加息的預期減小，導致風險資產繼續“興風作浪”，美股再次迎來向上進攻的機會。不過需要注意的是，近期各項重要經濟數據或將造成資本市場巨幅波動。

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