興業投資：經濟放緩擔憂取代地緣政治危機，美油創六個月新低

2022年8月5日

由于主要央行大幅加息遏制通脹，加劇了全球經濟衰退的擔憂，這可能會令原油需求前景蒙陰，抵消了與中國和俄羅斯有關的地緣政治危機，而伊朗原油有望重回市場也為空頭助力，國際油價周四繼續大幅下挫，連續四日收低，創下六個月新低。截止美國收盤，美國原油9月期貨收跌3.02美元，或3.32%，報88.00美元/桶，盤中最高觸及91.87美元/桶，最低跌至87.58美元/桶;布倫特原油10月期貨收跌3.45美元，或3.56%，報93.56美元/桶，盤中最高觸及97.57美元/桶，最低跌至93.16美元/桶。

隨著各大央行收緊政策和全球經濟放緩的前景抑制了需求，油價已經回吐俄烏沖突爆發以來的所有漲幅。英國央行周四加息50個基點，幅度為27年來最大，且警告稱，隨著央行快速采取行動遏制通脹上升，經濟將在2022年底放緩，加劇了市場的擔憂。同時，克利夫蘭聯儲主席梅斯特也表示，美國經濟衰退的風險有所增加。值得注意的是，美國國債收益率繼續顯示經濟衰退的風險，因為10年期和2年期國債的息差倒掛仍處于2000年以來的最大水平。即美國10年期國債收益率收盤接近2.069%，而2年期國債收益率最新達到3.049%。澳新銀行將2022年和2023年的短期石油需求預測分別下調30和50萬桶/日;預計2022年的石油需求將同比增加180萬桶/日，最終達到9970萬桶/日，略低于疫情前的高位。

俄羅斯對烏克蘭發動特別軍事行動給歐洲經濟帶來了重大阻力。穆迪分析公司經濟學家表示，隨著能源和食品價格升至前所未有的水平，供應鏈依然受阻，俄羅斯天然氣供應進一步中斷的威脅繼續存在，歐洲正處于衰退的邊緣。如果油氣價格持續上漲，導致企業和消費者信心進一步下降，迫使央行采取更積極的措施，歐洲將在2022年第四季度陷入衰退。在這種情況下，預計歐洲GDP將連續四個季度萎縮，然后在2023年第四季度恢復增長。

上周美國原油庫存意外驟增，被視為衡量需求的指標的汽油庫存也意外增長，表明燃料需求放緩。瑞銀集團分析師Giovanni Staunovo表示：“周三美國隱含汽油需求數據弱于預期，加上周四突破技術支撐位，油價破位加速下跌�！�

OPEC和俄羅斯為主的盟友組成的OPEC+周三同意將石油增產目標提高10萬桶/日，相當于全球石油需求的約0.1%，這也對市場不利�；ㄆ毂硎荆�盡管增產速度比最近數月慢得多，但最新達成的9月增產10萬桶/日協議實際上是合理的。由于多數產量較少的國家被允許僅增產1000桶/日，這個增產幅度可以輕易達成，甚至有可能整體小幅超標。值得注意的是，這個目標產量水平只適用于OPEC+合作宣言的積極擁護者，不包括伊朗、利比亞、委內瑞拉。OPEC 8月產量或在3000萬桶/日，去年底為2800萬桶/日，2021年8月為2730萬桶/日。

供應方面，最近幾個月石油市場極端吃緊的局面也有所緩解。近月合約溢價下降，且到目前為止沒有太多跡象顯示國際制裁對俄羅斯原油出口造成實質性打擊。油價下跌將繼續幫助緩解燃料價格上漲的影響。過去幾個月，燃油價格上漲加劇了通脹。

伊朗準備盡快返回國際原油市場。伊朗石油部長奧吉表示，當前形勢下“OPEC+”合作機制的穩定和連續性對消費者有很大益處，伊朗準備盡快返回國際原油市場。希望西方國家能夠正確認識當前能源領域的敏感性，并采取理性和安全的態度。歐洲國家應考慮“冬天即將到來”這個問題。

熟悉海灣地區主要石油出口國想法的消息人士稱，OPEC+將為可能的冬季危機保留閑置產能;沙特和阿聯酋可以大幅提高原油產量，但只有在供應危機惡化的情況下才會這么做;由于技術問題，哈薩克斯坦KASHAGAN油田的原油產量在8月初下降。8月3日，KASHAGAN油田產量降至27230桶/日，7月日均產量為167755桶/日。

近期，俄羅斯天然氣工業股份公司多次表示，因德國西門子公司未能及時向俄羅斯交付送修的渦輪機等原因，俄羅斯不得不減少“北溪-1”天然氣管道輸氣量。俄羅斯天然氣工業股份公司周四在社交媒體表示，現行的反俄制裁有礙于“北溪-1”天然氣管道渦輪機運輸和維修問題的解決。

盡管隨著經濟放緩，需求出現了減弱的跡象，但全球市場仍供應緊張。沙特阿美將9月銷往亞洲的輕質原油價格上調至升水9.8美元/桶，升水幅度創紀錄新高，這比8月份上漲了50美分，高于該地區基準價格。沙特阿拉伯是世界上最大的石油出口國，其大部分原油銷往亞洲。沙特阿美的月度定價決策被視為石油市場的風向標，波斯灣其他主要產油國經常會效仿。

可能對油價構成挑戰的還有圍繞中國和俄羅斯的新聞頭條。最近，中國在臺灣地區附近的大規模軍事演習引起了廣泛關注，并挑戰了全球貿易渠道，這反過來應該標志著供應鏈的進一步緊張，并可能造成石油供需矩陣的失衡。然而，這也可能加劇人們對經濟衰退的擔憂。另一方面，俄羅斯持續入侵烏克蘭已經是陳年舊聞，因此很少受到市場關注。

接下來，市場焦點轉向美國油服公司貝克休斯(Baker Huges)的每周原油鉆井平臺數。原油鉆井平臺數是反映未來原油產量的先行指標，此前截至7月29日當周，原油鉆井總數增加6座至605座，為27個月以來新高，預期為603座。若數據顯示原油活躍鉆井繼續增加，料給油價帶來更大的下行壓力。地緣政治仍是油市的主要重大風險。與此同時，全球疫情風險仍然值得關注。

美元指數

美元指數周四早盤小幅反彈至106.511水平后再度走低，因本周美聯儲鷹派言論帶來的積極影響消退，在數據顯示上周美國申請失業救濟金人數增加后，美元擴大跌幅。今晚北京時間20:30公布的美國非農就業數據料有助于為美元定下基調。摩根士丹利周四在一份報告中前瞻了7月非農報告，預計7月份非農就業人數將增加30萬，就業參與率將上升，失業率將保持在3.6%，平均時薪環比將增長0.4%，同比增長率將降至5%。而摩根大通經濟學家預期美國7月非農就業增長人數將放緩至20萬，勞動力市場“似乎有望進入疲弱的邊緣”，并維持美國經濟正陷入衰退的預測。

如果非農就業人數低于30萬，FYCM興業投資(英國)分析師認為美元將會跳水。任何這樣的結果都將表明，勞動力市場正在失去動力，美聯儲加息的空間越來越小。如果上月新增就業人數少于20萬，對美元的打擊可能會更嚴重�？赡苄枰�另一份40萬以上的重磅報告，才會引發對美元的積極反應，這將表明為經濟降溫的努力已經完全失敗，現在和未來都需要加息。工資增長呢?工資漲幅未能跟上通貨膨脹的步伐，但仍以同比5.1%的速度快速增長，這表明價格成本變得更加穩固，可能會導致價格上漲引發工資上漲的螺旋上升，進而推高成本，如此循環。美聯儲希望看到更大的經濟降溫——不僅工資增長減速，而且就業增長也會逆轉。與通貨膨脹類似，月度收入數據正變得比年度數據更重要。如果工資增長0.4%或更多，這將支撐美元，而0.2%或更低的結果將抑制美元。

美國勞工部(DOL)周四公布的數據顯示，截至7月30日當周，首次申請失業救濟金人數為26萬，略遜于市場預期的25.9萬，前一周數據為25.4萬。四周移動平均水平為254750人，為8個月來的最高水平，較前一周的修正平均水平增加6000人。而截至7月23日當周，續請失業救濟金人數為141.6萬，為4月份以來的最高水平，比上周修訂后的水平增加了4.8萬，為美國勞動力市場的熱度開始消退提供了明確證據。美國初請失業金人數小幅上升，接近去年11月以來的最高水平，表明勞動力市場繼續放緩。過去幾個月，初請失業金人數一直在上升，因為在經濟不確定的情況下，幾家公司(主要是科技行業)宣布裁員并放緩招聘。隨著美聯儲通過繼續加息來遏制數十年來居高不下的通脹，這一趨勢可能會繼續下去，加息可能會降低對工人的需求。

克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，美聯儲應將利率上調至4%以上，以使通脹回落至目標水平。在匹茲堡經濟俱樂部舉行的一次活動后，梅斯特在談及美聯儲政策利率時對記者說：“我會按照情況將美聯儲聯邦利率目標設定為略高于4%。我認為堅持這一點并非不合理，因為我們將實現這一目標，然后我們會看到。業務聯系人告訴我沒有像以前那樣尋找那么多的工人。但這些只是初步跡象;勞動力市場仍然相當強勁。就美聯儲雙重目標而言，美聯儲政策框架仍然有效。但我們需要吸取教訓，不要再進行如此嚴格的前瞻指導。需要幾個月時間關注通脹月率不斷下降。我們將需要提高利率，然后將其維持一段時間。然后，一旦通脹回到美聯儲 2% 的目標，我們就會下降利率。我贊成把利率提高到4%多一點。這就是我在上次會議經濟預期概要上提出的看法。認為我們可能不得不在 9 月上調利率 75個基點并非沒有道理;但也可能會上調利率50個基點，我們將以經濟數據為指導。今年和明年上半年利率應該會繼續上升;然后我們也許可以暫停上調利率并開始下調利率。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道擴散，油價跌穿下軌;14和20日均線看跌;隨機指標在超賣區走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價自下軌回升;14和20均線看跌;隨機指標自超賣區回升。

1小時圖：保利加通道下滑，油價向中軌回升;14小時均線看漲，20小時均線看跌;隨機指標進入超買區。

綜述：預計日內油價將在87.10-90.40區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注2月2日高點89.70，突破后將上探8月3日低點90.40，然后是8月4日高點91.90,和8月2日低點92.60，以及7月25日高點93.00和7月27日低點94.30;而下方支持留意8月5日低點88.00，跌破將下探8月4日低點87.60，然后是2月2日低點87.10和2月1日低點86.55，以及1月23日高點85.85和1月19日低點84.95。

布倫特原油

日圖：保利加通道擴散，油價上測下軌;14和20日均線看跌;隨機指標在超賣區走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價自下軌回升;14和20均線看跌;隨機指標自超賣區回升。

1小時圖：保利加通道下滑，油價向中軌回升;14小時均線看漲，20小時均線看跌;隨機指標進入超買區。

綜述：預計日內油價將在92.50-96.50區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注2月11日高點95.60，突破將上探8月3日低點96.50，然后是8月4日高點97.60和8月2日低點98.45，以及8月1日低點99.10和7月14日高點100.45;而下方支持留意8月5日低點93.60，跌破將下探8月4日低點93.15，然后是2月21日低點92.50和2月15日低點92.00，以及1月28日高點91.65和2月16日低點91.10。

周五關注：

美國7月非農就業報告

里士滿聯儲主席巴爾金發表講話

貝克休斯美國每周原油鉆井平臺數