興業投資：需求擔憂VS供應擔憂，國際油價上漲受阻

2022年5月4日

國際油價周二早盤受歐盟禁運俄羅斯原油預期提振，但未能突破前一交易日高點，隨后走低，因中國疫情封鎖加劇原油需求擔憂，同時中國進口俄羅斯原油和伊朗核協議會談有望恢復，緩解供應擔憂，但美國原油庫存大幅下降，限制了油價下行空間。截止美國收盤，美國原油6月期貨收跌0.80美元，或0.77%，報103.43美元/桶，盤中最高觸及105.79美元/桶，最低跌至102.10美元/桶;布倫特原油7月期貨收跌0.79美元，或0.74%，報105.84美元/桶，盤中最高觸及108.28美元/桶，最低跌至104.63美元/桶。

歐洲洲不惜經濟代價，欲對俄制裁加碼，德國態度180度大轉彎，威脅要在今夏結束前切斷俄羅斯石油和天然氣供應，并警告稱“廉價能源時代已經結束”!歐洲聯盟各成員國能源部長在比利時首都布魯塞爾舉行會議，討論針對俄羅斯的新一輪制裁，包括禁止進口俄羅斯石油。負責能源事務的歐盟委員西姆松表示，歐盟委員會將在本月晚些時候提交一項關于替換俄羅斯天然氣的計劃。西姆松當天在歐洲議會全會上指出，歐盟計劃在今年年底替換掉三分之二自俄羅斯進口的天然氣。值得注意的是，此前對俄“較為友好”的德國一反常態，宣布支持歐盟國家分階段地、逐步禁止進口俄羅斯石油，這將是德國史上首次支持對俄油的“逐步禁令”。德國總理顧問表示，德國贊成石油禁運，但需要“幾個月”的時間來準備終止俄羅斯的原油運輸，而德國此前曾表示，其需要到今年年底。

俄羅斯總統普京周二向西方發出警告，他可能會終止出口和交易，以應對歐盟和美國施加的制裁負擔。這是克里姆林宮迄今對美國及其盟友因俄入侵烏克蘭而施加制裁做出的最嚴厲回應。普京周二簽署一項覆蓋范圍廣泛的法令，禁止向制裁清單上的個人和實體出口產品和原材料。俄羅斯政府可以隨時叫停出口或撕毀與其被制裁的實體或個人簽署的合同。

據路透社援引俄羅斯官方通訊社國際文傳電訊社報導，俄羅斯總統普京當天早些時候在與法國總統馬克龍通話時表示，俄羅斯仍愿意與基輔進行對話。最近幾周，俄羅斯和烏克蘭和平談判的進展陷入停頓，俄羅斯重新把入侵行動的重點放在確保烏克蘭南部和東部更多領土上。俄羅斯軍隊被控對烏克蘭平民犯下戰爭罪，對俄羅斯軍隊的指控越來越多，其中布查的大屠殺是最引人注目的事件，這讓和談陷入了困境。據報導，俄羅斯還計劃在烏克蘭南部科爾森地區舉行西方官員所說的“虛假”公投，這可能嚴重影響未來幾周和平談判取得進展的前景。

利比亞石油出口創18個月新低，這限制了油價回調空間。主要港口發生的武裝沖突、儲油罐受損以及政治抗議活動阻礙了利比亞的石油出口能力，使石油出口量降至2020年10月以來的最低水平。根據彭博監測的油輪跟蹤數據，上個月，利比亞原油日產量為81.9萬桶，低于3月份的97.9萬桶。運往該國最大的幾個石油買家(意大利、西班牙和中國)的出口有所減少。

由于成員國受到產能限制，OPEC上月未能提高產油量。雖然伊拉克的日產量增加了17萬桶，達到446萬桶/日，但利比亞的產量卻再度下滑，日產量減少了15萬桶。沙特的日產量僅增加7萬桶，約為允許增產量的三分之二，目前日產量為1034萬桶，比沙特自己的目標低約10萬桶。OPEC代表稱，該組織可能會維持原定增產計劃，在周四開會時批準每天增產43萬桶原油。但正如調查顯示的那樣，OPEC可能難以兌現大部分承諾。調查顯示，4月OPEC原油產量僅增加1萬桶，而計劃是27.4萬桶。OPEC日均產量為2870萬桶。

然而，中國為遏制新冠肺炎疫情的蔓延而實施封鎖限制措施引發了市場對該國原油需求放緩的擔憂。來自中國的消息表明，當局正在繼續努力控制北京的新冠肺炎疫情，該市周二又報告了新增51例感染患者。中國首都的餐館現在禁止室內就餐，出現病例的公寓樓正在被隔離，該市居民被鼓勵不要離開，學校重新開學的時間已被推遲至少一周，當地媒體報道。

如果北京效仿上海的做法，即在全市范圍內實施嚴格的封鎖，這將進一步削弱中國已經下降的原油需求，這是原油交易員必須監控的一大下行風險。然而，交易員們必須在這一點與歐盟對俄羅斯石油進口實施禁運的聲明之間進行權衡。這一禁令可能在本周晚些時候得到證實。根據國際能源機構(IEA)的預測，與西方制裁直接導致俄羅斯入侵烏克蘭之前相比，俄羅斯本月的石油日產量可能已經下降了300萬桶。石油經紀商PVM的一名分析師表示:“一項可能在歐盟范圍內實施的石油禁運，可能會嚴重破壞俄羅斯石油供應本已減少的局面。”

此外，據英國《金融時報》報道，中國的獨立煉油廠已開始以大幅折扣從俄羅斯進口石油。在俄羅斯入侵烏克蘭后，西方領導人對俄羅斯實施制裁，中國的大宗商品交易商似乎擁有否決權。值得注意的是，中國是世界上最大的石油進口國，中國恢復從俄羅斯進口石油將給油價帶來壓力。此前，中國上海和北京因新冠病毒的擴散，對石油需求的擔憂也對油價產生了影響。現在，需求擔憂加劇和供應擔憂緩解帶來的乘數效應將抑制油價上漲。

伊朗與美國通過交換書面信息方式進行伊核談判。伊朗外交部長阿卜杜拉希揚周二在接受媒體采訪時說，伊朗與美國正在通過交換書面信息的方式進行有關恢復履行伊核協議的談判。據伊朗塔斯尼姆通訊社報道，阿卜杜拉希揚說，伊朗正通過歐盟代表與美國交換書面信息，以取消針對伊朗的單方面制裁。伊朗的談判目標是達成一項強有力和持久的協議。一旦談判接近達成協議，伊朗談判代表將會對協議進行最后修改。若達成協議，將為逾100萬桶/日的伊朗原油流入市場掃清道路，進而緩解供應緊缺局面。

而美國原油庫存降幅超預期，同時汽油和精煉油庫存也大幅下降，這為油價提供支撐。美國石油協會(API)的最新數據顯示，截至4月29日當周，API原油庫存減少347.8萬桶至4.067億桶，前值增加478.4萬桶，預期減少116.7萬桶;汽油庫存減少450萬桶，前值減少391.1萬桶，預期減少25萬桶;精煉油庫存減少445.7萬桶，前值增加43.1萬桶，預期減少116.7萬桶;庫欣原油庫存增加97.8萬桶，前值增加114.3萬桶。美國石油庫存下降是美國最近石油出口增加的結果。美國政府上個月的石油出口量比進口量高出300萬桶，成為了石油出口國。

展望未來，投資者將密切關注定于周四召開的OPEC會議。OPEC為了將油價維持在100美元以上，預計將減少石油產量。此外，地緣政治和俄羅斯的能源制裁，中國疫情引發的需求形勢，加上美國/伊朗核協議談判，仍將是市場的主要驅動力。日內投資者將密切關注美國能源情報署(EIA)公布的官方每周原油庫存。該機構預計截至4月29日當周原油庫存可能減少116.7萬桶，而此前一周增加69.2萬桶。隨后，市場的注意力將轉向更廣泛的宏觀背景，石油交易員可能會關注風險偏好對本周美聯儲會議和美國就業報告的反應。

美元指數

美元指數周二早盤自103.635水平下滑，因市場情緒好轉，全球股市普遍上漲，令美元的避險需求下降，但觸及102.991低點后回升，因市場預期美聯儲將在周三加息50個基點，暗示年底前利率將觸及2.5%左右，并宣布量化緊縮計劃。所有這些鷹派立場將為已經超級強勁的美元提供進一步支持。

美國勞工部周二發布的最新職位空缺和勞動力流動率調查(JOLTS)報告顯示，截至3月底，美國共有1154萬個職位空缺，創歷史新高。這一數字高于2月底的1134萬個職位空缺(從1126萬上修)，也遠高于預期的1100萬個職位空缺。空缺職位數據表明，3月份雇主對工人的需求依然強勁，因為雇主增加人手，以滿足消費者對商品和服務的強勁需求。企業也仍難以招募到合格的工人，這給工資帶來了上漲壓力，并導致職位空缺激增，這將讓通脹保持在令人不安的高水平。

美國人口普查局公布的數據顯示，美國3月工廠訂單環比增加2.2%，為2021年5月以來最大增幅，而此前2月份美國工廠訂單環比下降0.5%。

在美聯儲(Fed)五月政策會議決議之前，美元仍獲得良好買盤。荷蘭國際集團分析師認為，考慮到積極收緊政策的前景以及全球風險環境的挑戰，在美元升勢中選擇頂部仍有風險。即便美聯儲引發的強勁走勢現在可能顯得更為有限，因為市場已消化了一輪激進的緊縮周期，但在這種外部環境下，市場認為其他關鍵的非美國市場缺乏吸引力(即中國由于封鎖，歐洲由于地緣政治風險，其他新興市場由于金融緊縮)為美元提供了相當堅實的基礎。在當前風險情緒波動的環境下，我們繼續看到高貝塔/大宗商品貨幣面臨風險，而美元指數(低收益者占很大比重)目前可能不是衡量美元強勢的指標。不過，在美聯儲會議前升至104/105區間似乎是合理的。

北京時間周四凌晨2點，美聯儲將公布5月貨幣政策會議決議。我們認為，在5月的會議上，聯邦公開市場委員會(FOMC)成員特別關注高通脹及其相關風險。因此預計美聯儲將加息50個基點，同時會發出明確信號，表明6月份將繼續快速收緊利率，同時在年中開始迅速加大量化緊縮力度。從6-7月開始，FOMC對風險的看法或將再次擴大，包括經濟活動。假設屆時通脹壓力出現緩解跡象，那么在7月會議上，加息幅度可能會回到25個基點，年底時基準利率將達到2.375%的峰值。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道收斂，油價靠近中軌發展;14和20日均線看漲;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14均線看漲，20均線轉跌;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14和20小時均線看跌;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在101.35-105.90區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注4月29日低點103.75，突破后將上探4月13日高點104.45，然后是5月2日高點105.90和4月17日低點107.00，以及4月29日高點107.95和4月19日高點108.30;而下方支持留意5月4日低點102.95，跌破將下探5月3日低點102.10，然后是4月22日低點101.35和5月2日低點100.25，以及4月27日低點99.80和4月7日高點98.80。

布倫特原油

日圖：保利加通道趨平，油價靠近中軌發展;14和20日均線持平;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14均線看漲，20均線轉跌;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14和20小時均線看跌;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在104.60-108.35區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注4月21日低點106.75，突破將上探5月2日高點108.35，然后是4月22日高點108.70和4月29日高點109.95，以及4月18日低點110.65和3月31日高點111.10;而下方支持留意4月20日低點104.60，跌破將下探5月2日低點103.10，然后是4月1日低點102.30和4月26日低點101.05，以及4月6日低點100.55和4月25日低點99.45。

周三關注：

美國4月ADP就業人數

美國3月貿易帳

美國4月Markit服務業PMI終值

美國4月ISM非制造業PMI

美國EIA每周原油庫存

美聯儲貨幣政策會議決議