興業投資：經濟衰退擔憂和原油庫存增加，國際油價周三大跌逾4%

2022年6月23日

由于投資者擔心央行大幅加息和新冠肺炎可能導致經濟陷入衰退，從而抑制對燃料的需求，推動國際油價周三大幅下挫，此外美國總統拜登推動的汽油稅減免和美國石油學會(API)每周原油庫存意外增加也為油價下行注入動力。不過，烏俄軍事沖突以及由此引發西方對俄羅斯的制裁，供應緊缺的局面或限制了油價進一步下跌空間。截止美國收盤，美國原油8月期貨收跌5.3美元，或4.86%，報103.85美元/桶，盤中最高觸及109.21美元/桶，最低跌至101.52美元/桶;布倫特原油8月期貨收跌4.64美元，或4.05%，報110.05美元/桶，盤中最高觸及114.42美元/桶，最低跌至107.00美元/桶。

由于市場擔心主要央行更激進的緊縮政策將對全球經濟構成挑戰。同時俄羅斯-烏克蘭戰爭導致的供應鏈中斷和中國最近爆發的新冠肺炎疫情加劇了對潛在經濟衰退的擔憂。這將導致需求放緩，給油價帶來沉重的下行壓力。值得注意的是，新冠肺炎和地緣政治擔憂已經為經濟放緩敲響了警鐘。美聯儲主席鮑威爾表示，隨著提高利率以應對通脹，美國可能出現經濟衰退。美聯儲認為未來四個季度經濟衰退的風險升高�！度A爾街日報》援引美聯儲高級經濟學家分析的各種模型的一份新研究報告報道說，美聯儲認為未來四個季度出現衰退的可能性略高于50%。商品和服務市場以及勞動力市場不斷加劇的失衡被認為是經濟前景惡化的主要原因。

加拿大帝國商業銀行私人財富管理的高級能源交易員Rebecca Babin表示，油價走勢震蕩，因美聯儲遏制通脹的承諾“動搖了以原油作為通脹對沖工具的投資者的信心，市場流動性面臨挑戰，因為波動性也影響到了交易員和投資者，令原油容易受到大幅波動的影響。瑞穗證券國際利率策略師Peter McCallum稱，市場目前主要關注經濟衰退風險，油價下跌，收益率下降，風險資產受到沖擊。

油價可能會在今年年底甚至更晚的時候回落，不過過程可能會很坎坷。花旗銀行分析師稱，預計第四季度油價應該會回落至80美元，但今年夏天油價可能會飆升。俄烏沖突以及多年投資不足后供應難以跟上需求增長，推動了最近幾個月的漲勢。油價高于100美元/桶的主要原因是，2020-21年期間美國石油產量大幅下降，再加上伊朗和委內瑞拉的外交政策舉措抑制了石油出口。鑒于大宗商品價格上漲和央行行動對經濟增長構成的強大阻力，我們預計整個2023年為下跌趨勢，這一趨勢也非常有可能會在那以后持續下去。

與此同時，美國總統拜登將在本周末宣布減免燃油稅的消息令油價承壓，因為能源生產商已經在努力應對供應增加的問題。美國總統拜登周三宣布支持暫停征收聯邦和州的汽油稅，旨在應對能源價格飆升的問題。拜登在當天的演講中稱，他提出聯邦和州層面的“汽油稅假期”，旨在對消費者進行救濟。這一所謂的“汽油稅假期”，將包括取消向消費者征收的每加侖汽油18美分的聯邦稅。不過，由于共和黨人和部分民主黨人持懷疑態度，拜登應對能源價格的努力將在國會面臨重重障礙。早前有關拜登可能會削減司機的燃料成本的報導一度導致美油創下102.78美元的月度低點。摩根大通表示，美國政府人為壓低汽油價格的干預措施，將抵消抑制消費的部分因素，反而推高汽油價格。只有煉油能力不足和其他供應方面的問題得到解決后，汽油價格飆漲趨勢才能得到長期緩解。目前正在討論的干預措施包括削減汽油稅、調整生物燃料混合要求以及限制燃料出口，這些措施反而鼓勵人們多開車，只有需求下降，汽油價格才會下降。

美國原油庫存意外增加，也是油價走軟的另一個因素。美國石油協會(API)的最新數據顯示，截至6月17日當周，API原油庫存增加560.7萬桶至4.11億桶，為2022年4月8日當周以來最大增幅，前值增加73.6萬桶，預期減少143.3萬桶;汽油庫存增加121.6萬桶，前值減少215.9萬桶，預期減少60萬桶;精煉油庫存減少165.6萬桶，前值增加23.4萬桶，預期增加58.3萬桶;庫欣原油庫存減少39萬桶，前值減少106.7萬桶。

此外，市場避險情緒也對油價施加了額外的下行壓力。盡管反映了市場情緒，但周三華爾街設法收窄了開盤時的跌幅，收盤小幅下跌，而美國10年期國債收益率創下一周最大單日跌幅，收于3.16%左右。

然而，烏俄軍事沖突以及由此引發俄羅斯原油供應受限為油價提供支撐。美國總統拜登計劃在即將到來的七國集團峰會和北約峰會上，重點關注俄烏沖突對全球的持續性影響，并在七國集團峰會期間宣布一些措施，進一步向俄羅斯施壓。而在北約峰會上，拜登將宣布加強歐洲安全的措施。

國際能源署(IEA)總干事比羅爾周三表示，俄羅斯可能尋求完全切斷天然氣供應，并建議歐盟制定應急計劃。俄羅斯正在尋求在冬季對歐洲國家施加影響。俄羅斯減少天然氣流量的目的是讓歐洲更難填滿其儲存。

提示：美國能源信息署(EIA)北京時間周四凌晨發表聲明稱，不會按計劃在6月23日發布每周原油庫存報告，原因是發生了“系統問題”，“專家正在研究恢復受影響系統的解決方案”。

美元指數

美元指數周三開盤后自104.397水平上揚，但觸及104.947多日高點后再度轉跌，盡管美聯儲成員一直表示“未來幾個月需要‘大幅’加息”，美聯儲主席鮑威爾提出的自1994年以來最大規模加息理由，至少在半年一次的貨幣政策報告第一輪聽證會上獲得了認可。然而，鮑威爾不認為有必要大幅加息，這似乎對美元施加了下行壓力。

費城聯儲主席哈克周三接受雅虎財經采訪時表示，他們需要迅速將利率提高到2.5%的中性水平，并在年底前將利率提高到3%以上。加息75個基點有助于我們保持中性立場。還沒準備好就7月應該加息75個基點還是50個基點做出決定。如果需求放緩的速度快于我的預期，7月份加息50個基點可能是好事。我們需要采取限制性的立場;我們如何做到這一點取決于數據。明年通脹率仍可能在5%以上，下一年降至2.5%。GDP可能會出現幾個季度的負增長。我們的勞動力市場仍然非常緊張。資產負債表收縮基本上是自動進行的。目前對金融穩定沒有擔憂，但需要謹慎和觀察。我們希望以一種不會對勞動力市場造成巨大影響的方式降低通脹。

美聯儲主席鮑威爾在參議院銀行、住房和城市事務委員會就“向國會提交的半年度貨幣政策報告”作證時表示，美聯儲加息不會降低汽油或食品價格。一連串的額外加息已被消化，這是合理的。最近的通脹指標表明，我們需要加快加息步伐。我們堅決、堅決地致力于降低通脹。我被說服，現在采取75個基點的行動很重要。較長期的中性水平在2.5%左右。將利率上調至適度限制性水平將是適當的。我們需要超過這個水平，才能應對非常高的通脹。我們將通過加息來實現這一點，但加息的幅度當然取決于數據。我們加息可能會導致經濟衰退，這種可能性是存在的。我們的目標是在不引發衰退的情況下降低通脹。利率走高是痛苦的，但這是我們降低通脹的工具。絕不會排除任何幅度的加息。我們需要令人信服的證據來證明通脹正在下降，但目前還沒有。今年以來，核心個人消費支出有所放緩，但仍遠高于所需水平。我們需要繼續行動，直到我們真正看到通脹下降。我不認為目前經濟衰退的可能性特別高。

芝加哥聯儲主席埃文斯周三表示，他與美聯儲的核心團隊一致，呼吁繼續快速加息以應對 40年來的高通脹水平，并指出經濟存在“下行”風險�！拔翌A計未來幾個月有必要進一步提高利率，以使通脹回歸到美聯儲設立的 2% 平均通脹目標，”埃文斯在西達拉皮茲市為 Corridor 商業周刊年中經濟回顧報告發表的講話中稱，“如果經濟環境發生變化，我們必須保持警惕并準備好調整我們的政策立場。未來幾個月將需要‘大幅增加’加息次數。經濟存在諸多下行風險，需多加留意并準備調整政策立場。通貨膨脹顯然處在過高的水平。通脹方面的壞消息是我自己支持6月加息75個基點的一個重要考慮因素。預計2022年年底政策利率為3.25%-3.5%，2023年底前達到3.8%;利率沒有預設軌道，美聯儲將對數據作出回應;通脹在未來幾年將大幅降溫;勞動力市場非常緊張。除非通脹數據有所改善，否則他可能會支持在 7 月再次大幅加息�！�

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道擴散，油價緊隨下軌發展;14和20日均線看跌;隨機指標在超賣區走低。

4小時圖：保利加通道擴散，油價靠近下軌靠近;14和20均線看跌;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道下滑，油價靠近下軌發展;14和20小時均線看跌;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在101.50-104.85區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注4月20日高點103.90，突破后將上探6月23日高點104.85，然后是5月3日高點105.80和6月17低點106.40，以及5月20日低點108.10和6月22日高點109.20;而下方支持留意5月3低點102.10，然后是6月22日低點101.50和5月2日低點100.25，以及4月27日低點99.80和5月11日低點98.60。

布倫特原油

日圖：保利加通道擴散，油價測試下軌;14和20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道擴散，油價緊隨下軌發展;14和20均線看跌;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道擴散，油價靠近下軌發展;14和20小時均線看跌;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在106.30-110.50區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注5月5日低點109.20，突破將上探5月6日低點109.85，然后是6月23日高點110.50和6月17日低點111.70，以及5月20日高點113.20和6月22日高點114.40;而下方支持留意5月13日低點107.75，跌破將下探6月22日低點107.00，然后是4月27日高點106.30和5月17日低點105.70，以及5月12日低點104.70和4月28日低點103.20。

周四關注：

美國每周申請失業金人數

美國第一季度經常帳

美國6月Markit制造業PMI初值

美國6月Markit服務業PMI初值

美聯儲主席鮑威爾國會作證