興業投資：伊核協議即將達成，油價回落10美元

2022年3月4日

由于西方國家對俄羅斯的金融制裁，導致俄羅斯石油難以在市場上脫手，引起供應緊缺擔憂，國際油價周四早盤繼續強勢上揚，美油一度觸及116.46美元，創2008年9月以來新高，布油接近120美元關口，也創2010年以來新高。隨后有消息稱，美國和伊朗即將達成核協議，提升伊朗原油入市希望，并有助于緩解供應缺口，油價因此大幅下挫約10美元。不過，烏俄地緣緊張局勢繼續為油價提供支撐。截止美國收盤，美國原油4月期貨收跌1.61美元，或1.45%，報109.21美元/桶，盤中最高觸及116.46美元/桶，最低跌至106.43美元/桶;布倫特原油5月期貨收跌4.11美元，或3.59%，報110.45美元/桶，盤中最高觸及119.75美元/桶，最低跌至109.45美元/桶。

俄羅斯石油難以在市場找到買家，因西方國家對俄羅斯實施金融制裁，買家害怕惹火燒身。托克集團以創紀錄的折扣價出售俄羅斯烏拉爾原油，再次表明俄烏沖突之后，俄羅斯石油難以在市場上脫手。這家石油貿易巨頭以比即期布倫特原油折價22.70美元/桶的價格出售一船俄羅斯原油，后者是全球實物石油交易的基準。盡管如此，依然沒有買家出價。沖突以來，油輪公司一直不愿運輸俄羅斯原油，他們在觀望制裁措施最終是否會直接影響到俄羅斯的石油銷售。這就造成了成本飆升。隨著貨物融資變得更加復雜，一些煉油廠尋找替代石油來源，貿易商也變得更加謹慎。

有消息稱，美國和其他西方大國與伊朗可能即將就重返2015年的協議達成協議，這增加了美國可能很快解除對伊朗出口制裁的可能性，油價遭受了大肆拋壓。伊朗石油記者Reza Zandi在推特上發帖稱，收到決定性消息稱，未來72小時內核協議將在維也納簽署。即使可能需要幾天左右的時間，但似乎可以確定的是協議將會達成。該協議可能為市場帶來每日100多萬桶石油，約占全球供應的1%。伊朗能源部長烏吉表示，一旦達成核協議，伊朗的石油生產就能在一兩個月內達到最大產能。

但由于西方對俄羅斯的嚴厲金融制裁將嚴重破壞該國每天300萬至400萬桶的原油出口，取消對伊朗的制裁是否足以彌補俄羅斯供應中斷的影響，因此原油價格回調空間料非常有限。事實上，俄羅斯的供應中斷本周已經成為現實，主要國際買家出于對制裁的擔憂而回避俄羅斯原油等，全球投行也撤出了對俄羅斯能源行業的融資。這推動油價本周最高上漲25美元。盡管最新的伊朗消息加劇了原油交易員們所糾結的各種因素/主題的波動，但分析師們警告稱，達成協議可能不足以緩解原油的漲勢。

加拿大皇家銀行分析師表示:“盡管一些人仍認為，伊朗協議將帶來急需的緩解，但我們再次警告稱，協議尚未達成，所涉及的額度太小，無法彌補俄羅斯造成的重大破壞。”他們還指出，本周OPEC+決定不偏離當前的政策，即每月將石油產量配額提高40萬桶，“實際上是不愿意發送任何生產信號，以平息失控的石油市場”。這表明，石油市場的樂觀前景仍未改變。

“由于金融制裁和企業越來越不愿與俄羅斯做生意，我們估計俄羅斯的石油供應可能已經減少了100萬桶/天�？傮w而言，俄羅斯近500萬桶/天的原油可能很難找到買家，”澳新銀行分析師解釋稱，“國際原子能機構總干事拉斐爾?馬里亞諾?格羅西表示，他的德黑蘭之行可能為重啟伊朗核協議鋪平道路，之后油價從高點回落。這可能會使該國的石油產量重返國際市場。即便如此，伊朗可能要到今年年底才能將石油出口量增加到100萬桶/天。還有其他供應問題需要解決�！�

俄羅斯總統普京的強硬立場，令烏俄緊張局勢緩和的希望渺茫，這料給油價持續支撐。據路透社報導，俄羅斯總統普京周四對法國總統馬克龍表示，如果烏克蘭的中立和裁軍不能通過外交途徑達成一致，他將繼續在該國的軍事行動。

摩根大通也表示，如果俄羅斯石油供應受阻持續一整年，布倫特原油價格可能在今年漲至185美元/桶;目前66%的俄羅斯石油公司正在努力尋找買家;如果伊朗原油沒有立即進入市場，短期內油價需要達到120美元/桶并持續數月才會導致需求端受阻;為了進一步穩定市場并將油價穩定在100美元/桶左右，國際能源署可能需要承諾在今年剩余時間每月釋放5000萬桶石油，甚至更多;如果伊朗原油不進入市場，預計2022年第二季度平均油價為115美元/桶，第三季度為105美元/桶，第四季度為95美元/桶。

花旗集團分析師指出，原油的前景仍然很不明朗，烏克蘭的局勢使得目前做空原油的風險太大。(烏克蘭危機的)緩和可能意味著價格的回落。進一步的爆發可能使石油市場的地緣政治風險溢價在更長的一段時間內保持下去。雖然我們的市場前景仍然不一致，我們繼續預測原油價格在6-9個月的時間內會大幅下跌，這一時機受到了俄羅斯-烏克蘭沖突升級、供應風險溢價擴大以及原油期貨價格上漲勢頭的負面影響。鑒于現貨油價短期內可能達到每桶125美元，我們暫時觀望。

未來一個月，可能會有更好的機會，再次進行戰術或主題賣空能源市場。原油價格上漲并徘徊于110美元/桶附近。道明證券策略師發布報告稱，如果制裁或某種與俄烏戰爭相關的事件降低船運，油價很容易再度上漲。從長期看，油價處于110美元或更高水平可能不可持續。任何額外制裁或突然的供應中斷都很容易導致油價在短期內繼續飆升，因為這將加劇人們對原油市場出現巨大赤字的嚴重擔憂，而且幾乎沒有其他選擇。在這種情況下，關鍵的基準原油價格跳升至145美元左右也就不足為奇了。原油流動的調整、OPEC產量配額、更多的美國頁巖油產量和需求破壞可能迫使油價長期內回落至100美元以下。當然，歐洲地緣政治緊張局勢的最終緩解也將有助于實現市場的重新平衡。

接下來，市場焦點轉向美國油服公司貝克休斯(Baker Huges)的每周石油鉆井平臺數。石油鉆井平臺數是反映未來原油產量的先行指標，此前截至2月25日當周，原油鉆井總數增加2座至522座，達到多年來高位，預期為524座。若數據顯示原油活躍鉆井繼續上升，料加大油價回調壓力。此外，原油投資者將繼續關注伊朗核協議會談、俄羅斯/烏克蘭/北約及中東地區地緣政治緊張局勢發展以尋求短期交易機會。

美元指數

美元指數周四早盤小幅回落至97.391水平后再度走高，觸及97.915水平，為2020年6月底以來新高，因俄羅斯和烏克蘭沖突的進一步升級提升了美元避險需求，同時美國初請失業金人數和美聯儲主席鮑威爾重申支持3月加息也支撐了美元。

美國勞工部周四公布的數據顯示，截至2月26日當周，美國首次申請失業救濟人數為21.5萬，低于預期的22.6萬，前一周數據由23.2萬上修為23.3萬。而截至2月19日當周，續請失業救濟金人數從前一周的147.4萬小幅升至147.6萬，市場預期為147.5萬。隨著新冠肺炎病例的減少和限制的放松，上周美國失業保險金申請人數降至今年年初以來的最低水平，降幅超出預期。由于放松限制可能會鼓勵美國人去工作，這一下降趨勢應該會繼續下去，且隨著經濟活動重新開始，雇主們將熱衷于留住員工。

IHS Markit公布的調查顯示，美國2月服務業PMI小幅降至56.5，低于前值和預期的56.7。IHS Markit首席經濟學家Chris Williamson評論稱：“美國服務業企業報告稱，2月份商業活動強勁反彈，因疫情防控措施放寬至去年11月以來的最寬松水平。這些數據進一步證明，奧密克戎毒株似乎只對經濟產生了溫和而短暫的影響。然而，供應鏈瓶頸和勞動力供應不足仍然普遍制約著產出，限制了制造業和服務業的經濟增長，這意味著需求將繼續以高于產出的速度增長，導致前所未有的價格壓力�！�

美國供應管理協會(ISM)發布的最新數據顯示，2月份ISM服務業PMI從1月份的59.9降至56.5，遠低于預期的61.0。其中商業活動指數從1月份的59.9降至55.1;支付價格指數從82.3上升到83.1;新訂單指數從61.7降至56.1;就業指數從52.3降至48.5。ISM非制造業商業調查委員會主席Anthony Nieves表示，盡管包括美國2月服務業PMI在內的大多數指數都出現了回落，但2月份服務業繼續增長，在過去145個月里，除了兩個月以外服務業都處于擴張態勢。受訪者稱，繼續受到供應鏈中斷、產能限制、通脹、物流挑戰和勞動力短缺的影響。這些情況影響了企業滿足需求的能力，導致商業活動和經濟增長降溫。

克利夫蘭聯儲主席兼聯邦公開市場委員會委員梅斯特周四在接受CNBC采訪時表示，美聯儲的任務是以必要的速度取消寬松政策，以控制通脹。烏克蘭的局勢增加了經濟的不確定性，并增加了通脹的上行風險，這使得美聯儲采取行動比以往任何時候都更加重要。能源價格可能大幅上漲，供應鏈問題持續的時間可能更長。這增加了高通脹在美國根深蒂固的可能性。從本月加息25個基點開始，然后在未來幾個月進一步加息，將使我們處于有利地位。今年年底通脹率將維持在3.5%或4.0%，甚至更高。如果到今年年中，在美聯儲升息和削減資產負債表后，通脹沒有回落，那將暗示有必要以更快的速度取消寬松政策。與上次相比，我們這次可以更快地縮減資產負債表。

美聯儲主席鮑威爾在半年度美國國會作證的第二天表示，事后看來，我們應該更早采取行動，認識到通脹的持續時間更長。在很大程度上，實際工資在下降。這就是我們需要控制通脹的原因。我們將使用我們的工具，我們將完成這項工作。短期內，解決供應鏈問題將有助于抑制通脹。額外的通脹壓力確實增加了通脹預期上升的風險。支持3月份加息25個基點。如果通脹不降下來，我們準備在一次或多次會議上提高利率。利率是貨幣政策的積極工具。我們還將縮減資產負債表。在下次會議上，我們將確定縮表步伐。我們將設立縮表計劃，以免擾亂市場。

紐約聯備主席威廉姆斯表示，美聯儲必須依賴數據，并在思路上保持透明。當數據表明這是必要的時候，官員們必須改變路線。供應鏈問題和勞動力短缺持續的時間比預期的要長得多。通貨膨脹率遠高于美聯儲的預期。預計通脹率今年會下降，但仍遠高于美聯儲2%的目標。美聯儲致力于采取必要的行動，將通脹率帶回2%。經濟前景的不確定性很大，而烏克蘭的局勢更是雪上加霜。烏克蘭危機的第一個直接影響是能源價格上漲導致通脹上升。石油供應的負面沖擊可能會打擊消費者的消費能力。長期通脹預期變化不大。美聯儲必須采取行動，使通脹回到2%的目標，并確保通脹預期保持穩定。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道擴散，油價回撤至上軌;14和20均線看漲;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道上揚，油價在中軌上方發展;14和20均線看漲;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道下滑，油價靠近中軌發展;14和20小時均線看跌;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在107.50-112.80區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月4日高點112.80，突破后將上探114.00心理關口，然后是115.00心理關口和3月3日高點116.45，以及117.00心理關口和118.00心理關口;而下方支持留意3月4日低點109.05，跌破將下探3月1日高點107.50，然后是3月3日低點106.45和3月2日低點105.20，以及104.00心理關口和103.00心理關口。

布倫特原油

日圖：保利加通道擴散，油價回撤至上軌;14和20均線看漲;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道上揚，油價在中軌上方發展;14和20均線看漲;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道下滑，油價靠近中軌發展;14和20小時均線看跌;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在109.45-115.10區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注3月4日高點114.05，突破將上探3月2日高點115.10，然后是117.00心理關口和118.00心理關口，以及3月3日高點119.75和120.00心理關口;而下方支持留意3月4日低點111.35，跌破將下探3月3日低點109.45，然后是3月1日高點107.60和3月2日低點106.80，以及2月24日高點105.75和105.00心理關口。

周五關注：

美國2月非農就業報告

芝加哥聯儲主席埃文斯發表講話

貝克休斯美國每周石油鉆井平臺數