興業投資原油周評：需求復蘇&供應趨緊，美油連續五周上漲

2022年5月31日

國際油價上周大幅上漲近5%，主要受到美國需求強勁、歐盟分階段禁止進口俄羅斯原油以及OPEC+產量困境和美元延續回調等多重利好因素支撐。但美國原油庫存數據不及預期，美國能源部計劃釋放原油，全球PMI指數疲軟引發經濟經濟衰退的擔憂，令油價漲幅受限。截至收盤，美國WTI 7月原油期貨整周累計上漲4.81%，收報115.58美元/桶，當周最高觸及115.78美元/桶，最低跌至108.58美元/桶。布倫特8月原油期貨整周累計上漲4.7%，收報115.57美元/桶，當周最高觸及115.77美元/桶，最低跌至109.02美元/桶。

隨著美國即將自陣亡將士紀念日的那個周末進入夏季駕駛季，將導致燃料需求上升，盡管燃料價格高企，幾乎沒有跡象表明燃油成本正在影響司機的出行。這使得原油價格連續第五周上漲，收于3月初以來的最高水平。據美國汽車協會的數據，今年前三個月，駕車者的行駛里程數增加5.6%。根據AAA數據，在陣亡將士紀念日周末期間，預計約有3900萬人將駕車行駛50英里或更多，比去年同期增長8.3%，接近疫情前的里程數。美國聯邦高速公路局的一份報告顯示，今年4月汽車行駛里程創下歷史新高，來自TomTom和谷歌的高頻數據顯示，過去幾周交通流量在攀升，顯示美國等地出現更多駕車者上路。瑞銀分析師Giovanni Staunovo稱，美國的駕車季和強勁的旅行需求應該會提振價格。

與此同時，歐盟國家正在研究一項可能在5月底歐盟理事會峰會上簽署的俄羅斯石油制裁協議，該協議將排除通過管道輸送至歐盟的石油，從而給匈牙利更多的時間，也推動了油價上漲。排除通過管道輸送的石油，是為了贏得匈牙利等內陸國家的支持。迄今為止，匈牙利等內陸國家一直反對到2024年逐步棄用俄羅斯石油的方案。匈牙利方面指出，改革整個石油行業需要至少7.7億歐元。根據逐步棄用俄羅斯能源的戰略，歐盟委員會表示可以出資不超20億歐元來滿足成員國的基建投資需求，但未能說服匈牙利。大宗商品分析師預計，歐盟的新制裁將對俄羅斯的石油產量造成重大打擊。自今年2月俄羅斯開始入侵烏克蘭以來，俄羅斯的石油產量已經大幅下降。路透社最近的一項調查顯示，實際上，OPEC + 4月份比產量目標低了260萬桶/天，其中俄羅斯占了一半左右。

此外，OPEC+產油國的產量問題一直是市場焦點。消息人士近日對路透社表示，OPEC+消息人士透露，OPEC+將在6月2日會議上堅持現行的逐月適度增產政策，即7月增產43.2萬桶/日，無視西方要求其更快增產以緩解油價急升趨勢的呼吁。西方國家一直要求OPEC+加快增產速度，前者正努力應對處于紀錄高位并威脅經濟增長的通脹。OPEC+成員國堅持認為，石油市場是平衡的，最近的價格上漲與基本面無關。即便OPEC+堅持每月小幅增產政策，但多數產油國無法完成產量配額。除了俄羅斯，許多其他較小的產油國(主要是非洲國家)最近幾個月都難以跟上產量配額的增長。只有沙特阿拉伯和阿聯酋有足夠的閑置產能來快速提高產量，盡管西方國家施加了壓力，但它們似乎并不想這么做。

另外，美元指數延續此前從20年高點大幅回落，連續兩周大幅收低，也提升了原油吸引力，因美元走軟使得以美元計價的原油對持有非美貨幣的投資者而言更加便宜。與中國新冠肺炎狀況的改善、美國最近發布的喜憂參半的數據以及對全球領導人將能夠通過協調措施應對增長擔憂的預期提升了市場情緒的好轉，令美元的避險需求下降。

美國鉆井企業上周減少石油和天然氣鉆井平臺，給油價帶來上漲動力。隨著油價回升，活躍鉆機數一直保持增長態勢。活躍鉆機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至5月27日當周，原油鉆井總數減少2座至574座，預期為580座;天然氣鉆井總數增加1座至151座，預期為152座;原油和天然氣鉆井平臺總數減少1座至725座，預期為732座。

然而，美國上周原油庫存降幅低于預期，汽油庫存降幅不及預期，而精煉油庫存增加，這給油價帶來些許壓力。美國石油協會(API)最新數據顯示，截至5月20日當周，API原油庫存增加56.7萬桶至4.033億桶，前值減少244.5萬桶，預期減少69萬桶;汽油庫存減少422.3萬桶，前值減少510.2萬桶，預期減少41萬桶;精煉油庫存減少94.9萬桶，前值增加107.5萬桶，預期增加90萬桶;庫欣原油庫存減少73.1萬桶，前值減少307.1萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數據顯示，截至5月20日當周，美國原油庫存減少101.9萬桶至4.194億桶，預期減少690萬桶，前值減少339.4萬桶;汽油庫存減少48.2萬桶，為連續第8周下降，預期減少410萬桶，前值減少477.9萬桶;精煉油庫存增加165.7萬桶，錄得2022年1月7日當周以來最大增幅，預期增加90萬桶，前值增加123.5萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少106.1萬桶，連續三周下降，前值減少240.3萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存減少597.1萬桶至5.32億桶，降至1987年9月4日當周以來最低，為連續第37周下降。此外，上周美國國內原油產量持平于1190萬桶/日。

與此同時，全球采購經理人指數(PMI)數據表現不佳，引發全球經濟增長放緩的憂慮，給油價上漲帶來一些威脅。美國制造業采購經理人指數(PMI)保持在57.5的共識水平，但低于上月數據。歐元區制造業PMI降至54.4，低于預期和前值。此外，英國制造業PMI也低于預期和之前的數據，為54.6。因此，發達國家的經濟活動普遍表現不佳，這表明原油需求以及對化石燃料的需求大幅下降。穆迪投資者服務公司在周四發布的最新報告中強調，隨著俄羅斯入侵烏克蘭和中國封鎖，全球增長預期出現下滑。除了俄羅斯，目前不預期任何一個G20國家在2022年或2023年出現衰退。可能進一步降低預測的風險包括俄羅斯和烏克蘭沖突升級，中國經濟增長放緩快于預期。

美國宣布釋放戰略儲備以緩解供應緊張并放松對委內瑞拉制裁，以便讓更多的原油進入歐洲，這將有助于緩解供應緊張，同時也有助于降低歐洲對俄羅斯能源的依賴。美國能源部周二宣布，根據總統拜登3月宣布的六個月內每天釋放100萬桶石油儲備的計劃，將出售不超過4010萬桶原油。具體舉措是將在7月1日至8月15日期間釋放不超過3900萬桶含硫原油，另外將在6月21-30日投放110萬桶低硫原油。據美國福克斯商業新聞網報道，美國財政部周五恢復了雪佛龍在委內瑞拉的石油生產經營許可證，并可能在今年晚些時候達成一項更廣泛的許可證協議。2019年1月，委內瑞拉與美國斷交。美國不斷加大對委制裁，包括禁止委原油出口。雪佛龍是最后一家在委運營的美國油企，其旗下合資公司2020年以來被禁止從委運輸石油。

展望本周，原油交易者除繼續關注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井數據外，還需留意周四召開的OPEC+部長級會議。據路透社早些時候援引OPEC+消息人士的話稱，該組織在此次會議上將堅持逐步提高產量配額的政策，每月增加43.2萬桶。美國將于公布的經濟數據包括：3月FHFA房價指數、3月S&P/CS20座大城市房價指數、5月芝加哥采購經理人指數(PMI)、5月諮商會消費者信心指數、5月達拉斯聯儲制造業活動指數、5月Markit制造業PMI終值、5月ISM制造業PMI、4月營建支出、4月JOLTs職位空缺、5月達拉斯聯儲服務業收入指數、5月挑戰者企業裁員、5月ADP就業人數、每周申請失業金人數、4月工廠訂單、5月非農就業報告和5月ISM非制造業PMI。美國5月制造業、服務業以及綜合PMI均不及市場預期，并且較4月份顯著下滑，對此有經濟學家表示，近期美國的經濟增長已經放緩，尤其是在服務業，消費者的需求明顯下降。而對于制造業來說，產能仍然受到供應短缺的限制。美國4月ADP就業人數僅增加了24.7萬，遠低于市場預期的39萬，也低于3月份向上修正后的增加47.9萬，5月份數據料持續低迷，FYCM興業投資(英國)分析師預計增加28萬。每周初請失業金人數仍然是市場關注的焦點，因為該數據能夠比較快速的反應美國就業市場的變化，對美國經濟前景的預期有比較重要的參考價值，尤其是美聯儲調整政策框架后，且美國的通脹水平遠超美聯儲的目標。美國勞工部最新數據顯示，截至5月21日當周，美國首次申請失業救濟人數為21萬，略低于預期的21.5萬，也低于一周前的21.8萬。而截止5月14日當周續請失業金人數升至134.6萬，高于預估的從上周131.5萬降至131萬。美國上周申請失業保險人數下降幅度超過預期，初請失業金人數仍處于歷史低位，突顯出勞動力市場持續吃緊。盡管如此，美聯儲已經開始加息，以抑制經濟中異常高的需求，這可能會導致今年晚些時候的招聘放緩或裁員。周五的美國5月非農就業報告將是本周市場密切關注的重磅數據。美國4月季調后非農就業人口增加42.8萬，為2021年9月以來最小增幅，但仍略高于預期39.1萬;失業率維持在3.6%不變，市場預期為3.5%;平均時薪同比增長5.5%，與預期一致，環比增長0.3%，略低于預期的0.4%。穩健的就業報告強化了聯邦公開市場委員會(FOMC)將在6月14日至15日的下一次會議上再次加息50個基點。5月非農就業報告預計將顯示，盡管美國勞動力市場仍然緊張，但就業增長可能開始從大幅增長轉向溫和增長。我們預計，美國5月非農就業人數可能增加31萬，盡管增幅依然強勁，但料將是一年多來最小增幅;失業率仍維持在3.5%，平均時薪環比增加0.4%，同比增加5.2%。由于美聯儲準備繼續加息，等待就業增長持續降溫，以幫助緩和工資上漲和通脹，周五的數據料不會對美聯儲造成很大影響。央行動態方面：美聯儲理事沃勒、紐約聯儲主席威廉姆斯、圣路易斯聯儲主席布拉德、克利夫蘭聯儲主席梅斯特和美聯儲副主席布雷納德將分別在不同場合發表講話。投資者可從中尋找美聯儲加快縮減購債規模、加息幅度及如何縮表的更多線索。除此之外，投資者還要密切關注伊朗核協議會談、烏俄地緣局勢和中國疫情的最新進展，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術面上看，美油周圖保利加通道上揚，油價向上軌靠近，14周和20周均線看漲，慢步隨機指標在超買區走高。K線圖收下影大實體陽線，表明下方逢低買盤強勁，基于技術指標超買，需警惕本周油價可能出現回調。支撐分別位于114.80、113.30、112.00，阻力依次是117.20、118.50、120.00。

布油周圖保利加通道上揚，油價向上軌靠近，14周和20周均線看漲，慢步隨機指標在超買區走高。K線圖收下影大實體陽線，表明下方逢低買盤強勁，基于技術指標超買，需警惕本周油價可能出現回調。支撐分別位于119.00、117.80、116.60，阻力依次是121.00、121.30、122.50。