興業投資：美放松制裁，國際油價自高點回落

2022年5月18日

由于美國將放松對委內瑞拉原油的制裁，委內瑞拉原油供應將增加的預期拖累國際油價周二自近兩個月高點回落。但美國戰略原油儲備和俄羅斯原油產量下降，以及歐盟計劃逐步結束對俄羅斯原油的依賴，加劇供應緊缺的擔憂，加之中國逐步放松疫情限制措施，提升原油需求前景，令油價下行空間受限。截止美國收盤，美國原油6月期貨收跌0.22美元，或0.19%，報113.79美元/桶，盤中最高觸及115.53美元/桶，最低跌至111.74美元/桶;布倫特原油7月期貨收跌1.34美元，或1.18%，報112.62美元/桶，盤中最高觸及115.66美元/桶，最低跌至110.07美元/桶。

拜登政府計劃放松對委內瑞拉原油的制裁，以便讓該國更多的原油進入歐洲，增加委內瑞拉原油出口將有助于緩解供應緊張，同時也有助于降低歐洲對俄羅斯能源的依賴。據知情人士透露，美國將允許仍在委內瑞拉運營的歐洲公司立即將更多石油轉運到歐洲大陸，同時允許雪佛龍就恢復在委內瑞拉的運營進行談判。全球石油供應緊張導致原油和燃料成本飆升，恐進一步加劇已經高企的通脹。委內瑞拉副總統Delcy Rodriguez表示，委內瑞拉政府“核實并確認”有關“授權美國和歐洲石油公司談判和重啟委內瑞拉業務”的報道。加拿大帝國商業銀行私人財富管理高級能源交易員Rebecca Babin表示，緩和對委內瑞拉部分制裁的計劃“應該被視為積極進展，但不應該誤當成馬上就會對我們正在經歷的供應緊張有緩解作用”。

同時，美聯儲主席鮑威爾在華爾街日報的一次活動上表示，在降低通脹之際，經濟可能會面臨一些痛苦，油價應聲進一步下跌。鮑威爾稱，美國聯儲將“繼續推動”貨幣政策收緊，直到通脹明顯回落。Price Futures Group分析師Phil Flynn稱：“鮑威爾的發言冷卻了市場買入原油的熱情。”

此外，白宮擬建議歐洲繼續購買俄羅斯石油，但需征稅，這或緩解供應短缺局面。美國財政部周二表示，他們計劃建議歐洲國家對俄羅斯石油征收關稅，而不是完全禁止進口。征收關稅，而不是完全禁止，將有助于維持歐洲從俄羅斯的石油進口量，同時減少俄羅斯的出口收入。隨著美國和歐洲的消費者為原油成品支付創紀錄的價格，更重要的是，一些新興市場國家幾乎耗盡石油儲備。有能源分析人士稱，這一項擬議的措施可能是處理當前能源供應危機的有效措施。

然而，原油多頭受到美國戰略石油儲備(SPR)庫存下降的支持。據路透社報道，美國SPR已降至5.38億桶，為1987年以來的最低水平。早些時候，美國總統拜登宣布，美國SPR將釋放最高水平的石油，以緩解供應擔憂。與此同時，據希臘航運新聞報道，莫斯科的原油供應下降了9%。據報道，俄羅斯4月原油日產量為916萬桶，下降了86萬桶，這引發了對本已緊張的原油市場供應問題的擔憂。

與此同時，歐盟公布了一項2100億歐元的計劃以擺脫對俄羅斯石油的依賴，進一步加劇了對原油供應的擔憂，這支撐油價保持看漲勢頭不變。據路透社報導，歐盟委員會將于周三公布一項規模達2100億歐元的計劃，應用于歐洲在2027年之前結束對俄羅斯化石燃料的依賴，并利用放棄使用俄羅斯能源這一契機加快向綠色能源轉變。據路透社提供這份計劃草稿顯示，為了讓歐盟各國擺脫這些燃料，歐盟將提出一項三管齊下的計劃：轉向進口更多的非俄羅斯天然氣、更快地推出可再生能源以及加大節能力度。

此外，交易員繼續押注歐盟將很快就某種形式的俄羅斯原油進口禁令達成一致(盡管匈牙利繼續反對)，一些人將5月30日至31日的歐盟峰會作為可能達成協議的日期。禁運將對已經萎縮的俄羅斯石油產量造成毀滅性打擊。自從西方因俄羅斯入侵烏克蘭而對其實施嚴厲制裁以來，由于出口商難以找到買家，俄羅斯的原油產量一直在下降。路透社周二公布的一項調查顯示，4月份OPEC+的日產量較目標低260萬桶。這一缺口的一半是由于俄羅斯的產量下降，預計本月情況將變得更糟。但最新報告也突顯出，盡管油價高企，但許多較小的OPEC+國家在按照其OPEC+目標增產方面仍面臨困難。

需求方面，有關中國新冠肺炎疫情的建設性消息，上海已連續三天沒有報告除隔離外的新冠肺炎感染病例，這增加了市場對中國即將放松封鎖的希望，提升原油需求前景。這一點，再加上全球宏觀貿易普遍存在風險情緒，以及美元在中國對科技行業的打壓有望緩解之際走軟，為油價注入了最新的推動力。

此外，美國原油庫存降幅超預期，但汽油和精煉油庫存意外增加，這為油價帶來壓力。美國石油協會(API)的最新數據顯示，截至5月13日當周，API原油庫存減少244.5萬桶至4.027億桶，前值減少161.8萬桶，預期增加153.3萬桶;汽油庫存減少510.2萬桶，前值增加82.3萬桶，預期減少130萬桶;精煉油庫存增加107.5萬桶，前值增加66.2萬桶，預期減少80萬桶;庫欣原油庫存減少307.1萬桶，前值增加9.2萬桶。

最近幾天，俄羅斯/OPEC+產量的持續低迷，加上中國封鎖擔憂的緩解，已被證明是原油市場的利好組合。如果大盤(比如股市)的風險偏好繼續改善，國際油價很可能在不久的將來重回3月底高點。這將為油價向3月初創下的數十年高點進一步上漲打開大門。日內焦點將轉向美國能源信息署(EIA)發布的每周原油庫存和美國4消費者價格指數(CPI)的反應。預計截至5月13日當周原油庫存可能增加153.3萬桶，而此前一周增加848.7萬桶。

美元指數

美元指數周二跳空低開后回補缺口，自104.231高點再度下挫，觸及103.237的近兩周低點，連續三天下跌，因市場風險偏好情緒回升削弱了美元的避險需求。不過，美聯儲主席鮑威爾周二在華爾街日報的一場活動中發表鷹派言論，這支撐美元指數縮減跌幅。

美元受益于美聯儲的強硬立場和全球經濟增長放緩的預期。匯豐銀行經濟學家報告稱，俄羅斯-烏克蘭沖突、持續的全球供應中斷以及中國經濟增長面臨的挑戰，都預示著美元將進一步走強，但中國明確的刺激政策可能有助于部分抵消美元走強的影響。我們同意市場已經消化了美聯儲今年將采取很多緊縮措施，但事實上，與許多其他央行相比，美聯儲有更大的能力實施加息，這應該會讓美元保持強勢。美聯儲還將從6月1日開始縮減其資產負債表，這應該會逐漸使美元受益。俄羅斯和烏克蘭沖突、大宗商品價格高企以及實際收入和消費受到擠壓等持續的不確定性，可能會給全球經濟增長帶來進一步下行風險，這應該會繼續有利于美元。在當前新冠肺炎疫情的情況下，國內生產受到勞動力短缺和運輸困難的影響。這也應該會推動美元全面走強。然而，如果中國最終出臺強有力的政策刺激，美元的一些強勁勢頭將會減弱。要讓我們對美元更加謹慎，可能需要全球經濟增長加速和美聯儲政策的大轉變。然而，我們認為沒有必要很快完全接受這一觀點。

美國人口普查局周二發布的數據顯示，美國4月零售銷售環比增長0.9%，符合預期，但較上月1.4%的環比增長(從0.7%向上修正)有所放緩;同比增長8.19%，高于3月份的7.34%(從6.61%向上修正)。美國4月份核心零售銷售環比增長0.6%，高于預期的0.4%，3月份增幅由1.4%大幅上修為2.1%。而零售控制對照組環比上漲1.0%，高于預期的0.5%，3月份增幅也從此前的0.7%上調至1.1%。美國4月零售銷售穩健增長，反映了經濟普遍的增長，也表明商品需求面對飆升的通脹依然堅挺。消費者支出到迄今為止是美國經濟的最大貢獻者，但未來幾個月由于聯邦刺激措施的結束、利率的上升和儲蓄的下降消費支出可能會走低。上周日，高盛集團經濟學家下調了對美國今年經濟增速的預測，并指出支出可能隨著金融環境收緊和物價上漲放緩。

圣路易斯聯儲主席、聯邦公開市場委員會(FOMC)鷹派成員布拉德周二表示，美聯儲需要解決的最緊迫問題是通脹。美國經濟持續強勁增長趨勢是至少未來18個月的基本前景，美國勞動力市場仍“超級緊張”。與此同時，預計今年的家庭消費將保持良好的勢頭。美聯儲即將召開的會議上升息50個基點目前是一個良好的基本情況。金融市場的緊縮應該已經在降低通脹，但也意味著資產的廣泛重新定價和更大的波動性。美聯儲希望以一種透明的方式采取行動，并“盡可能減少我們所能受到的干擾”。布拉德過去一直呼吁美聯儲到今年年底升息至3.5%(高于其余的大部分聯邦公開市場委員會支持的2.5%)，此前曾暗示，應考慮加息75個基點。

美聯儲主席鮑威爾周二接受《華爾街日報》采訪時稱，美聯儲官員將繼續收緊政策，直到通脹以“令人信服的方式”下降。一些經濟出現有希望的跡象，但有些跡象并不那么樂觀。任何人都不應該懷疑美聯儲遏制數十年來最高通脹的決心，包括必要情況下將利率提高至中性水平之上。需要看到的是通脹以明顯且令人信服的方式下降，我們將繼續推進，直到我們看到這一點。如果需要將利率提高到廣泛理解的中性水平之上，我們會毫不猶豫。FOMC廣泛支持在接下來的兩次會議上各加息50個基點。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利表示，我們將在年底前讓利率至少達到中性水平;我們是只需要兌現承諾，還是需要采取更多措施;供應由于新冠疫情和工人短缺而受到抑制，俄烏沖突和疫情封鎖正在影響美國的供應鏈;不知道我們需要做多少，如果我們得到供應方面的幫助，就不用做那么多了;還不知道美聯儲的行動是否會引發衰退;我們沒有工具來影響經濟的供給面，只有影響需求。

芝加哥聯儲主席埃文斯表示，(美聯儲)應該“迅速”將利率提高至 2.25%-2.5%的中性區間。繼提前加息之后，希望美聯儲可以過渡到更加謹慎的步伐。循序漸進地加息將為監控供應鏈，評估收緊政策的影響贏得時間。可能需要采取“略高于”中性政策的貨幣政策才能實現2%的通脹目標。美國經濟動能“強勁”，勞動力市場“吃緊”。隨著新冠病毒大流行方面造成的價格壓力出現緩解，預計核心通脹將大幅放緩。貨幣政策在解決價格普遍上漲、控制預期方面發揮著關鍵作用。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道上揚，油價自上軌回落;14和20日均線看漲;隨機指標自超買回撤。

4小時圖：保利加通道上揚，油價在中軌上方發展;14和20均線看漲;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14和20小時均線看跌;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在111.75-116.60區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注5月18日高點114.50，突破后將上探5月17日低點115.50，然后是3月24日高點116.60和3月8日低點117.15，以及118.00心理關口和120.00心理關口;而下方支持留意3月21日高點112.40，跌破將下探5月17日低點111.75，然后是5月5日高點111.30和5月13日高點110.60，以及4月18日高點109.80和5月8日低點108.80。

布倫特原油

日圖：保利加通道擴散，油價自上軌回落;14和20日均線看漲;隨機指標自超買區回撤。

4小時圖：保利加通道收斂，油價下測中軌;14和20均線看漲;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道擴散，油價靠近下軌發展;14和20小時均線看跌;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在111.05-114.75區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注5月18日高點113.60，突破將上探5月16日高點114.75，然后是5月17日高點115.65和3月21日高點116.70，以及3月10日高點118.30和3月28日高點119.30;而下方支持留意5月18日低點111.85，跌破將下探5月17日低點111.05，然后是5月6日低點109.85和5月12日高點108.65，以及5月13日低點107.75和5月10日高點106.90。

周三關注：

美國4月新屋開工

美國4月營建許可

美國EIA每周原油庫存變動

費城聯儲主席哈克發表講話