興業投資：經濟衰退擔憂&俄或退出OPEC傳言，美油大幅下挫

2022年6月2日

隨著市場對美國和中國經濟衰退的擔憂日益加劇，令能源需求前景蒙陰，同時俄羅斯可能退出OPEC+以及沙特愿意回應美國增產呼吁，緩解供應趨緊憂慮，國際油價周三因此承壓，創一周新低。不過，亞洲疫情緩解和歐盟推進俄羅斯原油進口禁令，限制了油價下行空間。截止美國收盤，美國原油7月期貨收跌1.91美元，或1.66%，報113.11美元/桶，盤中最高觸及117.84美元/桶，最低跌至113.05美元/桶;布倫特原油8月期貨收跌0.39美元，或0.34%，報115.85美元/桶，盤中最高觸及118.54美元/桶，最低跌至115.37美元/桶。

美國經濟數據和美聯儲的褐皮書引發了人們對美國經濟增長和通脹的擔憂。也就是說，美國4月份ISM制造業PMI升至56.1，高于預期的54.5和此前的55.4。此外，美國JOLTs職位空缺低于此前的1180萬，但與市場預期的1140萬相符。值得注意的是，美聯儲最新褐皮書顯示，大多數地區顯示略有或溫和的增長，而大多數地區被告知價格繼續上漲。此外，在12個地區中，有3個表達了對美國經濟衰退的擔憂。

值得注意的是，根據最新的財新制造業PMI，中國制造業活動的連續收縮，加之全球央行的鷹派路線，也對油價構成壓力。周三，加拿大央行(BOC)宣布加息50個基點，同時美國也仍處于加息道路上，圣路易斯聯儲主席布拉德也表達了對美國經濟衰退的擔憂，他重申每次會議加息50個基點目前是一個“好計劃”。此外，里士滿聯儲主席巴爾金在接受福克斯商業頻道(Fox business)采訪時提到，“從企業高管的數據或行動中，找不到經濟衰退的跡象。”

其他方面，華爾街日報的一篇文章引發了有關俄羅斯退出OPEC+的猜測，其他一些OPEC+國家可能會提高產量，也打擊了油價。據報道，在歐洲領導人同意對俄羅斯石油進口實施部分禁令后的第二天，OPEC代表便稱，由于西方制裁和部分歐洲禁令開始削弱俄羅斯的增產能力，一些OPEC成員國正在探討暫停俄羅斯參與石油生產協議的想法。據了解，俄羅斯是世界三大產油國之一，去年與OPEC和九個非OPEC國家達成協議，每月逐步增加原油產量，但其今年的產量現在預計將下降約8%。若真將俄羅斯排除在石油產量目標之外，不僅可能會為沙特阿拉伯、阿聯酋和OPEC的其他產油國大幅增加原油產量提供更多空間，以遏制油價飆升，還將對全球石油供應產生重大影響。

盡管OPEC+的其他國家還沒有采取行動來彌補俄羅斯最近減產的影響，但一些海灣國家已經開始計劃在未來幾個月增產。在北美和歐洲進入駕駛高峰季節，全球原油市場非常緊張的背景下，OPEC+成員國的額外供應將受到主要石油消費國的歡迎。

與此同時，美國總統拜登正考慮訪問沙特阿拉伯的首都利雅得，試圖修復緊張的外交關系，而沙特愿意回應白宮呼吁穩定油價。據英國金融時報報道，外交消息人士透露，美國高層代表團最近幾周多次訪問沙特，幫助改善了兩國關系。知情人士表示，作為與拜登政府和解的一部分，沙特已同意改變以往措辭，努力穩定油價。沙特還保證，如果石油市場出現供應緊張，最終將通過提高產量來應對。據英國金融時報報道，5名知情人士透露，沙特已向西方盟友表示，如果俄羅斯在制裁的重壓下產量大幅下降，沙特準備提高石油產量。盡管油價飆升至120美元/桶，此前沙特一直拒絕白宮要求其加快增產的呼聲，該國擔心能源危機可能在今年晚些時候變得更加嚴重，沙特認為其需要保持閑置產能。但歐盟新一輪對俄制裁導致供應短缺的擔憂有所緩解。其中一名消息人士稱：“沙特意識到了這些風險，失去對油價的控制不符合他們的利益。”沙特方面認為，盡管石油市場無疑是緊張的，這推動了油價的上漲，但還沒有真正的短缺。OPEC+部長級會議結果將于周四晚些時候公布。據路透社報道， OPEC+可能在此次會議上將保持目前的增產政策，即在7月增產43.2萬桶/日。

然而，隨著新冠肺炎疫情的下降和封鎖的緩解，中國經濟的重新開放將在近期進一步收緊市場。事實上，中國特大城市和金融中心上海兩個月的封鎖已經結束了。鑒于這些原因，再加上歐盟同意在今年年底前逐步取消俄羅斯90%的石油進口，預計俄羅斯的石油生產困境可能在未來幾個月進一步惡化，許多看漲原油的投資者仍然相信，油價在不久的將來仍將保持在高位。

美國總統拜登專注于促成高昂的汽油價格回落，但其在這方面的影響力有限，拜登表示不能立即采取行動來降低汽油價格。盡管拜登在競選期間提出將努力應對氣候變化，但其官員一直公開要求石油巨頭增加產量。然而，拜登一直在以創紀錄的速度從戰略石油儲備釋放原油儲備，敦促美國石油和天然氣公司增加石油產量，并試圖說服OPEC增加供應。在俄羅斯入侵烏克蘭造成原油供應中斷后，美國總統拜登3月宣布從原油戰備儲備中釋放創紀錄的 1.8 億桶石油。然而，這一緩解措施被證實為只具有暫時效應，石油價格又開始上漲。

美國原油庫存下降，但精煉油庫存增加，這對油價影響有限。美國石油協會(API)的最新數據顯示，截至5月27日當周，API原油庫存減少118.1萬桶至4.022億桶，前值增加56.7萬桶，預期減少6.7萬桶;汽油庫存減少25.6萬桶，前值減少422.3萬桶，預期增加26.7萬桶;精煉油庫存增加85.8萬桶，前值減少94.9萬桶，預期增加98.3萬桶;庫欣原油庫存增加17.7萬桶，前值減少73.1萬桶。

展望未來，投資者將密切關注今日召開的OPEC+部長級會議。OPEC為了將油價維持在100美元以上，預計將維持現有的小幅增產計劃。此外，地緣政治和俄羅斯的能源制裁，中國疫情引發的需求形勢，全球經濟增長前景，仍將是市場的主要驅動力。日內投資者將密切關注美國能源情報署(EIA)公布的官方每周原油庫存。該機構預計截至5月27日當周原油庫存可能減少6.7萬桶，而此前一周減少101.9萬桶。若庫存意外增加，料增加油價回調壓力。

美元指數

美元指數周三早盤短暫回落至101.848水平后再度回升，觸及102.731的逾一周新高，連續第二個交易日上漲，因美國ISM制造業指數高于預期，表明美國經濟可能可以應對流動性減少和利率上升的影響，增加了美聯儲繼續推進其收緊政策的可能性，提升美元吸引力。此外，美聯儲官員有關對衰退的可能性持懷疑態度的言論，也利好美元。

隨著風險變得不那么有利，美元周三繼續收復了上周的部分失地。三菱日聯金融集團經濟學家指出，美元拋售可能在短期內失去動力。盡管美國經濟正在放緩，我們認為還會進一步放緩，但經濟急劇放緩進入某種程度的衰退可能不會馬上到來。美國股市從5月20日的低點反彈近10%，這可能不會受到央行官員的歡迎，他們需要協調更嚴格的金融條件，以影響通脹預期。這表明，美聯儲可能需要在更長時間內保持更強硬的措辭。美聯儲在減緩經濟增長方面還有更多工作要做，更有可能的情況是，美元拋售可能在短期內失去動力。

標準普爾和HIS MarkIT聯合調查顯示，美國5月Markit制造業PMI終值降至57.0，低于前值和預期的57.5。標準普爾全球商業經濟學家威廉姆森評論稱，隨著生產增速遠高于過去10年的平均水平，5月份制造業產出的強勁增長應有助于推動第二季度GDP的增長。然而，隨著生產商報告供應鏈延遲、勞動力短缺以及需求增長放緩等持續問題，增速已經放緩;新訂單增長放緩在一定程度上與客戶抵制高價有關，但也反映出短缺情況和對前景的日益擔憂。

美國供應管理學會(ISM)最新發布的數據顯示，5月ISM制造業采購經理人指數(PMI)從4月的55.4升至56.1，而預期為小幅下降至54.5。其中物價指數從4月份的84.6小幅降至82.2;新訂單指數從53.5升至55.1;就業指數從50.9降至49.6，這是2021年8月以來首次跌破50。ISM制造業商業調查委員會主席蒂莫西?費奧雷評論稱，美國制造業仍處于需求驅動、供應鏈受限的環境。市場對需求增長仍然非常樂觀，對增長的評論中，正面評論占比為5比1;勞動力、運輸延誤和材料短缺等方面的產能制約因素仍在持續。

舊金山聯儲主席戴利周三表示，我們需要讓利率升至中性水平;預計會有數次50個基點的加息;我們希望利率年底達到2.5%;需要觀察和監測通貨膨脹、俄烏沖突、消費者情況以及經濟放緩問題;樂于盡一切努力降低通貨膨脹趨勢;預計中性利率約為2.5%，現在宣布我們將做什么還為時過早;一旦達到中性利率，我們將看看還需要采取什么行動;我們需要做好準備，盡一切可能降低通貨膨脹;并準備在必要時停止加息;希望通貨膨脹已經見頂;預計不會出現經濟衰退;目前我們經濟增長強勁;預計資產負債表調整將帶來約25個基點或50個基點加息的緊縮效應。

美聯儲發布的褐皮書(Beige Book)報告稱，美國經濟最近幾周繼續增長，多數美聯儲轄區“顯示略有或溫和增長”，低于4月份報告的“溫和”增長。加息和通脹的影響開始顯現。四個地區指出，自上一時期以來，增長速度已經放緩。報告稱:“零售聯系人注意到，由于消費者面臨更高的價格，房地產聯系人注意到，由于買家面臨高價格和利率上升，房地產市場疲軟。”或許更值得注意的是，在美聯儲的12個選區中，有8個選區表示，對未來增長的預期降低了;其中三個地區的聯系人特別表達了對經濟衰退的擔憂。

圣路易斯聯儲主席布拉德在準備向孟菲斯經濟俱樂部(Economic Club of Memphis)發表演講時表示，當前美國宏觀經濟形勢令美聯儲在通脹目標方面的可信度承壓。由于消費者需求強勁，勞動力和零部件供應受限，通脹率達到了美聯儲2%目標的三倍多。如果美聯儲不采取可信的行動，通脹預期可能會失控。美聯儲必須在加息方面貫徹前瞻性指引。美聯儲對利率的前瞻性指引已經對經濟和通脹產生了影響。勞動力市場強勁，預計2022年GDP將繼續增長，但風險仍然很大。央行方面，不建議動作太快。我們已經宣布每次會議將加息50個基點，這是一條很好的途徑。希望“很快”將通脹降至2%。迄今為止，量化緊縮在推高長期利率方面取得了部分成功。就目前而言，每次會議加息50個基點是一個“好計劃”，此外還有縮減資產負債表。

里士滿聯儲主席巴爾金在接受福克斯商業頻道采訪時表示，從企業高管的數據或行動中，找不到衰退的信號。是時候讓貨幣政策正常化了。在加息的基礎上，縮減資產負債表對收緊政策起到了更多作用。對未來幾次會議的加息路徑非常滿意。經濟和通脹越強勁，在利率方面采取更多措施就越有利。消費者對高端產品的需求非常強勁。沒有看到任何需要擔心消費者支出的數據。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道收斂，油價向中軌靠近;14和20日均線看漲;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道擴散，油價跟隨下軌發展;14和20均線看跌;隨機指標進入超賣區。

1小時圖：保利加通道擴散，油價回升至下軌上方;14和20小時均線看跌;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在110.25-114.80區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注6月2日高點113.60，突破后將上探5月26日高點114.80，然后是5月28日高點115.80和3月24日高點116.60，以及6月1日高點117.85和5月31日高點119.95;而下方支持留意6月2日低點111.60，跌破將下探5月26日低點110.25，然后是5月23日低點109.15和5月24日低點108.60，以及5月20日低點108.10和5月12日高點107.30。

布倫特原油

日圖：保利加通道收斂，油價向中軌靠近;14和20日均線看漲;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道擴散，油價跟隨下軌發展;14和20均線看跌;隨機指標進入超賣區。

1小時圖：保利加通道擴散，油價回升至下軌上方;14和20小時均線看跌;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在112.80-115.90區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注6月2日高點115.00，突破將上探5月30日低點115.90，然后是5月30日高點117.90和6月1日高點118.55，以及5月31日高點120.80和3月23日高點122.30;而下方支持留意5月27日低點113.15，跌破將下探5月25日高點112.30，然后是5月24日低點111.70和5月20日低點110.50，以及5月16日低點109.00和5月18日低點108.30。

周四關注：

美國5月ADP就業人數

美國每周申請失業金人數

美國4月工廠訂單

美國EIA每周原油庫存變動

OPEC+部長級會議

克利夫蘭聯儲主席梅斯特發表講話