興業投資：俄斷供天然氣&需求擔憂，美油寬幅震蕩

2022年4月28日

國際油價周三繼續維持寬幅區間波動，因市場參與者權衡歐洲能源安全局勢與中國需求/全球增長擔憂。俄羅斯與北約(NATO)之間地緣政治緊張，俄羅斯切斷對兩個歐洲國家的天然氣供應的舉動加劇了人們對能源供應緊張的整體擔憂，且美國精煉油和汽油庫存再度減少更凸顯這一狀況，為油價提供支撐。而市場對全球增長疲軟和中國因疫情封鎖導致需求下降的擔憂，阻礙了油價的上漲。截止美國收盤，美國原油6月期貨收跌0.14美元，或0.14%，報101.81美元/桶，盤中最高觸及102.96美元/桶，最低跌至99.79美元/桶;布倫特原油7月期貨收跌0.17美元，或0.16%，報104.85美元/桶，盤中最高觸及105.94美元/桶，最低跌至102.98美元/桶。

關于俄羅斯與北約之間的緊張關系，俄羅斯天然氣工業股份公司(Gazprom)周二宣布，將停止向波蘭和保加利亞輸送天然氣，此前這兩個國家拒絕以盧布支付。市場評論人士稱，這標志著歐盟與俄羅斯在天然氣供應問題上的僵局大幅升級。然而，消息人士周三告訴新聞通訊社，盡管歐盟委員會主席烏蘇拉?馮?德萊恩曾大談如何避免歐盟在能源問題上被俄羅斯敲詐，但許多其他歐洲國家的主要天然氣進口公司已經屈服于俄羅斯的要求，以盧布付款。知情人士表示，意大利能源巨頭埃尼集團正準備在俄羅斯天然氣工業銀行開設盧布賬戶，從而有可能滿足俄羅斯要求天然氣必須以本幣支付的要求。該知情人士稱，埃尼集團此舉是為了防患于未然，因其正在尋求意大利政府和歐洲當局就是否以及在何種條件下可能使用這些賬戶購買俄羅斯天然氣提供更多指引。

歐盟隨后重申計劃加強對俄羅斯的制裁，包括對石油進口的制裁。德國準備支持逐步實施俄羅斯石油禁令，在莫斯科周三切斷了向波蘭和保加利亞的天然氣供應后，歐盟各國正在努力應對不斷升級的能源危機。知情人士透露，柏林將支持分階段實施以石油為目標的制裁，而不是已經討論過的其他一些選項，例如價格上限或設置新支付機制(扣留莫斯科的部分能源收入)。市場參與者認為，這一事態的發展加大了歐盟能源短缺的風險，這支撐了油價。但這并不足以推動油價回到重要的21日和50日移動均線上方。

德國經濟部長哈貝克周三表示，俄羅斯天然氣在德國天然氣進口中所占比例已從55%下降到35%。機構數據顯示，德國2月份從挪威進口的原油由1月份的76.9萬噸萬升至95.1萬噸，為2019年8月以來的最高水平。而從俄羅斯的進口由1月份的277萬噸降至243萬噸，為去年9月以來的最低水平。

俄羅斯今年石油產量降幅可能多達兩位數。俄羅斯財政部長Anton Siluanov表示，在國際限制購買俄羅斯原油的情況下，今年俄羅斯石油產量可能下降多達17%。不過沒有透露其所指的是年初產量降幅，還是年均降幅。確切數量將取決于外國對俄羅斯原油的需求�，F在不知道哪些國家會拒絕，哪些國家不會。其補充稱，俄羅斯將努力引導原油流向仍然有興趣購買俄石油的市場。自從入侵烏克蘭以來，俄羅斯的石油行業一直承受著沉重的壓力，因為西方國家及其盟國尋求通過遏制該國關鍵能源收入來阻止克里姆林宮的軍事侵略。雖然目前只有美國和英國真正對俄羅斯的原油和成品油頒布了禁令，但許多其他買家一直在其他地方尋找供應。歐盟已經研究了對進口俄羅斯石油實施潛在限制，但其他國家，特別是亞洲國家，仍在繼續采購俄羅斯原油。

美國上周原油庫存增幅低于預期，同時汽油和精煉油庫存減少更凸顯了全球供應緊張這一狀況，給油價帶來一定支撐。美國能源信息署(EIA)公布的數據顯示，截至4月22日當周，美國原油庫存增加69.2萬桶至4.141億桶，預期增加216.7萬桶，前值減少802萬桶;汽油庫存減少157.3萬桶，預期增加48.3萬桶，前值減少76.1萬桶;精煉油庫存減少144.9萬桶，預期減少58.3萬桶，前值減少266.4萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加129.8萬桶，前值減少18.5萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存減少291.0萬桶至5.531億桶，降至2002年以來的最低水平，且連續33周下降。此外，上周美國國內原油產量持平于1190萬桶/日，為2020年5月1日當周以來最高。

盡管地緣政治因素一直對油價有利，但由于中國的需求擔憂、全球經濟增長和央行收緊擔憂以及美元持續走強導致全球股市下跌，油價一直受到影響。德國經濟部長哈貝克稱，德國政府將2022年德國GDP增速預期從4.1%下調到2.2%。他指出，該預測基于的場景是德國能夠繼續進口俄羅斯天然氣;如果禁止進口俄天然氣或俄方封鎖天然氣供應，德國經濟將出現衰退。

中國仍是原油市場的一個主要擔憂。中國的新冠肺炎疫情似乎在朝著惡化的方向發展，北京新冠病例激增。中國的零冠肺炎政策意味著，隨著當局試圖控制疫情，石油需求將受到打擊。由于需求下降，煉油商已經大幅降低了開工率。有報道稱，國有煉油企業中石化(Sinopec) 4月前20天將上海兩家煉油企業的產量下調了約18%。需求疲軟和成品油庫存增長可能會在一定程度上緩解全球成品油市場的緊張局面，尤其是中端餾分油。

此外，美元的強勁上漲也給油價打壓沉重壓力，美元指數周三盤中升至五年高點。由于大多數原油貿易是以美元進行的，美元升值使得持有非美貨幣的投資者購買原油更加昂貴，從而削弱原油吸引力，降低需求。

油價最近盤整不應該太令人意外，對于中國的封鎖措施是否會大幅惡化(這可能使油價回到90美元以下)，或者歐盟是否會對俄羅斯原油實施禁運/封鎖(這可能使油價重回120美元/桶)，市場都處于觀望狀態。這些將是今后監測的關鍵主題。

美元指數

美元指數周三早盤在102.184低點上方略微整理后再續升勢，突破103.00心理關口，創2017年1月以來新高103.244水平，因市場預期美聯儲將以更快的速度收緊貨幣政策，以遏制不斷飆升的通脹。事實上，市場目前預計，美聯儲將在5月3日至4日的會議上加息50個基點，并在6月、7月和9月再次加息。除此之外，地緣政治緊張局勢的加劇和全球經濟前景的惡化進一步提升了美元作為儲備貨幣的地位。

美國商務部周三公布的數據顯示，3月商品貿易逆差躍升17.8%，達到1253億美元的紀錄高位，前值為1066美元赤字。商品進口增長11.5%，達到2,946億美元，受助于包括石油產品在內的工業用品進口猛增15.%。3月商品出口增長7.2%，達到1,693億美元。受工業用品出口增長12.3%提振。機動車出口增長8.4%。食品、資本財和消費品的出口也有所增長。美國3月商品貿易逆差擴大至紀錄高位，可能歸因于擔心短缺的企業在俄羅斯入侵烏克蘭后把進口提前，這增加了經濟增長在第一季陷入停滯的風險。美國貿易已連續六季拖累GDP增長，為自2016年初以來持續時間最長的拖累。商品貿易數據出爐后，高盛將對美國第一季GDP的增長預測從1.5%下調至1.3%。摩根大通將增長預測從1.1%大幅下調至0.7%。IHS Markit認為，經濟實際上料萎縮0.6%，較之前的預測下調0.7個百分點。

美國全國房地產經紀商協會(NAR)周三公布的最新數據顯示，繼2月份銷售下降4.0%之后，美國3月份成屋待完成銷售環比下降1.2%，降幅小于預期的下降1.6%。這意味著美國3月份成屋待完成銷售指數從上月的105.0降至103.7。

北京時間20:30，美國將公布第一季度GDP初值，我們預計第一季度GDP年化季率增長將由上季度的6.9%大幅放緩至1.0%。這一預測的風險似乎偏向于下行。簡而言之，如果周四北美時段美國經濟分析局發布第一季度GDP初值略為負值，我們也不會感到意外。雖然經濟沒有出現衰退，但明年衰退的可能性并不小。如果第一季度GDP出現負增長，很可能是由于國民收入和產品賬戶中的兩個不穩定成分：凈出口和庫存。此外，通脹的飆升已導致美聯儲(Fed)轉向鷹派。我們預計美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將在5月4日的會議上，將聯邦基金利率目標區間上調50個基點。我們還預計，聯邦公開市場委員會(FOMC)將在6月的會議上再加息50個基點，并在年底前再加息100個基點。我們還預計美聯儲將開始收縮其資產負債表，這將成為一種額外的貨幣緊縮形式。實際可支配收入下降和貨幣緊縮可能導致經濟失去足夠的動力，在2023年滑入衰退。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道趨平，油價靠近中軌發展;14和20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道收斂，油價向中軌回落;14均線看漲，20均線看跌;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道下滑，油價向下軌靠近;14和20小時均線持平;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在99.80-102.95區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注4月28日高點102.05，突破后將上探4月27日高點102.95，然后是4月20日高點103.90和4月22日高點104.20，以及4月21日高點105.40和4月18日低點106.00;而下方支持留意4月28日低點100.80，跌破將下探4月27日低點99.80，然后是4月26日低點98.20和4月1日低點97.80，以及4月26日低點97.05和4月10日低點96.55。

布倫特原油

日圖：保利加通道收斂，油價靠近中軌發展;14和20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道收斂，油價下測中軌;14均線看漲，20均線看跌;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道下滑，油價向下軌靠近;14和20小時均線持平;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在102.30-106.30區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注4月28日高點105.30，突破將上探注4月27日高點106.30，然后是4月21日低點106.75和4月22日高點108.70，以及4月21日高點109.80和4月18日低點110.65;而下方支持留意4月28日低點103.85，跌破將下探4月8日高點103.25，然后是4月1日低點102.30和4月26日低點101.05，以及4月6日高點100.55和4月25日低點99.45。

周四關注：

美國第一季度GDP初值

美國第一季度個人消費支出(PCE)物價指數

美國每周申請失業金人數