興業投資：需求放緩&產量增加，國際油價走低

2022年7月12日

隨著經濟衰退憂慮升溫，以及最新冠狀病毒疫情，令原油需求前景蒙陰，加之美國將施壓沙特增產，國際油價周一再度承壓走低。不過，俄羅斯向歐洲輸送天然氣的主要管道“北溪-1”進入年度維護，加劇供應緊缺局面，這限制了油價跌勢。截止美國收盤，美國原油8月期貨收跌1.43美元，或1.37%，報103.13美元/桶，盤中最高觸及105.02美元/桶，最低跌至100.89美元/桶;布倫特原油9月期貨收跌0.58美元，或0.54%，報106.30美元/桶，盤中最高觸及107.66美元/桶，最低跌至103.67美元/桶。

美國通脹預期大幅上升，以及美國政策制定者暗示未來還會有更多痛苦的言論，加劇了人們對經濟放緩的擔憂，進而打壓了能源需求。根據紐約聯儲對一年前消費者通脹預期的調查，美國1年通脹預期在6月份躍升至6.8%的歷史高點，而此前為6.6%。在通脹預期發布之前，上周五公布了強勁的美國就業數據，支撐了美聯儲大舉加息的希望，并加劇了人們對美國乃至全球經濟健康狀況的擔憂。

隨著美聯儲大幅加息，美國民眾開始減少了信用卡消費，預示著美國零售銷售將再度表現疲軟。巴克萊經濟學家稱，他們的內部信用卡數據表明6月零售銷售可能下降0.4%，這將是連續第二個月下降。“最近的數據表明，美國消費者可能開始削減支出，”這“讓我們懷疑是否即將出現消費支出的更急劇放緩。”美國銀行經濟學家表示，6月觸及紀錄高位的汽油價格正在迫使消費者減少其他支出。他們在周一的報告中寫道：“信用卡數據顯示，實際(經通脹調整的)消費者支出有可能連續第二個月下降。”

與此同時，中國最新的冠狀病毒疫情也可能損害燃料需求，這也對原油價格施加了一些下行壓力。上海市報告說，他們確認了具有高度傳染性的奧密克戎BA.5.2.1型的最初病例，并警告說風險“非常高”。這引發了中國最大金融中心城市再度實施封鎖限制措施憂慮。澳新銀行分析師在一份報告中說，“美原油期貨的凈多倉目前處于2020年3月以來最低，當時新冠疫情首次爆發，導致需求崩跌。現在情況仍是這樣，盡管市場有供應持續緊張的跡象。”

此外，美國總統拜登將推動中東產油國增加原油產量，為油價下行注入動力。白宮國家安全顧問杰克?沙利文表示，“美國總統拜登本周在沙特阿拉伯會見海灣國家領導人時，將提出OPEC國家增加石油產量的理由，以降低汽油價格。”拜登周二晚上啟程，開始他就任總統后的首次中東之行。他的行程包括訪問以色列、被占領的約旦河西岸和沙特阿拉伯。沙利文說，OPEC成員國有能力采取進一步措施增加石油產量，盡管沙特阿拉伯和阿聯酋暗示它們幾乎無法增加石油產量。專家表示，白宮理解沙特阿拉伯不太可能單方面采取行動，而且利雅得和其他海灣國家缺乏大量閑置產能。

這一消息再加之路透社的一篇文章暗示原油產量將增加，文章稱，“美國周一表示，14家公司獲得了戰略原油儲備最新原油銷售合同，這是政府緩解烏克蘭戰爭造成的破壞的努力的一部分。”這14家公司，包括馬拉松、瓦萊羅、埃克森和其他公司。最新出售的戰略原石油儲備在2022年8月16日至9月30日期間交付。

然而，供應方面，市場仍然對西方國家限制俄羅斯油價的計劃感到緊張，俄羅斯總統普京近日表示，對俄羅斯的持續制裁可能導致對歐洲家庭而言災難性的能源價格上漲。

俄羅斯至德國的“北溪-1”天然氣管道自11日起開始進行10天的年度維護。在此期間，俄羅斯將暫停通過“北溪-1”管道向德國輸氣。此次暫停輸氣引起了德國方面的高度擔憂。不過，德國數家經濟研究機構的研究結果表示，即使在最壞情況下，德國今年都不會出現天然氣供應瓶頸。德國經濟部長羅伯特?哈貝克(Robert Habeck)周一表示，很難判斷北溪- 1天然氣管道在維護后是否會恢復運行。德國已經變得過于依賴俄羅斯了。兩個浮動碼頭可能在今年年底前完工。德國意識到，天然氣需要分配給其他國家。我們必須為各種后果做好準備，包括維修后無法續訂貨物。我們將在天然氣供應上互相幫助。歐洲人知道，大量節省天然氣使用量是可能的。冬天將非常關鍵，我們需要盡可能做好準備。

此外，哈薩克斯坦能否持續通過里海管道聯盟(CPC)輸出原油，目前仍然存在疑問，這是供應方面的潛在威脅。迄今為止，該管道供應仍在繼續，即使在上周俄羅斯法院下令暫停運營之后。該管道承擔著全球約1%的石油運輸。

接下來，市場焦點將轉向OPEC和美國能源信息署(EIA)的短期能源展望月度報告和美國石油學會(API)的每周原油庫存報告。由于中國推崇零冠策略而實施封鎖限制，以及烏俄沖突持續和主要央行為抑制通脹而收緊貨幣政策，引發經濟衰退擔憂，各主要能源機構可能對原油需求前景發表悲觀言論，如果這樣，將會給油價帶來下行壓力。截至7月1日當周，API原油庫存增加382.5萬桶至4.111億桶，前值減少379.9萬桶，預期減少110萬桶。若庫存增加將會進一步拉低油價。除此之外，市場主要的注意力將集中在圍繞經濟衰退的議論。

美元指數

美元指數周一小幅跳空高開并自107.043水平持續上揚，突破108.00心理關口，觸及108.215的20年新高，因市場對通脹進一步上漲的擔憂放大了經濟衰退的痛苦，并支撐了美元的避險需求。市場悲觀情緒的另一個原因是人們對美聯儲將采取行動的希望，美國最新就業報告支持了這種希望。此外，來自亞洲主要經濟體的強勁通脹數據，對北京GDP目標的質疑，以及對刺激計劃能否恢復樂觀情緒的質疑，也推動了美元指數走高。

美元匯率可能進一步上漲。荷蘭國際集團分析師在一份報告中指出，我們預計，今年夏天，美聯儲(Fed)對美元的支撐不會大幅減弱。美元走強的其他主要驅動力：全球風險厭惡情緒和衰退擔憂似乎也將在短期內繼續存在。我們認為，向市場傳遞的總體信息是，美聯儲進一步積極收緊貨幣政策仍是有理由的，這應該會鞏固對美元的支撐。本周美元指數可能會輕松升破108.00。然而，瑞銀經濟學家認為，美元強勢似乎不太可能持續。在當前市場的避險氛圍下，美元的漲勢可能在短期內持續。但在瑞銀經濟學家看來，這種強勁勢頭不太可能長期持續下去。美國經濟增長放緩，以及市場認為美聯儲將在2023年再次開始降息，可能會限制美元的進一步上行。

美聯儲博斯蒂克表示，重申支持再進行一次75個基點的加息。首要目標是讓利率達到更加中性的位置。預計中性利率在3%左右，美聯儲能夠有條不紊地行動。當務之急是讓通脹率回落到2%。認為美聯儲能夠在加息的同時避免經濟衰退。美聯儲的政策開始起作用，將幫助給物價降溫。對經濟能夠承受更高的利率有信心。現在的就業市場“感覺不像是衰退”。長期通脹預期的走勢“令人鼓舞”，表明公眾和市場對美聯儲有信心。目前的政策仍是寬松的。

堪薩斯聯儲主席喬治曾在6月投票反對升息75個基點，他周一再次表示，需要謹慎權衡升息速度與經濟狀況之間的關系。利率上升的速度是一個懸而未決的問題，速度太快可能會導致過度轉向。溝通利率走向遠比政策變化的速度更重要。對衰退的預測表明，快速加息可能會讓收緊的速度超過經濟和市場的調整速度。利率的突然變化可能會給經濟帶來壓力。值得注意的是，在美聯儲開始加息僅4個月后，關于衰退風險的討論就越來越多。政策向經濟的傳導將滯后，并面臨相當大的不確定性，不清楚需要將利率提高到多高。穩步加息可能會改善市場運作，并有助于資產負債表的流失。GDP仍比大流行前的趨勢低2.5%，這表明大流行對供應方面，尤其是服務部門造成了長期損害。通脹的性質表明，推動價格上漲的是經濟緊縮，而不是具體的供應中斷。短期利率上調速度超過長期利率調整速度，可能會逆轉收益率曲線，給銀行帶來壓力。

展望未來，對經濟放緩的擔憂似乎是對美元指數買家的關鍵支撐，因此圍繞經濟放緩的傳言將對跟蹤周三公布的美國6月份消費者價格指數(CPI)至關重要，該指數預期為8.8%，前值為8.6%。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14和20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道收斂，油價靠近中軌發展;14和20均線看漲;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道下滑，油價靠近中軌發展;14和20小時均線看漲;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在100.90-105.00區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注7月10日低點103.70，突破后將上探7月7日高點104.45，然后是7月11日高點105.00和6月27日低點105.60，以及6月17日低點106.40和7月4日低點107.25;而下方支持留意7月12日低點102.15，跌破將下探6月22日低點101.50，然后是5月2日低點100.25和5月11日低點98.60，以及7月5日低點97.40和7月7日低點96.55。

布倫特原油

日圖：保利加通道下滑，油價自下軌回升;14和20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14和20均線看跌;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道收斂，油價在中軌上方發展;14和20小時均線看漲;隨機指標走高。

綜述：預計日內油價將在104.30-108.00區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注6月27日低點107.00，突破將上探7月11日高點107.65，然后是7月1日低點108.00和6月23日高點109.20，以及7月4日低點110.35和6月21日低點111.10;而下方支持留意7月12日低點105.20，跌破將下探6月22日低點104.30，然后是7月11日低點103.65和4月4日低點103.05，以及4月1日低點102.30和7月5日低點101.10。

周二關注：

OPEC短期能源展望月報

美國EIA短期能源展望月報

美國API每周原油庫存變動

里奇蒙德聯儲主席巴爾金發表講話