興業(yè)投資：經(jīng)濟衰退擔憂加劇，美油反彈受阻

2022年6月24日

國際油價周四前半日受到供應受限和空頭回補的支撐反彈，但主要央行為遏制通脹而大幅加息引發(fā)經(jīng)濟衰退的擔憂，進而削弱原油需求，以及OPEC+ 將在8月繼續(xù)增產(chǎn)，障礙了油價的反彈。截止美國收盤，美國原油8月期貨收漲0.53美元，或0.51%，報104.38美元/桶，盤中最高觸及107.01美元/桶，最低跌至102.31美元/桶;布倫特原油8月期貨收跌0.34美元，或0.31%，報109.71美元/桶，盤中最高觸及112.66美元/桶，最低跌至108.01美元/桶。

能源市場供應受限的擔憂，支撐油價自5周低點反彈。據(jù)報道，幾天后，俄氣公司將對北溪1號進行年度維修，此舉將導致通過該管道的供應中斷。德國商業(yè)聯(lián)合會表示，“在此前的定期維護期間，俄氣通過烏克蘭向德國輸送更多天然氣，或通過亞馬爾—歐洲管道輸送，以彌補短缺。但有人擔心，他們今年不會這么做。俄氣已經(jīng)把通過該管道的流量削減了60%，而沒有通過增加通過其他管道來彌補。”德國化學工業(yè)協(xié)會能源主管Rothermel表示：“如果我們不能在秋季之前成功填滿儲氣庫，將很快出現(xiàn)天然氣短缺問題。德國聯(lián)邦網(wǎng)絡局將不得不開始發(fā)布命令，要求企業(yè)減少天然氣消耗，甚至關閉一些生產(chǎn)設施。”

德國警告說，俄羅斯削減歐洲天然氣供應可能引發(fā)能源市場崩潰，影響力不亞于當年雷曼兄弟引爆金融危機。在將德國天然氣風險級別上調(diào)至第二高的“警戒”水平后，德國經(jīng)濟部長哈貝克周四表示，從現(xiàn)在開始，該國的天然氣供應就處于短缺狀態(tài)。目前的局勢不應使我們產(chǎn)生一種錯誤的安全感。我們現(xiàn)在被要求減少天然氣消耗。想強調(diào)這種情況一直是一種威脅。過去沒有建立可再生能源的政治錯誤需要立即糾正。不管我們是否觸發(fā)價格條款，消費者都將支付更多的錢。由于被迫以高價補平損失的氣量，能源供應商的虧損正在日益增加，對當?shù)毓�用事業(yè)行業(yè)及其用戶(包括消費者和企業(yè))可能存在溢出風險。如果虧損大到以他們不能承受，那么整個市場就會在某個時刻崩塌。這是能源系統(tǒng)的雷曼效應。

英國政府頒布了新一輪對俄制裁措施，包括，禁止出口、供應和交付、提供及轉(zhuǎn)讓與生化武器有關的貨物和技術;禁止金融服務、資金和經(jīng)紀服務等;禁止向俄羅斯出口噴氣燃料和燃料添加劑等多項措施。

此外，伊朗核協(xié)議重啟希望渺茫，削弱伊朗向全球原油市場注入100萬桶/日供應的希望，也支撐了油價。俄羅斯外交部長拉夫羅夫在伊朗進行訪問時表示，俄羅斯將致力于伊朗核協(xié)議的恢復，并使其不帶任何附加條件。但俄方對美國在重返伊朗核協(xié)議進程上采取建設性步驟不抱希望。俄羅斯和伊朗譴責并且不接受單方面的制裁行為，將繼續(xù)合作解除西方對伊朗的制裁。上周四，美國財政部海外資產(chǎn)控制辦公室還發(fā)布公告，對伊朗多家石化企業(yè)以及相關外國合作企業(yè)實施制裁，以限制伊朗石油化工產(chǎn)品的出口。

盡管最近出現(xiàn)反彈，但一系列利空因素繼續(xù)令油價面臨下行風險。全球經(jīng)濟衰退的可能性越來越大，這削弱了人們對原油的信心。在全球央行開始采取緊縮政策以解決通脹問題后，對經(jīng)濟衰退的擔憂最近加劇，目前正在施壓油價。6月，大多數(shù)西方央行宣布加息50個基點。強硬的美聯(lián)儲(Fed)更是超出預期，宣布加息75個基點。大幅加息最終削減了經(jīng)濟活動，這些活動的影響在主要經(jīng)濟體的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)數(shù)據(jù)中明顯可見。美國制造業(yè)PMI降至52.4，遠低于此前預測的56和57。此外，服務業(yè)PMI大幅下滑至51.6，低于普遍預期的53.5和之前公布的53.4。經(jīng)濟活動減少將導致對石油的需求減少，進而導致石油價格下降。

與此同時，美國大量增加石油儲備，再加上美國總統(tǒng)拜登敦促國會通過暫停征收聯(lián)邦汽油稅三個月的法案，加大了油價的壓力。美國石油學會(API)報告稱，本周原油產(chǎn)量為560.7萬桶。這是自2月中旬以來庫存增幅最大的一次，超過500萬桶。

美國能源部長格蘭霍姆敦促煉油商提高產(chǎn)能以降低汽油價格。美國能源部長格蘭霍姆周四與美國煉油企業(yè)召開緊急會議，討論了全球石油供應、煉油問題以及在美國進一步進入颶風季節(jié)之際加強東部沿海地區(qū)準備工作的措施。

OPEC+據(jù)悉8月可能會堅持增產(chǎn)64.8萬桶/日，希望借此緩解油價飆升和通脹壓力。在6月會議上，該組織同意7月增產(chǎn)64.8萬桶/日，即全球需求的0.7%，并在8月份以相同幅度增產(chǎn)，此前計劃在截至9月份的三個月內(nèi)增產(chǎn)43.2萬桶/日。對俄制裁加劇了全球能源短缺問題，為此西方施加了數(shù)月的壓力，OPEC+決定加大增產(chǎn)受到了美國的歡迎。OPEC+將于6月30日召開下一次會議，屆時很可能將重點討論8月份的產(chǎn)量政策。由于部分成員國對油田投資不足，以及最近俄羅斯的產(chǎn)量損失，OPEC+一直難以兌現(xiàn)增產(chǎn)目標。

美國每周石油庫存報告意外推遲公布，也加劇了能源市場的波動。彭博社稱，美國能源信息署(EIA)每周石油庫存報告因"電力問題"而推遲公布，且不太可能在下周公布。

接下來，市場焦點轉(zhuǎn)向美國油服公司貝克休斯(Baker Huges)的每周石油鉆井平臺數(shù)。石油鉆井平臺數(shù)是反映未來原油產(chǎn)量的先行指標，截至6月17日當周，原油鉆井總數(shù)增加4座至584座，預期為585座。若數(shù)據(jù)顯示原油活躍鉆井上升，料給油價帶來更大的下行壓力。地緣政治仍是油市的主要重大風險。與此同時，中國的新冠病毒疫情風險仍然值得關注。

美元指數(shù)

美元指數(shù)周四早盤短暫震蕩后自104.06水平上揚，但觸及104.768盤中高點后遇阻回落，不過接近日內(nèi)低點企穩(wěn)，并小幅收高于104.339水平，結束了連續(xù)三天的下跌趨勢。美元指數(shù)主要受益于市場規(guī)避風險情緒，盡管鮑威爾在眾議院金融服務委員會貨幣政策委員會的第二輪證詞中預計今年經(jīng)濟增長將更為強勁，但其對經(jīng)濟衰退的擔憂加劇，加上悲觀的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，助長了避險情緒。

美國勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日當周，首次申請失業(yè)救濟人數(shù)為22.9萬，略高于市場預期的22.7萬，此前一周數(shù)據(jù)由22.9萬上修為23.1萬。四周移動平均人數(shù)為22.35萬，較前一周的修正平均值增加4500。而截至6月11日當周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)為131.5萬，較前一周修正后的水平增加5000。由于勞動力市場狀況仍然緊張，上周新申請失業(yè)救濟金的美國人數(shù)量有所下降。有報告稱，裁員主要發(fā)生在技術和住房部門，后者的活動有所緩和，因為抵押貸款利率因通脹預期上升和美聯(lián)儲積極加息而激增。然而，整個勞動力市場仍然緊張。美聯(lián)儲加息抑制了勞動力市場增長和整體經(jīng)濟需求，正在增加人們對明年經(jīng)濟衰退的擔憂。

美國6月標準普爾制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值從5月的57暴跌至52.4，遠低于市場預期的56。該報告顯示，6月初制造業(yè)商業(yè)活動的擴張速度大幅放緩。此外綜合PMI從53.6降至51.2，而分析師預期為53.7。標普全球市場情報首席商業(yè)經(jīng)濟學家克里斯?威廉姆森評論這些數(shù)據(jù)時表示：“美國經(jīng)濟增長的步伐在6月份大幅放緩，日益惡化的前瞻性指標預示著第三季度經(jīng)濟將出現(xiàn)收縮。”

同時，美國6月標普服務業(yè)PMI從5月份的53.4降至51.6，低于市場預期的53.5。該報告顯示，產(chǎn)出和新訂單的收縮對整體數(shù)據(jù)造成了嚴重影響。這表明美國服務業(yè)商業(yè)活動擴張速度也非常疲弱。標準普爾全球市場情報首席商業(yè)經(jīng)濟學家克里斯?威廉姆森評論該數(shù)據(jù)時指出，“在享受了疫情限制放松后消費者回歸帶來的小繁榮之后，許多服務公司現(xiàn)在看到家庭越來越難以應對生活成本的上升，非必需品生產(chǎn)商的訂單也出現(xiàn)了類似的下降。因此，與前幾個月相比，6月份對商品和服務的需求顯著下降。”

法國農(nóng)業(yè)信貸銀行稱，美國疲軟的PMI數(shù)據(jù)可能加劇衰退擔憂，提振美元避險買盤，但同時也可能打壓美國國債收益率和美國利率，削弱美元的吸引力。總的來說，風險情緒的影響可能占主導地位，從而使美元持續(xù)受到支撐。

美聯(lián)儲主席鮑威爾周四在眾議院金融服務委員會就“貨幣政策和經(jīng)濟狀況”作證時表示，隨著經(jīng)濟恢復正常，我們預計利潤率也將恢復正常。我們無條件致力于抗擊通脹。我們需要一段持續(xù)的最大就業(yè)時期，而降低通脹是實現(xiàn)這一目標的必要條件。與利率上升的影響相比，資產(chǎn)負債表收縮的影響微不足道。現(xiàn)在的挑戰(zhàn)是，我們正在收緊政策，這應該會拖累經(jīng)濟增長。我們的目標是實現(xiàn)軟著陸，實現(xiàn)這一目標的道路變得越來越具有挑戰(zhàn)性。今年的增長應該仍然相當強勁。我們正試圖緩和需求，以降低通脹。

西太平洋銀行指出，美聯(lián)儲主席鮑威爾半年一次的證詞令美元承壓，他關于經(jīng)濟衰退風險升高的言論，顯然比他無條件承諾恢復物價穩(wěn)定更有分量，但考慮到7月份美聯(lián)儲仍有75個基點的加息計劃，以及年底前聯(lián)邦基金利率將升至3%以上，利率對美元的支撐最終應該會繼續(xù)形成。但我們觀察到了風險，并預測美元指數(shù)將在近期跌至102水平。

美聯(lián)儲理事鮑曼周四在為馬薩諸塞州銀行家協(xié)會組織的一場活動準備的講話稿中表示，7月再升息75個基點，未來幾次會議至少升息50個基點是合適的。之后可能需要進一步加息，這取決于經(jīng)濟的發(fā)展情況。我致力于實施一項政策，使實際聯(lián)邦基金利率回到正區(qū)間。我們的首要責任是降低通脹。隨著利率上升，勞動力市場將保持強勁，盡管行動并非沒有風險。最終出售美聯(lián)儲持有的抵押貸款支持證券(MBS)是有道理的。我強烈支持美聯(lián)儲6月份加息75個基點。通貨膨脹幾乎沒有放緩的跡象。勞動力市場的緊張正在加劇通貨膨脹。入侵烏克蘭的通脹效應不會很快減弱。隨著中國冠狀病毒封鎖減緩生產(chǎn)和航運，全球供應鏈問題仍在繼續(xù)。我們需要在通脹預期變得根深蒂固之前，利用工具解決通脹問題。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道擴散，油價跟隨下軌發(fā)展;14和20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發(fā)展;14和20均線看跌;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道趨平，油價靠近中軌發(fā)展;14和20小時均線看跌;隨機指標走低。

綜述：預計日內(nèi)油價將在102.30-106.40區(qū)間內(nèi)震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注4月24日高點105.30，突破后將上探6月17低點106.40，然后是6月23日高點107.00和5月20日低點108.10，以及6月22日高點109.20和5月26日高點110.25;而下方支持留意5月19低點103.25，跌破將下探6月23低點102.30，然后是6月22日低點101.50和5月2日低點100.25，以及4月27日低點99.80和5月11日低點98.60。

布倫特原油

日圖：保利加通道擴散，油價靠近下軌發(fā)展;14和20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發(fā)展;14和20均線看跌;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道收斂，油價在中軌下方發(fā)展;14和20小時均線看跌;隨機指標走高。

綜述：預計日內(nèi)油價將在107.00-111.70區(qū)間內(nèi)震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注6月24日高點110.95，突破將上探6月17日低點111.70，然后是5月20日高點113.20和6月22日高點114.40，以及6月16日低點115.55和6月21日高點116.20;而下方支持留意5月5日低點109.20，跌破將下探6月23日低點108.00，然后是6月22日低點107.00和4月27日高點106.30，以及5月17日低點105.70和5月12日低點104.70。

周五關注：

美國6月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值

美國5月新屋銷售

圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德發(fā)表講話

舊金山聯(lián)儲主席戴利發(fā)表講話

貝克休斯美國每周石油鉆井平臺數(shù)