受多重利空因素影響，人民幣匯率與滬深市場(chǎng)在4月末遭遇當(dāng)頭一棒。

此前一周，滬深市場(chǎng)就開始進(jìn)入下跌模式。滬指在4.18~4.22當(dāng)周累計(jì)下跌3.87%，接連失守3200、3100兩個(gè)重要點(diǎn)位，滬深300指數(shù)下跌4.19%；

截止4月25日周一收盤，滬深指數(shù)加速下行，滬指跌破3000點(diǎn)至2928點(diǎn)創(chuàng)新低，報(bào)跌5.13%，滬深300指數(shù)下跌4.94%，至3814.91點(diǎn)。按照滬指2021年12月31日的高點(diǎn)計(jì)算，本輪下跌超過(guò)20%，A股已進(jìn)入技術(shù)性熊市。

結(jié)合近期諸多利空因素來(lái)看，本輪的下跌并不意外。

首先，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面造成影響。自3月份以來(lái)，內(nèi)陸各地疫情

管控升級(jí)，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)均受到不同程度的承受沖擊。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，3月商品零售31298億元，同比下降2.1%；餐飲收入2935億元，下降16.4%，明顯拖累一季度總體水平。

而且，這種情況有可能持續(xù)。繼上海、吉林等國(guó)內(nèi)重要城市相繼封鎖，首都北京于本周一也開始顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)封鎖擴(kuò)大產(chǎn)生擔(dān)憂，情緒持續(xù)低迷，任何利空因素或?qū)�產(chǎn)生更大的恐慌。

其次，外圍因素持續(xù)施壓。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周的發(fā)言中表示，加息周期繼續(xù)加速是合適的，5月可能加息50個(gè)基點(diǎn)。他的激進(jìn)言論，疊加此前已提上日程的縮表計(jì)劃，令全球股市承壓。對(duì)比國(guó)內(nèi)剛剛宣布的降準(zhǔn)政策而言，政策背離導(dǎo)致中美利差或?qū)⑦M(jìn)一步收窄，外資已出現(xiàn)資金流出的趨勢(shì)。

政策方向的分歧，對(duì)人民幣匯率也造成重創(chuàng)。在岸人民幣兌美元一周內(nèi)狂瀉約1800點(diǎn)，截止4月25日，在岸人民幣兌美元已突破6.50關(guān)鍵水平。

邏輯上，股市與匯率不是直接因果關(guān)系，但從基本面上來(lái)講，通常經(jīng)濟(jì)狀況低迷對(duì)應(yīng)匯率貶值和股市下跌；從資金面的角度來(lái)說(shuō)，人民幣的持續(xù)貶值，也會(huì)加速外資出逃。

除此之外，俄烏局勢(shì)的和平進(jìn)程在短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)，增加了市場(chǎng)的不確定因素，在避險(xiǎn)情緒的影響下，股票市場(chǎng)很難出現(xiàn)情緒面的大反彈。

內(nèi)外部因素加速A股下滑，何時(shí)才能止跌？

目前來(lái)看，由于疫情封鎖導(dǎo)致潛在的經(jīng)濟(jì)增速放緩趨勢(shì)，令市場(chǎng)情緒正處于極端悲觀的狀態(tài)。面對(duì)諸多的不確定性，市場(chǎng)對(duì)利空信息尤為敏感，政策面降準(zhǔn)的利好也被悲觀情緒沖散。同時(shí)，企業(yè)即將進(jìn)入5月-6月業(yè)績(jī)真空期，市場(chǎng)無(wú)法從盈利面獲得動(dòng)能。短期內(nèi)市場(chǎng)整體或?qū)⑷砸韵滦械恼鹗幮星闉橹鳌?/p>

不過(guò)，如果上海、北京等主要城市疫情能夠在二季度得到有效控制，同時(shí)企業(yè)有序復(fù)工，市場(chǎng)也會(huì)因情緒回暖出現(xiàn)短暫反彈。

中長(zhǎng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)整體估值已接近歷史底部特征。以滬深300為例，數(shù)據(jù)顯示，2019年初滬深300的PE低點(diǎn)約為10倍，2020年PE低位在11倍左右，而目前的PE水平已跌至30百分位值下方，接近2020年水平，意味著滬深300估值已回落至相對(duì)低估區(qū)。但盡管PE水平處于歷史低位，后續(xù)仍存在繼續(xù)下跌的可能，不過(guò)下行空間有限，滬深300大概率繼續(xù)在磨底中等待。

除此之外，央行為穩(wěn)定近期出現(xiàn)的人民幣快速貶值的情況，將于5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)至8%。央行的及時(shí)出手，有利于維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，并向市場(chǎng)參與者釋放了清晰的政策信號(hào)，表明當(dāng)局會(huì)在單邊行情時(shí)采取相應(yīng)舉措，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)整體的信心，預(yù)計(jì)A股受匯率波動(dòng)的影響將趨緩。