興業投資原油周評：供應緊缺浮現，油價獲得支撐

2022年7月11日

由于全球主要央行為抑制通脹飆升而大幅收緊貨幣政策，引發高利率將導致經濟陷入衰退，以及亞洲可能重新封鎖以遏制病毒擴散，和美國原油庫存與活躍鉆井平臺數據增加，國際油價上周初遭受重挫，一度跌至3個月新低。但隨著俄羅斯法院要求里海管道聯盟(CPC)暫停運營30天，OPEC產量下降、利比亞局勢動蕩和挪威石油工人罷工，引發原油供應緊張的憂慮再度浮現，這支撐了油價大幅反彈。截至收盤，美國WTI 8月原油期貨整周累計下跌3.68%，收報104.17美元/桶，當周最高觸及111.42美元/桶，最低跌至95.14美元/桶。布倫特9月原油期貨整周累計下跌3.98%，收報106.88美元/桶，當周最高觸及114.70美元/桶，最低跌至98.47美元/桶。

美聯儲6月會議紀要基調強硬，重申將捍衛其通脹目標。這給原油多頭帶來巨大沖擊，因更高的利率將導致全球經濟衰退，進而影響原油及其產品的需求。澳新銀行分析師解釋稱:“美聯儲6月會議的紀要(會上加息75個基點)顯示，央行正專注于捍衛其通脹目標。FOMC顯然擔心通脹預期失控。”美聯儲指出，“一個重大風險……是，如果公眾開始質疑委員會在必要時調整政策立場的決心，高通脹可能會根深蒂固”。可以理解的是，美聯儲急于向公眾強調他們已經掌握了這一點，加息75個基點(并暗示未來還會加息)肯定會強化這一信息。

市場對全球經濟衰退的擔憂日益加劇。二季度，全球制造業PMI均值為53%，較一季度下降1.6個百分點，表明全球制造業增速有所放緩，而且放緩速度較快。歐美地區制造業增速出現較大幅度放緩是全球經濟復蘇穩定性趨弱的主要因素。德意志銀行經濟學家現在預計，第二季度美國GDP折合年率萎縮0.6%，這將意味著連續第二個季度經濟萎縮，從而使美國經濟陷入技術性衰退。同時，國際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃周三表示，自4月以來，全球經濟前景“明顯暗淡”，鑒于全球經濟前景風險加大，不排除明年可能進入全球衰退的可能。國際貨幣基金組織將在未來幾周內下調其對 2022 年全球經濟增長3.6% 的預測，這是該組織今年以來第三次下調全球經濟增長預測。摩根大通上周下調了其年中全球經濟預測，彭博經濟研究預計未來12個月經濟衰退的可能性為38%。

與此同時，在中國金融中心上海發現數十例新感染病例后，上海宣布進行新一輪大規模核酸檢測，引發該市可能重啟新一輪封鎖限制措施的擔憂。此外，日本新聞媒體報道稱，當局計劃在東京加強限制。封鎖限制措施的實施，將削弱原油需求，進而給油價帶來壓力。

美國原油庫存意外增加，但戰略原油儲備大幅下降，這給油價帶來的影響有限。美國石油協會(API)的最新數據顯示，截至7月1日當周，API原油庫存增加382.5萬桶至4.111億桶，前值減少379.9萬桶，預期減少110萬桶;汽油庫存減少181.4萬桶，前值增加285.2萬桶，預期減少156.7萬桶;精煉油庫存減少63.5萬桶，前值增加261.3萬桶，預期增加75萬桶;庫欣原油庫存增加45.9萬桶，前值減少65萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數據顯示，截至7月1日當周，美國原油庫存增加823.5萬桶至4.236億桶，預期減少155萬桶，前值減少276.2萬桶;汽油庫存減少249.7萬桶，預期減少105萬桶，前值增加264.5萬桶;精煉油庫存減少126.6萬桶，錄得2022年4月29日當周以來最大降幅，預期增加100萬桶，前值增加255.9萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加6.9萬桶，前值減少57.2萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存減少584.0萬桶至4.92億桶，降至1985年12月6日當周以來最低，為連續第43周下降。此外，上周美國國內原油產量持平于1210萬桶/日，為2020年4月以來最高水平。

此外，美國鉆井公司上周增加石油和天然氣鉆井平臺，給油價帶來一些壓力。隨著油價回升，活躍鉆機數一直保持增長態勢。活躍鉆機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至7月8日當周，原油鉆井總數增加2座至597座，為27個月以來新高，預期為596座;天然氣鉆井總數持平于153座，預期為154座;原油和天然氣鉆井平臺總數增加2座至750座，預期為750座。

然而，隨著俄羅斯法院要求里海管道聯盟(CPC)暫停運營30天，以及傳言稱德州電力中斷限制生產/煉油能力，導致供應緊張憂慮再度浮現，原油價格因此大幅反彈。俄羅斯法院下令暫停CPC終端暫停營運30天，以往每月超過3000萬桶原油(主要是哈薩克斯坦原油)通過該終端出口到海外，這承擔著全球約1%的供應。這將給多年來最嚴峻的供應狀況雪上加霜。由于利比亞局勢的動蕩，該國供應已降至36.5萬桶/日至40.9萬桶/日之間，比正常水平下降了約86.5萬桶/日。而厄瓜多爾國營石油公司Petroecuador稱，受持續了逾兩周的動亂打擊，厄瓜多爾的原油產量損失了近200萬桶。據油輪跟蹤數據顯示，阿塞拜疆、哈薩克斯坦、利比亞、北海、西非這幾大歐洲主要供油來源6月份出口合計減少104萬桶。

據路透調查顯示，OPEC的10個成員國的6月份原油產量為2852萬桶/日，較5月份修正后產量低10萬桶/日，未能實現其承諾的增產目標。OPEC曾計劃在6月將產量提高約27.5萬桶/日。澳新銀行分析師指出，“這使得OPEC達到上調后的產量配額的可能性更加渺茫。”荷蘭國際集團大宗商品研究主管稱：“原油基本面仍然持堅，強勁逆價差結構依然表明市場吃緊，OPEC在6月份產量有所下降，顯然該集團要實現已商定的產量水平仍面臨困難。”

此外，美國財政部發布與伊朗石油相關的制裁，澆滅了伊朗核協議達成的希望，阻止了伊朗原油入市緩解供應短缺的憂慮。據美國財政部網站，美國財政部海外資產控制辦公室(OFAC)制裁了一個由個人和實體組成的國際網絡，該網絡利用以海灣為基地的幌子公司為伊朗公司向東亞交付和銷售價值數億美元的伊朗石油和石化產品提供便利。“雖然美國致力于與伊朗達成一項協議，尋求雙方重新遵守《聯合全面行動計劃》(JCPOA)，但我們將繼續利用我們的一切權力，對出售伊朗石油和石化產品實施制裁，”負責恐怖主義和金融情報的財政部副部長萊恩?尼爾森表示。

展望本周，原油交易者除繼續關注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井數據外，還需留意周二石油輸出國組織(OPEC)和美國能源信息署(EIA)及周三國際能源署(IEA)的短期能源展望月度報告，OPEC月報看點集中在各成員國增產協議的執行情況，EIA月報關注美國原油產能擴張力度，而IEA月報關注全球原油需求展望。由于中國推崇零冠策略而實施封鎖限制，以及烏俄沖突持續和主要央行為抑制通脹而收緊貨幣政策，引發經濟衰退擔憂，各主要能源機構可能對原油需求前景發表悲觀言論，這可能會給油價帶來下行壓力。美國將于公布的經濟數據包括：6月消費者價格指數(CPI)、6月政府預算、6月生產者價格指數(PPI)、每周申請失業金人數、6月零售銷售、6月進口物價指數、7月紐約聯儲制造業指數、6月工業產出和7月密歇根大學消費者信心指數初值。美國5月消費者價格指數(CPI)同比上升8.6%,為1981年12月以來的最高水平，高于預期的8.3%，環比上升1.0%，遠高于預期的0.7%，4月份為0.3%。而核心CPI同比上漲6.0%，高于預期的5.9%，前一個月為6.2%，環比上漲0.6%，與前一個月持平，高于市場預期的0.5%。通脹率仍然過高，美聯儲無法接受。誠然，仍有一些一次性因素對通脹構成上行壓力，超出了央行的控制范圍。FYCM興業投資(英國)分析師預計6月CPI環比上漲1.0%，同比漲幅將進一步攀升至8.7%，而核心CPI環比上漲0.7%，同比漲幅可能放緩至5.7%。在通脹明顯下行之前，聯邦公開市場委員會(FOMC)將以收緊政策進行反擊。在7月的FOMC會議上，美聯儲可以肯定會再加息75個基點，但整體需求可能會受到嚴重打擊。此外，6月生產者價格指數(PPI)環比和同比將分別上漲0.8%和10.8%，而核心PPI環比和同比將分別上漲0.5%和8.6%。每周初請失業金人數仍然是市場關注的焦點，因為該數據能夠比較快速的反應美國就業市場的變化，對美國經濟前景的預期有比較重要的參考價值，尤其是美聯儲調整政策框架后，且美國的通脹水平遠超美聯儲的目標。美國勞工部最新數據顯示，截至7月2日當周首次申請失業救濟金人數為23.5萬，為2022年1月15日當周以來新高，略高于前一周的23.1萬和市場預期的23萬。四周移動平均水平為232,500，較前一周的平均值增加750。而截至6月25日當周續請失業救濟金人數為1,375,000，較前一周修正后的水平增加5.1萬。美國上周初請失業金人數意外增加，就業需求放緩，6月裁員人數飆升至16個月高位，因美聯儲激進的貨幣緊縮政策引發衰退擔憂。周五公布的美國6月零售銷售數據對金融市場影響較大，該數據素有“恐怖數據”之稱，市場參與者將會密切關注。美國5月零售銷售環比下降0.3%，低于預期的0.2%，4月環比增長0.7%(修正前為0.9%)。與此同時，核心零售銷售環比增長0.5%，低于預期的0.8%，而4月份的數據也從此前的0.6%向下修正為增長0.4%。此外，而直接計入美國經濟分析局(BEA)計算GDP的零售銷售對照組在5月份停滯不前，低于預期的增長0.5%，而4月增幅則從此前的1.1%下調至0.5%。數據表明，美國人對商品的需求正在減弱，反映了處于40年高位的通脹影響，或者表明美國人更傾向于把錢花在旅游和娛樂等服務上。隨著物價壓力在經濟中變得更加根深蒂固，支出可能會因物價上漲或利率上升或兩者兼而有之而下降。我們預計6月零售銷售將增長0.8%，扣除汽車后核心零售銷售增長0.6%，而對照組零售銷售將增長0.1%。央行動態方面：紐約聯儲主席威廉姆斯、里奇蒙德聯儲主席巴爾金、美聯儲理事沃勒和亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克發表講話。投資者可從中尋找美聯儲加快縮減購債規模、加息幅度及如何縮表的更多線索。此外，美聯儲還將經濟狀況褐皮書，投資者可從中尋找經濟放緩的跡象。除此之外，投資者還要密切關注伊朗核協議會談、烏俄地緣局勢和中國疫情的最新進展，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術面上看，美油周圖保利加通道收斂，油價跌穿中軌，14周均線轉跌，20周均線上行勢頭趨緩，慢步隨機指標接近超賣區。K線圖收長下影陰線，表明下方逢低買盤強烈，基于技術指標轉壞，油價本周可能進一步震蕩下行。支撐分別位于102.60、101.40、100.00，阻力依次是105.20、106.40、107.60。

布油周圖保利加通道收斂，油價跌穿中軌，14周均線轉跌，20周均線上行勢頭趨緩，慢步隨機指標接近超賣區。K線圖收長上影陰線，表明上方拋壓沉重，基于技術指標轉壞，油價本周可能進一步震蕩下行。支撐分別位于105.20、104.00、102.80，阻力依次是107.70、109.00、110.30。