興業(yè)投資：經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)&俄或退出OPEC傳言，美油大幅下挫

2022年6月2日

隨著市場(chǎng)對(duì)美國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)日益加劇，令能源需求前景蒙陰，同時(shí)俄羅斯可能退出OPEC+以及沙特愿意回應(yīng)美國(guó)增產(chǎn)呼吁，緩解供應(yīng)趨緊憂(yōu)慮，國(guó)際油價(jià)周三因此承壓，創(chuàng)一周新低。不過(guò)，亞洲疫情緩解和歐盟推進(jìn)俄羅斯原油進(jìn)口禁令，限制了油價(jià)下行空間。截止美國(guó)收盤(pán)，美國(guó)原油7月期貨收跌1.91美元，或1.66%，報(bào)113.11美元/桶，盤(pán)中最高觸及117.84美元/桶，最低跌至113.05美元/桶;布倫特原油8月期貨收跌0.39美元，或0.34%，報(bào)115.85美元/桶，盤(pán)中最高觸及118.54美元/桶，最低跌至115.37美元/桶。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)的褐皮書(shū)引發(fā)了人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的擔(dān)憂(yōu)。也就是說(shuō)，美國(guó)4月份ISM制造業(yè)PMI升至56.1，高于預(yù)期的54.5和此前的55.4。此外，美國(guó)JOLTs職位空缺低于此前的1180萬(wàn)，但與市場(chǎng)預(yù)期的1140萬(wàn)相符。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)最新褐皮書(shū)顯示，大多數(shù)地區(qū)顯示略有或溫和的增長(zhǎng)，而大多數(shù)地區(qū)被告知價(jià)格繼續(xù)上漲。此外，在12個(gè)地區(qū)中，有3個(gè)表達(dá)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)。

值得注意的是，根據(jù)最新的財(cái)新制造業(yè)PMI，中國(guó)制造業(yè)活動(dòng)的連續(xù)收縮，加之全球央行的鷹派路線(xiàn)，也對(duì)油價(jià)構(gòu)成壓力。周三，加拿大央行(BOC)宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)美國(guó)也仍處于加息道路上，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德也表達(dá)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，他重申每次會(huì)議加息50個(gè)基點(diǎn)目前是一個(gè)“好計(jì)劃”。此外，里士滿(mǎn)聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金在接受福克斯商業(yè)頻道(Fox business)采訪(fǎng)時(shí)提到，“從企業(yè)高管的數(shù)據(jù)或行動(dòng)中，找不到經(jīng)濟(jì)衰退的跡象。”

其他方面，華爾街日?qǐng)?bào)的一篇文章引發(fā)了有關(guān)俄羅斯退出OPEC+的猜測(cè)，其他一些OPEC+國(guó)家可能會(huì)提高產(chǎn)量，也打擊了油價(jià)。據(jù)報(bào)道，在歐洲領(lǐng)導(dǎo)人同意對(duì)俄羅斯石油進(jìn)口實(shí)施部分禁令后的第二天，OPEC代表便稱(chēng)，由于西方制裁和部分歐洲禁令開(kāi)始削弱俄羅斯的增產(chǎn)能力，一些OPEC成員國(guó)正在探討暫停俄羅斯參與石油生產(chǎn)協(xié)議的想法。據(jù)了解，俄羅斯是世界三大產(chǎn)油國(guó)之一，去年與OPEC和九個(gè)非OPEC國(guó)家達(dá)成協(xié)議，每月逐步增加原油產(chǎn)量，但其今年的產(chǎn)量現(xiàn)在預(yù)計(jì)將下降約8%。若真將俄羅斯排除在石油產(chǎn)量目標(biāo)之外，不僅可能會(huì)為沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和OPEC的其他產(chǎn)油國(guó)大幅增加原油產(chǎn)量提供更多空間，以遏制油價(jià)飆升，還將對(duì)全球石油供應(yīng)產(chǎn)生重大影響。

盡管OPEC+的其他國(guó)家還沒(méi)有采取行動(dòng)來(lái)彌補(bǔ)俄羅斯最近減產(chǎn)的影響，但一些海灣國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始計(jì)劃在未來(lái)幾個(gè)月增產(chǎn)。在北美和歐洲進(jìn)入駕駛高峰季節(jié)，全球原油市場(chǎng)非常緊張的背景下，OPEC+成員國(guó)的額外供應(yīng)將受到主要石油消費(fèi)國(guó)的歡迎。

與此同時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)拜登正考慮訪(fǎng)問(wèn)沙特阿拉伯的首都利雅得，試圖修復(fù)緊張的外交關(guān)系，而沙特愿意回應(yīng)白宮呼吁穩(wěn)定油價(jià)。據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，外交消息人士透露，美國(guó)高層代表團(tuán)最近幾周多次訪(fǎng)問(wèn)沙特，幫助改善了兩國(guó)關(guān)系。知情人士表示，作為與拜登政府和解的一部分，沙特已同意改變以往措辭，努力穩(wěn)定油價(jià)。沙特還保證，如果石油市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)緊張，最終將通過(guò)提高產(chǎn)量來(lái)應(yīng)對(duì)。據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，5名知情人士透露，沙特已向西方盟友表示，如果俄羅斯在制裁的重壓下產(chǎn)量大幅下降，沙特準(zhǔn)備提高石油產(chǎn)量。盡管油價(jià)飆升至120美元/桶，此前沙特一直拒絕白宮要求其加快增產(chǎn)的呼聲，該國(guó)擔(dān)心能源危機(jī)可能在今年晚些時(shí)候變得更加嚴(yán)重，沙特認(rèn)為其需要保持閑置產(chǎn)能。但歐盟新一輪對(duì)俄制裁導(dǎo)致供應(yīng)短缺的擔(dān)憂(yōu)有所緩解。其中一名消息人士稱(chēng)：“沙特意識(shí)到了這些風(fēng)險(xiǎn)，失去對(duì)油價(jià)的控制不符合他們的利益。”沙特方面認(rèn)為，盡管石油市場(chǎng)無(wú)疑是緊張的，這推動(dòng)了油價(jià)的上漲，但還沒(méi)有真正的短缺。OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議結(jié)果將于周四晚些時(shí)候公布。據(jù)路透社報(bào)道， OPEC+可能在此次會(huì)議上將保持目前的增產(chǎn)政策，即在7月增產(chǎn)43.2萬(wàn)桶/日。

然而，隨著新冠肺炎疫情的下降和封鎖的緩解，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重新開(kāi)放將在近期進(jìn)一步收緊市場(chǎng)。事實(shí)上，中國(guó)特大城市和金融中心上海兩個(gè)月的封鎖已經(jīng)結(jié)束了。鑒于這些原因，再加上歐盟同意在今年年底前逐步取消俄羅斯90%的石油進(jìn)口，預(yù)計(jì)俄羅斯的石油生產(chǎn)困境可能在未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)一步惡化，許多看漲原油的投資者仍然相信，油價(jià)在不久的將來(lái)仍將保持在高位。

美國(guó)總統(tǒng)拜登專(zhuān)注于促成高昂的汽油價(jià)格回落，但其在這方面的影響力有限，拜登表示不能立即采取行動(dòng)來(lái)降低汽油價(jià)格。盡管拜登在競(jìng)選期間提出將努力應(yīng)對(duì)氣候變化，但其官員一直公開(kāi)要求石油巨頭增加產(chǎn)量。然而，拜登一直在以創(chuàng)紀(jì)錄的速度從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備釋放原油儲(chǔ)備，敦促美國(guó)石油和天然氣公司增加石油產(chǎn)量，并試圖說(shuō)服OPEC增加供應(yīng)。在俄羅斯入侵烏克蘭造成原油供應(yīng)中斷后，美國(guó)總統(tǒng)拜登3月宣布從原油戰(zhàn)備儲(chǔ)備中釋放創(chuàng)紀(jì)錄的 1.8 億桶石油。然而，這一緩解措施被證實(shí)為只具有暫時(shí)效應(yīng)，石油價(jià)格又開(kāi)始上漲。

美國(guó)原油庫(kù)存下降，但精煉油庫(kù)存增加，這對(duì)油價(jià)影響有限。美國(guó)石油協(xié)會(huì)(API)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日當(dāng)周，API原油庫(kù)存減少118.1萬(wàn)桶至4.022億桶，前值增加56.7萬(wàn)桶，預(yù)期減少6.7萬(wàn)桶;汽油庫(kù)存減少25.6萬(wàn)桶，前值減少422.3萬(wàn)桶，預(yù)期增加26.7萬(wàn)桶;精煉油庫(kù)存增加85.8萬(wàn)桶，前值減少94.9萬(wàn)桶，預(yù)期增加98.3萬(wàn)桶;庫(kù)欣原油庫(kù)存增加17.7萬(wàn)桶，前值減少73.1萬(wàn)桶。

展望未來(lái)，投資者將密切關(guān)注今日召開(kāi)的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議。OPEC為了將油價(jià)維持在100美元以上，預(yù)計(jì)將維持現(xiàn)有的小幅增產(chǎn)計(jì)劃。此外，地緣政治和俄羅斯的能源制裁，中國(guó)疫情引發(fā)的需求形勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，仍將是市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。日內(nèi)投資者將密切關(guān)注美國(guó)能源情報(bào)署(EIA)公布的官方每周原油庫(kù)存。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)截至5月27日當(dāng)周原油庫(kù)存可能減少6.7萬(wàn)桶，而此前一周減少101.9萬(wàn)桶。若庫(kù)存意外增加，料增加油價(jià)回調(diào)壓力。

美元指數(shù)

美元指數(shù)周三早盤(pán)短暫回落至101.848水平后再度回升，觸及102.731的逾一周新高，連續(xù)第二個(gè)交易日上漲，因美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)高于預(yù)期，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能可以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性減少和利率上升的影響，增加了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推進(jìn)其收緊政策的可能性，提升美元吸引力。此外，美聯(lián)儲(chǔ)官員有關(guān)對(duì)衰退的可能性持懷疑態(tài)度的言論，也利好美元。

隨著風(fēng)險(xiǎn)變得不那么有利，美元周三繼續(xù)收復(fù)了上周的部分失地。三菱日聯(lián)金融集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，美元拋售可能在短期內(nèi)失去動(dòng)力。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在放緩，我們認(rèn)為還會(huì)進(jìn)一步放緩，但經(jīng)濟(jì)急劇放緩進(jìn)入某種程度的衰退可能不會(huì)馬上到來(lái)。美國(guó)股市從5月20日的低點(diǎn)反彈近10%，這可能不會(huì)受到央行官員的歡迎，他們需要協(xié)調(diào)更嚴(yán)格的金融條件，以影響通脹預(yù)期。這表明，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持更強(qiáng)硬的措辭。美聯(lián)儲(chǔ)在減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面還有更多工作要做，更有可能的情況是，美元拋售可能在短期內(nèi)失去動(dòng)力。

標(biāo)準(zhǔn)普爾和HIS MarkIT聯(lián)合調(diào)查顯示，美國(guó)5月Markit制造業(yè)PMI終值降至57.0，低于前值和預(yù)期的57.5。標(biāo)準(zhǔn)普爾全球商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森評(píng)論稱(chēng)，隨著生產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于過(guò)去10年的平均水平，5月份制造業(yè)產(chǎn)出的強(qiáng)勁增長(zhǎng)應(yīng)有助于推動(dòng)第二季度GDP的增長(zhǎng)。然而，隨著生產(chǎn)商報(bào)告供應(yīng)鏈延遲、勞動(dòng)力短缺以及需求增長(zhǎng)放緩等持續(xù)問(wèn)題，增速已經(jīng)放緩;新訂單增長(zhǎng)放緩在一定程度上與客戶(hù)抵制高價(jià)有關(guān)，但也反映出短缺情況和對(duì)前景的日益擔(dān)憂(yōu)。

美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)(ISM)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從4月的55.4升至56.1，而預(yù)期為小幅下降至54.5。其中物價(jià)指數(shù)從4月份的84.6小幅降至82.2;新訂單指數(shù)從53.5升至55.1;就業(yè)指數(shù)從50.9降至49.6，這是2021年8月以來(lái)首次跌破50。ISM制造業(yè)商業(yè)調(diào)查委員會(huì)主席蒂莫西?費(fèi)奧雷評(píng)論稱(chēng)，美國(guó)制造業(yè)仍處于需求驅(qū)動(dòng)、供應(yīng)鏈?zhǔn)芟薜沫h(huán)境。市場(chǎng)對(duì)需求增長(zhǎng)仍然非常樂(lè)觀(guān)，對(duì)增長(zhǎng)的評(píng)論中，正面評(píng)論占比為5比1;勞動(dòng)力、運(yùn)輸延誤和材料短缺等方面的產(chǎn)能制約因素仍在持續(xù)。

舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利周三表示，我們需要讓利率升至中性水平;預(yù)計(jì)會(huì)有數(shù)次50個(gè)基點(diǎn)的加息;我們希望利率年底達(dá)到2.5%;需要觀(guān)察和監(jiān)測(cè)通貨膨脹、俄烏沖突、消費(fèi)者情況以及經(jīng)濟(jì)放緩問(wèn)題;樂(lè)于盡一切努力降低通貨膨脹趨勢(shì);預(yù)計(jì)中性利率約為2.5%，現(xiàn)在宣布我們將做什么還為時(shí)過(guò)早;一旦達(dá)到中性利率，我們將看看還需要采取什么行動(dòng);我們需要做好準(zhǔn)備，盡一切可能降低通貨膨脹;并準(zhǔn)備在必要時(shí)停止加息;希望通貨膨脹已經(jīng)見(jiàn)頂;預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退;目前我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁;預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整將帶來(lái)約25個(gè)基點(diǎn)或50個(gè)基點(diǎn)加息的緊縮效應(yīng)。

美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的褐皮書(shū)(Beige Book)報(bào)告稱(chēng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最近幾周繼續(xù)增長(zhǎng)，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)轄區(qū)“顯示略有或溫和增長(zhǎng)”，低于4月份報(bào)告的“溫和”增長(zhǎng)。加息和通脹的影響開(kāi)始顯現(xiàn)。四個(gè)地區(qū)指出，自上一時(shí)期以來(lái)，增長(zhǎng)速度已經(jīng)放緩。報(bào)告稱(chēng):“零售聯(lián)系人注意到，由于消費(fèi)者面臨更高的價(jià)格，房地產(chǎn)聯(lián)系人注意到，由于買(mǎi)家面臨高價(jià)格和利率上升，房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟。”或許更值得注意的是，在美聯(lián)儲(chǔ)的12個(gè)選區(qū)中，有8個(gè)選區(qū)表示，對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的預(yù)期降低了;其中三個(gè)地區(qū)的聯(lián)系人特別表達(dá)了對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)。

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德在準(zhǔn)備向孟菲斯經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部(Economic Club of Memphis)發(fā)表演講時(shí)表示，當(dāng)前美國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)令美聯(lián)儲(chǔ)在通脹目標(biāo)方面的可信度承壓。由于消費(fèi)者需求強(qiáng)勁，勞動(dòng)力和零部件供應(yīng)受限，通脹率達(dá)到了美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)的三倍多。如果美聯(lián)儲(chǔ)不采取可信的行動(dòng)，通脹預(yù)期可能會(huì)失控。美聯(lián)儲(chǔ)必須在加息方面貫徹前瞻性指引。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率的前瞻性指引已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹產(chǎn)生了影響。勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2022年GDP將繼續(xù)增長(zhǎng)，但風(fēng)險(xiǎn)仍然很大。央行方面，不建議動(dòng)作太快。我們已經(jīng)宣布每次會(huì)議將加息50個(gè)基點(diǎn)，這是一條很好的途徑。希望“很快”將通脹降至2%。迄今為止，量化緊縮在推高長(zhǎng)期利率方面取得了部分成功。就目前而言，每次會(huì)議加息50個(gè)基點(diǎn)是一個(gè)“好計(jì)劃”，此外還有縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

里士滿(mǎn)聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金在接受福克斯商業(yè)頻道采訪(fǎng)時(shí)表示，從企業(yè)高管的數(shù)據(jù)或行動(dòng)中，找不到衰退的信號(hào)。是時(shí)候讓貨幣政策正常化了。在加息的基礎(chǔ)上，縮減資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)收緊政策起到了更多作用。對(duì)未來(lái)幾次會(huì)議的加息路徑非常滿(mǎn)意。經(jīng)濟(jì)和通脹越強(qiáng)勁，在利率方面采取更多措施就越有利。消費(fèi)者對(duì)高端產(chǎn)品的需求非常強(qiáng)勁。沒(méi)有看到任何需要擔(dān)心消費(fèi)者支出的數(shù)據(jù)。

技術(shù)分析

美國(guó)原油

日?qǐng)D：保利加通道收斂，油價(jià)向中軌靠近;14和20日均線(xiàn)看漲;隨機(jī)指標(biāo)走低。

4小時(shí)圖：保利加通道擴(kuò)散，油價(jià)跟隨下軌發(fā)展;14和20均線(xiàn)看跌;隨機(jī)指標(biāo)進(jìn)入超賣(mài)區(qū)。

1小時(shí)圖：保利加通道擴(kuò)散，油價(jià)回升至下軌上方;14和20小時(shí)均線(xiàn)看跌;隨機(jī)指標(biāo)走高。

綜述：預(yù)計(jì)日內(nèi)油價(jià)將在110.25-114.80區(qū)間內(nèi)震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關(guān)注6月2日高點(diǎn)113.60，突破后將上探5月26日高點(diǎn)114.80，然后是5月28日高點(diǎn)115.80和3月24日高點(diǎn)116.60，以及6月1日高點(diǎn)117.85和5月31日高點(diǎn)119.95;而下方支持留意6月2日低點(diǎn)111.60，跌破將下探5月26日低點(diǎn)110.25，然后是5月23日低點(diǎn)109.15和5月24日低點(diǎn)108.60，以及5月20日低點(diǎn)108.10和5月12日高點(diǎn)107.30。

布倫特原油

日?qǐng)D：保利加通道收斂，油價(jià)向中軌靠近;14和20日均線(xiàn)看漲;隨機(jī)指標(biāo)走低。

4小時(shí)圖：保利加通道擴(kuò)散，油價(jià)跟隨下軌發(fā)展;14和20均線(xiàn)看跌;隨機(jī)指標(biāo)進(jìn)入超賣(mài)區(qū)。

1小時(shí)圖：保利加通道擴(kuò)散，油價(jià)回升至下軌上方;14和20小時(shí)均線(xiàn)看跌;隨機(jī)指標(biāo)走高。

綜述：預(yù)計(jì)日內(nèi)油價(jià)將在112.80-115.90區(qū)間內(nèi)震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關(guān)注6月2日高點(diǎn)115.00，突破將上探5月30日低點(diǎn)115.90，然后是5月30日高點(diǎn)117.90和6月1日高點(diǎn)118.55，以及5月31日高點(diǎn)120.80和3月23日高點(diǎn)122.30;而下方支持留意5月27日低點(diǎn)113.15，跌破將下探5月25日高點(diǎn)112.30，然后是5月24日低點(diǎn)111.70和5月20日低點(diǎn)110.50，以及5月16日低點(diǎn)109.00和5月18日低點(diǎn)108.30。

周四關(guān)注：

美國(guó)5月ADP就業(yè)人數(shù)

美國(guó)每周申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)

美國(guó)4月工廠(chǎng)訂單

美國(guó)EIA每周原油庫(kù)存變動(dòng)

OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議

克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特發(fā)表講話(huà)