興業(yè)投資：供應(yīng)趨緊掩蓋經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，國際油價大幅反彈

2022年5月20日

國際油價周四早盤繼續(xù)承壓，延續(xù)周二自近兩個月高點(diǎn)回落走勢，美油一度接近103美元，布油跌至106美元下方，均創(chuàng)一周新低，因市場擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退破壞原油需求。但隨著美國駕駛季的臨近，中國放松疫情封鎖限制，令需求前景有所改善，而韓國煉油廠發(fā)生爆炸和歐盟繼續(xù)推進(jìn)進(jìn)口俄羅斯原油禁令，加劇本已緊張的供應(yīng)短缺，再加之美元走軟，油價自日內(nèi)大幅反彈約6%。截止美國收盤，美國原油7月期貨收漲3.52美元，或3.33%，報109.14美元/桶，盤中最高觸及110.13美元/桶，最低跌至103.23美元/桶;布倫特原油7月期貨收漲2.14美元，或1.96%，報111.39美元/桶，盤中最高觸及112.28美元/桶，最低跌至105.68美元/桶。

原油價格周四早些時候繼續(xù)其自周初高點(diǎn)115美元附近大幅回落，因市場情緒急劇惡化，美國三大股指創(chuàng)2020年6月以來最大跌幅。引發(fā)周三華爾街股市下跌的是美國大型零售商(塔吉特)更為悲觀的財報，這表明通脹真的開始影響消費(fèi)者，在美聯(lián)儲迅速加息以應(yīng)對通脹之際，這引發(fā)了人們對美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。這對股票來說是一個有害的組合，而且作為一種風(fēng)險敏感資產(chǎn)，原油價格也受到沉重影響。

與此同時，隨著冠狀病毒的蔓延，中國經(jīng)濟(jì)前景出現(xiàn)警告信號，也令原油需求前景蒙陰。2022年，中國國內(nèi)外的新變量給中國經(jīng)濟(jì)帶來了新的壓力。一季度經(jīng)濟(jì)增速僅為4.8%，低于5.5%的全年增長目標(biāo)0.7個百分點(diǎn)，表明今年穩(wěn)增長將面臨挑戰(zhàn)。從一季度各領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些值得注意的風(fēng)險信號。其中，中國最大的兩大區(qū)域經(jīng)濟(jì)支柱——長江三角洲和珠江三角洲的經(jīng)濟(jì)增長已出現(xiàn)放緩跡象。根據(jù)上海市統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，一季度上海GDP為1萬億元，同比增長3.1%。1 - 2月，我市經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開局較為平穩(wěn)，但3月，受新冠肺炎疫情影響明顯，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速放緩。另一方面，據(jù)廣東省統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度廣東省GDP為2.85萬億元，同比增長3.3%。在中國經(jīng)濟(jì)中，上海和廣東兩省有著獨(dú)特而重要的地位。2021年，上海GDP為4.3萬億元，廣東GDP為12.43萬億元，全國GDP為114.4萬億元。正因?yàn)樯虾：蛷V東在全國經(jīng)濟(jì)中的重要地位，它們今年第一季度出現(xiàn)的低迷跡象值得關(guān)注。這兩個省份在很大程度上代表了長三角和珠三角的發(fā)展。如果他們的經(jīng)濟(jì)存在問題，就意味著中國最發(fā)達(dá)的沿海地區(qū)這兩大支柱將無法支撐整個國家的經(jīng)濟(jì)。如果發(fā)生這種情況，無疑會產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響�；仡櫧衲暌患径壬虾：蛷V東的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，疫情的影響是顯而易見的。在廣東，這主要是由于3月份深圳的新冠肺炎疫情。由于深圳迅速采取行動，在封鎖一周后，疫情已經(jīng)得到控制，城市隨后重新開放。上海的情況非常糟糕。不同城市地區(qū)被封鎖已經(jīng)一個月了，該市在4月份就已經(jīng)完全關(guān)閉。需要指出的是，在當(dāng)前應(yīng)對新冠肺炎疫情的措施和政策下，各地也出現(xiàn)了許多經(jīng)濟(jì)活動系統(tǒng)性中斷的情況，特別是物流系統(tǒng)的關(guān)閉和中斷。這反過來又導(dǎo)致阻礙經(jīng)濟(jì)要素的流動。這種情況仍然很嚴(yán)重，局部經(jīng)濟(jì)沖擊正在通過交通和物流的障礙蔓延或蔓延到其他地區(qū)。

然而，原油本身也有積極的基本面因素，這支撐了油價獲得逢低買家的青睞。美國能源信息署周三公布的每周原油庫存數(shù)據(jù)顯示，市場供應(yīng)持續(xù)吃緊，汽油庫存降至去年12月以來的最低水平，美國原油庫存出現(xiàn)了出人意料的大幅下降，目前低于五年季節(jié)性平均水平，美國煉油商提高了產(chǎn)量，以滿足美國和全球不斷增長的需求。報告顯示，美國東部和墨西哥灣地區(qū)的煉油廠正在以95%的產(chǎn)能運(yùn)轉(zhuǎn)，這是可能的最高開工率。北半球即將迎來關(guān)鍵駕駛季節(jié)，需求達(dá)到季節(jié)性高點(diǎn)。在陣亡將士紀(jì)念日周末開始的駕駛季節(jié)之前，供應(yīng)緊張和美國原油庫存下降提振了油價。道明證券的分析師解釋說，隨著夏季駕駛季節(jié)的臨近，原油產(chǎn)品市場緊張也引起了更多關(guān)注，煉油利潤率創(chuàng)紀(jì)錄的情況下，原油需求將更為強(qiáng)勁。在這種情況下，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)前景不佳，但原油市場可能會在今年夏天再次走高。

與此同時，中國上海的封鎖限制將從6月1日開始放松，這引發(fā)了對那里原油需求復(fù)蘇的希望。在供應(yīng)方面，對俄羅斯產(chǎn)量下降的擔(dān)憂揮之不去，歐盟預(yù)計將很快就俄羅斯石油進(jìn)口禁令達(dá)成某種形式的協(xié)議，而許多較小的OPEC產(chǎn)油國難以遵照產(chǎn)量配額目標(biāo)提高產(chǎn)量。澳新銀行分析師表示，韓國蔚山一家大型煉油廠發(fā)生爆炸，幫助市場重新關(guān)注精煉燃料產(chǎn)品的供應(yīng)緊張。此外，分析師解釋說，俄羅斯經(jīng)濟(jì)部新發(fā)布的報告顯示，俄羅斯今年原油產(chǎn)量將下降 10%，并至少在 2025 年之前保持處在 2021 年水平下方。目前，匈牙利仍然堅定地要求在很長一段時間內(nèi)對俄羅斯實(shí)施分階段制裁。

俄羅斯副總理兼能源部長諾瓦克周四表示，俄羅斯每天向歐洲出口約400萬桶石油，歐洲需要考慮在哪里可以找到這些石油;俄羅斯保持其(石油)市場份額很重要;俄羅斯石油產(chǎn)量迄今已下降7%;俄羅斯能源行業(yè)沒有陷入危機(jī)，但我們確實(shí)受到了沖擊;俄羅斯石油出口正在逐步恢復(fù);歐洲將不得不為非俄羅斯能源支付更高費(fèi)用;俄羅斯向亞太地區(qū)增加了石油供應(yīng);俄羅斯將向亞洲和其他地區(qū)輸送被歐洲拒絕的石油;俄羅斯石油不會沒有出口市場，因?yàn)樗�很有競爭力�?/p>

此外，美元走軟也提振了原油吸引力，因美元走軟使得以美元計價的原油對持有非美貨幣的投資者而言更加便宜。美元指數(shù)回吐近期漲幅，周四下跌1%，觸及兩周新低。

接下來，市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國油服公司貝克休斯(Baker Huges)的每周石油鉆井平臺數(shù)。石油鉆井平臺數(shù)是反映未來原油產(chǎn)量的先行指標(biāo)，此前截至5月13日當(dāng)周，原油鉆井總數(shù)大幅增加6座至563座，預(yù)期為561座。若數(shù)據(jù)顯示原油活躍鉆井上升，料加大油價回調(diào)壓力。地緣政治仍是油市的主要重大風(fēng)險。如果歐盟就禁止俄羅斯原油進(jìn)口達(dá)成協(xié)議，料會推動油價大幅上漲。與此同時，中國的新冠病毒疫情風(fēng)險仍然值得關(guān)注。

美元指數(shù)

美元指數(shù)周四早盤略微調(diào)整后自103.876高點(diǎn)繼續(xù)下滑，觸及102.656的兩周新低，創(chuàng)2020年11月以來最大跌幅，因有跡象顯示經(jīng)濟(jì)增長可能開始降溫，美國國債收益率從今年的高點(diǎn)大幅回落，削弱了美元吸引力。此外，美元指數(shù)上周觸及近20年高點(diǎn)，美聯(lián)儲的強(qiáng)硬立場及避險需求推動美元今年迄今上漲了約7.5%，隨著市場認(rèn)為美聯(lián)儲已經(jīng)達(dá)到“鷹派峰值”，這促使投資者了結(jié)獲利豐厚的美元多頭。

美國勞工部周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日當(dāng)周，首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為21.8萬人，略高于市場預(yù)期的從前一周前的19.7萬升至20萬。而截至5月7日當(dāng)周，持續(xù)申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至131.7萬，略低于上周預(yù)期的134.2萬。這意味著參保失業(yè)率從一周前的1.0%降至0.9%。澳新銀行分析師表示，“這可能是勞動力需求開始略微放緩的一個非常早期的跡象。但現(xiàn)在還處于早期階段，每個失業(yè)者有1.9個職位空缺，美國勞動力市場仍然極度緊張。”

費(fèi)城聯(lián)邦儲備銀行周四公布的報告顯示，5月制造業(yè)企業(yè)前景調(diào)查制造業(yè)活動指數(shù)從3月的17.6下滑至2.6，遠(yuǎn)低于預(yù)期的下降至16.0。其中商業(yè)狀況指數(shù)從4月份的8.2降至2.5，資本支出指數(shù)從19.9降至9.6，就業(yè)指數(shù)從41.4降至25.5，新訂單指數(shù)從17.8升至22.1，實(shí)際支付價格指數(shù)從84.60降至78.9。根據(jù)對5月制造業(yè)商業(yè)前景調(diào)查做出回應(yīng)的公司，地區(qū)制造業(yè)活動在本月繼續(xù)擴(kuò)張�？傮w活動指數(shù)回落，而新訂單和出貨量指標(biāo)上升。就業(yè)指數(shù)下降。物價指數(shù)雖然保持高位，但小幅回落。該調(diào)查的未來指數(shù)仍為正面，但反映出對未來6個月經(jīng)濟(jì)增長的樂觀情緒減弱。

堪薩斯聯(lián)儲主席兼聯(lián)邦公開市場委員會成員喬治周四對路透表示，股市是一個重要的價格信號，她對市場出現(xiàn)波動并不感到意外，也不能忽視這一點(diǎn)，因?yàn)檫@是金融環(huán)境趨緊的跡象。周三，美國股市經(jīng)歷了自2020年6月以來最糟糕的一天，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌超過4.0%，納斯達(dá)克100指數(shù)下跌超過5.0%。喬治還表示，美聯(lián)儲的政策并非針對股市，但政策的影響將在股市體現(xiàn)出來。在決定政策收緊何時“適可而止”時，主要關(guān)注的是通脹資料。家庭狀況一直很好，但人們似乎確實(shí)感受到了價格上漲帶來的權(quán)衡。美聯(lián)儲將成功地降低通脹，但很難知道需要采取多少緊縮措施才能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。她不確定在設(shè)定利率時選擇一個“中性”的數(shù)字是否有價值，最好是著眼于政策的效果。她會“普遍預(yù)期”實(shí)際利率為正�，F(xiàn)在確定利率需要升到多高還為時過早，例如，如果消費(fèi)發(fā)生變化，美聯(lián)儲可能不需要升到那么高。她現(xiàn)在對加息50個基點(diǎn)感到滿意。美聯(lián)儲需要看到一些“非常不同”的東西來支持更大規(guī)模的加息。

明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利周四表示，認(rèn)為美聯(lián)儲可能需要更加激進(jìn)。我們已經(jīng)做了很多工作來通過前瞻性指導(dǎo)消除對經(jīng)濟(jì)的支持。我們退出量寬政策的速度甚至比我們新冠病毒大流行開始時實(shí)施量寬政策的速度還要快。我不知道需要利率上調(diào)多大幅度才能降低通脹。美聯(lián)儲需要采取多少措施將取決于供應(yīng)方。勞動力市場尚未完全恢復(fù)。按照任何標(biāo)準(zhǔn)衡量來看，勞動力市場都很強(qiáng)勁。不知道實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的機(jī)率有多大。出現(xiàn)一些證據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)處在長期高通脹狀態(tài)。如果是這樣，美聯(lián)儲可能需要更為激進(jìn)。債市和股市正在調(diào)整的事實(shí)意味著信用得以維持。讓通脹回落是最關(guān)鍵的。

技術(shù)分析

美國原油

日圖：保利加通道趨平，油價靠近中軌發(fā)展;14和20日均線看漲;隨機(jī)指標(biāo)走低。

4小時圖：保利加通道擴(kuò)散，油價在中軌下方發(fā)展;14和20均線看跌;隨機(jī)指標(biāo)走高。

1小時圖：保利加通道上揚(yáng)，油價自上軌回落;14和20小時均線看漲;隨機(jī)指標(biāo)走低。

綜述：預(yù)計日內(nèi)油價將在105.15-110.10區(qū)間內(nèi)震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關(guān)注5月20日高點(diǎn)109.75，突破后將上探5月19日高點(diǎn)110.10，然后是5月13日高點(diǎn)110.60和5月5日高點(diǎn)111.30，以及5月17日低點(diǎn)111.75和3月21日高點(diǎn)112.40;而下方支持留意5月16日低點(diǎn)108.10，跌破將下探5月12日高點(diǎn)107.30，然后是5月13日低點(diǎn)106.30和5月19日低點(diǎn)105.60，以及5月18日低點(diǎn)105.15和5月10日高點(diǎn)104.10。

布倫特原油

日圖：保利加通道上揚(yáng)，油價在中軌附近發(fā)展;14和20日均線持平;隨機(jī)指標(biāo)走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發(fā)展;14和20均線看跌;隨機(jī)指標(biāo)企穩(wěn)于超買區(qū)。

1小時圖：保利加通道上揚(yáng)，油價在中軌上方發(fā)展;14和20小時均線看漲;隨機(jī)指標(biāo)走低。

綜述：預(yù)計日內(nèi)油價將在108.00-113.15區(qū)間內(nèi)震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關(guān)注5月13日高點(diǎn)111.65，突破將上探5月19日高點(diǎn)112.30，然后是5月9日高點(diǎn)113.15和5月16日高點(diǎn)114.75，以及5月17日高點(diǎn)115.65和3月21日高點(diǎn)116.70;而下方支持留意5月20日低點(diǎn)110.65，跌破將下探5月16日低點(diǎn)109.00，然后是5月18日低點(diǎn)108.30和5月13日低點(diǎn)107.75，以及5月10日高點(diǎn)106.90和5月19日低點(diǎn)105.70。

周五關(guān)注：

貝克休斯美國每周石油鉆井平臺數(shù)

明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利發(fā)表講話