興業投資：需求憂慮拖累油價，關注OPEC+會議結果

2022年6月30日

由于美國汽油庫存意外增加，表明美國需求出現放緩跡象，拖累國際油價自近半個月高點大幅下挫，然而，伊朗核協議會談未取得預期效果，以及當前市場供應趨緊的局面仍將限制油價的下行空間。截止美國收盤，美國原油8月期貨收跌2.13美元，或1.9%，報109.71美元/桶，盤中最高觸及114.00美元/桶，最低跌至109.20美元/桶;布倫特原油9月期貨收跌1.73美元，或1.52%，報112.23美元/桶，盤中最高觸及116.19美元/桶，最低跌至111.72美元/桶。

美國原油庫存降幅超預期，但汽油庫存意外大幅增加，汽油需求四周滾動均值降至2020年以來的季節性最低水平，且產量增加，給油價帶來一些下行壓力。美國能源信息署(EIA)的最新數據顯示，截至6月24日當周，美國原油庫存減少276.2萬桶至4.154億桶，預期減少86.1萬桶，前值減少38.6萬桶;汽油庫存增加264.5萬桶，錄得2022年1月14日當周以來最大增幅，預期減少65萬桶，前值減少71萬桶;精煉油庫存增加255.90萬桶，預期減少25萬桶，前值增加72.5萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少78.2萬桶，前值減少82.6萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存減少695.0萬桶至4.979億桶，降至1986年4月18日當周以來最低，為連續第42周下降。此外，上周美國國內原油產量增加10萬桶至1210萬桶/日，達到2020年4月以來最高水平。紐約Again Capital LLC的合伙人John Kilduff表示，“EIA的報告給市場帶來了阻礙，汽油和餾分油庫存的增加稍微緩解了壓力，美國產量的上升也是價格下跌的一個因素。”

美國原油庫存下降，燃料油庫存上升，因為煉油廠加大了生產力度，以95%的產能運作，這是四年來同期的最高水平。煉油利潤率處于歷史高位，煉油商提高開工率。燃料油庫存意外增加導致美國汽油和餾分油下跌，這帶動了原油期貨價格走低。

給原油價格帶來壓力的還有美元，美元指數反彈接近至6月中旬創下19年的高點。美元走強使得以美元計價的原油對持有非美貨幣的投資者而言更加昂貴，削弱了原油的吸引力。

布倫特原油最近的交易價格在每桶110美元附近。德國商業銀行經濟學家預計，到2022年底，油價將降至每桶95美元。石油市場介于供應風險和需求擔憂之間。短期內，主要消費國大量釋放石油儲備將帶來緩解。需求前景仍不確定：中國嚴格的零冠戰略仍可能通過新的封鎖措施抑制石油需求。高企的能源價格和緊縮的貨幣政策預計也將留下影響。布倫特原油的價格目前應該會繼續在每桶100美元以上交易，但下半年會再次回落，到年底時跌至每桶95美元。

然而，市場參與者必須意識到一個事實，即全球經濟是在本已緊張的石油市場上運行。俄羅斯入侵烏克蘭后西方對其實施的制裁限制了全球石油供應中的大量供應。解決供求機制的不平衡不是一件容易的事。雖然，OPEC將盡最大努力減少這種不平衡，并可能專注于穩定價格。

值得注意的是，OPEC中只有兩個國家有可能釋放更多石油：沙特阿拉伯和阿聯酋。由于價格上漲和供應增加，兩國政府已經迎來了更多的資金流入。盡管這兩種催化劑都有優點，但由于產能的限制，這些經濟體無法生產更多的石油。

伊朗核協議會談未獲得預期成果，緩解伊朗原油重回市場的希望，為油價提供些許支撐。伊朗、美國、歐盟三方旨在美國解除對伊制裁的談判在卡塔爾首都多哈結束。歐盟對外行動署副秘書長莫拉表示， “我們尚未取得此前希望的進展，但我們將繼續努力使伊核協議重回正軌。”

盡管OPEC+國家今年未能完成產量目標，預計本周四該組織還會例行公事的宣布溫和增產決定。美國已經在游說OPEC+增加產量。美國國務院能源安全高級顧問Amos Hochstein接受彭博電視采訪時表示，美國歡迎OPEC+本月早些時候加快石油供應增速的決定，稱這是“態度的重大轉變”。 Hochstein希望OPEC+ 7月和8月增產64.8萬桶/天的計劃是其供應政策的“第一步”，隨后將有“第二步”跟進，美國正在與仍然有閑置產能的OPEC國家會談，美國將評估是否有必要在10月份以后進一步釋放戰略石油儲備。

美元指數

美元指數周三早盤小幅調整至104.3877低點后再度企穩反彈，觸及105.11的近兩周高點，接近6月14日創下的近20年來高位，因美聯儲主席鮑威爾周三在歐洲央行論壇上解釋稱，美國央行加息可能會導致經濟增長過度放緩，加劇市場對經濟衰退的擔憂，以及數據顯示美國經濟萎縮幅度超過此前估計，美國股市一度緊張不安，推高了美元避險需求。

美國經濟分析局(BEA)周三公布的數據顯示，美國第一季度實際國內生產總值(GDP)終值按年率計算萎縮1.6%，略低于此前估值和市場預期的萎縮1.5%。美國經濟第一季度萎縮程度略高于之前的估值，因貿易赤字擴大至創紀錄高位，以及新一波新冠疫情抑制了娛樂等服務支出。這是自近兩年前疫情期間出現短暫深度衰退以來GDP首次萎縮。貿易給GDP造成的拖累修正后仍為3.23個百分點。第一季度國內生產總值(GDP)終值還顯示出經濟的一些潛在疲軟跡象，消費者支出被下修，而庫存則被上修。在美聯儲激進收緊貨幣政策以抑制通脹的情況下，這對國內需求和經濟前景是一個潛在的危險信號。

如果通脹預期失控，貨幣政策將不得不采取更有力的行動，讓通脹回歸目標。克利夫蘭聯儲主席梅斯特周三在歐洲央行年度論壇上表示，更代價高昂的錯誤是，假設通脹預期已得到錨定，而實際并非如此。美國存在一些風險，即企業和家庭的較長期通脹預期將繼續上升。政策制定者不能對長期通脹預期的上升感到自滿。央行需要果斷、有意識地采取行動，降低通脹。當前的形勢讓人質疑貨幣政策應該無視供應沖擊的做法是否明智。目前的通脹形勢非常具有挑戰性。在某些情況下，這種沖擊會威脅到通脹預期的穩定性，需要采取政策行動。汽油和食品價格的變化可能會對家庭的通脹預期產生巨大影響。我們的政策溝通對于保持通脹穩定非常重要。

美聯儲主席鮑威爾在歐洲央行年度央行論壇上發表講話稱，美聯儲不會讓經濟滑向“更高的通脹機制”，即使這意味著將利率提高到使經濟增長面臨風險的水平，美聯儲將為抑制未來價格上漲將竭盡所能。低通脹機制已經時日不多...風險在于，由于沖擊的多樣性，開始向更高的通脹機制過度，而我們的工作就是防止這種情況發生，我們將阻止這種情況發生。鮑威爾表示，雖然“存在這樣的風險”，即美聯儲的行動可能讓經濟放緩程度超過控制通脹所需的程度，但“我不同意這是更大的風險。更大的錯誤將是未能恢復物價穩定。”美國經濟仍“處于相當強勁的狀態”，能夠應對信貸條件收緊，同時避免衰退乃至失業率大幅上升。通脹持續時間越長，通向所謂“軟著陸”的道路就變得“越具挑戰性”，決策者尤其注意到公眾對薪資和物價未來行為的預期最終也可能加速。

圣路易斯聯儲主席布拉德撰文指出，從1974年和1983年美聯儲面臨與目前類似的通脹水平時得出的經驗教訓來看，需要政策制定者“一切以通脹為重”。特別是，以通脹為重將使通脹保持在低位并持穩，將促進經濟強勁發展。從1994年初到1995年初，在通脹普遍溫和的環境下，美聯儲將政策利率提高了300個基點(從3%到6%)。與1983年的經歷類似，當時相關采取措施后的實際利率很高。同樣，經過采取措施后經濟發展的結果不是衰退，而是擴張，一直持續到2001年。美聯儲政策使得政策利率維持相對高于通脹的水平，因此實際利率相對較高。采取措施后的宏觀經濟表現，無論是通脹還是產出和勞動力市場都表現非常好，這顯示以通脹為重點的政策所帶來的好處要多于不重視通脹的政策。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道下滑，油價上行受制于中軌;14和20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道收斂，油價靠近中軌發展;14和20均線看漲;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道擴散，油價自下軌回升;14和20小時均線看跌;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在105.55-112.20區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注6月27高點110.50，突破后將上探6月28日高點112.20，然后是6月1日低點113.05和6月29日高點114.00，以及6月15日低點114.60和5月30日低點115.40;而下方支持留意6月30日低點109.10，跌破將下探6月24日高點108.55，然后是6月23高點107.00和6月17日低點106.40，以及6月27日低點105.60和6月24日低點103.60。

布倫特原油

日圖：保利加通道下滑，油價上行受制于中軌;14和20日均線看跌;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道收斂，油價跌穿中軌;14均線轉跌，20均線看漲;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道擴散，油價自下軌回升;14和20小時均線看跌;隨機指標在超賣區企穩。

綜述：預計日內油價將在111.10-114.05區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注6月21日高點113.30，突破將上探6月28日高點114.05，然后是6月15日低點114.65和6月14日低點115.65，以及6月29日高點116.20和6月16日高點117.35;而下方支持留意6月29日低點111.70，跌破將下探6月21日低點111.10，然后是6月24日高點110.05和6月23日高點109.20，以及5月26日低點108.35和6月27日低點107.05。

周四關注：

OPEC+聯合部長級會議

美國5月個人消費支出物價指數(PCE)

美國每周申請失業金人數

美國5月個人支出

美國5月個人收入

美國6月芝加哥采購經理人指數(PMI)