興業(yè)投資原油周評：經濟增長悲觀引發(fā)需求擔憂，布油上周下跌近5%

2022年4月25日

國際油價上周周初受俄烏戰(zhàn)爭升級、歐盟考慮對俄羅斯石油實施禁令、利比亞原油供應下降以及美國原油庫存下降的支撐，一度創(chuàng)三周新高，但隨后由于中國經濟數(shù)據疲軟，世界銀行和國際貨幣基金組織下調全球增長預測引發(fā)需求放緩擔憂，加之沙特原油產量和出口增加、俄羅斯-哈薩克斯坦里海石油管道(CPC)恢復原油出口和美國活躍原油鉆井平臺數(shù)增加，油價因此反轉大幅下挫。截至收盤，美國WTI 6月原油期貨整周累計下跌6.42%，收報100.50美元/桶，當周最高觸及109.16美元/桶，最低跌至99.87美元/桶。布倫特6月原油期貨整周累計下跌4.84%，收報106.07美元/桶，當周最高觸及114.81美元/桶，最低跌至104.63美元/桶。

隨著烏俄局勢加劇，和平談判處于崩潰的邊緣，美國/北約加速向烏克蘭運送武器，并希望進一步加強對俄羅斯的制裁，歐盟仍在考慮全面禁止俄羅斯原油進口，市場供應可能進一步減少，這給油價帶來支撐。據英國《泰晤士報》援引歐盟委員會副主席東布羅夫斯基斯的話稱，歐盟準備對俄羅斯石油進口實施“理智制裁”。歐盟很快將提出對俄羅斯的第六套制裁方案，其中包括“某種形式的原油禁運”。東布羅夫斯基斯稱，具體細節(jié)尚未決定，但措施可能包括逐步淘汰俄羅斯原油，或對超過一定價格上限的出口產品征收關稅。

事實上，俄羅斯原油產量預計到5月將下降300萬桶/天(約占全球供應量的3.0%)，而這一缺口，OPEC+無法填補，因其自身難以滿足其產量配額。路透本周稍早公布的3月調查顯示，該集團上月日產量低于目標近150萬桶，主要是因為非洲較小產油國難以跟上增產步伐。 此外，利比亞原油供應也令人擔憂。利比亞國家石油公司(National Oil Corporation)表示，由于其主要油田遭到封鎖，該國石油產量本周已關閉55萬桶/天。

美國原油庫存意外下降，給油價帶來一定支撐。美國石油協(xié)會(API)的最新數(shù)據顯示，截至4月15日當周，API原油庫存減少449.6萬桶至4.019億桶，前值增加775.7萬桶，預期增加253.3萬桶;汽油庫存增加293.3萬桶，前值減少505.3萬桶，預期減少120萬桶;精煉油庫存減少165.2萬桶，前值減少496.1萬桶，預期減少30萬桶;庫欣原油庫存增加9.3萬桶，前值增加37.5萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數(shù)據顯示，截至4月15日當周，美國原油庫存減少802萬桶至4.134億桶，創(chuàng)2021年1月22日當周以來最大降幅，預期增加253.3萬桶，前值增加938.2萬桶;汽油庫存減少76.1萬桶，預期減少100萬桶，前值減少364.9萬桶;精煉油庫存減少266.4萬桶，預期減少93.3萬桶，前值減少290.2萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少18.5萬桶，前值增加45萬桶。美國上周戰(zhàn)略石油儲備(SPR)庫存減少470.1萬桶至5.56億桶，降至2002年2月以來的最低水平，且連續(xù)32周下降。此外，上周美國國內原油產量增加10萬桶至1190萬桶/日，為2020年5月1日當周以來最高。

中國上周公布的數(shù)據顯示經濟疲軟，加劇了人們對新冠肺炎疫情抑制導致需求放緩的擔憂，給油價上漲帶來威脅。中國經濟活動在3月份放緩，精煉石油規(guī)模比去年同期減少2%，吞吐量降至10月份以來的最低水平，原因是原油價格飆升擠壓利潤，而嚴格的封鎖措施損害了燃料消耗。

與此同時，全球經濟增長前景悲觀引發(fā)原油需求放緩的擔憂，也加大了油價下行壓力。世界銀行行長馬爾帕斯上周表示，受俄羅斯入侵烏克蘭沖突影響，該機構將2022年全球經濟增長預期從此前的4.1美元下調至3.2%。同時國際貨幣基金組織(IMF)在其最新發(fā)布的季度《世界經濟展望》中指出，鑒于戰(zhàn)爭對俄烏兩國的直接沖擊以及對全球的外溢影響，預計2022年和2023年全球經濟均增長3.6%，較1月時的預估分別下調0.8和0.2個百分點。這是該機構今年第二度調降預期。預計中期內全球增長率將下滑至3.3%左右，相比之下2004-2013年平均增速為4.1%，2021年則為6.1%。

沙特2月原油出口和產量達到近兩年來最高水平，緩解供應緊缺。聯(lián)合組織數(shù)據倡議(JODI)周一發(fā)布的數(shù)據顯示，沙特阿拉伯2月原油出口升至730.7萬桶/日，為2020年4月以來的最高水平。2月原油出口較1月的約700萬桶/日增長4.4%。作為全球最大原油出口國，沙特2月原油產量亦升至近兩年來最高，為1022.5萬桶/日，1月為1014.5萬桶/日。2月沙特國內煉油廠煉油量下降27.1萬桶/日，至250.6萬桶/日，直接原油消耗量下降11.1萬桶/日，至29.1萬桶/日。

俄羅斯-哈薩克斯坦里海石油管道(CPC)開始全面恢復石油出口和利比亞將在數(shù)日內恢復所關閉油田的石油生產，這減緩了原油供應緊缺的擔憂，也給油價帶來下行壓力。三位熟悉港口裝載計劃的消息人士周五表示，CPC將周五(4月22日)起全面恢復出口。此前，該管道的一個關鍵裝載設施SPM-3的維修工作導致管道中斷了近30天。由于黑海的風暴破壞了裝載設施，自3月底以來CPC管道一直依賴單點系泊位(SPM)設施中的一個進行裝載。該事件導致通過CPC管道的石油出口減少了三分之一，并影響了哈薩克斯坦的石油產量。

此外，美國鉆井企業(yè)連續(xù)第五周增加石油和天然氣鉆井平臺，加大油價下行壓力。隨著油價回升，活躍鉆機數(shù)一直保持增長態(tài)勢。活躍鉆機數(shù)是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數(shù)據顯示，截至4月22日當周，原油鉆井總數(shù)大幅增加1座至549座，預期為547座;天然氣鉆井總數(shù)增加1座至144座，預期為143座;原油和天然氣鉆井平臺總數(shù)增加2座至693座，預期為690座。

展望本周，原油交易者除繼續(xù)關注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井數(shù)據外，還需留意的美國經濟數(shù)據包括：3月芝加哥聯(lián)儲全國活動指數(shù)、4月達拉斯聯(lián)儲制造業(yè)活動指數(shù)、3月耐用品訂單、2月FHFA房價指數(shù)、4月里士滿聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)、4月諮商會消費者信心指數(shù)、3月新屋銷售、3月批發(fā)庫存、3月成屋簽約銷售指數(shù)、每周申請失業(yè)金人數(shù)、第一季度實際GDP、第一季度個人消費支出(PCE)物價指數(shù)、3月個人消費支出(PCE)物價指數(shù)、3月個人與收入支出、4月芝加哥采購經理人指數(shù)(PMI)和4月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值。由于耐用品訂單在GDP中占比較高，對市場的影響較大，因此，3月耐用品訂單數(shù)據將吸引市場參與者眼球。美國2月耐用品訂單下降2.1%，市場預期下降0.6%，創(chuàng)2020年4月以來最大月跌幅，近五個月來首次下降。核心耐用品訂單增下降0.6%，預期為增長0.6%，上月數(shù)據也由0.7%上調至0.8%。在連續(xù)四個月的反彈后，美國2月耐用品訂單環(huán)比出現(xiàn)大幅下滑，資本投資縮減嚴重。3月份數(shù)據恐難言樂觀。FYCM興業(yè)投資(英國)分析師預計，美國3月耐用品訂單將增長1.0%;不包括運輸在內的核心耐用品訂單將增長0.5%;不包括國防在內的核心耐用品訂單將持平;不包括飛機的非國防耐用品訂單將增長0.5%。若數(shù)據符合或好于預期將支撐美元。美國第四季度GDP數(shù)據不及預期。美國第四季度實際GDP年化季率終值為6.9%,預期為7.1%,前值 7.00%。在一定持續(xù)的情況下，美國2022年第一季度GDP恐繼續(xù)相對低迷。我們預計第一季度GDP年化季率增長將大幅放緩至1.0%。每周初請失業(yè)金人數(shù)仍然是市場關注的焦點，因為該數(shù)據能夠比較快速的反應美國就業(yè)市場的變化，對美國經濟前景的預期有比較重要的參考價值，尤其是美聯(lián)儲調整政策框架后，且美國的通脹水平遠超美聯(lián)儲的目標。美國勞工部最新數(shù)據顯示，截至4月16日當周，美國首次申請失業(yè)救濟金人數(shù)為18.4萬，略高于預期的18萬，此前一周數(shù)據為18.6萬。而截至4月9日當周，持續(xù)申請失業(yè)救濟金人數(shù)降至141.7萬，降幅高于預期的從此前147.5萬降至145.5萬。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)下降，續(xù)請失業(yè)金人數(shù)降至52年來最低，進一步強化了勞動力市場的緊張狀況。嚴重的勞動力短缺使裁員人數(shù)保持在較低水平，助長了通脹，并迫使美聯(lián)儲采取限制性貨幣政策立場。鑒于美國CPI達到7.9%，美國PPI也大幅上升，美聯(lián)儲首選的通脹衡量指標——核心個人消費支出(PCE)物價指數(shù)在2月份也出現(xiàn)類似的大幅上升。美國2月PCE物價指數(shù)同比上漲6.4%，續(xù)創(chuàng)近40年新高。剔除食品和能源價格的核心PCE物價指數(shù)同比上漲5.4%，為1983年以來最高水平。我們已經看到一些美聯(lián)儲政策制定者表達了對通脹失控的擔憂，而最近2月份的數(shù)據加劇這些擔憂。再加上強勁的2月份就業(yè)報告和零售銷售數(shù)字，很明顯美國經濟表現(xiàn)良好。因此，越來越多的人猜測，美聯(lián)儲可能更傾向于在5月份的下次會議上加息50個基點。我們預計3月整體和核心個人消費支出(PCE)物價指數(shù)將繼續(xù)保持在高位，同比分別達到6.4%和5.3%。美國1月份經通脹調整的消費者支出增長超過預期，凸顯出盡管新冠病例激增，而且通脹達到美聯(lián)儲目標的三倍，但美國民眾的消費需求仍極具韌性。在未經調整的基礎上，2月份個人支出增長0.2%，個人收入增加0.5%。該報告凸顯了消費者需求的強勁，也反映出奧密克戎變異毒株短期、但相對較低的影響。新冠感染病例下降和勞動力市場改善應該會在未來幾個月繼續(xù)支持消費者支出，特別是服務方面的消費，不過通脹——預計近期將進一步上升——仍然是不利因素。我們預計3月個人收入和支出分別為0.4%和0.6%。央行動態(tài)方面：由于美聯(lián)儲將于5月5日公布最新利率決議，在此之前的十天，美聯(lián)儲各位官員將被禁止繼續(xù)對外界就政策觀點發(fā)聲，即所謂的噤聲期。除此之外，投資者還要密切關注伊朗核協(xié)議會談、烏俄軍事沖突和中國疫情的最新進展，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術面上看，美油周圖保利加通道收斂，油價向中軌回落，14周和20周均線看漲，慢步隨機指標走高。K線圖收大實體陰線，表明上方拋壓沉重，預計本周油價可能繼續(xù)震蕩下滑。支撐分別位于98.30、97.10、95.80，阻力依次是100.50、102.00、103.80。

布油周圖保利加通道收斂，油價向中軌回落，14周和20周均線看漲，慢步隨機指標走高。K線圖收大實體陰線，表明上方拋壓沉重，預計本周油價可能繼續(xù)震蕩下滑。支撐分別位于102.30、100.80、99.60，阻力依次是104.60、106.00、107.50。