興業投資原油周評：油價收高，但需求憂慮限制漲幅

2022年7月25日

由于俄羅斯向歐洲供氣遭遇不可抗力，美國總統拜登未能說服沙特增產，供應緊缺憂慮再度浮現，加之美元持續自20年高點回落，支撐國際油價上周反彈。但隨著各國央行加息對抗通脹，經濟出現可能放緩的跡象，美國EIA汽油庫存大增，表明美國夏季駕駛高峰期的燃料需求下降，同時亞洲新增冠狀病毒病例持續攀升，擔憂出臺額外限制措施將進一步抑制原油需求，以及俄羅斯北溪-1管道將重新開放、利比亞恢復出口和伊核會談有望恢復的預期，限制了油價反彈空間。截至收盤，美國WTI 9月原油期貨整周累計上漲0.69%，收報94.87美元/桶，當周最高觸及100.97美元/桶，最低跌至92.87美元/桶。布倫特9月原油期貨整周累計上漲2.13%，收報103.14美元/桶，當周最高觸及107.57美元/桶，最低跌至99.42美元/桶。

周初，俄羅斯天然氣工業公司稱遭“不可抗力”，將影響向歐洲供氣，加劇歐洲的燃料短缺擔憂。據報道，俄羅斯天然氣工業股份公司在其14日的一封信件中宣稱，該公司向歐洲供應天然氣的業務承受著“不可抗力”的影響，并且這種“不可抗力”將至少影響其對至少一家主要客戶的天然氣供應。消息人士稱，這封信件表明俄氣公司或將進一步削減俄羅斯對歐洲主要輸氣管道“北溪-1”的輸氣量。若俄氣公司徹底中斷“北溪-1”輸氣，歐洲天然氣價格將進一步飆升。

美國總統拜登的中東之行，希望鼓勵中東產油國增產，但成果寥寥。如預期，美國總統拜登對沙特阿拉伯的訪問并沒有得到該OPEC最大產油國做出任何原油增產的承諾。早前沙特外交大臣稱，在沙特吉達峰會上沒有討論原油生產問題，OPEC+將繼續評估油市。沙特王儲表示，目前沙特原油產能暫時無法超過1300萬桶/日。瑞銀集團大宗商品策略師Giovanni Staunovo稱，在周末美國和沙特領導人的會議之后，我們了解到OPEC+只有在市場條件允許的情況下才會打開(產油的)水龍頭。

美聯儲官員上周暗示，他們可能在本月晚些時候召開的議息會議中連續第二次加息75個基點，以作為對抗高通脹積極措施的一部分。此前美聯儲官員為更大幅度的加息打開大門，但在美聯儲會議靜默期前，部分官員在最新采訪和公開評論中對這一想法潑了冷水。隨著美聯儲加息100基點的概率降低，美元自高位回落盤中一度跌近1%。美元走弱推升原油吸引力，因這使得以美元計價的原油對其他貨幣的持有者來說更加便宜。

雖然美聯儲7月加息100基點的幾率下降，但該央行仍將繼續加息遏制通脹，油價就難以延續此前強勁的上升勢頭，因大幅加息引發經濟衰退風險，并由此破壞需求。在過去幾周，油價的漲勢已經明顯降溫，原油價格從最近120美元/桶的高位降至100美元/桶下方，主要是擔憂全球經濟放緩。在亞洲一些城市開始實施新的疫情限制措施，從關閉企業到更廣泛的封鎖，以控制最新疫情變種的傳播后，對進一步需求破壞的擔憂已令油市承壓。

另據路透社報導稱，北溪一號管道完成預定的維護工作后，俄羅斯預計將按計劃重啟該管道的天然氣供應，不過流量將會低于其每天約1.6億立方米的運輸能力。巴克萊銀行也表示，由于俄羅斯和歐洲之間的高度相互依賴，北溪1號管道長期關閉的風險看起來很遙遠;北溪1號的流量可能會保持低位，并增加天然氣庫存壓力，全面停止運輸對歐盟和中東歐來說代價將非常高昂。國際貨幣基金組織警告稱，俄羅斯斷供天然氣將導致東歐和意大利陷入嚴重衰退。

與此同時，利比亞國家石油公司在解除4月宣布的不可抗力后，恢復石油出口，并更換董事長。利比亞石油部周三表示，利比亞恢復Essider石油港口的石油出口;Waha油田恢復生產，初始產能為1.5萬桶/日。然而，能源網站Oilprice分析師 Simon Watkins指出，利比亞石油危機遠未結束，6月份的原油日產量約為65萬桶。另外，伊核協議會談恢復的預期也給油價帶來些許壓力。伊朗方面表示，歐盟正在為下一輪的核談判做準備;核協議談判的基礎準備就緒，需要美國的政治決策。

美國原油庫存好壞參半，且成品油庫存增加，這表明正當美國夏季駕駛高峰期的燃料需求卻下降，為油價施加壓力。美國石油協會(API)最新數據顯示，截至7月15日當周，API原油庫存增加186萬桶至4.186億桶，前值增加476.2萬桶，預期增加33.3萬桶;汽油庫存增加129萬桶，前值增加292.7萬桶，預期減少73.3萬桶;精煉油庫存增加215.3萬桶，前值增加326.2萬桶，預期增加120萬桶;庫欣原油庫存增加52.3萬桶，前值增加29.8萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數據顯示，截至7月15日當周，美國原油庫存減少44.6萬桶至4.265億桶，預期增加135.7萬桶，前值增加325.4萬桶;汽油庫存增加349.8萬桶，預期增加7.1萬桶，前值增加582.5萬桶;精煉油庫存減少129.5萬桶，錄得2022年4月29日當周以來最大降幅，預期增加116.9萬桶，前值增加266.8萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加114.3萬桶，前值增加31.6萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存減少499.8萬桶至4.801億桶，降至1985年7月12日當周以來最低，為連續第45周下降。此外，上周美國國內原油產量減少10萬桶，至1190萬桶/日。

此外，美國鉆井公司連續第三周增加石油和天然氣鉆機，給油價帶來一些壓力。隨著油價回升，活躍鉆機數一直保持增長態勢。活躍鉆機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至7月22日當周，原油鉆井總數持平于599座，為27個月以來新高，預期為603座;天然氣鉆井總數增加2座至155座，預期為153座;原油和天然氣鉆井平臺總數增加2座至754座，預期為756座。

展望本周，原油交易者除繼續關注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井數據外，還需留意的美國經濟數據，包括：6月芝加哥聯儲全國活動指數、7月達拉斯聯儲制造業活動指數、5月FHFA房價指數、7月里士滿聯儲制造業指數、7月諮商會消費者信心指數、6月新屋銷售、6月耐用品訂單、6月成屋簽約銷售指數、第二季度個人消費支出(PCE)物價指數、第二季度GDP、每周申請失業金人數、7月堪薩斯聯儲制造業指數、6月個人消費支出(PCE)物價指數、6月個人收入與支出、7月芝加哥PMI和7月密歇根大學消費者信心指數終值。由于耐用品訂單在GDP中占比較高，對市場的影響較大，因此，6月耐用品訂單數據將吸引市場參與者眼球。美國5月份美國耐用品訂單環比增長0.7%，市場預期增長0.1%;除去運輸設備后的核心耐用品訂單增長了0.7%，市場預期增長0.3%;剔除國防訂單后耐用品訂單增長0.6%，市場預期下降0.5%;扣除飛機的非國防資本財的核心耐用品訂單增長0.5%，市場預期增長0.3%。盡管對商品的需求疲弱且美聯儲展開調查的地區制造業調查活動有放緩跡象，但該報告仍呈現上漲趨勢。核心資本貨物出貨量全面增長應該會提高第二季度設備支出的預期，但利率上升和金融狀況收緊可能會減緩這一勢頭。FYCM興業投資(英國)分析師預計，美國6月耐用品訂單將下降0.2%;不包括運輸在內的核心耐用品訂單將增長0.4%;不包括國防在內的核心耐用品訂單將持平;不包括飛機的非國防耐用品訂單將增長0.1%。若數據符合或好于預期將支撐美元。美國第二季度經濟仍處于危險境地，在美聯儲加大力度遏制通脹之際，對美國衰退的擔憂進一步加劇。我們預計美國第二季度GDP初值年化季率將小幅增長0.9%，而第一季度為下滑1.6%，今年上半年美國的經濟表現將是疫情后復蘇期間最糟糕的一次。美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上可能面臨艱難境地，他需要重申讓通脹回落到2%的承諾，也需要承認經濟失去動能。在經濟活動放緩的時候，可能更難聽到鷹派的語調。每周初請失業金人數仍然是市場關注的焦點，因為該數據能夠比較快速的反應美國就業市場的變化，對美國經濟前景的預期有比較重要的參考價值，尤其是美聯儲調整政策框架后，且美國的通脹水平遠超美聯儲的目標。美國勞工部最新數據顯示，截至7月16日當周，首次申請失業救濟金人數為25.1萬，高于市場預期的24萬，前一周數據為24.4萬。而截至7月9日當周經季節調整的續請失業金人數為138.4萬，較前一周修正后的水平增加5.1萬，為去年11月以來最大單周增幅。美國各州申請失業保險的人數連續第三周上升，達到去年11月以來的最高水平，原因是越來越多的公司宣布裁員，這表明原本穩固的就業市場出現了一些疲軟。美聯儲加息抑制了勞動力市場增長和整體經濟需求，正在增加人們對明年經濟衰退的擔憂。美聯儲首選的通脹衡量指標——核心個人消費支出(PCE)物價指數自數十年來高位小幅回落。美國5月份核心個人消費支出(PCE)價格指數同比漲幅自上月的4.9%降至4.7%，為去年11月以來最小的增幅，符合市場預期，環比第四個月上漲0.3%。而總體PCE價格指數同比上漲6.3%，與4月的6.3%增幅持平，環比上漲0.6%，高于4月的0.2%。此外，占美國經濟活動三分之二以上的消費者支出在5月增長0.2%，為五個月來的最小增幅，4月數據下修為增長0.6%，前值為增長0.9%。而個人收入增長0.5%。由于持續的價格壓力打擊著家庭預算，美國5月份經通脹調整的消費者支出出現今年以來的首次下降。作為美國經濟主要推動力的消費者支出放緩，加劇了人們對經濟前景日益增長的擔憂。目前家庭信心處于歷史低點，對經濟衰退的擔憂正在加劇，勞動力市場雖然仍然強勁，但也顯示出一些疲軟的早期跡象。即便如此，該報告仍反映出服務業需求的彈性，突顯出人們期待已久的消費者偏好從商品轉向服務。我們預計6月整體和核心個人消費支出(PCE)物價指數將繼續保持在高位，同比分別達到6.2%和4.7%，而5月個人收入和支出分別為0.5%和0.9%。央行動態方面：美聯儲公開市場委員會(FOMC)將于周四凌晨2點公布利率決議及政策聲明。我們預計聯邦公開市場委員會(FOMC)將把聯邦基金利率目標區間上調75個基點至2.25-2.50%。與此同時，預計資產負債表縮減計劃將保持不變，8月份縮減475億美元，9月份縮減950億美元。美聯儲仍低估了通脹的持續性，而且尚未承認美國已經開始出現工資-價格螺旋上升。在7月27日加息75個基點之后，我們預計今年剩余時間的每次會議都會加息50個基點。這將使聯邦基金利率的目標區間在今年年底前升至3.75-4.00%，高于FOMC的點陣圖(3.4%)和期貨市場(3.43%)所顯示的水平。除此之外，投資者還要密切關注伊朗核協議會談、烏俄軍事沖突和中國疫情的最新進展，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術面上看，美油周圖保利加通道擴散，油價跟隨下軌發展，14和20周均線看跌，慢步隨機指標走低。K線圖收長上影陰線，表明上方拋壓沉重，基于技術指標超賣，油價本周可能區間震蕩。支撐分別位于92.90、91.60、90.40，阻力依次是95.20、96.50、97.80。

布油周圖保利加通道擴散，油價自下軌回升，14和20周均線看跌，慢步隨機指標走高。K線圖收長上影陽線，表明上方拋壓沉重，基于技術指標超賣，油價本周可能區間震蕩。支撐分別位于101.50、100.30、98.90，阻力依次是103.80、105.00、105.20。