興業投資：需求憂慮再起，美油反彈受阻

2022年7月29日

國際油價周四早盤繼續沖高，美油一度逼近100美元關口，創一周新高，布油突破104美元關口，錄得逾三周以來新高，主要受莫斯科與歐盟之間的能源對峙進一步升級支撐。但隨著美國經濟第二季度再度陷入收縮，引發經濟衰退抑制原油需求擔憂加劇，拖累油價反轉走低。截止美國收盤，美國原油8月期貨收跌0.63美元，或0.64%，報97.36美元/桶，盤中最高觸及99.81美元/桶，最低跌至96.04美元/桶;布倫特原油9月期貨收漲0.15美元，或0.15%，報102.41美元/桶，盤中最高觸及104.12美元/桶，最低跌至100.92美元/桶。

俄羅斯周三減少了對歐洲的天然氣供應，莫斯科與歐盟之間的能源對峙進一步升級，供應趨緊推動油價反彈。俄羅斯天然氣工業(俄氣/Gazprom)通過主要管道北溪1號向歐洲輸送天然氣的流量削減到運能的五分之一。北溪一號占俄羅斯向歐洲出口天然氣總量的三分之一左右。

西方可能對俄羅斯原油出口設限將進一步支撐油價。七國集團一位高級官員表示，該集團的目標是在12月5日歐盟禁止通過海運進口俄羅斯原油的制裁生效時，設立一個針對俄羅斯石油出口的價格上限機制。俄羅斯央行行長納比烏里娜此前表示，不會向決定對其石油實行價格上限的國家供應原油，而是將出口轉向準備與俄羅斯“合作”的國家。這將加劇供應短缺局面，推高油價。

德國副總理兼經濟和氣候保護部長羅伯特?哈貝克周四談及德國眼下能源形勢，稱德國正經歷“最嚴重的能源危機”。哈貝克說，德國接收到的俄羅斯天然氣大幅減少，德國企業不得不以更高的價格購買天然氣。德國對俄羅斯的能源依賴已經持續多年，德國將在“數年內確保結束這一依賴”。今明兩年是最艱苦的時段，德國家庭今冬面臨更為高額的天然氣賬單。

針對俄羅斯削減天然氣供應，歐盟國家近日就限制一些國家天然氣使用達成協議，批準了一項力度減弱的緊急計劃，以限制天然氣需求，希望在莫斯科完全停止供應的情況下，通過降低消費量來緩解影響。該計劃凸顯人們的擔憂，認為各國或無法按照目標完成補充庫存以及在冬季滿足公民取暖需求，且如果不得不對天然氣實現配給供應，歐洲脆弱的經濟增長可能再次受到打擊。

經濟衰退憂慮是近期油價從多年高位回落的主要推動因素，因經濟放緩將抑制原油需求。歐洲削減了15%的天然氣需求，俄羅斯也降低了通過北溪- 1的天然氣流量。現在油價飛漲。這兩個決定都將導致天然氣需求下降。能源危機將導致歐洲陷入衰退——問題是危機會有多嚴重? 我們預計基本情況是歐洲出現技術性衰退。進一步大幅削減天然氣流量和/或自愿的額外需求削減將使我們陷入全面衰退。問題是它到底會有多糟糕。答案因國家和國情而異。預計最易受到沖擊的四個國家是荷蘭、德國、意大利和匈牙利。

美國周四公布的第二季度GDP數據后，經濟衰退擔憂進一步加劇，油價進一步回吐早盤漲幅。數據顯示，美國經濟第二季度意外萎縮0.9%，連續兩個季度萎縮，消費者支出以兩年來最慢速度增長，企業支出下降。Price Futures group分析師Phil Flynn表示，當我們評估那些衰退數據時，如果目前出現放緩，也僅是小幅放緩。如果看看原油需求和供應數據，我們的供應遠低于平均水平，而需求卻好于預期。供需缺口應會限制油價下行空間。

路透社周四援引8位知情人士的話報導稱，石油輸出國組織(OPEC)及其盟友(統稱為OPEC+)計劃在下周開會時將考慮在9月維持石油產量不變。不過，在美國呼吁增加供應之際，可能會討論適度增產的問題。該組織定于8月4日，也就是下周四舉行會議。

此外，全球疫情的蔓延也可能會給油價反彈帶來壓力。亞洲新冠肺炎疫情尚未退卻之際，美國猴痘病例開始攀升，迄今為止，全球超過75個國家報告了近2萬多例猴痘病例，非洲有五例死亡病例，各地政府為遏制疫情可能出臺限制措施，必將影響民眾出行，削弱原油需求。

接下來，市場焦點轉向美國油服公司貝克休斯(Baker Huges)的每周原油鉆井平臺數。原油鉆井平臺數是反映未來原油產量的先行指標，此前截至7月22日當周，原油鉆井總數持平于599座，為27個月以來新高。若數據顯示原油活躍鉆井繼續增加，料給油價帶來更大的下行壓力。地緣政治仍是油市的主要重大風險。與此同時，全球疫情風險仍然值得關注。

美元指數

美元指數周四早盤跌至106.059的逾三周低點后回升，但觸及106.975高點再度遇阻回落，因美國經濟連續兩個季度陷入衰退，市場押注美聯儲加息步伐將放緩，削弱了美元吸引力。同時美聯儲激進加息擔憂的緩解，推動美股大幅反彈，也降低了美元的避險需求。但圣路易斯聯儲公布的按照10年盈虧平衡通脹率衡量的美國通脹預期指標周四尾盤躍升至2.48%的月度新高，市場重燃對美聯儲加息的擔憂，這限制了美元指數的跌勢。

美國勞工部周四公布的數據顯示，截至7月23日當周，首次申請失業救濟金人數為25.6萬，為2021年11月13日當周以來新高，高于市場預期25.3萬，前一周數據為26.1萬。四周移動平均水平為249250，較前一周的修正平均水平增加6250。而截至7月16日當周續請失業金人數為135.9萬，較前一周減少2.5萬。按照申請失業救濟人數增加的速度，我們預計到第四季度某個時候，初請失業金人數將會達到30萬人。這應該足以成為美國全國經濟研究所宣告美國進入衰退的信號，足以拉低非農就業人數。

美國經濟分析局周四公布的數據顯示，美國經濟第二季度折合成年率收縮0.9%，遠低于市場預期的增長0.5%，今年前三個月收縮1.6%。美國經濟分析局在報告中解釋稱，“實際GDP的下降反映了私人庫存投資、住宅固定投資、聯邦政府支出、州和地方政府支出以及非住宅固定投資的減少，這些都被出口和個人消費支出(PCE)的增長部分抵消。”美國經濟連續第二個季度萎縮，加大了經濟衰退的可能性，數十年來的高通脹削弱了消費者支出，而美聯儲加息削弱了企業投資和住房需求。作為經濟最大組成部分的個人消費以1%的速度增長，較前一時期有所放緩。最新的美國國內生產總值數據可能得出一種論點，即緊縮貨幣政策已經對經濟增長造成明顯的放緩影響。 如果這一政策成功地打壓通脹，可能會讓美聯儲的任務更加輕松一些。

荷蘭合作銀行分析師在分析報告中指出，FOMC現在完全依賴數據，不愿提前做出承諾，這為曲線前端進一步波動敞開了大門。距離9月份的會議還有8周時間，屆時將發布大量經濟數據(例如兩份就業報告、兩份CPI報告和許多其他活動數據)，可能還會有大量地緣政治數據更新。但鮑威爾主席表示，6月份的經濟預測摘要(SEP)仍然是美聯儲利率路徑的最佳指南。我們距離經濟預測摘要的3.40%水平還有一段距離：9月、11月和12月累積加息總幅度約為100個基點。考慮到鮑威爾希望在某個時間點放緩，這意味著FOMC可能會考慮在9月加息50個基點，然后在剩下的兩次會議上加息25個基點。總體而言，9月、11月和12月的市場定價分別為58個基點、30個基點和11個基點。我們認為，美聯儲低估了美國通脹的持續程度，因此必須加快步伐，在今年剩余時間的每次會議上加息50個基點。

而西班牙對外銀行研究部分析師堅持預測稱美聯儲將在 9 月調整為加息 50 個基點，隨后11月和12月連續兩次加息，每次加息 25 個基點，今年年底前將聯邦基金利率提升至 3.25-3.50%。我們繼續預計美聯儲聯邦基金利率將在2023年下行關達到峰值 3.75-4.00%，預計屆時核心通脹仍將顯示出粘性。 然而，2023 年及今后貨幣政策路徑將更加不確定，原因是經濟前景風險可能會變得更加雙向。 2023年經濟經濟衰退機率上升將使美聯儲工作更具挑戰性。 美聯儲 2023 年采取措施的不確定因素將會加大，但就目前來看，最可能的情況仍然是美聯儲將需要堅持采取一系列進一步加息措施，從美聯儲最新經濟預測摘要提出的美聯儲利率中值來看，這似乎更為合理。

今晚北京時間20:30，美聯儲首選的通脹指標，即核心個人消費支出(PCE)價格指數(預期7月環比上升0.5%，前值為上升0.3%)將出爐，這對于美聯儲后續加息行動和美元走勢極為重要。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道趨平，油價在中軌附近發展;14和20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道趨平，油價徘徊在中軌附近;14和20均線看漲;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14和20小時均線看跌;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在95.50-99.80區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注7月29日高點97.75，突破后將上探7月27日高點98.50，然后是7月26日高點99.00和7月28日高點99.80，以及7月20日高點100.70和7月19日高點101.00;而下方支持留意7月25日高點96.90，跌破將下探7月28日低點96.05，然后是7月24日高點95.50和7月26日低點94.75，以及7月22日低點74.20和7月12日低點93.70。

布倫特原油

日圖：保利加通道收斂，油價靠近中軌發展;14日均線看漲，20日均線看跌;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道上揚，油價在中軌上方發展;14和20均線看漲;隨機指標走低。

1小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14和20小時均線看跌;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在100.70-104.00區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注7月27日高點102.75，突破將上探7月18日高點103.25，然后是7月28日高點104.00和7月12日高點104.70，以及7月11日高點105.95和6月27日低點107.10;而下方支持留意7月22日高點101.45，跌破將下探7月28日低點100.90，然后是7月19日低點100.30和7月26日低點99.00，以及7月27日低點98.70和7月22日低點97.90。

周五關注：

美國6月PCE物價指數初值

美國6月個人收入

美國6月個人支出

美國7月芝加哥PMI

美國7月密歇根大學消費者信心指數終值

貝克休斯美國每周原油鉆井平臺數